Глава Федерального Резервного Банка Далласа Роберт Каплан ожидает, что широкое распространение вакцин приведет к сильному экономическому росту в конце этого года, что позволит ФРС серьезно обсудить сворачивание программы покупки активов ФРС.

Это – первый звоночек? Стоит ли насторожиться?

Друзья! Чувство опасности, если мы имеем дело с фондовым рынком, должно быть с нами всегда.
Но давайте еще раз проанализируем, что говорит Глава ФРБ Далласа.
Он говорит о том, что, если экономика начнет хорошо восстанавливаться, то стимулы ФРС нужно будет сворачивать. Даже не так. «Можно будет начать обсуждать» оное.

Что здесь нового? Разве мы с вами не догадывались о подобном?
То есть мы тут сидим и наивно ждем, что ФРС, когда темпы экономического роста начнут всех радовать, и дальше продолжит свое стимулирование?

Я бы поставил вопрос несколько иначе.
Когда оно, это сворачивание, случится? Иначе говоря, замедление работы и прекращение стимулирования совсем.

Полагаю, что серьёзные разговоры об этом начнутся с апреля-мая. А реальное замедление работы Гутенбергов наших дней начнет происходить не раньше середины-конца лета, а может быть и позже.

Повторюсь: есть ОБСУЖДЕНИЕ вопроса, а есть реальные действия ФРС.

Не забываем следующее.
Есть QE от ФРС. А есть подарки от Правительства, Конгресса, Сената и лично «дорогохо» Леонида Ильича (ой, извините, Джезефа Джозефовича). Они пообещали держать хвост пистолетом и подкармливать экономику очень много и долго. По крайней мере, цифра 4 триллиона была озвучена.

Что все это значит? По моему мнению, о «несчастной» судьбе рынков стоит начать реально переживать ближе к концу весны. А пока аукцион неслыханной щедрости продолжается.

Помним о том, что есть Нью Гутенберги, есть стимулирование от Джазефа Джозефовича. Но есть еще и тема низких или сверхнизких ставок. А они в этом году явно повышаться не будут. Дай Бог, если с 22 или даже 23 года.

Я не говорю о том, что следует пока терять голову и с плечом идти во все тяжкие. Нет и еще раз нет. Более того: всегда рекомендую прибыли вкладывать во что-то консервативное.

Сейчас начинать переживать, как мне видится, тоже несколько рановато.

@bitkogan

Кстати, про рубль.

Вопреки всем обещаниям аналитиков и консенсусу, что судьба американского доллара – это неуклонное сползание в пропасть, доллар уже несколько дней укрепляется относительно других валют.

Причин несколько:
1. Рост доходностей американских UST немного напугал инвесторов.
2. Штурм Капитолия, возможный импичмент Мега Деда, резкий удар по свободе соцсетей не добавил энтузиазма инвесторам.
3. Обвал цены битка аж на 20% вдруг «открыл глаза» ряду новых инвесторов, (коих сейчас миллионы) на тот «удивительный» факт, что «ой, мама, оно еще и падать может». Оно – это не только биток. Оказывается, и акции могут упасть. Какая неожиданность.

Что все это означает? Начинать бояться?
Думаю, пока не стоит. Вчера утром об этом уже четко написал. Учитывая, что впереди мощные раздачи бесплатных обедов, думаю, рынки нас еще порадуют. «Пинание банки», по всей видимости, продолжается.

Так что и мы продолжаем анализировать и «отлавливать» все новые и новые истории. И, естественно, делиться с вами идеями.

В целом, как уже говорил, 2021 год, по всей видимости, будет годом сильных взлетов компаний малой и средней капитализации.

Классика жанра – сперва «улетают в небо» наиболее понятные и мощные корпорации, потом народ начинает переходить на то, что «погорячее» и… зависает там впоследствии на годы, когда «праздник жизни» заканчивается

Или вы думаете, на этот раз все будет иначе?

@bitkogan

Тот факт, что впервые после майских событий мы с вами увидели бэквордацию (т.е. ситуацию, при которой ближний фьючерс стоит дороже дальнего) по нефти – достаточно серьезный.

