Все ETN линейки iPath представляют собой ноты, то есть облигации, выплаты по которым соответствуют динамике базового актива. В случае с GAZ – с газовым индексом Bloomberg.

В случае дефолта эмитента нот, в данном случае Barclays, никакой защиты они не имеют, и выплат по ним с большой вероятностью не будет. К счастью, это не наш случай.

Есть и другие особенности.

В частности, Barclays может их выкупить в любой момент по своему усмотрению. У них есть внутренние мотивы, но именно это право они реализовали. При этом частичный выкуп невозможен, только полный с прекращением торгов и делистингом.

Выплаты держателям нот должны быть произведены 14 июня в соответствии с индикативной ценой ноты на закрытие 7 июня за вычетом комиссий. Мы полагаем, что для GAZ речь идет о $9,74.

Было ли известно о делистинге заранее?

И не следовало ли продать бумаги заблаговременно?

?Безусловно, проще и надежнее было заменить ноты iPath на альтернативные до делистинга. В случае с GAZ на UNG, который мы использовали ранее.

?Формально релиз о предстоящем делистинге нот семейства iPath Barclays выпустил 18 апреля, но он прошел незамеченным. Даже в новостной ленте Bloomberg, касающейся GAZ, о нем не сказано ни слова.

?Брокеры также не рассылали уведомлений до 8 июня.

? Не исключаем, что именно по этой причине торговля GAZ и другими инструментами iPath шла в обычном режиме вплоть до делистинга.

Приток и отток денег инвесторов (количество бумаг фондов) шел в соответствии с динамикой цен на газ, как и у конкурирующего UNG.

Теперь все внимание инвесторов приковано к искусственному интеллекту.

✔️Даже Марк Цукерберг, который в 2021 году переименовал свою компанию в честь метавселенных, сконцентрировался на продуктах на основе ИИ и машинного обучения.

Справедливости ради стоит отметить, что, хотя фокус разработок сместился в сторону ИИ, компании продолжают работу над AR/VR и метавселенными.

Недавняя презентация AR гарнитуры Vision Pro от Apple тому пример. Многие ждали от нее прорыва, сравнимого с появлением первого iPhone, но этого не случилось.

?В ожидании презентации акции Apple подорожали до исторического максимума в $184,4,
?после перешли к снижению – инвесторы скептически отнеслись к новинке, которая больше похожа на игрушку для преданных фанатов компании, чем революционный продукт.

Кто по-настоящему серьезно отнесся к презентации, так это Meta, ведь, по сути, Apple выпустили прямого конкурента Meta Quest 3, пусть и в 7 раз дороже.

1️⃣Можно сказать, что назревает очередная гонка техногигантов.

2️⃣Для Meta выгодно появление нового игрока, ведь если Apple сможет расшевелить рынок дополненной реальности, Meta* получит долю рынка, предложив потребителям более бюджетный способ подключения к виртуальным мирам и использования дополненной реальности.

Вывод

Рано списывать метавселенные со счета. Да,
?в разработку очков виртуальной или дополненной реальности вложены миллиарды долларов,
? пока ни одной из компаний не удалось добиться прорыва.

Но работы в этом направлении продолжаются и сейчас вопрос только в том, кто сможет вывести гарнитуру смешанной реальности на новый уровень,
➕сделав ее устройством повседневного пользования,
➖а не дорогим развлечением или узкоспециализированным гаджетом.

Потому что сама по себе концепция метавселенных остается перспективой привлекательной.

• – запрещена и признана в РФ экстремистской организацией

❓А почему, прекрасно понимая, что заимствования будут серьезными, мы держим такие инструменты, как TMF? Ведь очевидно же: новые масштабные заимствования приведут к росту доходности американских облигаций.

В теории все так. А на практике – не совсем. Разберем этот вопрос. Он достаточно любопытный.

Доходности по UST сейчас высокие:
?годовая: 5,2% (в начале 2021 года была ставка 0,5%),
?5-летняя: 3,9% (в начале 2021 года была ставка 0,5%),
?10-летняя: 3,73% (в начале 2021 года была ставка 1,1%).

И главное: раньше в принципе таких проблем не было. К примеру, с 2008 года по настоящий момент госдолг США вырос с $13,6 трлн до $31,4 трлн (в 2,3 раза).

Несмотря на это,
?стоимость обслуживания долга США выросла всего лишь в 1,4 раза с 2008 по 2020 год: с $379 млрд до $525 млрд в 2020 году, потому что ФРС держала низкие ставки.
?Основной скачок стоимости обслуживания долга пришелся на последний год, она резко превысила $850 млрд.

?Это результат резко возросших ставок. Чем дольше ставки будут держаться на высоком уровне, тем больше придется платить ежегодно из американского бюджета процентов за обслуживание долгов. Вот основная опасность.

Таким образом, если, к примеру , высокие ставки продержатся еще год-полтора, нельзя исключить того, что к концу 2030 года ежегодно выплаты могут составить и $1,7-$1,8 трлн.

Это конечно не катастрофа, но… очень и очень много. Если и здесь рейтинговые агентства по-прежнему будут считать долгосрочный рейтинг США на уровне AAA…

Почему все же в таких условиях не страшно держать TMF?

Так, для справки. Сейчас в обращении находится 4 трлн векселей (облигации до года), стоимость обслуживания которых составляет 5%, т. к. выпускали их недавно уже по высокой ставке.

А если брать облигации от 1 года до 10 лет, которых в обращении на $13,7 трлн, средневзвешенная ставка по ним небольшая: 1,9% по сравнению с 1,42% в январе 2022-го.

❓Не задавали себе вопрос, почему доходность коротких бумаг настолько выше и кривая доходности так ярко инвертирована? Причина очень проста – инфляция потихоньку снижается.

Исходя из этого, можно ожидать, что процентные ставки к концу года или к началу следующего пойдут на убыль. Не исключу, что к концу 2024 года ставка может вернуться на уровень порядка 4%, а может даже ниже.

❓Какой смысл сейчас занимать в долгую задорого, если через год-два ставки, по которым будет занимать Минфин США, могут оказаться комфортнее?

Логичнее было бы просто потерпеть сейчас и занимать даже не под 3,8%, а под 5,3% на короткий срок.

Вывод

?Минфин США сейчас будет стремиться и дальше занимать короткие бонды, т. к. проценты сейчас высокие и платить их не хочется 5-10 лет. Лучше поплатить 1 год побольше и затем перезанять под более низкую ставку, когда ФРС смягчит политику.

