До этого с 1 января 2023 г. действовала пошлина на импорт минеральных удобрений по ставке 23,5% от цены реализации выше уровня отсечки в $450/т. Предполагалось, что данные параметры будут действовать до конца 2023 г. Новая ставка в 8% не будет привязана к стоимости продукции. Вероятно, что после снижения мировых цен на удобрения ниже уровня отсечки, налоговый механизм стал неэффективным.

Важно, что поступления от Windfall Tax могут быть учтены в сумме сборов от новой пошлины. Более того, ведомство обсуждает отмену квот на экспорт удобрений, что является положительным моментом для российских экспортеров, учитывая девальвацию рубля.

Похоже, у аграриев горячая пора теперь не только из-за посевной. Становится актуальным и вопрос приобретения удобрений до возможного повышения их стоимости.

Правительство рассматривает вопрос индексации цен, что может произойти уже после мая 2022 г. Также могут быть рассмотрены предложения по повышению уровня максимальной наценки с 5% до 10%, а уровень НДС производители удобрений предлагают снизить с текущих 20% до 10%.

Далеко не все перечисленные выше инициативы могут получить одобрение, ведь властям приходится искать баланс между наполнением бюджета и сохранением рентабельности отрасли производства минеральных удобрений. Сами же производители удобрений вынуждены терять часть выручки из-за разрыва зарубежных контрактов. Часть экспортного потока им придется направлять на нужды российских фермеров, что также сократит дефицит.

Сможет ли возобновиться поток поставок за пределы РФ в ближайшие кварталы (или даже годы) – очень сложный вопрос, на который пока невозможно ответить однозначно. Хотя обострение продовольственного кризиса за рубежом может привести к отмене санкционных ограничений, по примеру США.

Похоже, настало время для проработки серьезных мер, которые могут сохранить финансовую стабильность производителей и не оказать давление на закупочные цены удобрений для аграриев. Такой вопрос уже возникал в конце прошлого года, и правительство тогда смогло, благодаря временным мерам , снизить его остроту.

После того, как прошла горячая пора посевной кампании, власти приступили к выработке предложений по поддержке, а не временных “заплаток”. С другой стороны, эти меры не должны негативно сказаться и на ценах покупки удобрений для аграриев, ведь в конечном счете это отразится на стоимости товаров на прилавках в магазинах.

Вывод? Ситуация на рынке реализации минеральных удобрений в России остается очень сложной. Считаем, что крупнейшие игроки рынка Фосагро (PHOR), Акрон (AKRN) и ряд других компаний будут оставаться одними из самых интересных бумаг на отечественном рынке ценных бумаг.

Отметим также недооценку Фосагро по форвардным мультипликаторам. EV/EBITDA находится на уровне 4,25x против медианного значения рынка 6,32x.