ЦБ сегодня представил три сценария развития экономики России. Фондовый рынок пока не отреагировал. Переваривает информацию или просто продолжает существовать в какой-то своей реальности — не ясно.

Разве что рубль пытается вплотную прижаться к отметке в 100 руб. за доллар США. Но пока не может ее преодолеть.

По позитивному «Базовому» сценарию, как и по негативному сценарию «Эффект домино» комментировать нечего. Остается лишь надеяться, что первый реализуется, а второй — нет.

Усиление фрагментации

Но есть средний сценарий — «Усиление фрагментации», и он намного интереснее. ЦБ предполагает рост ставки до 12%, а инфляцию ждет в районе 7%. Если честно, выглядит жутковато, так как в этих условиях реальная ставка будет на уровне 5-6%, а доходность 10-летних ОФЗ может достигнуть 14-15%. Это очень жестко.

Можно ли будет развивать экономику в таких условиях? В этом есть большие сомнения. Скорее всего, ни о каких больших проектах и крупных инвестициях (по крайней мере, частных) при таком сценарии не может быть и речи. Выгоднее просто купить гособлигации.

Как в такой ситуации перекредитоваться компаниям? Не последует ли за этим волна корпоративных банкротств? Частный бизнес сейчас и так в непростых условиях. Что же будет при ставке 12%?

Что произойдет

В ЦБ считают, что текущая девальвация не угрожает финансовой стабильности в РФ и будет придерживаться плавающего курса.

На наш взгляд, заявление спорное. Если рубль пойдет сильно выше 100, то это может спровоцировать панику среди населения. Соответственно, инфляция ускорится, ЦБ будет вынужден повышать ключевую ставку более жестко, чем предусмотрено в «Базовом» сценарии. Со всеми вытекающими.

Кроме того, повторю, если рубль перевалит за 100 и пойдет еще выше, то импорт будет поставлен в еще более жесткие условия, и продолжит сокращаться. Только уже более быстрыми темпами.

Вывод

Полагаю, как бы пессимистично это ни прозвучало, все пойдет ближе к среднему сценарию. Нервно и волатильно будет везде. И от этого не менее интересно. Все мы помним старое правило: «кризис – это время больших возможностей».

Что дальше? Будем думать и писать о том, как выходить из возможного негативного сценария. Как пересидеть кризис, что покупать и на чем можно заработать.

Ну, а теперь советую по возможности всем расслабиться и весело провести выходные.

Сценарий «Базовый»
?Мировая экономика продолжит существовать в рамках текущих трендов, без шоков.
?ВВП РФ в 2023 г. увеличится на 1,5-2,5%. Рост экономики продолжится до 2026 г. включительно. Что дальше — пока непонятно.
?Инфляция в текущем году не превысит 6,5% (цель — 4%).
?В 2024 г. ключевая ставка будет повышена до 8,5-9,5%. В дальнейшем предусматривается постепенное ослабление ДКП.

Сценарий «Усиление фрагментации»
?Рост геополитической напряженности продолжит способствовать дальнейшему разделению мирового сообщества на блоки.
?Мировой спрос будет сокращаться.
?Давление на экономику РФ извне усилится посредством новых санкций.
?Цена на нефть снизится до $45 за баррель.
?На фоне этого рост ВВП РФ в 2024 г. будет нулевым (или даже ниже). В 2025 г. возможен рост на 1% (но это не точно), а в 2026 г. экономика может вернуться к стабильному росту.
?В 2024 г. инфляция разгонится до 5-7%, что вынудит ЦБ повысить ставку до 12%.

Сценарий «Эффект домино»
?На рынках сегодня наблюдается повышенный оптимизм, который может смениться выходом крупных игроков из рисковых активов. Это, в свою очередь, усилит неопределенность, снизит доверие людей к финансовым институтам. Итогом может быть эффект домино и масштабный кризис вроде 2008 г.
?Рецессия в США и еврозоне приведет к резкому падению мирового спроса.
?Цены на нефть к 2025 г. снизятся до $30 за баррель.
?ВВП РФ в 2024 г. снизится на 3-5%, в 2025 г. — на 2-3%. Изменения к лучшему наступят лишь в 2026 г.
?Инфляция в РФ вырастет до 11-13%, а ключевая ставка будет повышена до 12,5-13,5%.