По оценкам JPMorgan,
?к концу 2023 года Вашингтону потребуется занять $1,1 трлн краткосрочных казначейских векселей,
?в течение следующих четырех месяцев чистый выпуск векселей составит $850 млрд.

Именно поэтому мы держим TMF и продолжаем держать. Потенциал в течение нескольких месяцев может быть не таким уж и плохим.

?Почему же тогда пара EUR/RUB пробила отметку 89?
?Почему в настоящий момент USD/RUB торгуется на уровне 82,8?
?А юань – на уровне 11,6?

Европейские бюрократы, хоть народ неспешный, но ответственный и трудолюбивый, по крайней мере, когда речь заходит об РФ.

Не ввели сейчас, так сделают это позже. Коллеги взялись за дело, и 11-й пакет рано или поздно появится. Родят…

?Но рубль проседает, скорее, не из-за перспективы новых ограничений, а геополитики.

Как писал ранее, любое обострение – это неопределенность, на что инвесторы обычно реагируют бегством от риска. В принципе все это было ожидаемо.
➡️Потому позицию в юанях и увеличивали в последнее время.

Но что интересно, индекс Мосбиржи вчера закрылся в плюсе.

?Получается, акции – это новое золото?
?Игроки на валютном рынке нервничают, а инвесторы в акции – из стали?

Конечно же, нет. Безразличие фондового рынка напоминает басню Эзопа «Мальчик, который кричал Волк!». Проще говоря, выработался иммунитет на плохие новости. Другой вопрос, надолго ли…

Напомню, впереди нас ждет судьбоносное заседание FATF (Группа разработки финансовых мер по борьбе с отмыванием денег).

?Если Россия попадет в серый список, это приведет к увеличению задержек и блокировок операций. Крайне неприятно, особенно для экспортеров, но не трагично.

?Черный же список однозначно вернет Россию во времена «железного занавеса».
?Хотя полагаю, что этого НЕ произойдет.

Кроме того, в пользу ослабления рубля еще и невнятная ситуация с ценами на нефть.

Чего ждать дальше? – Еще вчера сказал, что сильного потенциала для падения рубля нет.

Почему? – Да потому, что сегодня курс рубля гораздо меньше подчиняется эмоциям, но более всего – ситуации с платежным балансом. А здесь пока все стабильно. Впрочем, ключевое слово – пока.

К тому же сегодня в 15:00 МСК состоится пресс-конференция председателя Банка России, где может прозвучать намек на повышение ставки.

?Поднять – это вряд ли. А вот намекнуть – это святое дело.

У многих мелькнула мысль: а что, если это долгожданное охлаждение рынка труда? Если да, то
?рецессия может быть неподалеку,
?а там и до снижения ставок рукой подать.

Ожидания такие на рынке давно, каждый раз по одному сценарию –
?доллар и золото вверх,
?доходности вниз,
?и модные имена из технологического сектора вверх, куда же без них?

?Как правило, подобная эйфория длится недолго. Но это не значит, что золото не должно расти дальше.

Даже если рынок что-то расстроит, например данные по инфляции на следующей неделе, соответствующие комментарии по итогам заседания ФРС, на долгосрочном росте цен на золото это серьезно сказаться не должно.

❗️ ? Записал несколько видео, в которых подробнее разобрал ситуацию со скачком золота (не забыл и про рубль), их можно посмотреть на нашем канале HOTLINE.

P. S. Интересно, что платина и палладий игнорируют рост старших братьев и снижаются. Но там своя история.

Множество российских инвесторов переживает по поводу акций Polymetal на фоне санкций и редомициляции в Казахстан.

Чтобы разобраться в этой непростой ситуации, нужно углубиться в важные события, которые происходили в последнее время.

?Редомициляция. Акционеры Polymetal одобрили редомициляцию в Казахстан. Это означает, что владельцы акций на бирже Астаны смогут
?получать дивиденды,
?торговать акциями,
?а также участвовать в корпоративных вопросах.

?Санкции на российский периметр. Российское АО «Полиметалл» попало в SDN-лист, то есть под блокирующие санкции.
?Сам материнский Polymetal не находится под санкциями.
Здесь остается интрига в том, как казахское подразделение будет поднимать дивиденды для выплат, ведь в таком случае под санкции может подпасть и материнская компания.

?Акции на Мосбирже. Держатели на Мосбирже владеют акциями, которые находятся в НРД, по ним невозможны корпоративные действия и выплаты дивидендов.

Это не наши выдумки, об этом напрямую говорит сам Polymetal в своей презентации по поводу редомициляции. Прямым текстом сказано, что даже после всего процесса владельцы на Мосбирже не смогут получать дивиденды.
?Остается только возможность торговли.

?Возможна продажа российских активов.
?Совсем недавно высший менеджмент Polymetal покинул свои посты из-за санкций на российскую дочку.
?Кроме того, обсуждается возможность продажи российских активов.
Все будет упираться в цену продажи – ее знать мы даже приблизительно не можем. Вероятно, продавать будут с дисконтом.

Что интересно, вопрос продажи российских активов уже поднимался в течение прошлого года, и вот он снова актуален. Если продажа произойдет, то это в значительной степени ударит по операционке и финансам Polymetal, поскольку
?68% производства сосредоточено именно в России,
?около 67% выручки генерит российский дивизион,
?по EBITDA ситуация немного иная – 53% приходится на РФ.

Картина для российских держателей на данный момент выглядит мрачно. Особенно неясно, почему цена акций на Мосбирже в 2-2,5 раза выше, чем в Казахстане и Лондоне. Иначе говоря, у кого есть возможность покупать акции в Казахстане, они получают бумаги в 2 раза дешевле, чем на Мосбирже и с потенциальным возвращением дивидендов от компании.

Поговорим о том, какой рост цен полезен для экономики, а какой может негативно сказываться на экономическом росте.

Если коротко – то хорошо, когда инфляция нормальная. То есть – не высокая, и не низкая.

Интуиция:

? Если цены растут очень быстро, то надо обязательно купить пока не подорожало.

В такой ситуации неопределенность для бизнеса может быть очень высокой, и экономика имеет шанс посыпаться.

? Если цены не растут, то зачем покупать сегодня, когда можно завтра?

Хочется найти компромисс между крайностями.

? Им может выступать таргет – цель по уровню инфляции, которую может устанавливать центральный банк страны.

