Начнем с Роснефти.
◽️ Выручка нефтяного гиганта увеличилась г/г на 33%
◽️ EBITDA показала рост на 18%
◽️ Чистая прибыль выросла на 27%
◽️ Из позитивного мы отмечаем умеренную долговую нагрузку — Net Debt/EBITDA на уровне 0,96х
На дивиденды заработали 36,5 руб./акция, что дает полугодовую доходность в 7,6%. Для Роснефти это действительно много.
А теперь про Газпром, который сильно удивил. По всем основным показателям результат выше консенсус-прогноза аналитиков.
Данные, год к году:
◽️ Выручка +24%
◽️ Операционная прибыль +37%
◽️ EBITDA +19%
◽️ Чистая прибыль +270%, 1095 млрд руб.
◽️ CAPEX -11%
Первое, что бросается в глаза, — огромный рост чистой прибыли. Нужно понимать, что здесь есть также неденежные факторы, например, консолидация «Сахалинской энергии», эффект от которой оценен в 167,4 млрд руб.
Также мы отмечаем, что финансовые расходы составили 276 млрд руб. против 776 млрд руб. годом ранее. Во многом это связано с тем, что значительно сократился убыток по курсовым разницам.
EBITDA осталась на уровне 2021 года, но сильно уступает рекордным значениям 2022, что очень неплохо. Из интересного: выручка от продажи нефти и нефтепродуктов превысила выручку от продажи газа. Событие удивительное.
Дивидендная база, то есть скорректированная чистая прибыль, составила 779 млрд руб. То есть Газпром может направить на дивиденды 16,5 руб./акция. И это только за полугодие. Причем долговые ковенанты не нарушены, Net Debt/EBITDA составил 2,4х. На это также намекал CFO компании.
📎 Ровно год назад заявления менеджмента были аналогично позитивны и фокус был направлен на дивиденды. В конечном итоге дивидендов не последовало.
Стоит ли ждать дивиденды?
Дивиденды не ждем. На это есть ряд причин. Газпром по-прежнему имеет огромный CAPEX. В качестве примера — капитальные вложения, а также капитализированные и уплаченные проценты в 3 раза больше, чем операционный денежный поток. Свободный денежный поток глубоко отрицателен. Целесообразно ли в таком случае платить? Думаю, ответ очевиден.
P/E на уровне 17,4, EV/EBITDA — 3,8. По сравнению с отечественными нефтяниками очень дорого. Если и есть идея, то только долгосрочная.