Как в сказке — чем дальше, тем страшнее, не правда ли? Однако это еще не все. Сегодня ЦБ провел пресс-конференцию, на которой также прозвучало несколько важных заявлений.

1️⃣Ослабление рубля: ЦБ не видит в этом рисков для финансовой стабильности в стране.
2️⃣ЦБ будет продолжать придерживаться плавающего курса.
3️⃣Вероятность повышения ставки в сентябре остается высокой, а цель по инфляции — прежней (4%).
4️⃣Цифровой рубль: регулятор полагает, что на фоне изменений может возникнуть структурный дефицит ликвидности.
5️⃣Ситуация на рынке труда ухудшается, что ограничивает дальнейшее расширение производства.
6️⃣При этом внутренний спрос растет, а потребительские настроения улучшаются, что приводит к ускорению кредитования.
7️⃣Сильный совокупный спрос при ограничениях предложения ведет к усилению инфляционного давления.
8️⃣Одновременно активизация внутреннего спроса способствует росту спроса на импорт. Это при ограниченном экспорте выливается в ослабление рубля, которое также оказывает давление на цены.

?Информации достаточно много. Поделимся своими соображениями относительно всего сказанного и опубликованного ЦБ в следующем посте.

Однако так делает любой ЦБ, поэтому скорее всего будут наказывать спекулянтов, проводить какие-то интервенции и как-то реагировать.

Никто не допустит ухода на 100+, ведь может начаться неконтролируемая реакция народа (набеги на обменники). Пока народ реагирует достаточно спокойно.

По поводу того, что было сказано ЦБ, дадим подробный комментарий в статье на @bitkogan

Альфа-банк получил 52,2 млрд руб. чистой прибыли по РСБУ за 1 полугодие, подтвердив статус крупнейшего частного банка страны.

Еще результаты за полугодие:
▫️Число розничных клиентов 27,9 млн человек (+9% за полгода)
▫️Чистые процентные доходы 145,7 млрд руб. (+84% г/г)
▫️Активы выросли на 7% за полугодие
▫️Депозитный портфель также вырос более чем на 7%

Все так плохо?

Действительно, так может показаться на первый взгляд. Однако, здесь надо четко понимать, за счет чего цифры РУСАЛа могут улучшиться в будущем. Такие факторы у компании есть.

1️⃣Девальвациярубля. Этот фактор пока практически не учтен в текущих котировках и не отражен в отчетности. По приблизительным расчетам, ослабление рубля на 5% ведет к росту чистой прибыли РУСАЛа примерно на 10%.

С начала 2 полугодия курс рубля по отношению к доллару упал на 10%, с начала года – на 36,5%.
?Средний курс USD/RUB в 1 полугодии составил примерно 77 руб.
?Во 2 полугодии – уже около 93 руб. (+21%).
Если предположить, что средний курс до конца 2023 г. не изменится, то чистая прибыль РУСАЛа во 2 полугодии может вырасти на 40%.

2️⃣Цены на алюминий. В 2 полугодии котировки «крылатого металла» упали на 11,5%. На рынок алюминия значительно влияет Китай. Мы не исключаем, что в случае ускорения экономики Поднебесной в 3 и 4 кварталах, тренд на рынке алюминия изменится.

Показательна реакция рынка на отчетность РУСАЛа. С утра котировки упали почти на 2%. Однако снижение было очень быстро выкуплено, что говорит об устойчивости бумаги.

Вывод

✔️РУСАЛ – одна из отстающих акций на российском рынке.
✔️Но, по нашим оценкам, большинство негативных факторов уже в цене.
✔️При этом будущий позитив (та же девальвация) пока не отражен в котировках.
✔️Вряд ли стоит ожидать бурного роста РУСАЛа в ближайшем будущем.

Однако, по нашему мнению, в среднесрочной перспективе шансы для этого определенно есть.

Apple стремится к “нейтральной денежной позиции”, чтобы долг был равен кэшу, поэтому все излишки, которые не направляются на поглощения и инвестиции, идут на байбек.

МЭА снова ждет рекордного спроса на нефть – 102,2 млн б/д в 2023 году и еще +1 млн б/д в 2024. Они всегда паникуют.