В случае России, инфляция на текущий момент ниже таргета ЦБ в 4%.
?Это связано с тем, что падение реальных доходов и смешанные ожидания от будущего создают низкий спрос.
?Многие не хотят тратить, запасая на черный день, а те, кто хотят – не всегда могут.

Плохо то, что низкая инфляция сама по себе провоцирует еще более низкий спрос, т. к. люди не боятся того, что деньги подешевеют.

Вопрос только в том, выдержало ли бы российское производство более высокий спрос?

На этой неделе криптовалютный рынок находится под существенным давлением, но лично я не верю, что это окажет существенное влияние на биткоин и альткоины. Скорее, даже наоборот.

Как писали коллеги на канале Bitkogan Hotline американский регулятор Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) подала иски против криптовалютных бирж Binance и Coinbase а продажу токенов, являющихся незарегистрированными ценными бумагами, как сказано в обвинении. ?

Похоже, что глава SEC Гэри Гэнслер поставил себе очень четкий дедлайн в 1 год на предъявление обвинений, ведь 6 июня 2022 года появились сообщения о расследовании регулятора в отношении Binance.

Лично у меня ощущение, что судебные процессы против криптобирж могут затянуться на месяцы и даже годы.
?Регулятор будет стремиться всеми силами притянуть за уши действующее законодательство по ценным бумагам к криптовалютам.
?Binance и Coinbase будут напирать на то, что законоадетльства, которое могло бы четко сказать, что так делать криптокомпаниям нельзя попросту не существует.

И они будут правы, ведь уже много лет SEC и CFTC тянут одеяло друг на друга в попытках признать крипту ценными бумагами или товаром, а законопроекта так никто и не представил из них.

Варианты развития событий:

1️⃣Вероятнее всего, может повториться судьба поданного в 2020 году иска SEC к Ripple. Судя по последним новостям, чаша весов правосудия склоняется в пользу Ripple. Регулятор не смог предъявить весомых аргументов, в чем ошиблась криптокомпания. Поэтому вполне возможно повторение истории и с новыми исками.

2️⃣Криптокомпании не получат серьезное наказание по итогам судебных баталий, вероятнее всего, они заплатят не столь существенный штраф (хотя все более склоняюсь к мысли, что победа будет на их стороне).

Однако, любое из решений по искам против трех криптокомпаний станет прецедентным и может повлечь за собой новые иски против отрасли, если победит SEC.

От себя добавлю, что криптовалюты и отношение к ним со стороны государств могут прететерпеть изменения. Вероятно,
?присущая цифровым валютам свобода может уйти в историю, и
?государства постараются ограничить ее хождение на законодательном уровне.
Ожидаю, что в ближайшие годы на сцену выйдут государственные цифровые валюты (CBDC), которые потеснят децентрализованные криптовалюты.

Что касается акций Coinbase, аналитик Berenberg Марк Палмер подсчитал, что около 37% чистой выручки платформы окажется под угрозой, если SEC нацелится на торговлю токенами и услуги стейкинга. Возможно, что риски потенциальных потерь уже заложены в цены, поэтому любой позитивный сдвиг в судебном иске будет воспринят рынком, как повод для покупок ценных бумаг.

Лично я уже присматриваюсь к акциям Coinbase и считаю, что они на привлекательных уровнях.

Вывод

?Как писали коллеги в канале в СryptoKogan, несмотря на текущий упадок, криптовалюты остаются важной частью глобального финансового ландшафта. Поэтому инвесторы верят, что криптокомпании смогут отбить атаку в судах.

?Законодательной базы попросту нет, иначе сектор давно стерли бы с лица земли.

И график в вопросе оценок исков показателен – после просадки на 5% Bitcoin после выдвинутых претензий против Binance вырос на 5,8% на следующий день, нивелировав все снижение.

?На днях мы с вами говорили о том, что в условиях постоянно возвращающихся на рынок дивидендов компаний рынок этот по факту обречен на рост.

Однако в той же заметке мы с вами отметили и особые риски, которые сопровождают этот рост. Риски геополитики.

«Да, рост будет неровным. Да, геополитика будет вносить каждый раз свои коррективы. Рисков – хоть отбавляй. Но пока идет чистый приток средств на рынок, он будет расти».

Вуаля! Риски эти реализуются во всей красе: российский рынок дышит геополитикой – любое обострение в акциях вызывает коррекцию, а рубль слабеет.

?Вчера пара USD/RUB прибавила 0,56%,
?индекс Московской биржи упал на 0,48%,
?РТС – на 0,97%.

Стоит ли ждать, пока просадка будет выкуплена, или это только начало? – Чтобы ответить, сначала нужно понять, чего именно боятся инвесторы.

1️⃣Например, если мы говорим об аварии на шоколадной фабрике X, на ум сразу приходят такие риски, как
?повышение затрат,
?снижение нормы прибыли.

Со страновыми рисками куда сложнее.
?В плане санкций западные страны, кажется, ограничили все, что можно, да и ЕС давно пыхтит над 11-м дружелюбным приветом, так что одними запретами шортисты сыты не будут.
?Куда плачевнее, с точки зрения последствий, было бы закручивание гаек со стороны все еще торговых партнеров РФ.

2️⃣А как насчет неопределенности? Уже ближе к истине. В условиях геополитической нестабильности компании склонны откладывать инвестиционные решения, а потребители – крупные покупки. Инвесторы, в свою очередь, пытаются оценить экономические и политические последствия.

3️⃣-й негативный фактор – физические разрушения. Аварии на
?нефтеперерабатывающих заводах,
?газопроводах,
?промышленном производстве,
?разрушения дамб
в целом приводят к ослаблению экономической активности. Главная проблема – негативный эффект будет долгосрочным.

Что делать? – Это зависит от отношения конкретного инвестора к риску. Поговорим о конкретной ситуации резкого обострения ситуации на линии фронта, в том числе и о подрыве плотины.

На мой взгляд, тактика не краткосрочно торгующего инвестора будет вполне разумной.
?Если ожидать подобных событий, а они-то в принципе были ожидаемы,
?если речь идет о сбережениях за всю жизнь,
возможно, стоит немного уменьшить долю акций в портфеле.

?Лично я в последнее время действую с максимальной осторожностью – продаю на 10 рублей и покупаю на 3. Ожидая подобных ситуаций, мы прежде всего увеличиваем долю защитных инструментов, в том числе юаней и кэша.

Однако, несмотря на все эти риски, еще раз хочу сказать: в условиях, когда дивиденды постоянно возвращаются на рынки, скорее всего,
?на более длинных промежутках времени рынок будет выкупать почти любые негативные события,
? индексы со временем продолжат переписывать максимумы.
?По крайней мере, в рублях.

