Рынок электроники вошел в один из самых жестких кризисов последних лет. Всему виной дефицит чипов памяти. Цены на модули памяти растут почти каждый день.

➡️Стоимость популярных модулей DDR5 выросла в 3–4 раза за несколько месяцев.

➡️Крупные розничные сети в США вроде Micro Center или Central Computers предлагают покупателям уточнять цену прямо перед покупкой.

➡️Рост затронул даже устаревший формат оперативной памяти DDR4, так как на фоне сокращения производства их дефицит ощущается еще сильнее.

Почему так взлетели цены на чипы памяти?

Крупнейшие производители чипов переориентировались на память для ИИ. Сверхбыстрая память HBM сегодня стала одним из ключевых ресурсов для ИИ-индустрии: дата-центры готовы платить значительно больше, чем потребительский рынок, и традиционная DRAM остается в тени.

Бенефициары происходящего?

👨‍💻 Ответит наш аналитик по технологическому сектору Валерий Полунин:

▪️Очевидно, это производители DRAM и HBM: Samsung, SK Hynix и Micron. Их отчетность уже отражает (тенденцию: у Samsung продажи DRAM в третьем квартале выросли до $13,5 млрд (+30%), у SK Hynix до $13,75 млрд (+12%), у Micron до $10,65 млрд (+53%).

▪️Вслед за ними, пусть и не столь заметно, выиграют поставщики оборудования для производства чипов, ASML, Applied Materials и Lam Research. Если часть выросшей прибыли производители направят на расширение мощностей, спрос на их решения также поднимется.

▪️Кстати, производители накопителей вроде Western Digital и Seagate тоже чувствуют себя замечательно, что мы неоднократно отмечали в приложении Bitkogan.

Итог?

Бум искусственного интеллекта потянул за собой практически все железо, а не только ИИ-чипы. Предложение обычной памяти уменьшается, а рынок ПК, консолей и смартфонов испытывает нехватку. Для пользователей это грозит ростом цен на комплектующие и устройства.

Поступил животрепещущий вопрос от клиента:

«По портфелю примерно такая ситуация: акции 33%, облигации 39%, фонды ликвидности 25%. Как сейчас ребалансировать наиболее эффективно? И надо ли? Кажется, что разумнее подождать решения по переговорам».

👱‍♂️ С удовольствием ответит наш старший управляющий активами Георгий Аксенов:

Портфель у вас вполне отвечает текущим требованиям рынка, судя по порядку величин.

◾️Фонды ликвидности приносят около 16,5% дохода, что очень неплохо.

◾️Облигации следует держать: у этих бумаг есть потенциал подорожать в 2027 году. Правда, нужно оговориться — речь идет об облигациях с фиксированным купоном и максимально длинных выпусках. При этом долговые бумаги с плавающим купоном тоже не помешают в портфеле — как и замещающие. Рубль имеет все шансы подешеветь по отношению к доллару.

◾️Вот долю акций, может быть, я бы немного сократил — на фоне роста их котировок, который обеспечил последний прогресс в переговорах между Россией и Украиной. Переложился бы вновь в облигации. В остальном у вас все достаточно хорошо.

Подробнее о ребалансировке портфеля в нынешних условиях поговорим на вебинаре 11 декабря в 19:30 МСК.

Знаю, у многих инвесторов возникают аналогичные вопросы — что делать сейчас с портфелем, особенно, когда геополитика снова задает тон на рынке? Спрашивали — отвечаем 🙂

Рецепт простой: конфисковать суверенные активы.

Euroclear предупредил, что передача Украине €140 млрд за счет заблокированных средств России отпугнет инвесторов. Бельгийский депозитарий готов препятствовать конфискации в суде ЕС.

Эврика! Жернова европейской бюрократии крутились-крутились и наконец докрутились до логичных выводов!

Кратко напомним в чем суть:
ЕС выдает Украине кредит в размере €140 млрд, который обеспечен российскими замороженными активами. Возврат долга будет только в том случае, если Украина получит компенсацию от России.

Почему для ЕС это губительно?

В глазах всех стран любой вид использования средств суверенного ЦБ будет воспринят как конфискация, что ведет по цепочке к увеличению рисков для инвесторов:

➡️инфраструктурный риск,
➡️больше премия за риск,
➡️рост доходностей по долгу ЕС,
➡️новые кредиты станут дороже,
➡️тяжелее привлекать финансирование всем странам, где официальный оборот в евро.

Для евро это может обернуться ударом, поскольку резервная валюта станет более рискованной, следовательно, это приведет к оттоку капитала в более безопасные валюты, где нет рисков односторонней конфискации.

У ЕК дебет с кредитом не сходятся

Реализация рисков неизбежна: представить сценарий, что при текущем Status Quo Россия добровольно отдаст эти средства — невозможно.

Но если деньги не вернуть, не проще ли сразу с ними попрощаться? Или, на худой конец, занять по нормальным ставкам? Зачем другим странам ЕС заведомо брать на себя обязательства коллективной ответственности и подрывать собственную репутацию и экономику?

Они относили себя к логичным людям, но логичные люди относили их обратно.

Во вторник цена барреля Brent опускалась до месячного минимума ниже $62, поглядывая уже где-то на $60.

В этом году цены уже трижды тестировали этот уровень: в апреле, в мае и в октябре, но каждый раз его удавалось удержать. Даже не закрылись ниже него ни разу. Устоит ли он и теперь?

