Комментируем финансовые результаты «Сбера» (SBER RX) по РСБУ за 1 полугодие 2021 г.

Цифры вышли очень сильные: чистая прибыль выросла в 1,8 раза – до 595 млрд руб. Если так дело пойдет и дальше, то по итогам года «Сбер» может существенно прибавить по этому показателю.

Простая экстраполяция дает итоговый результат на уровне 1,2 трлн руб., то есть около +50% год к году! Подчеркнем, что это очень приблизительный прогноз. Тем не менее, вероятность того, что «Сбер» перешагнет рубеж в 1 трлн руб. по чистой прибыли по РСБУ, как мы полагаем, весьма высока.

Что еще любопытного можно отметить в отчетности?
Чистый процентный доход в январе-июле за счет роста кредитного портфеля и вложений в ценные бумаги увеличился на 11,7% в годовом выражении и составил 767,4 млрд руб. Чистый комиссионный доход вырос на 19,1% до 271 млрд руб. Операционные расходы увеличились на 9,2% до 314,1 млрд руб., однако соотношение расходов к доходам составило 28% – сравнительно высокий показатель.

Расходы на кредитный риск с учетом переоценки кредитов за 6 месяцев снизились в 4,8 до 71,8 млрд руб. Такое существенное снижение расходов объясняется тем, что год назад банк был вынужден резервировать значительные средства из-за ухудшения макроэкономической ситуации из-за пандемии и ограничительных мер. Сегодня этот фактор, к счастью, не так актуален.

В последнее время акции «Сбера» несколько скорректировались, в отличие, например, от TCS (TCSG RX). Однако спекулятивный рост «Тинькова» не должен вводить в заблуждение. Мы не видим фундаментального обоснования в увеличении котировок – бумага стоит слишком дорого по мультипликаторам.

А вот у «Сбера», напротив, по нашему мнению, потенциал весьма велик, и это основано именно на фундаментальных данных.
Во-первых, это сильные финансы и отличные перспективы для их дальнейшего роста.
Во-вторых, по форвардному P/BV акции «Сбера» торгуются почти в 7 раз дешевле того же «Тинькова»! Посудите сами: 7,5х против 1,2х.

Более того, как мы неоднократно писали, «Сбер» – флагман российского рынка, и его присутствие в портфеле долгосрочного инвестора выглядит вполне логично и обосновано. Тем более, что банк платит хорошие дивиденды с доходностью около 6% годовых.

«Сбер» остается одним из наших top picks на российском рынке акций.
Не исключаем, что уровень в 320-330 руб. вполне достижим уже осенью (летом, вполне возможно, рынок будет подвержен коррекции). Если, конечно, обойдется без «черных лебедей». Ну а если все же прилетят, тогда «Сбером» закупаться можно будет всерьез и надолго.