Во славу Греты Тунберг и ради будущего планеты чиновники из Ирландии не придумали ничего лучше, чем лишить жизни сотни тысяч молочных коров.

В чем же провинились Буренки да Даренки?

В чрезмерном выбросе метана в атмосферу – если собрать весь крупный рогатый скот в одну страну, то по выбросам парниковых газов она была бы на третьем месте после Китая и США.

Думаю, что в расчет включены
?не только продукты жизнедеятельности коров,
?но и производство удобрений для кормов,
?изготовление и транспортировка молока,
?другие процессы, связанные с животноводством.
Творческая все-таки штука статистика, ничего не скажешь…

И все же перед геноцидом и уничтожением сельского хозяйства стоило бы попробовать альтернативные меры:
?инновационные добавки, которые могли бы снизить выбросы метана,
?использование газа для выработки электроэнергии.

Предположим, что последователи ESG победят, какие будут последствия для экономики?

1️⃣Скачок цен в пищевой промышленности, от мяса до сыра, причем везде, а не только в Ирландии. Страна будет потреблять не собственный скот, а, например, из Бразилии.

2️⃣Снижение деловой активности и рост бедности. Наконец, беднейшие слои населения могут столкнуться если не с голодом, то с ухудшением качества продуктов питания. Так глядишь, пересадят население на насекомых…

?Вопреки прогнозам J.P. Morgan, индекс S&P 500 так и не протестировал минимумы 2022 года по итогам H1.

Справедливости ради, предпосылок было хоть отбавляй, но ни «умные», ни «глупые» деньги не спешили уходить с рынка.

Очевидно, всему виной байбеки и дивиденды.

?Аналитики Bank of America также не попали в цель, поскольку ожидали продолжения медвежьих настроений в отношении рискованных активов.

В действительности,
▫️S&P 500 вырос на 8,4%,
▫️а Nasdaq – более чем на 24%.
▫️Аутсайдерами оказались только компании с малой капитализацией из Russell 2000.

?В целом консенсус предсказывал распродажу в первой половине года на фоне жесткой монетарной политики ФРС и ухудшения квартальных отчетов.

Как оказалось, по всем фронтам – пальцем в небо, и не в первый раз.

— В декабре 2021 в GS предсказывали, что S&P завершит 2022 на отметке 5,100.
— Morgan Stanley прогнозировал цифру около 4 400 пунктов, но на практике S&P 500 закрылся на отметке 3 829 пунктов.

?Фактически никто из крупных аналитиков не предсказывал, что 2022-й станет худшим для американских акций с 2008 года.

?Получается, последний прогноз Morgan Stanley по снижению S&P 500 на 9% в ближайшие 6 месяцев тоже обречен на провал?

Не знаю насчет процента падения, но вот причин для коррекции я вижу куда больше, чем для роста и это несмотря на бум ИИ.

? Как показали вчерашние данные, американская экономика замедляется: в апреле объем фабричных заказов вырос на 0,4% (м/м) вместо прогнозируемых 0,8%. С одной стороны, это повод для ФРС взять паузу, но с другой стороны, это предвестник рецессии.

К чему все эти выкладки?

А к тому, что любой прогноз – это некая модель. Обязательно логичная, с более чем понятными аргументами. Но жизнь – она преподносит каждый раз те или иные сюрпризы и все оказывается несколько иначе.

Лучше всего однако работают модели, учитывающие движения ликвидности. Если деньги идут НА рынок, никакие прогнозы по падению, основанные на замедлении экономики не помогут.

?? Вспомним кстати ситуацию на российском рынке. Приток средств от получаемых дивидендов – и… вуаля, результат.

Так а что сегодня?

Сегодня для финансирования ненасытного бюджета США требуется изъять с рынка в общей сложности порядка триллиона долларов. Будет ли это уравновешено на этот раз байбеками? Не уверен.
▫️По крупным компаниям и, прежде всего, FAANG – возможно.
▫️А вот относительно небольшие компании… Им сегодня не до байбеков. Как бы выжить.

Думаю, что на этот раз, учитывая огромный ворох проблем, у рынков глобально пока путь исключительно вниз. Вот и посмотрим.

Затишье перед бурей? Ликвидность и данные – два определяющих слова в ближайшие пару недель.

Обязательства бюджета весьма велики.

В казне уже денег крайне мало. И брать их в принципе неоткуда, кроме как масштабно заимствуя.

?Загвоздка и в том, что ставка по обратному РЕПО (RRP) сейчас составляет 5,05%, а по десятилеткам – 4,5%.

Получается, для стимулирования спроса на новый выпуск долговых бумаг придется как минимум уравнять доходность. Полагаться на банки по понятным причинам Минфин США не сможет.

Говоря о последствиях для фондового рынка, в Deutsche Bank катастрофы не видят, а лишь перераспределение средств инвесторов от одних инструментов к другим.

Я же думаю, что высокие ставки рано или поздно сыграют свою историческую роль (банкротства, кризис или даже рецессия).

Кота в мешке может подбросить и ФРС, таки повысив ставку на очередные 0,25%.

Другой вопрос, есть ли для этого предпосылки?

?По словам представителей регулятора Булларда, Логан и Уоллера – да, а вот Коллинз, Местер, Пауэлл, Харкер и Джефферсон, наоборот, не против взять паузу.

Мое мнение – ФРС возьмет паузу и ставку более повышать не будет.

?Кстати, согласно данным CME FedWatch Tool, вероятность того, что ФРС приостановит повышение процентных ставок на следующем заседании 13–14 июня, составляет 70%. Посмотрим, сохранится ли оптимизм после выхода ИПЦ (14 июня) и PPI за май.

Не добавили определенности и данные по рынку труда.
▫️ С одной стороны, число занятых в несельскохозяйственном секторе США выросло на на 339 тыс. после 294 тыс.
▫️ С другой стороны, уровень безработицы подскочил с 3,4% до 3,7% (прогноз: 3,5%) — максимум с октября 2022 г.

Ну и коротко о том, что планирую делать. Да в принципе ничего нового.
▪️По золоту – полагаю, что текущие уровни комфортны для наращивания позиции.
▪️По индексам – держу шорт позицию. Полагаю, что потенциал движения вниз гораздо больший, чем вверх.
▪️По TLT/TMF – также считаю, что даже если временно нельзя исключить еще небольшого роста доходностей облигаций, в целом жду, что через 5-6 месяцев увидим доходности по десятилеткам на уровне 2,9–3,1.