Многие аналитики пугают, что в случае достижения договоренностей по Украине и ослабления санкционного давления на Россию, можно и ниже $50 упасть. Если главный риск для предложения уйдет, то избыток нефти в 4 млн барр./день, о котором пишет МЭА, будет просто некуда девать.

🟡А глобальные нефтяные спекулянты — народ очень простой: видят сообщения о прогрессе в переговорах — продают нефть. Для них нет большой разницы в количестве и сути пунктов в соглашении. Главное, что работа кипит, кто-то куда-то едет, в новостях позитив.

Тем не менее вчера падение приостановилось. Не думаю, что это связано с переменой отношения к переговорам или более благодушному настроению перед Днем Благодарения.

🚩Согласно данным CFTC, которые, наконец, снова стали публиковать после шатдауна, чистый спекулятивный лонг во фьючерсах на WTI упал до минимума с 2010 года. И это случилось еще в октябре, более свежих данных пока нет. Грубо говоря, спекулянты и так преимущественно в шорте.

Часть из них вполне может начать закрывать, и тогда шансы удержаться выше $60 будут довольно велики.

🟡Далее многое будет зависеть от ОПЕК. По сути, это картель напугал рынок резким ростом добычи в этом году. В первом квартале этот рост поставили на паузу и вряд ли пересмотрят это решение на воскресной встрече.

Вместо этого группа решила сосредоточиться на аудите реальных возможностей своих членов по исполнению планов. Как бы не оказалось, что кто-то просто не может добыть положенное, и тогда рынок может немного расслабиться.

Но все же главное для нефти прямо сейчас — это геополитика. Я не раз говорил, что быстрого решения по Украине не жду. А это скорее подразумевает волатильность, чем направленное движение вниз.

Так что разговоры о $50 за баррель я нахожу несколько преждевременными.

Друзья, всем привет!

На выходных в Личном блоге зашла речь о том, что будет, если не сообщить ФНС, что вы больше не резидент. А что вы теряете, если перестаете быть налоговым резидентом России?

Нерезиденты платят налоги в России только с доходов, полученных на территории РФ. Если сотрудник не попадает ни под одну из категорий ниже, работодателю нужно удерживать НДФЛ по повышенной ставке — 30%:

➡️ удаленный сотрудник за границей;
➡️ иностранец на патенте;
➡️ высококвалифицированный специалист (ВКС);
➡️ член экипажа судна под флагом РФ;
➡️ беженец или человек с временным убежищем в РФ;
➡️ участник госпрограммы добровольного переселения.

Если все условия соблюдены, то нерезиденты платят НДФЛ в размере 13-22%, как и резиденты.

Как платить меньше?

Чтобы налог был прогрессивным (13–22% при превышении порогов 2,4 млн, 5 млн и т.д.), сотрудник должен быть оформлен по ТК в российскую компанию, а удаленная работа — зафиксирована в договоре. То же правило действует и для ГПХ (договор гражданско-правового характера).

Кстати, для самозанятых всё без изменений — самозанятый-нерезидент продолжает платить налог в размере 4% при работе с физическими лицами и 6% — с юридическими.

Какие налоги на пассивные доходы?

➡️ дивиденды, проценты, вклады — 15%
➡️ продажа имущества, недвижимости, ценных бумаг — 30%

❗️Важно: при продаже недвижимости нерезидент платит 30% от всей суммы сделки, а не от дохода, так как физическому лицу, не являющемуся налоговым резидентом РФ, налоговые вычеты не предоставляются.

Но есть исключения: если собственник владел продаваемой недвижимостью 5 лет (3 года — в случае наследства, дарения, приватизации и т.д.) и более, то он не платит НДФЛ. Независимо от того, является ли он налоговым резидентом или нерезидентом.

Что будет, если скрыть нерезидентство?

Физлица не обязаны уведомлять ФНС о том, что они стали нерезидентами, но если возник декларируемый доход (например, продажа недвижимости), то необходимо подать декларацию 3-НДФЛ, где указать все данные, и в том числе, обозначить статус «нерезидент», чтобы налоговая понимала, в каком амплуа вы будете платить налог.

По умолчанию ФНС считает физлицо налоговым резидентом, если не доказано обратное, поэтому учтите все сроки подачи необходимых деклараций и уведомлений. И помните, что с ФНС шутки плохи, а честность — лучшая практика.

Если возникают вопросы — вы знаете, куда обратиться.

В Госдуму внесли законопроект о семидневном «периоде охлаждения» при продаже квартир. Логика понятная: дать человеку неделю, чтобы он он осмыслил сделку без давления мошенников и при необходимости смог ее отменить. Инициатива хорошая, часть проблем она снимет. Но давайте говорить честно. Если человека уже обрабатывают профессионалы, подержать его еще неделю в подвешенном состоянии для них не проблема. К тому же после окончания срока сделку все равно можно оспорить по тем же основаниям.

Понятно, что есть люди, которые под влиянием мошенников потеряли деньги. Но важно защищать не только пострадавших, но и добросовестных покупателей.

Что можно сделать?

▪️Увеличить период охлаждения, если хотим отсечь больше рискованных ситуаций.

▪️Ввести четкие критерии: обязательные разъяснения продавцу, подтверждающие документы от него. Чтобы у человека было меньше шансов продать квартиру под давлением.

Рынку нужно жесткое и ясное правило: прошел период охлаждения, предоставил документы, с тобой провели разъяснительную беседу — сделка окончательная. Иначе все это остается полумерами, а покупатель по-прежнему не защищен.

➡️ Очень хочется верить, что законодатели услышат рынок и доведут идею до ума, чтобы исчез кошмар, когда добросовестный покупатель остается и без денег, и без квартиры.

