Как сделки с депозитарными расписками давят на российский рынок акций

О чем вообще речь?

Для понимания, схема примерно следующая: российские инвесторы покупали у недружественных нерезидентов бумаги (депозитарные расписки на отечественные акции) во внешнем контуре, затем переводили их в отечественные инфраструктуры и продавали на счетах доверительного управления.

То есть, конечное действие — это продажа акций уже на Мосбирже, которые куплены с огромным дисконтом. Разумеется, это создает давление, потому что, по нашим данным, объемы достаточно серьезные.

Подобная схема действует с 2022 года. Если в течение прошлого года такие продажи практически не замечались по причине роста рынка, то сейчас они дают внушительный эффект, поскольку рынок акций переживает не лучшее время из-за высоких ставок в экономике.

Какие объемы продаж?

По объемам мы располагаем некоторыми данными. Например, в «Газпроме» около 16% капитала приходилось на депозитарные расписки, в «Газпромнефти» — 1,1%, в обычке «Сургутнефтегаза» — 5,4% и т.д.

Оценить, сколько из этого объема уже было расконвертировано в акции, просто невозможно. Но совершенно точно, это имеет пагубный эффект на рынок акций, поскольку продажи продолжаются до сих пор.

Как мы это замечали?

Индекс Мосбиржи мог спокойно торговаться в зеленой зоне, скажем, +0,5%. В то же время, в акциях «Сургутнефтегаза» и «Газпрома» мы зачастую видели продажи на высоких объемах, которые продавливали котировки на 3-4% вниз. Причем без каких-либо новостей. Полагаем, что именно таким образом реализуются бумаги.

Выводы?

Продажи бумаг нерезидентов — один из факторов давления на российский рынок, но не главный. Основная причина остается в высоких ставках. Акции являются более рискованным инструментом с меньшей доходностью, чем депозиты или облигации.

Тем не менее я отмечаю, что на текущих уровнях уже приличное количество акций оценены дешево и рассмотреть их покупку имеет смысл.