Причина ясна – новый штамм вируса, который в итоге приводит к новым локдаунам и, что самое серьезное, к опасениям того, что эти локдауны затянутся вплоть до весны, несмотря на массовую вакцинацию.

Именно опасения затяжных локдаунов и заложены в бэквордации по фьючерсным контрактам на нефть, которую мы сейчас наблюдаем.

Глобально я по нефти оптимистичен. Думаю, что в этом году ее котировки могут выйти на уровень $60-65 за баррель, а если сильно повезет, то добраться и до $70. Причем жду нефть на этих уровнях если не в первом квартале, то уж точно в первом полугодии 2021 г.

Тем не менее, локальных коррекций нефтяных котировок исключить нельзя. Как раз на эти коррекции и намекает бэквордация.

Стоит ли основывать на этом свои инвестиционные решения? Думаю, что нет.

Однако фактор, повторю, серьезный, поэтому будем наблюдать за ситуацией и, по необходимости, корректировать свои стратегии.

@bitkogan

Неоднократно говорили о том, что страны Еврозоны не смирятся с дальнейшим укреплением их валюты, ведь это снижает выручку европейских экспортеров.
Важно упомянуть, что дорогой евро еще и крайне негативно сказывается на инфляции.

Уже пятый месяц подряд инфляция в Еврозоне отрицательная (-0,3% при таргете ЕЦБ 2%). Растущий евро (+10% (г/г)) увеличивает доходы импортеров (так как они переводят выручку в свою валюту) и цены на импортную продукцию падают вместе с инфляцией в Еврозоне. Именно поэтому укрепление евро так волнует ЕЦБ, ведь дорогой евро подстегивает дефляцию.

Каковы перспективы EUR/USD в светлом будущем – после коронавируса?

По идее, в Германии должны будут обратно повысить НДС, нефть должна подорожать, а спрос в Европе вырасти – все это приведет к некоторому росту инфляции евро. Рынок сочтет это позитивным сигналом RISK ON. И это, как мне кажется, может еще больше укрепить европейскую валюту и не дать европейской инфляции до конца восстановиться.

Парадоксально противоположное влияние будет оказываться на доллар. Представим, что коронавирус закончился и страна восстановилась, цены в США растут. Растущая инфляция доллара, скорее всего, приведет к обесцениванию американской валюты, так как инвесторы, увидев рост спроса и цен в стране, выведут средства из американских активов и с большей охотой вложат деньги в более рисковые инструменты.

На первый взгляд кажется, что будущее евро определено. Но не все так однозначно.

Приведу в качестве примера Израиль. Их сегодня не волнует ни локдаун, ни ситуация в США – у них проблемы поважнее. Израильтяне воем выли, когда шекель укрепился до уровне 3,4, ведь это уже было невыгодно для израильского экспорта. Сегодня шекель вырос до 3,18. Израильский регулятор наверняка начнет предпринимать какие-то действия, чтобы снизить курс шекеля, ибо такой дорогой шекель очень бьет по экономике.
Крайне понятный пример того, что будет испытывать и европейская экономика.

Ориентированные на экспорт Франция и Германия вряд ли будут смотреть на укрепление евро и «молчать в тряпочку». Также и ЕЦБ не позволит евро укрепляться до бесконечности и каким-то образом вмешается (будет больше печатать, снизит ставку и т.д.).

Тем, кто убежден в дальнейшем росте евро и с уверенностью вкладывается в европейские акции и облигации, стоит помнить, что дорогой евро крайне невыгоден для крупнейших стран Европы и для регулятора. Думаю, ЕЦБ не будет сидеть сложа руки и рано или поздно вмешается – с вложениями в европейские активы стоит быть поаккуратнее, особенно это касается европейских облигаций с отрицательной доходностью.

@bitkogan

Наши доблестные правоохранители – молодцы! Взяли, да и остановили рост цен.
Правда, есть риск, что после их вмешательства ассортимент продуктов станет меньше и появится дефицит. Ну и пусть…

Зато цены стоят и боятся. Понять их я могу.

@bitkogan

Я бы сейчас не расстраивался из-за резкого падения рубля в конце года. Такое ощущение, что в рамках того самого window dressing, о котором мы говорили, кому-то комфортно в конце года увидеть цифру, близкую к 75.

О возможности таких движений я предупреждал.

