▫️Ведь владельцы депозитов явно имеют свободные средства. Чаще это богатые люди, которые сейчас получают хорошие деньги по вкладам.

➡️ Кредиты при этом берут, в основном, люди со средним уровнем дохода. Выходит, процентные платежи создают переток денег к богатым.

Но есть и другая сторона проблемы — инфляция, с которой борются как раз высокими ставками. Без них цены будут расти еще сильнее.

✔️ Богатые от инфляции хорошо защищены — они получают доход от реальных активов: акций, бизнеса, недвижимости.

✔️ А вот самые бедные — это наиболее уязвимая категория. Люди живут от получки до получки, и рост цен сразу чувствуется в холодильнике. Есть, конечно, индексации зарплат, но до них еще дожить надо. А если и вовсе индексацию отложат на годик другой?

Вот такая вот сложная картинка получается. Не будешь повышать ставку — бедным будет тяжко из-за роста цен.

Поднимешь ставку — тяжко будет людям с кредитами, тоже не самым богатым. Кстати, у богатых тоже все не так радужно, ведь высокие ставки снижают стоимость их активов из-за роста ставок дисконтирования.

▫️На практике же центральные банки вообще предпочитают не лезть в такие дебри, тем более что в академической литературе нет однозначных рекомендаций.

Поэтому влияние высоких ставок на неравенство остается темой исследований и интервью, но не влияет на конкретные решения по ставкам.

RosExpert, НОКС и Мосбиржа провели исследование IPO на российском рынке. Всеобъемлющий труд можно почитать здесь.

В чем причина популярности IPO?

С 2022 года на рынке сложился идеальный шторм — условия, при которых частный капитал возвращается в страну, а многие зарубежные бизнесы покидают рынок. Это открывает уникальные перспективы для отечественных технологий и продуктов.

Добавьте к этому щепотку высоких ставок и инфляции, которые вынуждают инвесторов вкладываться в бизнес, чтобы сохранить и приумножить свои средства. В итоге мы получаем отличную почву для первичных размещений.

Какие выводы можно сделать?

1️⃣ Привлечение средств через IPO помогает сбалансировать источники финансирования. Главная цель компании и ее акционеров — повышение стоимости, а за счет постоянного увеличения долга этого достичь трудно. При этом деньги остаются в компании, а собственник не теряет контроль.

2️⃣ Рост прозрачности бизнеса. Когда компания становится публичной, на нее накладывается большой пул обязательств, в том числе перед регулятором. К тому же большинство компаний имеют сформированные и давно работающие советы директоров. Это повышает доверие к бизнесу среди всех участников рынка и снижает риски инвесторов.

3️⃣ Частные инвесторы правят балом. Раньше основные движения на рынке задавались нерезидентами и крупными НПФ и ПИФами, которые имеют множество ограничений. Сейчас даже небольшие компании могут успешно привлечь финансирование, которое обеспечат физические лица.

На этот раз Ozon запускает форум для предпринимателей Ozon COM.E ON 2024. Там же состоится отдельная сессия для инвесторов.

Причем на вопросы участников рынка будут отвечать не только сотрудники IR службы, но и представители высшего звена менеджмента. Например, CFO компании Игорь Герасимов, а также глава Ozon Fintech Ваэ Овасапян.

Полагаю, что будут обсуждаться вопросы, традиционные для подобных встреч. Состояние рынка в целом, планы и перспективы самой компании, прогнозы на 2024 год. Самое интересное — Финтех, который компания впервые раскрыла в 1 квартале 2024 года. Бизнес крайне перспективный, и компания, наконец, готова о нем говорить.

Я думаю, будет увлекательно, и у многих инвесторов имеются, как говорится, «за пазухой» интересные или даже каверзные вопросы.

Вспоминаю бизнес-завтраки, поездки на активы, дни инвестора и прочие корпоративные мероприятия, которые устраивали крупные компании раньше. Было круто! Уверен, что на форуме Ozon будет как минимум не хуже.

Присоединиться к мероприятию можно онлайн после регистрации на сайте форума.