Как говорил профессор Преображенский, нужна «Окончательная бумажка. Фактическая. Настоящая. Броня!».

Поговорим сегодня об эмоциях в контексте российского рынка акций. Эмоциональные качели мы наблюдаем уже относительно давно.

Вызвано это, прежде всего, геополитикой — максимально спекулятивным фактором. Инвестор, особенно не слишком опытный, может легко потерять голову от постоянного «лифтования» рынка то вверх, то вниз.

То Анкоридж, то очередные санкции. То призрак Будапешта, то бряцание новыми вооружениями и их испытаниями. То рамочное соглашение и 27 ноября, то… Что будет дальше? Не знает, пожалуй, никто. В ответ на все эти метания мечется и рынок.

Как избежать потерь в такой ситуации?

➡️Относиться к событиям спокойно и иметь четкую и понятную, главным образом самому инвестору, стратегию. Как тренер футбольной команды: есть схема, которая работает — есть победы. Есть постоянный поиск чего-то нового в расстановке игроков — нестабильность. Или, по-нашему, — волатильность.

Что может делать неопытный инвестор в период, когда ветер дует то сюда, то туда?

Давайте рассмотрим возможную последовательность действий:

1️⃣Инвестор, к примеру, имеет портфель, состоящий на 70% из бондов (это могут быть длинные ОФЗ, РЖД и «Атомэнергопром»), на 20% из акций и на 10% — из кэша. То есть из фондов ликвидности. Отличная рабочая структура по текущим временам.
2️⃣Выходят позитивные новости (часто неподтвержденные или быстро опровергаемые) по геополитике. Словесные интервенции людей, близких к «телам».
3️⃣Рынок реагирует оперативно, и акции летят вверх.
4️⃣Инвестор резко решает потратить весь доступный кэш на акции, да еще и облигаций продать, а эти деньги также вложить в акции. Вроде бы логично: акции при удачном раскладе могут дать более высокую доходность, чем облигации. Ключевое слово — при «удачном».
5️⃣В геополитике снова сгущаются тучи. О чем-то не договорились, что-то не утвердили и так далее. Рынок летит вниз.

С чем остается инвестор?

Облигации, в которых он при покупке зафиксировал высокую доходность на ближайшие несколько лет (на уровне 20%), проданы. Акции, купленные на место бондов, упали, а перспективы дальнейшего туманны. Скорее всего, ожидает либо унылое болото «боковика», либо скачки туда-сюда.
Или опять… если повезет.

Ну а потом — классическое:
— рынок — мрак;
— лучше сидеть в депозите;
— везде обман.

🚩Это классический пример того, как не надо работать на фондовом рынке. При таком раскладе инвестор теряет и деньги, и нервные клетки, которые, как известно, не восстанавливаются. А то еще и к бутылке приложится, не ровен час. Стресс снять. А это — дополнительный удар по здоровью.

💭Поэтому отбросьте эмоции, соблюдайте пропорции. Почти стихи. Придерживайтесь выбранной стратегии и выбирайте осторожную тактику.

Тем более. Давайте честно. Портфель из облигаций и фондов ликвидности дал за последний год более чем красивые результаты.

➖Есть позитив и есть свободный кэш? Докупите сильных акций, но без фанатизма. Имена на рынке есть: к примеру, Сбер, «Интер» РАО, ВТБ, «Норникель»… Тот же «Дом.РФ», кстати.

➖Верите в быстрое продвижение мирного процесса? Ок. Есть «Газпром», «Новатэк», «Совкомфлот», «Аэрофлот» и другие миркоины. Если рынок будет дальше двигаться вверх — заработаете, если вниз — потери будут небольшими.

По моим оценкам, если в основном сидеть сейчас просто в облигациях, за счет снижения ставки можно иметь от 20% до 40% годовых. Если добавить немного акций и все будет развиваться, как хочется — доходность может быть и выше. Пойдет все по грустному сценарию — доходность будет все равно выше инфляции. И без нервов.

Если сидеть в одних акциях… Повезет — может быть и 30%, и 40%, и даже 50% годовых. Или выше. Не повезет — как сложится.

❓Так и вопрос. Стоит ли сильно рисковать?

А если что-то непонятно. Вы знаете, куда обращаться.

За последнюю неделю США и ЕС представили свои планы по мирному урегулированию конфликта между Россией и Украиной. Первым, 21 ноября, был опубликован план США, а затем 23 ноября ЕС выпустил свою версию.

Нас здесь волнуют разногласия двух планов. А именно:
Ограничение вооруженных сил
➡️США: до 600 тыс. человек,
➡️ЕС: до 800 тыс.

Вступление в НАТО
➡️США: требует конституционного запрета от Украины на вступление в альянс, равно как и сам альянс обязуется не принимать Украину.
➡️ЕС: без ограничений.

Признание территорий
➡️США: признают право России на Крым, Луганск и Донецк. Херсон и Запорожье по линии соприкосновения.
➡️ЕС: вопрос будет обсуждаться только после прекращения огня.

Замороженные активы РФ
➡️США: $100 млрд российских активов вкладываются в восстановление Украины с помощью Штатов, которые получат 50% прибыли. Оставшиеся российские средства пойдут на совместные инвестиции с США.
➡️ЕС: средства России будут заморожены до тех пор, пока Украина не получит полное возмещение ущерба.
Как мы недавно писали (https://t.me/bitkogan/27899)— ЕС вряд ли захочет так просто возвращать замороженные активы, и уж тем более передавать половину из них США.

