Почему бы ЦБ не зафиксировать курс рубля?

На этом настаивает ряд экспертов, утверждая, что нет скачков курса – нет и проблем.

Разберемся, какие могут быть последствия у такого решения, и почему, как мне кажется, этого не произойдет.

Какие бывают политики курса?

Плавающий – ЦБ НЕ вмешивается на валютный рынок.
Гибкий – ЦБ ИНОГДА вмешивается на валютный рынок по необходимости.
Валютный коридор – ЦБ вмешивается, только когда курс выходит за границы коридора.
Фиксированный курс – полное вмешательство ЦБ для сохранения национальной валюты строго в УЗКОМ диапазоне по отношению к конкретной валюте (обычно к доллару).

Какие могут быть плюсы введения фиксированного курса?

Более уверенное бизнес-планирование.
Предсказуемость международной торговли. Экспортеры не боятся падения доходов от экспорта (если рубль вырастет), как и импортеры (если рубль упадет). Это объясняет, например, почему в Саудовской Аравии, ОАЭ, Катаре с начала 2000-х курсы валют фиксированы к доллару.
Привлекательность страны для иностранного капитала. Объясняется отсутствием валютного риска (иностранцы не будут бояться, что рубль упадет и начнут вкладываться в российские бонды). Наиболее успешный пример – Гонконг, привязавший гонгконгский доллар к доллару США.
Снижение инфляционных ожиданий населения. Агенты не боятся, что рубль упадет и спровоцирует разгон инфляции.
Постепенная дедолларизация, так как люди перестанут бояться хранить деньги в нац. валюте. Для РФ это сейчас весьма актуально.
Уходит риск спекулятивных пузырей. При плавающем курсе спекулянты могут искусственно раздувать доллар и потом продавать купленные дешево доллары по высокой стоимости.

Почему же ЦБ упорствует и оставляет плавающий курс рубля?

1. Мы НЕ МОЖЕМ управлять курсом эффективно. Если Банк России начнет покупки недружественных валют, все купленное сразу заблокируют. ЦБ может лишь КОСВЕННО влиять на EUR/RUB и USD/RUB через другие валюты – юань, дирхам и т.д., что он и делает. То есть у нас уже не 100% плавающий курс.
2. Фиксация к дружественным валютам уже не вызовет у агентов в стране особого доверия. Пусть юань в целом и неплохая валюта, основные деньги идут с запада, им важнее предсказуемость к доллару и евро.
3. Нужно быть готовым тратить много валютных резервов, особенно в случае спекулятивных атак. Долларов и евро у нас просто нет. Хотя есть 300 млрд юаней, которые могли бы помочь в деле стабилизации валюты.
4. Перестанет работать монетарная политика, и будет мало смысла в изменении ключевой ставки и всеми любимом инфляционном таргетировании.

2 примера:

1⃣ Гипотетический про Россию. Предположим, в РФ фиксированный курс и растет инфляция. ЦБ поднимает ставку, иностранцы (китайцы?) начинают покупать наши ОФЗ, рубль укрепляется. Но мы не можем дать рублю укрепиться, так как курс фиксирован – ЦБ начинает печатать рубли и покупать на них юани. В итоге, инфляция разгоняется. А мы изначально хотели ее снизить… Не работает одновременно фиксированный курс и инфляционное таргетирование.

2⃣ Актуальный про ЕС. Страна, вступившая в евросоюз, автоматически имеет фиксированный курс (к евро 1 к 1). Южные страны еврозоны (в частности, Греция) испытывают сейчас огромные проблемы с долгами и деловой активностью, но монетарными методами эти проблемы решить никак не могут, потому что при фиксированном курсе невозможно ни опускать ставку в своей стране, ни печатать деньги.

Главное же заключается в том, что плавающий курс – это важное достижение российской экономики, ибо позволяет управлять ее эффективностью.

Когда в стране возникают проблемы, курс рубля падает, повышается эффективность бизнеса, что, в свою очередь, балансирует экономику. В случае фиксации курса, эффективность экономики в какой-то момент устремится к нулю, и произойдет девальвация.

Не надо забывать и о том, что, привязывая курс рубля к валюте другой страны или ряда стран, мы привязываем свою экономику к чужой. Поэтому при возникновении проблем, например, в США или в зоне евро, центробанкам стран с привязанными к ним экономиками, приходится тратить массу ресурсов на поддержание у себя баланса.

Вывод? Как бы громко эксперты ни предлагали зафиксировать курс рубля, центробанк, по крайней мере, при нынешнем руководстве, думаю, на это не пойдет.