И это значит, что и TLT и TMF будут принципиально выше.

Продолжаем говорить о противостоянии США и Китая. После статей о противостоянии сверхдержав в Африке и Латинской Америки пришло время затронуть и Азию.

 

?? Китаю удалось – не без труда – сократить американскую гегемонию, хотя пока слишком рано говорить о полной победе. Шахматная партия в этом регионе, только в самом разгаре. ??Кстати, лично меня поражает та виртуозность, с которой Поднебесная помогла восстановить дипотношения давним соперникам Ирану и Саудовской Аравии, которые теперь еще лучше станут относиться к Китаю.

 

Также региональными лидерами, которые играют в регионе не последнюю роль, стали Индия, Япония, Южная Корея. Хотя они и являются одними из лидеров по товарообороту с Китаем, однако также преследуют свои личные цели. Поэтому не удивляюсь новостям о том, что взаимная торговля Индии с США по оборотам превзошла показатели Индии с Китаем, чтобы не зависеть от последнего.

 

В Азии у Китая есть территориальные претензии к Индии и Японии, но не ожидаю, что в ближайшее время споры обострятся. ? Более «горячими» могут оказаться споры с Филиппинами, Малайзией и Вьетнамом в Южно-Китайском море. Поднебесная возводит «насыпные острова», чтобы склонить на свою сторону чашу весов в противостоянии за территории. ? Еще одной причиной спора может оказаться желание контролировать сосредоточенные здесь запасы нефти и природного газа. Пока что очень высоки риски сохранения геополитической напряженности в этом регионе.

 

? Скорее всего, чтобы избежать риска перекрытия внешней торговли со странами Европы и Азии, если оппоненты решат перекрыть Тайваньский и Малаккский проливы, у Китая есть запасной вариант в виде порта в соседнем Пакистане – с 2016 года Поднебесная через свою компанию управляет портом Гвадар в Пакистане, который открывает доступ к Аравийскому морю. Это существенно сократит путь для движения товаров в находящийся рядом с ним Персидский залив и в страны Африки и Европы.

 

? Не стоит забывать и о строительстве ветки железной дороги в Узбекистан и Киргизию, что позволит облегчить транспортировку грузов из Таиланда и Малайзии через Лаос по территории Китая до Казахстана. В обратном направлении на мировой рынок могут начаться поставки сырьевых товаров, Казахстан думает о поставках пшеницы.

 

Хотя, когда говорю о странах Центральной Азии, то нужно понимать, что этот регион привлек внимание не только Китая. Здесь сходятся интересы России, Турции и западных стран, поэтому борьба за него в будущем будет очень жаркой.

 

Симпатию властей этих стран можно завоевать, благодаря инвестициям и инфраструктурному строительству в регионе. И если в Центральной Азии противостояние еще не так заметно, то в Океании подписание соглашения о сотрудничестве в сфере безопасности ?? между Китаем и Соломоновыми островами вызвало реакцию со стороны США. Звучали позднее официально опровергнутые обвинения в планах по строительству военной базы на островах.

 

Гипотетически, в случае реализации плана Китай мог иметь базу для размещения своего флота совсем недалеко от Австралии.

 

Что получает Китай от взаимной торговли со странами Азии? Говоря коротко: импортируют примерно такие же товары, которые нужны для работы промышленности, что поставляют из Африки и Латинской Америки:

⿡ Нефть и природный газ. По ниткам газопроводов поставки ведутся из стран Средней Азии (Казахстан, Туркменистан, Узбекистан, Таджикистан и Киргизии) и из России по «Силе Сибири – 1» и при помощи СПГ. Также поставки при помощи СПГ ведутся из Австралии, Катара, Малайзии, Индонезии, Папуа-Новой Гвинеи.

В 2018 году потребление газа в Китае составило 283 млрд кубических метров, в 2024 году CNPC прогнозирует рост спроса до порядка 410 куб. м, а к 2035 году оценки BP предполагают повышение спроса до 610 кубометров.

Не стоит забывать о важном в наше время ресурсе нефти, поставки которого ведутся в основном из Саудовской Аравии и России, но танкеры также направляются в Китай и из Ирана. Последняя находится под западными санкциями, что делает почти невозможным проведение платежей. Однако стремление уйти от доллара США в расчетах поможет увеличить объемы поставок нефти.

⿢ Полезные ископаемые и металлургическая продукция. Из Азии идут поставки меди, урана, золота, драгметаллов, железной руды, чугуна, цветных металлов.

⿣ Продукция сельского хозяйства (в частности хлопок и сухофрукты) и удобрения.

 

Что экспортирует Китай:

⿡ Электроника и ее комплектующие. Азиатские страны, в том числе Япония, с удовольствием скупают электронику и микросхемы из Китая.

⿢ Продукция промышленных предприятий. Машиностроение, продукция для ядерной промышленности, котлы и приборы.

⿣ Изделия легкой промышленности. Одежда, обувь и другие предметы.

⿤ Продукция сельского хозяйства.

⿥ Мебель. Из стран Азии в Китай поставляют древесину, а Поднебесная отправляет на экспорт готовую мебель.

⿦ Вооружение. Только в Центральной Азии уже известно о закупках странами комплексов ПВО, бронеавтомобилей, беспилотников, стрелкового вооружения и могут договориться о поставках транспортной авиации.

? Вывод. Можно уверенно говорить, что, пока западные страны избрали очень осторожную модель проникновения в азиатские страны, Китай более напорист в этом вопросе. Пекин помогает странам региона с технологиями связи, обработки данных, а также возводит инфраструктуру и помогает с логистикой. Последнее удается благодаря связывающей Азию, Африку, Латинскую Америку и ряд других регионов программе «Один пояс, один путь», о которой мы поговорим в следующих заметках.

Почему так мало?

?Дело в том, что в реальности ОПЕК ничего толком не сокращает.

Продление апрельских ограничений на 2024 год является лишь формальностью, а перераспределение квот африканских стран в пользу ОАЭ означает фактический рост добычи со следующего года.

Саудиты своим жестом хотели скрасить это впечатление и заодно наказать тех, кто играет на понижение цен на нефть. Получилось лишь частично.

?Предполагаю, что напряжение на физическом рынке все же вырастет. Он еще не в полной мере ощутил апрельское решение ОПЕК+, а с июля саудиты добавят.