Европа, ожидаемо, больше отстаивает интересы Украины, что снижает вероятность согласия со стороны России. Некоторые страны ЕС вовсе назвали условия США неприемлемыми.

Означает ли это, что подписание откладывается надолго? Не обязательно

Не исключено, что соглашение может быть подписано, особенно учитывая ультимативную риторику Трампа. Но вот будет ли оно действенным? Вряд ли. Скорее, это будет в стиле мирного договора с сектором Газа. Де-юре мир, но де-факто… мы имеем постоянные провокации. Эдакий «мир Шредингера».

Так что объявить-то могут, а вот на деле может быть совершенно иначе…

Госсек США Рубио, несмотря на достижение «колоссального прогресса», все говорит об осторожном оптимизме. В целом, как мы и думали. Процесс продолжается, но развиваться все будет совсем непросто.

Что делать?

💰Сохраняем текущее распределение активов, согласно стратегиям в Bitkogan App, и на текущем рынке отдаем предпочтение долговым инструментам, а также надежным компаниям.

В октябре сильно ускорился рост цен на первичном рынке жилья. Всего за один месяц цены прибавили 1,2% после 0,9% в сентябре. С начала года, за 10 месяцев, стоимость выросла на 6,4%.

Это данные Дом.РФ, и они хорошо согласуются с другими источниками: у Росстата рост цен за 9 месяцев — 5,2%, как и 5,2% у Дом.РФ за тот же период.

Ключевая причина увеличения цен — активизация спроса. В октябре продали 2,6 млн кв. м в новостройках. На протяжении года продажи держались около 2 млн кв. м, так что это довольно сильный результат.

▪️Активные продажи шли благодаря расширению ипотеки. Объем выдач вырос на 12% по рыночным условиям и на 22% с господдержкой.

Может ли такой бурный рост продолжаться долго?

Пожалуй, нет. Банк России планирует снижать ключевую ставку постепенно. Можно ожидать 14% к середине года, и 12% к концу. Это означает, что ставки по рыночной ипотеке едва ли уйдут ниже 16% на протяжении 2026 года, что по-прежнему очень много.

➡️ Доходы граждан тоже будут расти скромнее из-за стагнации экономики. По прогнозам Минэка, реальный рост зарплат сверх инфляции замедлится с 3,4% в этом году до 2,4% в следующем.

Так что пока семейная ипотека поддерживает рост цен на новостройки на уровнях, схожих с инфляцией. Но не стоит ждать бурного роста цен в ближайший год.

Это, естественно, наш осторожный прогноз. Есть факторы риска. Если вдруг увидим мировой кризис или переохлаждение российской экономики, то прогнозы придется пересматривать. Но пока видим такое развитие событий.

Похоже, что вакханалии под названием «Квартирный кошмар» или «Покупательская ловушка» для добросовестных приобретателей недвижимости, когда люди лишались и денег, и квартир, приходит конец.

В Госдуме подготовили предложения по снижению риска мошенничества при сделках с недвижимостью с участием пожилых людей. Документ с инициативами направлен председателю Верховного суда Игорю Краснову.

Депутаты Госдумы Сергей Колунов и Илья Вольфсон разработали ряд мер для борьбы с мошенничеством при сделках с недвижимостью с участием пожилых людей. В частности, предлагается установить обязательное нотариальное заверение всех сделок с недвижимостью, а также обязательное страхование сделки, если имущество является для продавца или покупателя единственным.

Какие еще решения предлагаются?

Советник президента Гильдии риелторов столицы Константин Барсуков предложил на радио РБК отказаться от самостоятельных действий в сделках. Потому что люди часто действуют сами, не имея опыта, а потом юристы не понимают, как такая сделка вообще могла быть совершена.

➡️ Также есть идея с эскроу-счетами, с которых деньги будут переходить продавцу, как только покупатель получит право собственности. Депутаты предлагают и разные варианты «периода охлаждения» для продавца.

Первый прецедент в пользу покупателя

◽️Важная новость: в Якутии суд впервые рассмотрел дело в пользу покупателя. До этого покупатели всегда теряли деньги — у мошенника деньги оставались, продавцу квартиру возвращали, а добросовестному покупателю, который и справку затребовал, и у нотариуса всё заверил, — ничего.

Сейчас, кстати, громкое дело Ларисы Долиной, с которого волна и пошла, находится на рассмотрении в кассационной инстанции.

Насколько это серьезно?

В принципе, проблема действительно экстремальной важности и срочности. Из-за того, что народ пошел массово оспаривать сделки, люди прекратили их совершать. На рынке запахло коллапсом.

Про человеческие трагедии я могу говорить долго. Но люди реально оказывались и без денег, и без жилья. И еще с необходимостью платить ипотеку. Чудовищно и несправедливо.

Решит ли проблему обязательное нотариальное заверение сделки? Поможет ли делу обязательное страхование?

Скорее всего, да. Но то, что можно сказать со всей определенностью, — затраты по проведению сделки возрастут, и довольно существенно. Все это заложат в итоге в стоимость недвижимости. Но если это выход… то лучше уж так.

📎Главное, чтобы инициативы депутатов быстро были проведены в жизнь, а не застряли в обсуждениях. Но и были согласованы с профессиональным сообществом.

И естественный вопрос — какие программы смогут подготовить страховые компании. Тут тоже все будет достаточно непросто. В итоге — им все и расхлебывать.