Коротко о компании:
▫️IVA Technologies работает во всех ключевых сегментах: видеоконференцсвязь (ВКС), IP-телефония, мессенджеры и оборудование.
▫️Компания имеет уникальную для российского рынка экосистему продуктов, которые покрывают весь спектр потребностей клиентов в сфере корпоративных коммуникаций.
▫️IVA обладает крупной базой клиентов с растущей долей рекуррентных продаж и значительным потенциалом роста в B2B сегменте.

Это небольшая, но профессиональная команда, в которой более чем 200 IT-специалистов. Компания сфокусирована на внутренних инновациях и R&D, включая использование искусственного интеллекта (куда без него в 2024 году).

С точки зрения финансов компания выглядит привлекательно

➡️ В 2023 году выручка группы выросла на 77% по сравнению с предыдущим годом, достигнув 2,5 млрд рублей, а чистая прибыль увеличилась на 75%, составив 1,8 млрд рублей.

➡️ Кроме того, у IVA отрицательный чистый долг, что наряду со стремительными темпами роста может означать для инвесторов потенциальные дивидендные выплаты.

➡️ Объявленный ценовой диапазон 280-300 рублей соответствует мультипликатору 14x 2023 EV/EBITDA, аналогично уровню компании «Группы Астра» на ее IPO. А к текущей оценке Астры и вовсе с хорошим дисконтом.

Не стоит забывать, что IT-сектор в настоящее время является одним из приоритетных для России. И правительство с Центральным банком разрабатывают новые меры поддержки эмитентов этого сектора.

Вывод:
Похоже, нас ждет еще одно успешное IPO. Уже имея перед глазами подобный кейс Астры с последующим ростом, имеет смысл запрыгивать в эту историю в самом начале.

И как назло, новости здесь в последнее время не самые радужные. Из-за заморозков ожидается сокращение сбора фруктов и ягод на 30-40%, а овощей — на 15-20%. Как следствие, вырастут цены.

➡️ Импортные товары не смогут спасти карманы. По прогнозам, в 2024 году привозные фрукты подорожают еще на 15% из-за увеличения логистических расходов и таможенных пошлин.

Поможет ли повышение ставки ЦБ?

Лишь отчасти и не сразу. Повышение ставки замедлит общую инфляцию на несколько процентных пунктов, что повлияет и на цены продуктов.

Но эффект от проблем с урожаем может быть сильнее. К тому же чувствительность покупок еды к изменениям доходов ниже, чем в других товарах и услугах. Людям необходимо есть. Эту категорию покупок они будут ужимать в последнюю очередь. А значит, спрос на продукты сильно не замедлится.

➡️ Что касается господдержки и субсидирования сельского хозяйства, то они могут помочь аграриям с финансовой устойчивостью. Это важно для будущих лет, но в этом году замерзшие посевы это не воскресит.

📎Резюмируя, в этом году цены на продукты питания с высокой долей вероятности продолжат расти.

В прошлый раз мы с вами говорили, что процентов по депозитам за год набегает на 9 трлн руб., что составляет почти 9% от всей денежной массы.

А товаров-то при этом больше не становится. Стало быть, деньги есть, товаров нет — вот и еще одно объяснение инфляции?

✔️Есть важный нюанс — откуда деньги.

🚩Поясню. Если банки так щедро рассчитываются с держателями депозитов, то откуда они возьмут такую гигантскую сумму. Банкиры явно не благотворительная организация.

Как известно, депозиты — это пассивы банков, т.е. источники средств. Активы — это, собственно, куда банкиры размещают свои средства. И благодаря чему и могут платить эти самые сумасшедшие деньги вкладчикам.

🟢Итак. Куда идут средства, полученные от клиентов и размещенные на депозитах?
Если бы банки эти средства держали в ЦБ, тогда действительно выходило бы, что регулятор, по сути, печатает деньги для кредитных организаций.

🎌Смотрим баланс банковского сектора. Да, банки действительно держат излишнюю ликвидность в Центробанке. И масштаб банковских депозитов в ЦБ совсем не тот: 1 трлн руб. против 63 трлн депозитов населения и фирм в банках. Явно не сходится.

Где разница?

Кредиты, которых, на секундочку, 105 трлн руб. в портфелях банков. Каждый день набегают проценты не только по депозитам, но и по кредитам.

🎌То есть да, кто-то получит высокий процент по депозиту. А дальше, как говорит ЦБ, и отложит денег, и увеличит потребление. А где-то будет сосед, кто взял кредит на авто по ставке 20%. Он будет меньше кушать, и платить высокие проценты.