Глобальное предложение упало в июле на 0,91 млн б/д до 100,9 млн б/д. Спасибо саудитам.

В 2024 году предложение вне ОПЕК+ должно вырасти на 1,3 млн б/д, а самого ОПЕК+ лишь на 160 тыс. б/д. Вангуем усиление распрей внутри картеля.

Российский экспорт стабилен в июле. Падение экспорта сырой нефти на 200 тыс. б/д компенсировано экспортом нефтепродуктов.

По технике картинка больше выглядит как консолидация, потому как барьеры сверху, судя по всему, выставлены. Сопротивление чувствуется. Вот если пробьют эти уровни – тогда посыплется российская национальная валюта дальше. Перспективы безрадостные.

В прошедшие выходные мы уже освещали ситуацию, касающуюся госпереворота в Нигере и связанные с этим регионом, интересами Франции.

И вот, страны — участницы ЭКОВАС (Экономическое сообщество стран Западной Африки) провели вчера саммит.

Безусловным лидером в этой структуре является Нигерия (не путать, собственно, с Нигером).

?Кстати, вопрос: а многие ли знали о существовании этой почтенной организации до сегодняшнего дня? Я про ЭКОВАС.

Так или иначе, немного про итоги сегодняшнего саммита и возможных перспективах развития событий.

Страны ЭКОВАС привели в готовность силы для интервенции в Нигер

➡️По итогам обсуждений ЭКОВАС принял решение в сжатые сроки привести в готовность резервные силы (фактически провести мобилизацию) стран — членов организации.

➡️Председательствующий в сообществе президент Нигерии заявил, что ЭКОВАС рассматривает все варианты действий в отношении ситуации в Нигере, в частности, применение силы в качестве крайней меры.

➡️В свою очередь, мятежники, захватившие власть в Нигере, в ответ, угрожают убить удерживаемого ими легитимного президента страны, в случае осуществления вторжения со стороны стран — участниц ЭКОВАС.

Напомним, в чем подоплека вопроса. Естественно, в ресурсах

Речь идёт, конечно же, о европейской энергетике, в первую очередь, разумеется, о французской атомной энергетике.

Нигер — бывшая французская колония, обладающая месторождениями урана, от поставок которых, безусловно, зависит Франция. На эту африканскую страну приходится до 20% урана, используемого для производства электроэнергии во Франции.

Разрешение наметившегося противостояния в Западной Африке, очевидно, скажется на энергетическом рынке Европы. В ближайшие дни будем наблюдать за развитием событий.

Пока же на Нигер наложены санкции

▪️Страны ЭКОВАС объявили о закрытии границ с Нигером и введении запрета на авиасообщение.
▪️Были прекращены все финансовые операции с республикой, заморожены госактивы Нигера в центробанках стран союза.
▪️Как отмечает CNN, в большей части Нигера нет электричества, так как поставляется оно в основном из Нигерии, которая прервала поставки после переворота.

Ну а вообще… Какая неожиданность. Количество красных точек на карте мира растет с невероятной скоростью.

Пока можно предположить, что встреча глав западноафриканских стран закончилась решением готовиться к столкновению с военными мятежниками в Нигере.

?Так что… В мире спокойнее не становится. Но мы же с вами знали — так и будет.

Вот это да! Студенты экономфака НИУ ВШЭ выбрали Евгения Борисовича одним из лучших преподавателей в 2023 году.

Мы часто говорим о возможностях нового финансового хаба — Эмиратов. Пришло время показать их на наглядном примере.

?Как изменился регион за последние годы?
?Чем Эмираты привлекательны иностранцем, если не погодой?
?Что значит «выгрести free float»?
?За что люди готовы платить любые деньги?

? Ответы на эти и другие вопросы вы найдете в нашем новом видео.

Америка открылась ростом индексов после публикации данных по инфляции. Цены, как и ожидалось, подросли, но не слишком сильно, чтобы никого не пугать. Поэтому покупатель может снова выдохнуть – “аппетит к риску” возвращается. Тем более, следующее заседание ФРС ещё не скоро. Любо дорого смотреть!