Фонды ликвидности — это биржевые паевые фонды, которые дают стабильный ежесуточный доход, близкий к ключевой ставке Центробанка. Покупая паи фонда, вы становитесь его совладельцем. Сами паи торгуются на бирже, как акции.

Как они зарабатывают?

➡️Основной инструмент — РЕПО. Фонд одалживает деньги под залог государственных облигаций на очень короткий срок (часто на один день). Разница между ценой покупки и обратной продажи — это и есть доход. Риски минимальны, потому что есть залог.

Доходность фонда плавает вместе с краткосрочными ставками на денежном рынке, близкими к ключевой ставке ЦБ. В России ставки ограничиваются процентным коридором ±1 п.п. вокруг ключевой ставки, поэтому доходность предсказуема и стабильна.

Зачем инвестору?

➡️Сохранить капитал с минимальным риском. Это альтернатива депозитам, накопительным счетам и просто свободным средствам. Когда инвесторы не видят идей ни в акциях, ни в облигациях они покупают фонды ликвидности. Особенно это актуально при ожиданиях кризиса.

➡️Знаете сколько Вы бы потеряли с фондом ликвидности в феврале-марте 2022 года? Нисколько. Фонды принесли 1,6% за 2 месяца.

Еще один плюс — это ликвидность. В отличие от депозитов, при выводе средств все накопленные проценты остаются у вас.

➡️Есть и минус — чтобы продать паи, должен быть торговый день на Мосбирже. В самую острую фазу кризиса биржа может не работать. Как правило, счет идет на недели, а не месяцы.

На что обратить внимание при выборе фонда?

▪️Стратегия фонда. Должны быть преимущественно операции РЕПО.
▪️Комиссии. Чем ниже расходы УК и депозитария, тем выше ваш доход.
▪️Ликвидность. Есть ли в биржевом стакане должно быть обилие заявок, а отклонения цены от стоимости пая должны быть минимальны.

А если хотите разобраться, какие комиссии являются нормой на рынке, как работает процентный коридор и какой фонд ликвидности самый ликвидный, читайте наш бесплатный ликбез в приложении Bitkogan.

Дискуссия о том, где заканчивается электронная коммерция и начинается банкинг, вышла на новый уровень, поэтому я решил к ней вернуться. Эльвира Набиуллина заявила, что регулятор обсуждал с правительством запрет для маркетплейсов руководить своими финансовыми организациями.

Хотя глава Центробанка назвала этот путь «радикальным», но сам факт таких обсуждений — серьезный сигнал.

Это своего рода «точка невозврата», которую некоторые крупные экономики уже прошли. Кроме того, регулятор обратил внимание, что в некоторых странах маркетплейсам и подобного рода платформам запрещено иметь свои финансовые организации.

Как это работает в мире?

В мировой практике сложились два подхода:

➡️Жесткое разделение. Резервный банк Индии (RBI) занимает одну из самых непримиримых позиций. Там рассматривали полный запрет на выдачу банковских лицензий корпоративным группам, чтобы исключить конфликт интересов. Логика простая: если основной бизнес пошатнется, он не должен утянуть за собой деньги вкладчиков. В итоге Amazon и Flipkart там вынуждены работать через лицензированных партнеров.

➡️Ограниченная лицензия. В Европе (директива PSD2/EMD) маркетплейсы получают лицензии только для расчетов, но не для классического банкинга. В США Amazon не создает собственный банк, а выпускает карты через партнерства с JPMorgan или Synchrony.

В чем специфика России?

У нас сложилась уникальная ситуация. Низкомаржинальные маркетплейсы владеют сверхприбыльными банками:
➕Капитал банков формируется за счет денежного потока материнских структур.
➕Возникает двусторонняя цепочка влияния, в которой продавцы зависят от платформы и по продажам, и по расчетам.

В чем опасность?

Маркетплейсы управляют ценообразованием при помощи комиссий/скидок и обеспечивают себя дополнительной ликвидностью. Но при этом не несут той полноты ответственности, которую несут классические банки.

ЦБ намекает, что период серой зоны заканчивается. Поэтому мы можем увидеть движение в сторону ужесточения требований к банковскому бизнесу маркетплейсов. С одной стороны, это уменьшит возможные кредитные риски, с другой — маржинальность отрасли e-commerce может ощутимо снизиться.

Друзья! Обращаем ваше внимание, что сегодня наш традиционный стрим с политологом Дмитрием Абзаловым пройдет в 9:00 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели грядущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
▪️Трамп принуждает Украину к миру: насколько реален план?
▪️Какие гарантии безопасности для Украины и Европы дадут США?
▪️Когда с России снимут санкции?
▪️США и Венесуэла провели закрытые переговоры об отставке Мадуро.

Россия:
▫️Война банков и маркетплейсов.
▫️Дом.рф вышла на IPO: перспективы акций.
▫️Цена российской нефти обвалилась до минимумов: что будет с бюджетом и рублем?
▫️Путин допустил, что люди могут жить до 150 лет.

США и мир:
◾️Биткоин подешевел на $40 тыс. от рекорда цены.
◾️ИИ-пузырь лопается?
◾️Рейтинг Трампа снизился до минимумов с момента инаугурации.
◾️Трамп подписал закон о публикации «файлов Эпштейна».

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира ВКонтакте.

В рамочном мировом соглашении от США прозвучала мысль о постепенном снятии рестрикций с России. Но санкции санкциям рознь. Несмотря на то, что американские ограничения страшнее европейских, если Штаты их отменят, то жить станет сильно легче. Правда, не во всем… Разбираемся.

Какой объем средств заблокирован у розничных инвесторов?