Полагаю, что в начале года рубль вернётся на уровни 73,9-74 (если только что-то неожиданное не произойдёт за выходные).

@bitkogan

Оказывается, «ответственная политика» – это давать населению и бизнесу меньше. Не знал?

Да, у страны не выросли долги значительно. И, на фоне остальных стран, мы выглядим вполне бодро, с макроэкономической точки зрения.
Вот только мне кажется, что не народ для государства, а, наоборот, государство для народа. И в тот момент, когда государство всех закрывает по домам, оно берет на себя ответственность за подобные решения и за людей, которых эти решения затронули.

На «загнивающем западе» поступили «безответственно»: начали финансировать граждан.
Наше же государство – ответственное. Оно ответственно решило, кому льготы положены, а кому нет

По моему мнению, ответственность государства – в том, чтоб люди жили достойно. Или есть другое значение этого слова?

@bitkogan

В последний день года евро, похоже, готовится зафиксировать новый победный уровень – 1,23.
Это значит, что рынки под занавес будут позитивны, и рынки коммодитиз, и рынки акций. RISK ON, однако…

Аналогичная картинка и по остальным базовым валютам, и по основным валютам развивающихся стран.

И британский фунт, и канадец, и австралиец, и китайский юань, и индийская рупия, и израильский шекель, и бразильский реал, всесте с мексиканским песо, и даже многострадальная турецкая лира вместе с южноафриканским рендом.
Все они продолжают укрепляться относительно доллара США. А это значит, что праздник жизни пока продолжается.

@bitkogan

Позволят ли нововведения серьезно уменьшить долю серой экономики?

С нового года будет введён контроль над следующими операциями:
· Почтовые переводы денежных средств на сумму от 100 тыс. руб.
· Операции по возврату неиспользованных авансов за услуги мобильной связи в размере от 100 тыс. руб.
· Ставки в азартных играх на сумму в 600 тыс. руб.
· Операции по договорам лизинга.
· Любые операции с наличностью свыше 600 тыс. руб.

С отмывом денег и финансированием терроризма весь мир борется уже давно. Плодятся и успешно размножаются ряды чиновников всех мастей и оттенков, которые денно и нощно засучив рукава ограждают нас от подобных безобразий. Растут бюджеты на содержание этих чиновников. Растут бюджеты на содержание их многочисленного штата помощников и ассистентов. Огромные деньги тратятся на проведение международных симпозиумов и конференций, посвящённых борьбе в этим злом.

А итог?
Терроризм и его спонсоры исчезли?
Отмывки денег более не существуют?
Не смешите мои кудрявые пейсы!

Реально все эти мероприятия достигают двух целей:
1. Растет цена «серых денег».
2. Некоторым образом усложняется жизнь тех, кто занимается этим недостойным бизнесом.
Правда, есть нюанс — эти люди живут по принципу «чем больше проблем, тем дороже наши сервисы». То есть это подорожание просто перекидывается на потребителей.

На мой взгляд, самый лучший способ борьбы с отмыванием денег — это финансовая либерализация и снижение налогообложения.

Чем либеральнее законы по налогообложению и чем более легкие ставки по налогам, тем меньше смысла людям заниматься отмывками и бегством от уплаты налогов.

А пока все эти и другие креативные новшества просто удлиняют сроки банковских транзакций и усложняют жизнь нормального бизнесмена. Причем не только у нас в стране, но и за рубежом. Процессы эти носят глобальный характер.

Как все это повлияет на жизнь простых россиян? Да в целом никак. Нововведения могут ощутиться, разве что, когда встанет вопрос о срочной передаче крупной суммы денег, например, в другой город. Подозреваю, что будут больше пользоваться криптовалютой. Это проще, чем объяснять банкирам цель перевода.

Неужели, не проще те огромные бюджеты, что тратятся на содержание огромной армии чиновников в области AML и комплаенса, передать в детские больницы или на хосписы для стариков? Или раздать многодетным семьям.
Толку точно было бы больше.

Но в мире предпочитают тратить огромные деньги на то, чтобы отчитаться перед регуляторами – “А мы молодцы! Мы галочки поставили. Лазейки еще закрыли!”. То есть бороться не с болезнью, а ее симптомами.