Итог. Проценты по депозитам не создадут ни новую денежную массу, ни новый спрос, а значит не ускорят инфляцию. Они лишь переложат процентные платежи из одного кармана в другой.

🔗 Подключайтесь и спрашивайте то, что интересует вас!

NLMK Indiana, NLMK Pennsylvania и Sharon Coating, по моим оценкам, весьма интересные активы для поглощения со стороны сталелитейных компаний США. В совокупности заводы входят в топ-5 по производству металлопроката в Штатах. По данным компании, в 2021 г. рентабельность EBITDA американского дивизиона НЛМК составила порядка 31%. Это неплохо.

В свое время среди российских промышленных компаний было модно обзаводиться зарубежными дивизионами. «Северсталь», ТМК, Evraz и некоторые другие имели в своем составе такие иностранные активы.

Не остался в стороне и НЛМК: в 2008 г. было куплено несколько прокатных заводов.
➡️ Цель понятна: возить стальную заготовку из Липецка и катать из нее лист в США.
➡️ В результате — повышение степени вертикальной интеграции и, как следствие — рост рентабельности.

Однако в дальнейшем все изменилось на фоне драматичных событий на геополитической арене. США ввели пошлины на поставки российских слябов на уровне 70%, что сделало бизнес-модель НЛМК нерентабельной.

Вывод. Если бы НЛМК удалось заключить сделку, для компании это была бы однозначно позитивная история. Активы оценены примерно в $500 млн. Но, как видите, слишком много «бы».

Думаю, что вероятность заключения сделки небольшая.
✔️Во-первых, учитывая геополитические моменты, американцы вполне могут агрессивно торговаться, занижая цену.
✔️Во-вторых, даже если сделка будет заключена, НЛМК может столкнуться с трудностями по расчетам.

🔎Тем не менее акции НЛМК сегодня выглядят интересно после недавнего дивидендного гэпа на уровне 15%. И чисто гипотетически вероятная сделка с Cleveland-Cliffs может оказать бумаге дополнительную поддержку.

➡️Что это?
Акции — это ценные бумаги, которые выпускает акционерное общество или эмитент. Владелец акции становится совладельцем компании — теперь у него есть доля, пусть и небольшая.
➡️Что дают акции владельцу?
Права владельца зависят от вида акций, но можно выделить три основных:
▫️Право голосовать на собрании акционеров и участвовать в управлении компании.

▫️Право получать дивиденды.

▫️Право получить часть имущество компании в случае ее ликвидации.

➡️Какие бывают акции?
Привилигированные и обыкновенные. Мы подробно говорили об их различиях здесь.
➡️ Как их купить?
Всё просто: вам нужно завести брокерский счет. Как его открыть — рассказывали тут.

Ещё один вариант — открыть ИИС. Это индивидуальный инвестиционный счет, с ним также можно покупать ценные бумаги и валюту на бирже. А ещё получать часть средств назад — в виде налоговых вычетов. Подробнее разбирали здесь.

➡️Как заработать на акциях?
Варианта два: заработать на разнице между ценами покупки и продажи или получить дивиденды. Отвечали на вопросы про них тут.
➡️Что влияет на цену акций?
Множество факторов: финансовые показатели компаний, новости, слухи, отчеты и технические сигналы. При покупке акций стоит обращать внимание на ее ликвидность, а также оценивать финансовую отчетность (её рассматривали здесь).
➡️Что такое ликвидность?
Ликвидность — возможность быстрой продажи акции по цене, близкой к рыночной. Подробнее о ней поговорим в следующих постах.

🚩Надежды на то, что встреча Владимира Путина и Си Цзиньпина принесет обнадеживающие новости, не оправдались. В очередной раз контракт по проекту газопровода «Сила Сибири-2» не был подписан, несмотря на заинтересованность другой стороны.

Как «Газпром» будет сокращать потери?

Среди вариантов — переложить тяжелую долю компании на россиян путем либерализации внутреннего рынка газа. Это приведет к тому, что оптовые цены будут устанавливаться на рыночной основе, а не государством.

В чем в таком случае риск? Разумеется, в ускорении темпов инфляции. И, возможно, немалом. Это будет сейчас ну совсем некстати.

