На минуту отвлечемся от новой войны на Ближнем Востоке.

Поговорим о рубле.

Первый блин комом? Почему несмотря на долгожданное вступление в силу мер валютного регулирования рубль всего укрепился примерно на 3% и… все.

Ну а вчера он снизился по отношению к доллару на 0,16%, а евро на 0,32%. То есть, процесс укрепления рубля «не пошел».

Мера оказалась бесполезной? К концу недели пара USD/RUB вернется к отметке 100? Не будем бежать впереди паровоза.

?Во-первых, у «счастливчиков» экспортеров есть 60 дней с момента получения средств на зачисление валюты на свои счета в российских банках. То есть, требуется время на раскачку.

?Во-вторых, еще в августе отмечалось, что доля продаж валютной выручки российскими экспортерами превышает более 80%. Так что, по сути, постановление просто зафиксировало этот уровень.

❕Вот это крайне важный момент. Еще раз – вдумаемся. 80% валютной выручки экспортеры УЖЕ продавали и без данного указа.

Наконец, доля рубля в экспортных расчетах в 2023 году превысила 40%, в то время как по «токсичным валютам» этот показатель в июле снизился до 28%, и перевести последние в РФ не так-то просто.

Подробнее на тему писал здесь.

Вывод заметки – одна из основных проблем в том, что даже полученная выручка (и, кстати говоря, не только нефтяниками) поступает в страну с огромным трудом и постоянными задержками. Каждый перевод в РФ сегодня – это квест.

Так что, окончательно ставим крест на сильном рубле?

Не обязательно. Увеличение доходов России от экспорта нефти и нефтепродуктов в сентябре на 10,6% от значений августа (до $18,8млрд) дает надежду на естественное укрепление рубля.

Похоже, что данные за октябрь на фоне растущих цен на нефть покажут аналогичную картинку. URALS уже практически весь октябрь в среднем находится на уровне 73-76.

Кстати, по словам министра финансов Антона Силуанова, возвращение пары USD/RUB к отметке 86 или даже 80 не станет проблемой для регулятора, несмотря на то, что бюджет будет недофинансирован.

?Плавающий курс министр назвал в качестве одного из основных принципов для Минфина.
?«Второй принцип – мы через бюджет ни в коем случае не пытаемся повлиять на формирование курсовых соотношений».

А чего лично я жду?

Полагаю, что СОВОКУПНОСТЬ факторов:
? Высокая процентная ставка вместе с тем, что она ЕЩЕ, судя по всему, будет повышена на днях.
? Обязательная продажа валютной выручки.
? Растущие в среднем цены на нефть.
? по крайней мере, в краткосрочном периоде (2-3 месяца) приведет к постепенному укреплению рубля.

До каких уровней? Чудес НЕ жду.
?Будем 95 – отлично.
?Если укрепимся да 92 – вообще супер.
?А вот укрепления до 85-87 пока не жду.

А в более долгосрочном периоде?

?Думаю, что сегодня крайне сложно что-то вообще прогнозировать. Ну и тем более на период более полугода.

Однако, в случке продолжения мощнейшего бюджетного импульса я так думаю, что глобально у рубля НЕТ иной альтернативы, кроме как дальнейшего ослабления. Хотя, возможно, и не слишком драматического.

Ну и на очереди, по всей видимости, некоторые дополнительные ограничения на движения капитала. К примеру – на физлиц.

Индекс российских гособлигаций – RGBI также подскочил. Аж на 0,5%. Тоже как-то не слишком выразительно.

?Почему все так вяло?
?Почему рубль уже не 95?
?Почему облигации не встрепенулись реально. Денег-то хватает?

Вчера мы уже писали об этом – у обязательной продажи валютной выручки свои минусы и неочевидные последствия.

Прямой краткосрочный эффект ясен. Рубль получил небольшую поддержку. Однако у мер валютного контроля есть цена – потеря доверия.

Кажется, ерунда. Какое доверие? Нас реальная жизнь беспокоит: курс рубля, импорт, цены в магазинах. А без доверия переживем.

Но не все так просто, когда речь заходит о деньгах. Почему мы позволяем свой тяжелый труд конвертировать в какую-то бумагу? Потому что мы уверены, что, когда мы захотим, эта бумага превратится обратно в нужные нам товары и услуги. Убери в этой системе доверие, и деньги станут просто бумагой.