Задумались бы регуляторы о том, чтобы у народа в принципе не было интереса по лазейкам лазить. И смысл бы в этом потерялся…

@bitkogan

Менее месяца назад на на Чикагской товарной бирже начал торговаться очень необычный инструмент. Нефть, золото, зерно – это понятно. Но вода таким образом раньше не продавалась…

Большинство фьючерсов на сырьевые товары предполагают, что в будущем произойдет покупка актива, будь то нефть или кукуруза. Фьючерсы на воду не предполагают отгрузку воды в будущем. Они привязаны к Индексу водных ресурсов Калифорнии Nasdaq Veles (NQH2O), который определяется средневзвешенными ценами на пяти крупнейших рынках воды Калифорнии. То есть инвестор зарабатывает разницу в стоимости фьючерса и индекса. Саму воду никто не покупает, покупают лишь ценовую определенность.

Появление фьючерсов на воду не так уж антиутопично и страшно, как кажется на первый взгляд. Это не связано с опасениями глобальной засухи и нехватки воды. Причина более локальная: из-за постоянной смены влажности в Калифорнии цены на воду скачут слишком сильно, фермеры сталкиваются с огромной неопределенностью и дорогой водой в засушливую погоду (когда она и нужна для урожая).

Так что фьючерсы на воду – это не начало циничного мира, где цены на воду регулируют инвесторы-спекулянты. Это, скорее, возможность для фермеров хеджировать риски.

Если фермеры ожидают удорожания воды, можно купить фьючерс на воду, и они заработают разницу с рыночной ценой, которая позволит нивелировать затраты на слишком дорогую воду в случае засухи.

Наверняка это только начало. Мировое население и температура воздуха постоянно растут, поэтому нехватка воды будет все более актуальной проблемой с каждым годом. Думаю, подобные фьючерсы на воду будут повсеместно появляться, ибо растущая нехватка воды будет требовать и дальнейших инноваций в этой области.

А что дальше? Ждем, когда начнет торговаться воздух?

@bitkogan

В списке виновных сегодня – растущие цены на арматуру и стальную заготовку.

Хотя, на секундочку, доля той же арматуры в себестоимости жилья незначительна (не превышает 10%). Но все же давайте разберемся в данном вопросе.

Сегодня стало известно о том, что ФАС предложила установить пошлины на некоторые виды металлопроката, широко применяемые в строительстве.

Так, на арматуру пошлина может составить 13%, а на стальную заготовку – 12%. Причиной введения ограничений называется стремление обуздать рост цен на недвижимость. На наш взгляд, это довольно странная инициатива. Вместо того, чтобы подумать и предложить конструктивные меры, чиновники предпочитают изобразить бурную деятельность.

Стальной прокат в последнее время действительно подорожал на 20-30% на фоне восстановления спроса в Китае. Безусловно, это отразилось и на российском рынке. Вместе с тем, поможет ли такая мера сдержать цены на квартиры, если примерная доля арматуры в стоимости одного квадратного метра жилья составляет 8-10%? Сильно ли повлияют в этом случае пошлины?

И потом, может быть, рост цен на арматуру является здесь не причиной удорожания жилья, а лишь следствием?

Не секрет, что спрос на недвижимость в РФ за последний год существенно вырос благодаря снижению ставок по ипотеке.

Да, российские стальные гиганты – «Северсталь», ММК, НЛМК, Evraz Group – имеют довольно большую экспортную составляющую в выручке. Порядка 30-50% в зависимости от компании. При этом, скорее всего, поставки на экспорт они снижать не будут, чтобы не терять экспортные рынки. Возможные потери от пошлин при этом, вероятно, переложат на плечи российского потребителя. Такое мы уже проходили.

Хотите снизить цены на сталь?
1. Они снизятся и без вас через пару-тройку месяцев. Черная металлургия – цикличная отрасль, и это никто пока не отменял.
2. Может, лучше зайти с другой стороны? Например, снизить стоимость перевозок, которые дают наценку в 10-15% на тонну, как минимум.

@bitkogan

Идея эта не нова. Сколько себя помню, всегда была очень востребована мысль о том, что вот-вот, и американский доллар станет никому не нужен.