➡️С 2022 г. порядка 5,7 трлн рублей розничных инвесторов было заблокировано в связи с санкциями. Постепенно эта цифра сокращалась благодаря усилиям отдельных брокеров, запуску внебиржевых торгов, централизованному обмену еврооблигаций, трансформации замещаек и пакетам иностранных акций (тот самый обмен по механике Инвестпалаты). Но это лишь часть айсберга. Основная доля все еще находится под колпаком.

Помогут ли санкции США?

Если говорить в общем, то еще как! Жить с европейскими санкциями, но без американских, было бы куда слаще и проще, чем сейчас. Конечно, лучше всего вообще без санкций, но что поделать. Жизнь не малина.

Основная причина — санкции США блокирующие. Ограничения ЕС не волнуют условный Гонконг, а вот от одного упоминания списка OFAC вся депозитарная дружба тут же ставится на паузу.

Итак, что может наладиться в первую очередь?

➕Проблема с активами на СПБ Бирже (как американскими, так и гонконгскими), ведь основная часть депозитарных потоков шла через американский депозитарий DTCC, а не Euroclear. Гонконгские акции формально не заблокированы, но контрагенты опасаются вторичных санкций, поэтому отмашка OFAC тут может решить проблему.

➕Есть вероятность возобновления централизованных торгов долларом из-за снятия санкций с Мосбиржи и НРД. Вместе с этим мы можем получить упрощение комплаенса с остальными мировыми контрагентами, которые до этого боялись вторичных санкций.

Где США не помогут?

➖Цепочку НРД–Euroclear это не затронет, поскольку тут виной всему исключительное решение Еврокомиссии, которая ввела ограничение вскоре после Euroclear. Разморозить активы Банка России и розничных инвесторов сможет только ЕС в одностороннем порядке.

➖Система SWIFT тоже вне власти Штатов. ЕС постепенно продолжает фрагментировать банковскую систему РФ через отключение отдельных участников. Однако если американские санкции будут сняты с аналогичных российских систем, то банки смогут обмениваться финансовой информацией даже без SWIFT’а.

Что делать?

Главное — набраться терпения и перестать качаться на эмоциональных качелях. До реальных действий еще очень далеко.

Поэтому нужно сфокусироваться на том, что сейчас в нашей власти: обращаться за помощью в разблокировке, где это возможно, привести в порядок портфели, пересмотреть цели, учесть диверсификацию и всевозможные инфраструктурные риски. В этом еще может помочь наше приложение Bitkogan App и закрытый форум.

Курс рубля укрепился более чем на 2% на фоне возобновления мирных переговоров. Скорее всего, дело в притоке спекулятивного капитала. Инвесторы хотят заработать на потенциальном мире и смягчении санкций против России.

➡️Фундаментально рубль остается крепким благодаря жесткой денежно-кредитной политике, росту цен на ненефтегазовый экспорт, продажам валюты от ЦБ. Но последний фактор исчерпает себя с нового года. А это вместе с санкциями против нефтяных компаний несет риски для рубля в ближайшие месяцы.

Может ли рубль укрепиться еще?

Такое возможно, если будет достигнут крупный прогресс в переговорах. Но, честно говоря, не думаю, что по переговорам все решится быстро. Поэтому позитивный эффект от геополитики, скорее всего, будет слабеть, а не усиливаться.

➡️Другими словами, на горизонте нескольких месяцев больше верим в курс 85 рублей за доллар, чем 75.

Что делаем мы?

💰В инвестиционных стратегиях часть держим в валютных активах в качестве страховки от ослабления рубля. Это валютные и замещающие облигации.

В более агрессивных стратегиях сегодня немного увеличили позицию в фьючерсе на юань: уж очень сильно в моменте укрепляется рубль. Пробуем сыграть на волатильности. Тем не менее разворота тренда в валюте пока не видно. Возможно, в какой-то момент снова застрахуем позицию или ее часть через продажу вечного фьючерса. Это позволит нивелировать падение и зарабатывать на фандинге.

Всему «виной» — новый мирный план, (https://t.me/bitkogan_hotline/23224) который, по различным сообщениям СМИ, разработан США и согласован с Москвой. Состоит из 28 пунктов, в большей степени ориентированных на интересы именно российской стороны.

Рынок воспринял это с оптимизмом. Индекс Мосбиржи уже успел вырасти за 3 дня почти на 8%, и это не предел. В случае успешных переговоров есть все шансы на продолжение ралли.

Какие акции будут расти сильнее?

➡️Так называемые «миркоины» имеют более высокие шансы вырасти сильнее, если сравнивать с индексом. Сюда относятся Газпром, Новатэк, Совкомфлот, СПБ Биржа, Юнипро и другие.

А что насчет отдельных секторов?

◽️Нефтегаз. Потенциальное снятие санкций (ЛУКОЙЛ, Роснефть, Сургутнефтегаз, Газпромнефть) — нормализация финансовых показателей. Нефтянка снова может вернуться к статусу дивидендных аристократов.
◽️Девелопмент. Основные 2 фактора: снижение «ключа» и застройка новых территорий. И то, и другое практически неизбежно в случае перемирия.
◽️Металлургия. Взаимосвязь с сектором девелопмента. Больше строек = больше спрос на металлопродукцию. Не забываем про цветмет (ГМК, Русал, ЭН+).
◽️Транспорт. Здесь резко может ожить Совкомфлот, огромная доля флота которого угодила в санкционные списки. Аэрофлот также получит импульс за счет потенциального открытия международного пространства.