🟢В качестве альтернативы предлагается резкая индексация тарифов. Например, если в некоторых регионах цена находится на уровне 5 тыс. руб. за 1 тысячу кубометров, то поднять ее до 9 тыс. руб.

Ну тут примерно тот же эффект. И опять… инфляция. И здесь уж точно повышение ставки никак не поможет.

Но пока это только предложения. Чего ждать дальше?

Что касается «Газпрома», то при необходимости правительство выделит компании многомиллиардные субсидии. Проблема в том, что фонд национального благосостояния не резиновый, а значит, придется искать дополнительные источники дохода.

И вариантов здесь не так много — либо очередная индексация ЖКХ, либо повышение налогов…

Означает ли это, что акциям Газпрома уже никогда не подняться?

Что у нас там насчет Never Say Never? Тут тот же случай. Сегодня, на мой взгляд, в цене бумаги все уже плюс-минус заложено. Так что…
➡️ Покупать сейчас — возможно, рановато.
➡️ Выкидывать из портфеля, если не продали ранее, может, уже и поздновато.

Чудеса, конечно, возможны. Но пока на неожиданный рост бумаги я бы точно не закладывался. Надо дать акциям найти свой уровень, отстояться на нем. Там и будем снова думать.

Получаю множество сообщений по ситуации с Яндексом. И все так или иначе цитируют Вильяма нашего Шекспира:

Менять или не менять, вот в чем вопрос.

Мое мнение: однозначно менять. Но обо всем по порядку.

▪️Какие акции подлежат обмену?

Купленные на Мосбирже или СПБ Бирже, а также те акции, которые были приобретены за пределами РФ, но переведены в российские депозитарии до 7 сентября 2022 года. Формула обмена — 1:1.

▪️С чем остаются акционеры после «корпоративного развода»?

🇷🇺 Российский МКПАО Яндекс оставляет себе основные сервисы, которые обеспечили 99,6% всей выручки бизнеса за 1 квартал 2024 года.

🇳🇱 Нидерландский Yandex N.V. получает дата-центр в Финляндии, 4 международных проекта, часть из которых в настоящий момент убыточна, а также денежную подушку в размере 475 млрд руб. (36% от капитализации Yandex на Мосбирже), которая будет направлена на инвестиции и выкуп акций у акционеров.

▪️Что нужно сделать для обмена?

❗️Первое и самое важное: написать своему брокеру. Некоторые автоматически подают заявку на обмен от имени клиента, в остальных случаях требуется подать поручение самостоятельно.

▪️Почему не стоит пренебрегать обменом?

Для тех, кто решит остаться акционером нидерландского Yandex N.V. после раздела имущества, риски растут многократно. Поскольку Yandex N.V. будет делистингован, то держатели попросту не смогут распоряжаться своими бумагами. Не говоря уже о рисках блокировок в иностранных депозитариях.

В то же самое время для получателей российских акций МКПАО Яндекс риски практически отсутствуют. А случаями, где низкие риски и высокие выгоды, надо однозначно пользоваться 😉

Одновременно с этим так же неторопливо, но последовательно снижается курс йены.
Уже пара USD/JPY — 157.

Почему это важно для нас и почему за этим имеет смысл следить?

Да потому, что:

1️⃣ Японии из-за ускорения инфляционных процессов, вызванных в частности ослаблением йены, рано или поздно придется поднимать ставку.

2️⃣ Япония — крупнейший держатель UST, особенно через офшоры.

3️⃣ Долг Японии сегодня превышает $9,2 трлн и стремится к 263% от ВВП. Даже незначительный рост стоимости обслуживания долга — это невероятно серьезный вызов для страны.

4️⃣ Не так давно Банк Японии уже поднимал ставку. Но сделал это настолько незначительно, что в итоге вместо укрепления йены пошло дальнейшее ее ослабление. Мораль — рано или поздно, но ставку придется поднимать еще. И возможно не один раз.

5️⃣ В этом случае в какой-то момент может начаться значительное движение капиталов обратно в Японию. Это, в свою очередь, может быть достаточно серьезным ударом по долговому рынку уже США. Приплыли.

Когда может начаться вся эта игра?