Как водится, “техи” впереди, там бета выше. Доходность десятилетних UST ушла к 3,98% годовых. DXY ушёл на 101,9. Раллируют драгметаллы. Радостно ?

Результат (non-GAAP), г/г:
▫️Выручка $128,2 млн | -8,5%
▫️EBITDA -$6,9 млн | убыток вырос на 21,1% за год
▫️EPS -$0,07 | убыток снизился на 59%

Руководство компании снизило прогноз по выручке на 2023 г& до $545 — $575 млн. Хотя ожидает роста EBITDA в конце года, что может привести к положительному значению совокупно за весь год.

Тот самый китайский застройщик Country Garden ожидает получить чистый убыток в размере 45-44 млрд юаней из-за спада продаж.

Это наихудший результат компании за полугодие. Это объясняет, почему Country Garden не выплатила купоны вовремя. Но объяснение не исчерпывающее: на конец 2022 г. у компании насчитывалось 128 млрд юаней в кэше и эквиваленте.

Главный вопрос — надо сегодня заходить на рынок тем, кто еще не успел?

Давайте так: тут каждый решает сам. Мы не можем взять на себя ответственность за персональное решение конкретного человека.

Но если вы думаете, заходить на рынок или уже поздно, скажем так: есть еще место для маневра.
?А выражаясь научно, со сформированной долгосрочной стратегией это делать никогда не поздно.

На какие истории лучше всего сейчас обращать внимание?

На рынке есть отстающие бумаги, причем среди них несколько фишек. Причины отставания объективны: влияние санкций, проблемы с логистикой, слабые профильные рынки. Полагаем, что данные риски уже заложены в текущие котировки.

О чем мы говорим конкретно?

Внимание на диаграмму. В наш топ наиболее интересных отстающих идей мы включаем «Норникель», «Русал» и «Фосагро». Далее обращаем внимание на «Газпром», ВСМПО и «Газпром нефть».
?Основной триггер для них — девальвация рубля, которая еще практически не учтена в стоимости акций.

Да, риски на рынке остаются, и весьма существенные. Главным образом, это геополитика, да и проблемы в экономике РФ никуда не делись.

Каков тут рецепт?

?Действовать постепенно и аккуратно. Не тратить сразу весь кэш. На просадках докупать. На большом обвале (если он случится) — докупать активнее. Лучше всего, иметь возможность пополнения брокерского счета.

?Ну, а когда вы видите неплохую прибыль — спокойно и по частям фиксировать ее. Основную сумму инвестиции можно оставлять в работе, а прибыль — направлять, как мы уже писали ранее, в облигации или золото.

Ранее Цифра Брокер заявил, что их вышестоящий депозитарий будет взымать налог по ставке 30%. Если США не примут ответные меры, то излишне уплаченную сумму вернут (пересчитают по ставке 10%)

Сильные результаты (г/г) превзошли ожидания рынка.
▫️Выручка +14%
▫️Скорр. чистая прибыль +48%
▫️Чистая маржа +1,7 п.п.

В течение квартала Alibaba выкупила собственные акции с рынка на сумму $3,1 млрд. Еще осталось $16,3 млрд на байбэки в рамках текущей программы.

Walt Disney (DIS) отчет за 3 фин. кв. 2023 г.

Результат (GAAP), г/г:

▫️Выручка $22,3 млрд | +4%
▫️EPS -$0,29 / vs. +$0,77 год назад
▫️Скорректированная EPS $1,03 | -5,5%

Реорганизация может повысить капитализацию в долгосрочной перспективе, но на текущий момент она вернулась к уровню начала года.

Как и предполагали, техническая картина вторника указывала на возможное продолжение роста по индексу Мосбиржи. Так и вышло, в моменте рост превышает 1%. Лучше остальных чувствует себя нефтегазовый сектор, растет даже забытый всеми Газпром – все-таки цены на газ в Европе и девальвация помогают. На валютных торгах пара USDRUB приближается к отметке 98.

Вот и пошли первые шаги от брокеров после решения РФ приостановить соглашение об избежании двойного налогообложения. В «Цифра Брокер» подчеркнули, что налог, уплаченный в пользу США, возможно учитывать при определении налоговых обязательств по НДФЛ в РФ.

Посмотрим, как это будет работать.