Какие активы выбираем мы?

🔥У нас есть доля «миркоинов», но она невелика. Мы останавливаемся на фундаментально крепких историях — Сбер, ВТБ, Транснефть, Интер РАО, ГМК.

Разумеется, большая доля в стратегиях отходит именно облигациям. Если процесс пойдет быстро, а по сообщениям СМИ, соглашение может быть подписано уже в начале декабре, к концу года можем увидеть RGBI около 125 вместо ожидаемого диапазона 120–121.

Именно поэтому мы не так любим депозиты или фонды денежного рынка. Да, они дадут фиксированную доходность, но она будет куда меньше доходности в акциях или облигациях.

Ожидания по рынкам

📈Как я уже сказал, в случае переговорного успеха RGBI может уйти на 125. В свою очередь, вполне реально увидеть индекс Мосбиржи на уровнях 3200–3400 пунктов.

Но мы должны понимать, что согласование плана — это комплексный и очень тяжелый процесс. Не уверен, что он пройдет идеально гладко. Будут выходить как позитивные, так и противоречивые новости. В свою очередь, рынок будет реагировать повышенной волатильностью, это неизбежно. Запасаемся терпением и ждем.

Что по таймингу?

А вот здесь самое интересное.

По сообщению FT, США, якобы ожидают, что к 27 ноября (День Благодарения в США) Украина заключит соглашение о завершении войны — поэтому на Зеленского оказывается сильное давление. Американцы хотят, чтобы украинская сторона подписала соглашение, которое далее они представят РФ, а весь процесс завершился бы до начала декабря. Также издание отмечает, что в Украине сейчас работают над встречными предложениями для представления Трампу.

💭Не уверен, что все 28 (!!) пунктов так легко будут приняты. А это значит — с таймингом может быть все сложнее. В общем, не все так легко будет идти. Да и как обычно, найдутся в Европе желающие все сорвать и запутать. Так что когда мы называем уровни по RGBI 125 или по Мосбирже 3200 и выше, мы подразумеваем, что это — оптимистичный вариант. Опасаюсь, что в реальности все будет гораздо сложнее. Остались вопросы — ответим. (https://t.me/bitkogan_official_bot)

18 ноября почти синхронно глава Центробанка РФ Набиуллина заявила, что на маркетплейсах «цена не должна быть разной в зависимости от того, какой способ оплаты выбирается», а глава Сбербанка Греф — что из-за скидок маркетплейсы недоплатили почти 1,5 трлн рублей налогов.

Лично у меня эта ситуация вызывает серьезную озабоченность — давление на сектор e-commerce вряд ли пойдет на пользу цифровой экономике, да и в целом деловому климату.

➡️Но для начала пара фактологических замечаний.

▪️Первое. Бизнес-модель маркетплейсов основана на комиссиях за эффективную связь продавца и покупателя, логистику и маркетинг. Это высокозатратный сектор с невысокой рентабельностью, где чистая прибыль исчисляется миллиардами, но никак не триллионами. Для недоимки в 1,5 трлн потребовалась бы фантастическая прибыль, которой в реальности не может существовать.

▪️Второе. Возникает закономерный вопрос: почему финансовый сектор пытается запретить другим то, что сам уже много лет активно и повсеместно использует? Ведь скидки маркетплейсов — это такая же программа лояльности, как разнообразные кешбэки, бонусы и другие методы дифференциации цены, которыми банки буквально заваливают клиентов, соревнуясь между собой.

В чем риски?

◽️Маркетплейсы стали драйвером ценовой конкуренции и доступности товаров, поэтому их ограничения могут привести к росту цен на товары. Потребителю от этого точно лучше не станет.

◽️Когда в публичном пространстве разворачивается борьба за передел рынка, это создает негативный образ нестабильной деловой среды в стране и отпугивает инвестиции.

◽️Под удар может попасть развитие цифровой экономики. Маркетплейсы — это инфраструктура для тысяч малых и средних предприятий. Их замедление ударит по всей экосистеме онлайн-торговли. А это может напрямую негативно повлиять на налоги и рабочие места.

Вывод:

Это одна из тех ситуаций, когда регулятору важно оставаться объективным и не допустить, чтобы новые правила нанесли больше вреда, чем пользы.

Нас часто спрашивают:
На рынке РФ ужасный хаос! Вы котировки видели? Ни о какой эффективности рынка и речи быть не может! Что скажете?

Противоположная сторона считает, что рынок всегда и везде абсолютно эффективен, все цены отражают внутреннюю стоимость акций и переиграть невозможно.

Где правда? Как обычно, по середине. Но есть нюанс…

Среди всех экономических теорий гипотеза эффективных рынков, пожалуй, одна из главных тем в экономике, которую большинство понимает неправильно.

Юджин Фама и Кеннет Френч сформулировали гипотезу об эффективности рынков еще в ХХ веке. Затем она не раз дополнялась и расширялась вплоть до 2014 года. Но о чем она конкретно говорит?

Если коротко, то там три постулата:
➡️Вся доступная информация отражается в ценах акций.
➡️Информация по своей природе непредсказуема.
➡️Движение цен акций хаотично и исключает любую возможность 100% предсказания.

❗️И тут внимание! Гипотеза абсолютно ничего не говорит о качестве и достоверности информации, которая поступает нам. Рынки могут инкорпорировать всю доступную информацию и оставаться эффективными, но трактовать ее неверно и полностью ошибаться в своих оценках происходящего.

