Вкратце уже писал на эту тему, но сегодня поясню свою позицию более подробно.
На мой взгляд, снижение ключевой ЦБ РФ до 6,5%, о котором регулятор объявил в пятницу, уже во многом заложено в цены дальних суверенных российских облигаций. Сегодня ОФЗ с погашением в 2039 г. дает доходность около 6,7% годовых в рублях.
Интересное наблюдение: примерно за месяц цена на этот бонд увеличилась на 5%. О чем это говорит? Рынок ожидал снижения ставки, спрос на облигации с высокой дюрацией рос, соответственно, увеличивалась и цена.
Почему именно на 5%? Дюрация ОФЗ`2039 в годах (учитывая все выплаты) составляет около 10,84. Соответственно, если мы ожидаем снижения ключевой ставки на 0,5 б.п., то, умножая 0,5% на 10,84, получаем 5,42%. Этот потенциал реализовался в октябре.
Что дальше? Следующее заседания ЦБ состоится 13 декабря. По прогнозам, банк может понизить ставку и дальше – на 0,25 б.п., до 6,25%. Это означает, что чисто теоретически цена дальних ОФЗ за 1,5 месяца может увеличиться примерно на 2,7% (1,8% в месяц, или около 0,06% в день). Доходность при этом снизится до 6,5 – 6,4%.
Подчеркну, это – чистая математика, теоретический расчет. Иногда он срабатывает (как в октябре), иногда – нет, иногда – отчасти. Это зависит от многих факторов: цен на нефть, инфляции, уровня геополитической напряженности.
Возможно, в какой-то степени и это, и следующее снижение ставки на 0,25 уже частично заложено в текущих ценах. А вот если ЦБ снова пойдет с шашкой наголо и снизит ставку на 0,5, тогда возможен более существенный рост.
Пока из дальних я ОФЗ вышел, понимая, что при неблагоприятных условиях они могут полететь вниз. Считаю, что и так хорошо заработал. Но, если не случится форс-мажоров, небольшой потенциал в случае продолжения снижения ключевой ставки, скорее всего, еще есть. Он может увеличиться, если ЦБ продолжит быть смелым и агрессивным, как в пятницу.
Теперь стараюсь фокусироваться на корпоративных рублевых облигациях. Портфель «Российские активы», запущенный месяц назад в сервисе, во многом обязан своей высокой доходностью (около 48% годовых в рублях) таким бондам.
В качестве примеров могу привести бумаги ТМК БО06, которые закрыл на прошлой неделе с прибылью 4,6% (с учетом НК), или выпуск ГТЛК 1Р-08 (+1,4%). Из тех, что держу пока в портфеле, хорошо себя проявляют выпуски РСХБ 08Т1 или, к примеру, Беларусь04.
Подробнее об этом здесь: .