По моему мнению — скорее осенью этого года, когда ФРС таки начнет постепенное снижение ставки, а вот Банк Японии как раз будет вынужден идти в обратном направлении.

🔎Так что… смотрим. Не упускаем из виду. Сегодняшние слабые тучки на небе вполне могут привести к большой буре в мировых финансах.

🔴Самая весомая статья пополнения бюджета — это повышение налога на прибыль с 20% до 25%. В сумме это может дать около 1,6 трлн руб. в следующем году, что более чем достаточно, чтобы покрыть новые расходы в социальную инфраструктуру.

🔴Отдельно больше налогов станет платить малый и средний бизнес из-за ужесточения условий по упрощенной системе налогообложения (УСН).

Хоть там все оказалось не так критично, как опасались ранее, но, тем не менее, рост поступлений в бюджет будет и отсюда.

Это еще порядка 0,3 трлн рублей.

🔴Население с высокими доходами тоже не останется в стороне и поможет бюджетной системе на 0,5 трлн рублей за счет введения прогрессивной шкалы налогообложения.

🔎 Если добавить повышение отдельных акцизов и прочие корректировки, в сумме бюджет может получить дополнительные 2,6 трлн рублей в 2025 г.

Узнаем из первых рук о трансформации российского IT-рынка и открывающихся возможностях для инвесторов.

Вовсю готовлюсь к интервью и рекомендую не пропустить его в прямом эфире.

Ссылка на подключение будет опубликована здесь же ближе к 16:00.

Теперь малому и среднему бизнесу придется придумывать обходные варианты — скорее всего, это приведет к подорожанию поставок. Также есть риски сокращения ассортимента на российских маркетплейсах.

Если говорить про физлиц.

Нижняя граница, после которой идет первый подъем ставки НДФЛ — 200 тыс. руб. в месяц.
Поскольку большая часть налогоплательщиков — частных лиц получает в месяц менее этой суммы, по ним вообще ничего нового не случится. Все те же 13% налога.

Уже неплохо. Ранее обсуждалась цифра 150 тыс. рублей.

Максимальная ставка в размере 22% будет только с доходов более 4,17 млн руб. в месяц. Такого рода высокооплачиваемых сотрудников и топ-менеджеров у нас раз-два и обчелся.

Следовательно, по более высокой ставке налога у нас будет идти крайне небольшое количество народа.

А именно:
➡️ В России 64 млн плательщиков НДФЛ. Изменение шкалы затронет около 2 млн из них (с доходом выше 2,4 млн руб. в год), или 3,2% работающего населения, говорится в материалах Минфина, поступивших в РБК.
➡️ По данным Росстата, в апреле 2023 года начисленную зарплату в размере более 200 тыс. руб.получили 1,1 млн работников в России.
➡️ Зарплату свыше 3 млн руб. в том месяце получили 3,7 тыс. человек.

Да и верхние 22% по мировым меркам, если уж совсем откровенно, выглядят… более чем гуманно. Тем более, что этот процент берется именно с превышения порога дохода в 50 млн руб. в год.

📎Скажем так, в текущих условиях вряд ли из-за возникшей разницы кто-то из тех, кого коснется именно эта часть, задумается о переезде и изменении налогового резидентства. Риски за границей, скорее всего, будут перевешивать.

Так что по НДФЛ все в целом выглядит вполне разумно. Да и, откровенно говоря, изменения коснутся действительно всего нескольких процентов налогоплательщиков.

Что касается бизнеса.

◽️Реальное новшество — это система налогообложения тех, кто на УСН. С одной стороны, изменения коснутся только компаний с годовым доходом более 60 млн рублей. Опять же речь о не самой многочисленной группе. Здесь уже идет разговор про НДС.

И далее — самое интересное. Компании с таким оборотом обяжут стать плательщиками НДС, который сегодня бизнес на УСН в общих случаях платить не обязан. При уплате НДС бизнесу будут предложены следующие альтернативы:
✔️ общий режим: ставка НДС 20% (или 10% — для отдельных видов товаров) с возможностью применять вычеты;
✔️ ставка 5% при доходах до 250 млн руб. в год и ставка 7% при доходах 250–450 млн руб. в год, — без права на вычеты.