Поэтому центральные банки так маниакально зациклены на доверии. И доверие это тяжело заслужить. Насколько тяжело? Приведу пример.

?Полвека назад ФРС не боролась с инфляцией, и она была высокой. Не гиперинфляция, просто высокая инфляция. А вот последствия. Члены Федерального комитета по открытым рынкам США голосуют жестче других по ставке, если они застали период высокой инфляции в США. Жестче, чем того требуют модели ФРС.

Вдумайтесь. Профессионалы, с мощным опытом работы и образованием, на высоком руководящем посте, не могут избавиться от эффектов негативного личного опыта. Опыта потери доверия к валюте, ведь инфляция – это обесценение денег. Что уж говорить об обычных людях. Однажды обманув, доверие будет хуже навсегда.

Что у нас сейчас?

Обязательная продажа валютной выручки – это по факту ограничение. Компании однажды узнали, что они не могут распоряжаться собственными средствами так, как считают эффективнее всего.

О том, что риск экспортеров попасть под валютные ограничения высокий, мы писали на прошлой неделе. Но являются ли такие рассуждения нормой? Это уже много говорит о том, что сейчас происходит с нашим доверием.

Мы вынуждены взвешивать риски и всерьез рассуждать, кто вдруг потеряет возможность свободно распоряжаться своими заработанными деньгами.

Заранее объявленных критериев, когда это случится, нет. Критериев, кто попадет под ограничения, тоже нет. Даже после введения ограничений информации о том, кто под них попал, нет. Есть ли уверенность, что ограничения однажды не затронут кого-то еще?

Повышает ли все это уровень доверия… ну как-то так. Творчески, я бы сказал.

Какие последствия?

Люди будут интуитивно или продуманно защищать свои сбережения и хранить их там, где меньше шансов до них добраться.

➡️ Будут покупать акции в другой стране, а не в своей – потеря инвестиций.

➡️ Будут покупать облигации другой страны – давать в долг чужому государству, а не своему.

➡️ Не будут доверять долгосрочным сбережениям в рублях, включая пенсионным программам. А значит, длинных денег для финансирования долгосрочных проектов тоже не будет.

? Все эти последствия останутся с нами на десятилетия. Зато курс будет на несколько рублей крепче, и то на полгода.

Вот потому, в частности, ЦБ, прекрасно все это понимающий, крайне неохотно идет всегда на различные валютные ограничения.

Или вы думаете, потому, что они вредные такие? ?

Возможно ли повторение нефтяного кризиса в прежнем виде в наши дни?
?Спойлер: вряд ли.

Конечно, с одной стороны, очень многое будет зависеть от того, насколько будет втянут в нынешний конфликт основной спонсор ХАМАСа Иран.

В случае открытого участия Тегерана, возможны несколько уровней эскалации конфликта, вплоть до попыток перекрытия Ираном Ормузского пролива, одной из главных энергетических артерий мира. Это неизбежно приведет к стремительному росту цен на СПГ, нефть и продукты ее переработки.

? С другой стороны, за прошедшие полвека в мире произошло серьезное геополитическое и экономическое переформатирование.

?Мир стал гибче, глобальнее, да и «западная» экономика, как не крути, стала во многом постиндустриальной.

?Соединенные Штаты, уже в 1975 году создали Стратегический нефтяной резерв (кстати, во время войны в Персидском заливе 1991 г. он уже продемонстрировал свою эффективность, позволив купировать нежелательные колебания на рынке энергоресурсов).

?Помимо этого, в том числе, благодаря сланцевой революции, США сами превратились в крупнейшего производителя нефти в мире. Теперь, скорее, это проблема «мировой фабрики» – Китая.

?Но самое главное отличие ситуации года 2023 от 1973, в том, что единой арабской коалиции сегодня не существует. Благодаря посредничеству Вашингтона Тель-Авив смог наладить отношения с большинством своих прежних региональных оппонентов и был близок к достижению соглашения с Саудовской Аравией (одна из возможных, кстати, причин нынешнего провоцирования конфликта).

Мотивов предпринять консолидированные шаги, аналогичные пятидесятилетней давности, у нефтедобывающих стран Ближнего Востока просто нет.