Ну… если кто считает, что доллары – отвратительные никому не нужные бумажки, так и быть, могу избавить от страданий, которые приносит обладание этим «мусором», приняв на себя эту тяжелую долю 😉

Если серьезно… Собственно говоря, что касается расчетов, Европа прекрасно справляется и без долларов. А вот с накоплениями все сложнее.

Когда такое же количество инвестиционных инструментов, как есть сегодня в долларе, появится в какой-либо другой валюте – устойчивой, понятной, удобной для приобретения, вот тогда можно будет с уверенностью сказать, что альтернатива доллару имеется.

Пока же мы с вами (и вместе с нами практически весь мир) свои пенсионные сбережения будем предпочитать держать в долларах США, ничего принципиально меняться не будет. Учитывая, что по евро отрицательные ставки, и они явно надолго, евро как альтернатива – пока не вариант.

Что остается?

Фунт стерлингов? Хорошая валюта. Я верю в ее перспективы, думаю, что 1,4-1,45 к доллару обязательно узрим. Но… крайне мало инвест инструментов. Да и, при всем уважении, локальная история. Так же, как и японская иена, швейцарский франк и иже с ними.

На самом деле, есть только одна валюта, которая может составить конкуренцию доллару, – юань. И инвест инструментов хватает, и стабильность ее очевидна.

Однако давайте откровенно. Вы готовы держать свои кровные в юанях? Что-то сомневаюсь. Да и с прозрачностью и макро статистики, и отчётности предприятий и банков там как-то не шибко понятно.

Со временем Китай, без сомнения, может включиться в борьбу за то, чтобы юань стал основной мировой резервной валютой. Но риски в этом деле также весьма высоки.

Чем больше инвесторов захотят использовать юань как базовую валюту, тем более он имеет шанс укрепиться. Для нашего ЦБ это была бы отличная новость, учитывая сколько резервов мы вложили в юань. Однако для китайцев укрепление юаня – это удар по национальному экспорту. Впрочем, не будем сильно переживать о тяжелой судьбе Китая. Ребята и так за счет последних событий сильно рванули относительно всего остального мира.

Вывод? Ни у нас с вами, ни у остального мира пока нет иной основной резервной валюты, кроме доллара.

Но порассуждать о том, как скоро тяжело придется супостатам – святое дело! Приятно, в конце концов. Но, увы, пока бесполезно. И USВаськи пока будут все это слушать, и…

Но рассуждать мы будем. Всегда. Везде. И когда-нибудь оно таки случится. Вопрос – когда.

Вот встретимся ТАМ с внуками и у них спросим

@bitkogan

Однако, круто.

Еще и еще раз хочу предостеречь тех, кто пока не в теме – запрыгивать в последний вагон уходящего поезда опасно.

Просто имейте это в виду.

@bitkogan

Цель в 25 000 достигнута.

Меня крайне веселит гадание «экспертов» на кофейной гуще на тему того, когда биток дойдет до тех или иных уровней. И до каких конкретно уровней он дойдет.
Можно более или менее угадать тренд. Но не более того.

Вообще, в таких делах быть прорицателем – штука опасная и неблагодарная.
Точно угадаешь? Все скажут, что это было очевидно и вообще ничего интересного.
Попадешь пальцем в небо? Акелла промахнулся, и далее со всеми вытекающими.

Мы с вами гадать не будем. Констатируем лишь, что пока наш общий прогноз сбывается.

Моя идея проста: цена может быть где угодно. Просто не забывайте о печальной судьбе того, кто стремится успеть в последний вагон уходящего поезда.

@bitkogan

«Второй раз подряд с 15% до 17%»

Рынок не ожидал настолько жесткой политики – прогнозировалось, что ставку повысят до 16,5%. В результате этого лира укрепилась на 1%.

Ставка РЕПО на уровне 17% при инфляции в 14% означает, что реальная ставка составляет 3% – это вполне может приостановить распродажу лиры.

Турция является ярким примером того, как важно, чтобы ЦБ не зависел от правительства. Напомню, что ЦБ Турции под давлением президента снижал ставку, несмотря на бегство капитала и инфляцию. Поэтому турецкая лира обесценилась на 40% и страна оказалась на пороге валютного кризиса.