Т. е. если компания не имеет возможности зачесть в рамках НДС входящий и исходящий налог, то в случае, если оборот компании составит более 60 млн рублей, ставка НДС будет 5%. А после 250 млн до 450 млн — 7%.

Это намного более мягкий вариант, чем обсуждалось ранее. Тем более, что «по официальным данным, 96,8% предпринимателей на УСН имеют выручку до 60 млн руб.».

То есть для предприятий и организаций так называемого «переходного типа», которые не имеют возможности зачесть НДС, налоговая нагрузка, согласно финальному предложенному документу, возрастет некритично.

Тем более, что верхний порог выручки значительно повышен — до 450 млн рублей. А это уже вполне позитивная информация для тех, кому в результате роста оборотов бизнеса грозил переход на ОСН и выплата НДС по ставке 20%.

То есть фактически для многих не будет нужды в ситуации, если оборот компании, к примеру, уже 400 млн и такой бизнес ну как-то не совсем и малый, дробить его или заниматься прочими ухищрениями.

С этой точки зрения изменение выглядит опять же вполне разумно.

📎Короче, если подытожить, повышение налогов будет, но с учетом всех последних новшеств (нижний порог для НДФЛ в 200 тыс., НДС, начиная с оборота в 60 млн и ставкой в размере 5-7% и т. д.) затронет относительно небольшой процент налогоплательщиков.

◽️К тому же, несмотря на то, что с прибыли крупный и средний бизнес будет теперь платить налог поставке 25%, повышение с 1 января 2025 года налога на прибыль позволит отказаться от оборотных сборов, таких как курсовые экспортные пошлины, введенные для широкого круга отраслей осенью 2023 года (весной 2024-го правительство продлило их действие до конца года).

Это опять же звучит неплохо.

Соглашусь с тем, что в такой редакции предложенные меры выглядят гораздо более взвешенными и более чем продуманными по сравнению с тем, что обсуждалось ранее.

Подробнее обсудим предложенные нововведения в дальнейших заметках. Также коснемся вопроса: как все это отразится на бюджете.

P. S. Все вышесказанное — моя личная точка зрения.

Если в «префах» есть понятный и очевидный драйвер в виде самой высокой дивдоходности в секторе, то в «обычке» не все так просто.

Почему обыкновенные акции могут быть интересны к покупке?

🟣Коррекция с локального максимума на 20,4%. Это самое сильное падение в рамках восходящего тренда «обычки».

🟣Стоимостная оценка. «Сургутнефтегаз» торгуется с P/E на уровне 1,2 против среднего 4,1 по сектору. Дисконт колоссальный. Даже если очистить мультипликатор от курсовых разниц, P/E все равно ниже среднего.

🟣Сильный отчет по РСБУ за 1 квартал 2024 года. Рост выручки и операционной прибыли г/г составил 57% и 40% соответственно. Операционная прибыль на уровне исторически рекордного 3 квартала 2023 года.

🟣Рекордный спред между «префами» и «обычкой». Он составляет почти 40 руб. Разумеется, здесь основной фактор — дивиденды, но, тем не менее, обращаю на это внимание.

🟣«Сургутнефтегаз» — один из основных бенефициаров высоких ставок, поскольку основную часть своей кубышки, по нашим предположениям, хранит в рублях на краткосрочных депозитах

Итак, «Сургутнефтегаз» — это вполне качественный нефтяник, который генерирует дополнительный процентный доход за счет огромной кубышки. Также здесь зашит определенный хедж от ослабления рубля, поскольку часть этой самой кубышки также валютная.

🔎«Префы», прежде всего, про дивиденды. «Обычка» является ярко выраженным value активом, который должен стоить дороже. Вот только жаль, что российские инвесторы, в большинстве своем, ориентированы именно на дивиденды. В приложении сегодня формировали позицию.

А что с целями шестилетки?

Опять не очень. Затраты на развитие цифровой экономики так и не выросли по отношению к ВВП. А планы были амбициозные, но, видимо, сменились приоритеты.

Похоже и скоростной интернет был не в приоритете, так как не все российские семьи получили к нему доступ, как было задумано. Хотя прогресс, конечно, есть.

И все же некоторые цели, думаю, будут достигнуты в части перехода на отечественное ПО. Но и здесь есть ложка дегтя. Выиграть конкуренцию за счет развития и запретить иностранных конкурентов — разные вещи. Так что это скорее достижение безопасности, а не цифровой экономики.