?Бенефициаром этого напряжения, без сомнения, станет американская нефтянка, которая будет продавать нефть по более высоким ценам без всяких сокращений.

?С российской чуть сложнее. Добровольное сокращение добычи на 500 тыс. баррелей в день до конца года, объявленное в феврале, продлевается на 2024 год.

От высоких цен выигрывают все. Но, когда доходы одной части производителей растут за счет другой, со временем это провоцирует конфликты. Как это случилось накануне пандемии. Избавить от такого риска может лишь рост спроса.

?Вся надежда на Китай.

Сокращать или не сокращать? – почти Гамлетовский вопрос, на который министры картеля будут искать ответ.

Забавно, что стоило группе перестать встречаться на ежемесячной основе, как цены сразу вышли из-под контроля. Как мыши в отсутствие кота.

Более того, первое серьезное сокращение Саудовская Аравия экстренно инициировала еще в апреле без всякой встречи. Цены тогда резко подскочили, но затем
⚪️слабость китайского спроса,
⚪️ожидания рецессии в США
снова отправили их обновлять минимумы.

Раз цены не растут, почему не сократить добычу еще раз?

Саудовский принц Абдулазиз бин Сальман на прошлой неделе предостерег шортистов от игры на понижение, как бы намекая.

Но есть нюансы:

1️⃣Реально сокращать добычу начали лишь в мае, и эффект пока не очевиден.
?Bloomberg подсчитал, что относительно апреля добыча ОПЕК упала на 0,5 млн б/с. Относительно февраля – на 1 млн б/c.
?Это меньше заявленных в апреле 1,2 млн б/c (формально было 2 млн., но часть из низ был просто недобор квот).
?Но даже так добыча ОПЕК на минимуме с кризисного 2009 года, если не считать короткого периода пандемии.

2️⃣Еще осенью не все считали сокращение хорошей идеей. ОАЭ были недовольны тем, что увеличили свои возможности по добычи, но не используют их. Сейчас у них не задействованы 30% мощностей. Даже у Ирана меньше.

3️⃣Также члены картеля недовольны соратниками по ОПЕК+. В частности, заявленные Россией еще в феврале 500 тыс. б/д, по мнению арабских коллег, с рынка ушли не в полной мере.

Поэтому дискуссия ожидается жаркая.

Возможно, это объясняет нежелание Саудовской Аравии видеть на встрече журналистов Bloomberg, Reuters и Wall Street Journal, дабы не выносить сор из избы.

Поднять цены хочется.
?Но объявлять о сокращении, которое не будет исполнено, опасно. ▶️Можно подорвать авторитет и влияние.
?А чем дальше сокращать,▶️тем сложнее добиваться согласия и дисциплины внутри картеля.

Скорее всего, квоты на текущем уровне сохранятся, интервенции будут лишь вербальными.

А что цены?

Уже два дня растут.
⚪️Тут и шортисты на всякий случай риски сокращают,
⚪️и оптимизм от финала драмы с госдолгом имеет место.
?Все это в пользу решения о сохранении квот.

Ну а дальше все упирается в спрос. ?Проснется Китай во втором полугодии, тогда цены вырастут и ОПЕК+ сможет вздохнуть спокойнее.
?Если нет, то разногласия внутри группы будут нарастать, а $50-60 за баррель перестанут быть фантастикой.

После рассказа о том, как все интересно на российском рынке, по идее, следует рассказать как тяжело живется простому американцу или как издеваются над афроамериканцами.

И тогда картинка мира будет закончена и прекрасна в своей четкой лаконичности и логике.

Потолок ледяной…

Парадокс – правительство США вроде бы избежало катастрофы, но, в то же время, еще ближе приблизилось к ней.

? Как известно, сегодня ночью Сенат США одобрил законопроект по потолку госдолга, что позволит предотвратить дефолт, сообщает CNN.

Документ поддержали 63 сенатора, против выступили 36. Теперь проект закона отправят на подпись президенту Джо Байдену.

Все замечательно?

Можно транжирить и дальше? Как сказал Трамп, как пьяный матрос.

Вот и Рэй Далио поставил «тройку» Байдену и Маккарти. С чего это? Ведь мир спасен?

?По словам основателя Bridgewater Associates, заморозка потолка госдолга не решит проблемы американской экономики.

Более того, это только отодвигает проблему в дальний ящик. Между тем, места остается все меньше и меньше, а потребности растут.

По оценкам Университета Брауна, к 2050-м гг. процентные платежи могут составить более $6,5 трлн, против $663 млрд сейчас. Как вам?

❗️6,5 триллиона. Это при том, что сегодня весь бюджет США примерно измеряется 6 с небольшим трлн долл.

Вот вам и спасение дня. С другой стороны, какие варианты были у конгрессменов?

?Сократить военные расходы – это потерять огромное количество важных рычагов влияния;

?Повышение налогов привело бы к оттоку капитала и социальным беспокойствам, протестам и т. д.
Короче… жуть.

?Между тем, нация стареет. К 2040 г. примерно одному из пяти американцев будет 65 лет или больше, по сравнению с одним из восьми в 2000 г.

Это означает, что расходы на соцобеспечение и Medicare резко возрастут. Наплевать на стариков ради спасения экономики?
Опять же, выбор так себе.

?Быть может, отказаться от инвестиций в «зеленую» энергию? Дело в том, что страна, кровь из носу, нуждается в дополнительных доходах, а стагнация промышленности только ухудшит ситуацию.

➡️В результате получается замкнутый круг, куда ни повернись – все плохо.

Надежды на понимание и прощение со стороны ФРС также нет. Как говорили ранее, (https://t.me/bitkogan/21176) для того, чтобы простить госдолг США, необходимо изменить закон.

Это пошатнет доверие всех инвесторов в мире.

Рано или поздно придется принимать непопулярные решения.

И не факт, что они будут непопулярными только в США. Боюсь и всему миру будет как-то грустновато ?

Но это проблема не только США: на конец 2021 г. госдолг к ВВП
▫️Италии превысил 146%,
▫️Японии — 221%,
▫️Испании — 106%,
▫️Португалии — 131%,
▫️Сингапура — 163%
▫️и Великобритании — 102%.

➡️Выход из долговой ямы придется искать шквалу стран в ближайшие годы.

Теперь посмотрим на иной показатель – соотношение общего объема кредитов нефинансовому сектору к ВВП.

Здесь все еще веселее.