Тем не менее, новый глава ЦБ, вступивший в должность, пока демонстрирует готовность повышать ставки настолько, насколько это потребуется для обуздания двухзначной инфляции и укрепления турецкой валюты. Рынок новому председателю турецкого регулятора, похоже, начинает верить – с момента его прихода на должность лира укрепилась более, чем на 10%.

Никто не говорит, что опасность валютного кризиса в Турции однозначно миновала; в стране все еще повышенный спрос на доллары, и огромная инфляция.

Благодаря адекватности, которую демонстрирует турецкий регулятор, риски однозначно снижаются. Возможно, это послужит поводом задуматься о покупке турецких активов. Они вполне могут оказаться недооцененными, если ЦБ так и продолжит вести себя разумно.

@bitkogan

Новые данные за ноябрь могут вызывать некоторые опасения.

Во-первых, россияне забирают рублевые депозиты. В материале говорится, что вклады в рублях упали на 0,2%. Причина: инфляция в ноябре составляла 4,42%, а максимальные ставки по вкладам в банках находились в районе 4,42-4,45%. Рост цен начал съедать вклады в банковские депозиты, вот люди и ищут альтернативы:
• Счета эскроу выросли на 171 млрд руб
• Около 120 млрд руб перетекли в наличность в иностранной валюте
• Еще в октябре около 150 млрд руб были вложены в фондовый рынок и в ноябре приток денег наверняка только возрос.

Во-вторых, более 650 млрд в ноябре были вложены банками в ОФЗ Минфина. То есть банки купили более 80% от общего размещения ОФЗ.

В-третьих, последние 5 дней в банковской системе зафиксирован структурный дефицит ликвидности. Простыми словами, это значит, что банки больше должны ЦБ, чем ЦБ банкам; такого не было несколько лет. До пандемии в банковской системе был профицит ликвидности 2-3 трлн руб, а последние дни дефицит колеблется в районе 65-70 млрд руб.

Более трех лет банки жили с профицитом ликвидности, а сегодня им приходится больше занимать у ЦБ как раз из-за вложений в ОФЗ и оттока рублевых депозитов. Но не думаю, что дефицит ликвидности продлится долго. Небольшой отток рублевых депозитов связан с колебаниями курса и пока выглядит временной проблемой. Традиционно к концу года бюджетные расходы правительства увеличиваются и поступают в банки. Зампред ЦБ отмечал, что ожидает к концу года профицита ликвидности в 1 трлн руб.

Тем не менее, допускаю, что к допандемическому профициту ликвидности 2-3 трлн руб мы вернемся нескоро. Причина в том, что Минфин прогнозирует в 2021 году дефицит бюджета в 2,75 трлн руб. Наверняка объем ОФЗ будет расти, банки будут их благополучно скупать и, соответственно, будут нуждаться в ликвидности больше, чем до пандемии. Ничего страшного в этом не вижу. Помогать Минфину занимать – дело хорошее, да и меньший профицит ликвидности вряд ли ударит по банковскому сектору.

@bitkogan

Такие данные предоставила руководитель проекта ОНФ «За права заемщиков» Евгения Лазарева.

Странно, но, кажется, эта новость мало кого удивляет. Не зря мы уже почти 3 месяца ведем в этом канале еженедельную рубрику, посвященную именно теме банкротств.

Рекомендовал бы очень внимательно ознакомиться с представленными там кейсами (все статьи можно найти поиском по каналу по ключевому слову «банкротство»). И главное – понимать, что ситуация достаточно серьезная, и улучшения ждать пока не приходится.

Ну а статистика… Статистика, конечно, среагирует – задним числом. И то, учтет, вероятно, далеко не всё.

@bitkogan

Причина проста: это, с одной стороны, витающий в воздухе полный локдаун Лондона из-за обнаруженного нового штамма коронавируса. С другой стороны, давит отсутствие договоренностей по брекзиту.

Полагаю, это хороший момент для входа в интересные английские активы, если они просядут в цене. Например, те же надежные облигации.

Старые биржевые волки выходят на охоту. Правда, в руках сачок
Будем ловить не бабочек, но качественные активы в фунтах по сходной цене.

Мы же прекрасно понимаем, все это уже было под луной, и ничего нового здесь нет…

@bitkogan