По остальным нацпроектам и вовсе нет общедоступной статистики.

➡️ Например, для проекта по развитию малого и среднего предпринимательства (МСП) есть лишь одна цифра, но, на мой взгляд, самая говорящая — доля МСП в экономике не выросла.

В следующем заключительном посте постараюсь подвести итоги в целом по нацпроектам и сделать пару выводов.

Полгода назад многие экономисты, видя амбициозные планы Минфина по расходам, пытались понять — а как, собственно говоря, удастся добиться аналогичного роста доходов?

Казна значительно пополнилась, но этого все равно оказалось недостаточно.

Для финансирования озвученных президентом и не заложенных ранее в бюджете инвестиций в инфраструктуру (особенно социалку), необходимо либо сокращать военные расходы, либо повышать налоги. Выбор сделали в пользу последнего.

Начну с хорошего.
НДС, повышение которого ускорило бы инфляцию, остается неизменным. Как пояснил уже, это также бы вылилось в банкротство части бизнесов, не имеющих входящего НДС.

А вот ставки НДФЛ поменяются.
◽️Председатель комитета Госдумы по бюджету и налогам заявил, что ставка не должна меняться для физлиц с доходом до 150 тыс. руб. в месяц.
◽️Однако, недавно обсуждалось повышение
✔️до 15% с 13% для лиц с доходами от 1 до 5 млн руб. в год (~83-417 тыс. руб. в месяц)
✔️и до 20% с 15% для доходов свыше 5 млн руб. в год.
По мне, начинать прогрессию с уровня 150 тыс. гораздо разумнее.

В КПРФ же решили пойти еще дальше и предложили ввести 30% НДФЛ при доходах свыше 50 млн руб. в год и 20% при доходах свыше 10 млн руб. в год. Если второе звучит разумно, то первое… вспоминаем кривую Лаффера — чем выше ставка, тем больше стимулы уклониться от налога.

Что еще?

➡️ Налоги на проценты по депозитам и режим для самозанятых (до 2028 г.) остаются прежними.
Если по депозитам налог будет ноль, а по доходам с облигаций он будет повышен — это сильно ударит по рынку облигаций. Тут, очевидно, надо ввести аналогичное правило.

➡️ Возможно повышение налога на прибыль с 20 до 25%.
Это повлияет на инвестиции бизнеса. Но, думаю, не фатально.

📎При всем этом беспокоит непрозрачное расходование бюджетных денег, что может минимизировать позитивный эффект от повышения налогов. Разумно ли это? Здесь срабатывает психология. И, несмотря на тотальную цифровизацию, эффект от поднятия может быть на практике менее существенным, чем ожидали.

Месяц назад писал, что ожидаю усиление рубля в мае. Сейчас рубль торгуется уже ниже 89 руб. за недружественную зеленую бумажку.

Что будет дальше? Есть ли факторы для дальнейшего укрепления?

Экспорт
Это фактор временной поддержки, а не укрепления.

📈 Сейчас на рубль влияет хороший экспорт в марте, так как платежи идут с задержкой.
В июне еще будет эффект высоких апрельских цен на нефть, таких же, как и в марте.
📉 Но в июле приток экспортной выручки сократится из-за снизившихся цен на нефть.

Импорт
Покупка иностранных товаров стагнирует. С одной стороны, потребительский спрос остается сильным. С другой — проблемы с платежами делают импорт менее привлекательным. На горизонте пары месяцев едва ли что-то изменится.

Ставки
📈 Рост рублевых доходностей также оказывает поддержку российской валюте в моменте. Если повысят ставку, получим небольшое дополнительное усиление рубля. Но половина повышения ставки уже в цене. А будет ли оно или нет, пока неизвестно.

Еще один временный фактор уйдет в июне. В мае продажи валюты от государства были более высокими из-за ошибки в прогнозе дополнительных нефтегазовых доходов.

Итог:
◽️Экспорт поддержит рубль в июне на текущем уровне, и станет фактором его ослабления в июле.
◽️Влияние импорта скорее нейтральное.
◽️Высокие ставки — тоже фактор поддержки в моменте, но не источник устойчивого усиления рубля.