10 Май
Регулярно получаю вопросы о судьбе субординированного бесконечного бонда ВТБ.
Инструмент весьма популярен, и это неудивительно. Системообразующий банк, квазисуверенный риск и ставка купона – 9,5% годовых в долларах.
Но это суборд. Не может ли так случиться, что в текущей ситуации банк спишет долг в капитал? Условия обращения субординированных бондов таковы, что при недостаточности капитала они имеют право восполнить его с помощью таких долгов.
Полагаю, что несмотря на непростую общую ситуацию, на сегодня опасения напрасны.
У банка значительный запас прочности. На последнюю отчетную дату активы составляли $212,4 млрд. Собственный капитал – $13,7 млрд. Чистая прибыль – около $3 млрд.
С такими показателями банк вряд ли «полезет в карман» к держателям бондов. $2 млрд для него – не такая большая сумма.
А главное, ценой такому шагу стало бы закрытие рынков капитала для ВТБ навсегда. Явно не в интересах группы ВТБ.
Кроме того, банк может рассчитывать на всестороннюю поддержку правительства. О серьезных проблемах у ВТБ можно говорить, если России над Россией (не приведи Господь!) нависнет угроза дефолта.
О чем бы я беспокоился, покупая бесконечные бонды ВТБ выше номинала, так это об исполнении CALL-опциона в 2022 году.
Такой сценарий обязательно надо учитывать и при покупке рассчитывать доходность именно к дате возможного принудительного выкупа по желанию эмитента по цене 100% от номинала.