💡Именно поэтому эффективность рынков вовсе не бинарная опция да/нет. Это целый спектр: от слабой (weak-form) до полусильной (semi-strong) и сильной (strong) форм эффективности.

Так что спрашивать «Эффективен ли российский фондовый рынок» — неверно! Фондовый рынок эффективен и точка. Правильный вопрос звучит так: «НАСКОЛЬКО он эффективен?»

Принято выделять 3 формы эффективности рынков:
✔️Слабая (weak-form).
✔️Полусильная (semi-strong).
✔️Сильная (strong).

В чем разница?

➡️Все три формы (слабая, полусильная, сильная) предполагают, что информацию из прошлого невозможно использовать для того, чтобы извлекать прибыль выше рынка.

➡️Полусильная и сильная формы добавляют, что, используя всю публичную информацию, не получится обгонять рынок. Иными словами, если вы прочитали что-то в новостях — 99,9% шансов, что котировки УЖЕ отразили это. Это как найти на бульваре не фальшивую купюру в 5000 рублей — крайне маловероятно.

➡️Лишь при сильной форме даже доступ к инсайдерской информации не позволит получать сверхприбыль. Но последние исследования отвергают сильную форму эффективности, то есть владея инсайдом можно обгонять рынок — поэтому эти активности под запретом на большинстве рынков.

Что имеем в итоге?

Российский рынок обладает всеми признаками полусильной эффективности, хотя низкая ликвидность, отсутствие внушительных институционалов и недостаточная прозрачность добавляют ему большее число аномалий, которые на других рынках встречаются куда реже.

Здесь же в том числе и чрезмерная реакция на события от «все пропало» до «завтра ну 100% договорятся».

Но это не повод отчаиваться. Аномалиями можно и нужно пользоваться, ведь чем больше несостыковок, тем больше шансов извлекать прибыль выше среднего по рынку, что мы и стараемся делать в рамках стратегий по России в Bitkogan App. Есть вопросы — спрашивайте.

Реакция российского рынка акций на вчерашнюю публикацию о работе России и США над тайным планом урегулирования украинского конфликта была, мягко говоря, сдержанной.

Опыт научил инвесторов не возлагать больших надежд на такие новости. Было их в этом году уже немало, а последующее разочарование оказывалось весьма горьким.

В какой-то степени пессимизм скептиков сегодня подвердил Дмитрий Песков, заявив об отсутствии проработки каких-либо новаций в обсуждаемом вопросе.

Может, и так. Но, возможно, пресс-секретарь российского президента, как человек весьма дипломатичный, предпочитает не оперировать не до конца согласованными позициями по щекотливым вопросами.

Есть у меня ощущение, что в этот раз все может быть по-другому. Развитие коррупционного скандала на Украине добавляет картине новых красок. Западные партнеры недвусмысленно дали понять украинскому руководству, что им не нравится, когда их средства расходуются не по назначению.

◽️Идея передачи российских активов Украине в каком-либо виде на таком фоне выглядит очень сомнительной. А без денег люди частенько становятя более сговорчивыми.

◽️Быстрая поездка Зеленского в Стамбул, а затем визит министра армии США в Киев и в Москву говорят: что-то происходит.

◽️Politico вовсе полагает, что мирная сделка может быть уже на этой неделе.

💰Понятно и объяснимо, что российские инвесторы семь раз подуют на воду, прежде чем снова начать активно покупать акции. Но знаете что? Мы в приложении bitkogan вчера значительно увеличили лонг по индексу Московской биржи.

Были мы правы или нет, узнаем уже весьма скоро.

Такой вопрос на днях задал наш подписчик. Думаю, это волнует многих. Отвечу.

Предположим, что планы на эти деньги консервативные. Вот какие есть варианты.

1️⃣Снова выбрать депозит. Да, это вариант. Недавно писал в личном блоге, как один опытный банкир и экономист выбрал вклады как предпочтительный способ хранения капитала. Это профессиональная осторожность.

💭Но лично я не выбрал бы депозиты. Год назад вы могли получать с банковского вклада выше 20% годовых. Но сейчас депозит от года дает только 12–13% в год, а короткие — 15–16% годовых. Это не так плохо, но точно есть варианты поинтереснее.

2️⃣Фонды ликвидности. Инструмент, набравший популярность вместе с ростом ключевой ставки. Кладете деньги — получаете доходность, близкую к ключевой ставке, и возможность быстро вывести деньги. Фонд держит средства в коротких надежных бумагах через РЕПО. Плюсы: низкий риск, быстрое снятие, проценты начисляются ежедневно. Но если ключевая ставка упадет, доходность упадет вместе с ней. Для части суммы это разумная парковка. Особенно если вы цените ликвидность.

3️⃣Облигации. Про них мы пишем часто, и это неудивительно. Переход из депозитов в эти бумаги выглядит крайне рационально. Качественные корпоративные облигации уже предлагают более привлекательный процент, чем вклады. Более того, бумаги имеют потенциал вырасти в цене, так как Центробанк планирует снижать ставку весь следующий год. Длинные ОФЗ особенно интересны: они реагируют на снижение ставки сильнее, поэтому потенциал (https://t.me/bitkogan/27862) доходности может быть около 30% годовых.

4️⃣ Валютные облигации. Да, это не полноценная альтернатива депозиту, но момент для них сейчас уж очень подходящий. Так что не мог не упомянуть. Рубль достаточно крепкий, что позволяет приобрести такие облигации по неплохой цене. При этом отечественная валюта имеет все шансы ослабнуть в ближайшие месяцы. Почему — объясняли тут.

Остались вопросы — спрашивайте.