?И ещё немаловажное – то, как и каким образом в прошлую субботу произошло нападение ХАМАСа на территорию Израиля, которое по своей жестокости в отношении мирного населения потрясло весь мир, практически исключает открытую солидаризацию с террористами хоть сколько-нибудь вменяемых режимов региона.

Вывод

?Проблемы на нефтяном рынке с относительным ростом цен на фоне нынешнего обострения возникнуть могут, но достигнуть масштаба 1973 года, в силу приведённых факторов, они не способны.

P. S. Цены на нефть с начала конфликта подросли. Аж на 2%. Ну как-то не слишком выразительно.

На газ, поставляемый в Европу, гораздо существеннее. На37%. Однако полагаю, что переизбыток газа в мире достаточно быстро и здесь погасит текущую волатильность.

Что касается Катара, который пригрозил перекрыть поставки газа в Европу. Так, одновременно с этим Катар подписывает соглашение с Total.

Как говорится, угрозы – дело святое. Но угрозы угрозами, а бизнес – дело еще более святое.

Индекс цен производителей, измеряющий стоимость готовой продукции, за месяц вырос на 0,5%, вместо прогнозируемых 0,3%.

Без учета продуктов питания и энергоносителей рост составил 0,3% при прогнозе 0,2%.

Реакция рынка – достаточно любопытная. Казалось бы, рынок должен был «расстроиться» и просесть. Ведь цифры и правда не сахар.

И в результате шансы на дополнительный подъём ставки на ближайшем заседании ФРС становятся все выше. Однако… ноль внимания… Фунт презрения. Рынок в итоге закрывается в небольшом плюсе.

?️Сегодня с точки зрения статистики крайне важный день.

?️ В 15:30 по Москве получаем базовый индекс потребительских цен (ИПЦ) (месяц к месяцу) (сент).

?️ Аналогично – в 15:30 – ИПЦ (месяц к месяцу) (год к году) (сент).

?️ Одновременно с этим в 15:30 получаем информацию о числе первичных заявок на получение пособий по безработице.

?️ Ну и вишенка на торте – в 18:00 получаем запасы сырой нефти в США.

Статистики очень много. Статистика крайне важная, которая может оказать серьезное влияние на рынки.

Вообще надо сказать, что инфляционные ожидания в США не просто высокие. Они еще и растут.

Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка зафиксировал увеличение инфляционных ожиданий.

На год вперед американцы ждут инфляцию в 3,67% против 3,63% vs 3,55% двумя месяцами ранее, на три года вперёд – 3,0% против 2,79% и против 2,91%

То есть имеем не только рост инфляционных ожиданий, но и рост уже конкретных цифр.

Так что опять же… руки у ФРС все более и более развязываются для дальнейшего повышения ставки.

Тогда чего же так стремительно падает доходность десятилеток?

➡️UST10 за последние 3 дня с доходности 4,85 упали до 4,57. На 6%.

➡️TMF подскочил за то же время аж на 16%.

Ну причин на то две.

1️⃣В ситуации, когда боевые действия на Ближнем Востоке настолько потрясли мир своей жестокостью и размахом, инвесторы вполне естественно бегут в защитные активы. Т. е. в UST и золото.
➡️Золото кстати с момента начала боевых действий подросло уже на 3,5%.

2️⃣Рынок полагает, что нынешний инфляционный всплеск скорее связан с энергетикой. Ценами на нефть. В целом нет ощущения, что это надолго. Скорее всплеск. Рецессия набирает обороты. И… есть шанс на то, что инфляция все же глобально идет на спад.

Так что… ждем цифр по американской инфляции.

Что рынки?

Есть два сценария, как мне видится сегодня.

? Попрыгаем на текущих уровнях и завалимся для начала на 4170-4180 по S&P. Потом – потом скорее всего увидим коррекцию рынка плюс минус на 3-5%. Ну а далее – далее на цифры значительно ниже 4000.

? Если позитивный настрой удержится, можем на короткий срок улететь и чуть выше текущих уровней. Далее… думать будем. Многое зависит от сегодняшней статистики.

Так что… ждем 15:30.

Мы обсуждаем ситуацию на Ближнем Востоке, инфляцию в США и чтобы не было скучно и было чего обсудить ночью… обязательную продажу валютной выручки в России.