По последним данным Банка международных расчетов (BIS), общий объем кредитов нефинансовому сектору Китая по итогам 2-го квартала достиг $51,87 трлн — это почти три размера ВВП страны (295%).

Что с другими странами?

«Для сравнения, в России объем такой задолженности по итогам второго квартала составляет 120% ВВП,
В США — 263,5%,
В Великобритании — 257%,
В Германии — 195%».

?? «Максимальное соотношение общего объема кредитов нефинансовому сектору к ВВП, по подсчетам BIS, в настоящий момент наблюдается в специальном автономном районе Гонконг (463%),
?? в Японии (425%)
?? и Люксембурге (422%)».

? Так что… весь мир погряз в долгах.

И вот главный вопрос – а как он, это замечательный мир, вылезать из этой «мадам Сижу» будет?

Все всё всем простят? Да вот как-то вряд ли.

Не так давно первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин, выступая на Международном экономическом форуме «Россия – Исламский мир: KazanForum», сказал, что по его мнению, «через какое-то время в РФ реализуется иранский сценарий бурного роста на фондовом рынке за счёт средств населения».

Заявление сильное. Дело в том, что иранский сценарий предполагает очень существенный рост рынка.

? Обратимся к статистике.

?Приток средств физлиц в российские акции с начала 2022 г. по 1 апреля 2023 г. составил 1,2 трлн руб.

? При этом значительная часть из них, на наш взгляд, состоит из дивидендов, которые российские компании выплачивали своим миноритарным акционерам.

? По нашим расчетам, общие выплаты российских компаний миноритариям в 1П2023 в виде дивидендов составили около 1289 млрд руб. Почти 1,3 триллиона!!

Вероятно, большая часть этих выплат была реинвестирована в рынок и оказала подобный эффект.

? Чистый приток средств розничных инвесторов (разница между объемами покупок и продаж) на Мосбиржу в апреле составил 89 млрд руб.

? Это рекордный показатель с февраля 2022 г., когда он находился на уровне 198 млрд руб.

? Более того, объем ценных бумаг в портфелях физлиц вырос в 1,5 раза с начала года и достиг 759 млрд руб.
▫️в конце 2022 г. этот показатель составлял 482 млрд руб.,
▫️по итогам мая 2022 г. – 301 млрд руб.,
▫️а февраля 2022 г. – 334 млрд руб.

? Также, по итогам апреля 2023 г. количество частных инвесторов (физлиц с брокерскими счетами) достигло на Мосбирже 25,1 млн человек, сообщила торговая площадка.
▫️За месяц их число увеличилось на 548,3 тыс.,
▫️а с начала года – более чем на 2 млн.
▫️На конец 2022 г. количество частных инвесторов на бирже составляло 22,9 млн человек.

Да, мы понимаем, что значительная часть из этих счетов очень небольшие, часть открывалась для конверсионных операций.

? Но, тем не менее… рост впечатляющий.

Что касается оборотов на Мосбирже.

Все ранее перечисленные факторы привели к значительному росту оборота торгов, который в мае 2023 г. достиг максимума с начала года в 55 млрд руб.

Ну а что дальше?

Как мы с вами видим из статистики, основной драйвер роста рынка – это приток дивидендов.

Продолжится ли он?

? Прибыль по компаниям нефтегазового сектора в 2023-м значительно снизилась. Следовательно, отсюда сильного притока дивидендов пока ожидать не приходится.

? Банки. Ну в целом, очевидно, и дальше будут платить неплохие дивиденды.

? Сельское хозяйство? Здесь также все неплохо, хотя конечно многое будет зависеть от ценовой конъюнктуры.

? Обрабатывающие отрасли? Как мы помним, в них, благодаря госзаказу в основном идет явное оживление.

Выводы

1️⃣В целом в дальнейшем многое будет зависеть от рентабельности российского бизнеса. На такой щедрый дивидендный поток, какой мы видели по итогам 2022-го, я бы конечно не рассчитывал.
Но, тем не менее, к словам Владимира Чистюхина, думаю, имеет смысл отнестись серьезно.

2️⃣Пока наш рынок является достаточно замкнутым и альтернатив инвестиций у населения, да и у организаций не так уж и много, перспективы дальнейшего роста вполне имеются.

3️⃣Да, рост будет неровным. Да, геополитика будет вносить каждый раз свои коррективы. Рисков – хоть отбавляй. Но пока идет чистый приток средств на рынок, он будет расти.

P. S. Очень внимательно стоит следить за статистикой по первичным размещениям облигаций. Как мы понимаем, рынок облигаций – это, если хотите, фундамент рынка акций.

? Так вот – размещения идут весьма бодро. Статистику по первичным размещениям предоставим в ближайшее время.

А если первичный рынок облигаций в порядке, фундамент не сотрясается… очевидно и на рынке акций в целом погода будет весьма сносной.

Только на прошедшей неделе разобрал ситуацию в «экопроизводителе» Canopy Growth Corporation (CGC), как поступила информации о размещении другой компанией из этого сектора Tilray (TLRY) конвертируемых облигаций на $150 млн.

 

? Вначале объясню, что такое конвертируемая облигация. Простыми словами, это облигация, по которой регулярно начисляется купонный доход (за исключением бескупонных). Однако, в отличие от других типов облигаций, она предоставляет право обмена на акции по заранее оговоренному коэффициенту. ? Для наглядности пример, купленные 100 конвертируемых облигаций позволят инвестору получать купонный доход от гипотетического эмитента, а в оговоренный заранее срок получить, предположим, 10 акций компании или другое количество, заранее оговоренное в проспекте эмиссии.

 

? Что сделала компания Tilray, чтобы ее акции с прошлого четверга снизились на 30%? Компания решила разместить конвертируемые облигации по ставке 5,2% до 2027 года на $150 млн, что на тот момент составляло порядка 10% от ее рыночной капитализации. Дополнительно андеррайтеры Jefferies и Bank of America Securities, которые помогают с размещением облигаций на рынке, могут выкупить $22,5 млн конвертируемых облигаций. Очень важный момент – Tilray сообщила, что коэффициент конвертации составит 376,6478 акций за $1000 основной суммы облигаций, т.е компания решила привлечь деньги по цене $2,66 за акцию, что было незначительно выше цены на момент публикации проспекта эмиссии. Проще говоря, инвесторы опасаются, что привлеченный капитал может привести к размытию их владения акциями в будущем (это произойдет, если цена при конвертации будет выше $2,66), поэтому мы и наблюдаем отвесное падение цены на графике. ?

 

Привлеченные средства пойдут на финансирование текущей деятельности после объединения с Hexo (закрытие сделки M&A произойдет после одобрения акционеров, собрание которых пройдет 14 июня), погашение взятых на себя долгов Hexo на $211 млн и выкуп более ранних выпусков конвертируемых облигаций до их погашения. Также у компании были большие надежды, связанные с легализацией в США на федеральном уровне, что приводит к затратам на логистику и другим негативным последствиям.

 

Есть и положительные моменты. ? Рождение крупнейшего канадского игрока на рынка «экотоваров» может привести к синергии после покупки, что повысит выручку на $80 млн, и, по оценкам руководства, объединение не приведет к снижению выручки и EBITDA, наоборот, прибыль на акцию (EPS) должна начать расти после этого события.

 

Практическая рекомендация и вывод. ? Лично я в своих портфелях и портфелях по подписке, скорее всего, проведу перетасовку. Возможно сокращу долю Tilray в портфеле, хотя аллокацию на сектор пока не готов вовсе урезать. Скорее всего, присмотрюсь к более интересным кейсам среди американских аналогов, аналитики уже ищут перспективные идеи. В любом случае, пока придерживаюсь ранее озвученной стратегии и не готов держать более 4%-5% «экологов» от доли в портфелях

Сама же компания Tilray остается довольно привлекательной для долгосрочных инвесторов. Одобрение медицинского применения ее продукции в Италии и взлет доходов в сегментах ? пищевой и ? алкогольной продукции (раз не с парадного входа покоряем Америку, то залезем через окно!) – неплохие, но пока недостаточные факторы для уверенности среди инвесторов. ? «Звездный час» компании наступит в случае легализации в Штатах (а воз в этом вопросе и ныне там). Тут можно пока не обольщаться, скорее всего, рассмотрение в Сенате США законопроекта, позволяющего банкам работать с «экокомпаниями», начнется ближе в выборам, которые пройдут осенью 2024 года, что обеспечит демократам политические очки.

Майское чудо так и не стало трендом – к концу месяца пара USD/RUB вернулась к отметке 81.

✅Для экспортеров и Минфина как гора с плеч,
✅а тем, кто планировал сыграть на укреплении рубля, имеет смысл видимо набраться терпения.

Почему рубль снова теряет высоту? – Причин несколько:
?и новые санкции,
?и снижение цен на энергоносители
?и, наконец, отток капитала.

?Остановимся в этот раз на обескровливании валютных резервов страны.

Начну с корпоративного сектора.

1️⃣По некоторым данным, c марта 2022 по март 2023 года иностранные компании вывели из России около $36 млрд. И это без учета ухода Shell с «Сахалина-2»…
❗️Но это даже не половина проблемы.

2️⃣Вероятно, больший эффект оказали сами россияне. Аналитики WSJ обнаружили, что вклады российских домохозяйств в иностранных банках по состоянию на апрель выросли до 5,4 трлн рублей, что эквивалентно $67,3 млрд.

Чего ожидать дальше?

?Налоги уплачены, а это значит, что спрос на рубль должен снизиться, оказывая соответствующее давление на котировки.
?Дальнейшее падение цен на черное золото,
?замедление Китая
также не пророчат ничего хорошего.

Но аналитики сохраняют оптимизм:
⏺в SberCIB считают, что курс рубля по отношению к доллару США останется вблизи уровня 81,00,
⏺в Промсвязьбанке также не видят причин для беспокойства.

?Я же опасаюсь, что обострение конфликта и новые санкции со стороны ЕС могут подтолкнуть пару к 82,00, если не выше.

Однако не стоит забывать о новом ноу-хау ЦБ. Называется оно: постепенные разрешения на вывод средств со счетов типа С.

Решение простое и более чем эффективное:
✅Рубль укрепляется – ЦБ может спокойно разрешать тем или иным нерезидентам выводить средства.
✅Рубль слабеет – ЦБ может подождать с разрешениями.
Этот механизм позволяет неплохо контролировать курс рубля еще достаточно долго.

Вместо вывода

Понятное дело, что у ЦБ в арсенале есть и еще иные традиционные инструменты: норма резервирования, ставка и прочее. Но в текущий момент колебания рубля выглядят достаточно предсказуемыми, можно сказать, ЦБ, как и прежде, держит ситуацию под контролем.

Так что ни сильного обвала, ни значительного укрепления рубля я сегодня не жду.

? Шанс того, что к 2033 году госдолг США достигнет $50 трлн, достаточно высок.

⚪️Выплаты процентов по нему достаточно скоро превысят $1 трлн по году,
⚪️к тому же 2033-му могут составить 20% от доходов американского бюджета.
❗️А это уже критическое значение.

Ну, а что далее? Вот это самое интересное.

Главное:
? когда все-таки самые честные и беспристрастные рейтинговые агентства обратят внимание на происходящее и начнут всерьез понижать рейтинг США. Рано или поздно это придется делать,

? когда различные организации начнут всерьез понижать долю UST (американских госбумаг) в составе своих активов, обеспечения и т. д.

И я говорю не только про центробанки. Полагаю, это будет очень неторопливый процесс. И он, скорее всего, займет годы.
Но, наслаждаясь раз за разом подобным шоу,
⚪️различные банки,
⚪️фонды,
⚪️страховые компании,
⚪️другие организации
не могут не начать делать определенные выводы и искать альтернативы.

Другой вопрос – а что сегодня можно считать альтернативой?

?Золото? – Полноценно вряд ли.

?Облигации Германии или Франции? – Не уверен. Да и не те объемы. А потом… и здесь полно своих проблем.

?Китай? – Не полностью свободно конвертируемая валюта. Опять же, у Китая своих заморочек хватает. И госдолг не маленький. И корпоративные долги огромны – более 200% от ВВП.

?Проблема в том, что в современном мире НЕТ адекватной альтернативы таким инструментам. Но убежден, поскольку спрос на них существует, подобные инструменты появятся.

?А что рынки?

Да ничего. Готовы начать переживать или радоваться по новым поводам. Тема в моменте отыграна.

Вместо вывода

Теперь будем наблюдать новое шоу под названием масштабное заимствование для пополнения оскудевшей казны.

И, разумеется, в ходу все тот же заезженный водевиль
⚪️со ставками,
⚪️рецессией,
⚪️проблемами с банковским сектором,
⚪️огромными корпоративными долгами,
⚪️предстоящими дефолтами по ряду из них.

Здесь все еще впереди.