Думаю, в текущих условиях даже высадка инопланетян и захват ими, к примеру, Гондураса или Мадагаскара уже вообще никого не впечатлит. Подумаешь там… инопланетяне. Не до них. Да и Гондурас… Так себе новость. Вот если бы, к примеру, США вступили в какую-нибудь победоносную маленькую войну.

Ну это, скорее всего, получим поближе к выборам. Пока рановато как-то. Шучу… если кто не понял. А может и нет.?

Ну а теперь коротко и по делу.

? Продажа валютной выручки и усиленный контроль на эту тему за основными экспортерами.

1️⃣Краткосрочный эффект все это даст? Да, разумеется. Вполне возможно, уже сегодня увидим на торгах 96-97 фигуру по рублю. И 13,3-13,4 по юаню.

Более того, вкупе с подъемом ставки, который в действительности даст свой реальный эффект не ранее чем ЕЩЕ через 5-7 месяцев, это позволит стабилизировать курс рубля и ослабить девальвационные (и, следовательно, инфляционные) ожидания населения и бизнеса. Так что мера хоть и не самая лучшая с точки зрения экономики, но вероятно… жизненно необходимая сегодня. ВОПРОС ЛИШЬ В ДЕТАЛЯХ.

2️⃣Решит ли все это основную проблему – увеличение объемов валютной выручки? Разумеется, нет.

3️⃣Поможет ли это быстрее экспортерам завозить эту самую выручку в страну? Да не особенно. Проблема же не в коварстве и саботаже экспортеров. (Сидят такие-сякие, понимаешь ли, и думают – как бы поменьше завести выручки в страну. Побольше себе на утехи разные за границей оставить. ?)

?Общая проблема в том, что каждый раз завод выручки в страну – это квест.
?Да и временной лаг между продажей экспортных товаров и получением денег теперь значительно вырос.
Не забываем – ранее продавали много чего на ФОБе. И с руками все отрывали.

Сегодня – увы, все уже совсем не так. Выросли и издержки. Их мы сегодня особо не берем в расчет. А зря. Несколько процентов от объема продаж теперь стабильно улетают в пустоту. Точнее, поднимают маржу супостатов. Или их банков.

4️⃣Поможет ли опять же все это вернуть доверие к рублю. Ведь если честно – ЭТО, и ничто иное, самое важное. Возвращение доверия – это очень долгосрочный процесс. Это длительная и очень тяжелая работа. И не факт, что сегодня на 100% удастся с этим справиться.

?Пока в голове у каждого: ну хорошо, сегодня рубль укрепится. Допустим, даже к концу года мы и увидим рубль по 88-92.

?Но вот эдак через полгода или через год… Возврат к доверию означает, что долгосрочно и население и бизнес построят свои планы исходя из того, что году к 2025-2026 рубль ожидается, ну, например, на уровне 100-105.

?Тогда есть прямой смысл бежать покупать сильно подешевевшие облигации. И вообще, не смотреть на валюту, как на защитный актив. Боюсь, что об этом пока можно лишь мечтать.

➡️Более подробно со всеми деталями обсудим чуть позже, что будет с рублем и российским рынком облигаций.

Кстати, полагаю, что индекс RGBI также весьма положительно отреагирует на происходящее.

Так что… еще раз скажу – качественные корпораты под 13-14% годовых на 3-5 лет – возможно, сегодня это не самая плохая идея.

▪️Процентная ставка была повышена, как многие и призывали.
▪️Потолок цен на нефть, похоже, не работает.
▪️Котировки на энергоносители растут.
▪️Но пара usd/rub все еще выше 100…

Мистика? Нет.

Как мы уже неоднократно отмечали, давление на российскую валюту оказывают:
✔️ Отток капитала
✔️Торговый дисбаланс, точнее рост импорта и падение экспорта
✔️Самое главное — валютный дисбаланс
✔️Значительное удлинение логистики поставки и особенно оплаты российского экспорта.

Вообще, по-настоящему эффект от роста цен на нефть мы увидим только в IV квартале 2023-го. Именно поэтому и есть ожидания, что рубль все же может укрепиться до конца года.

➕В последние дни, вероятно, сказалась и угроза вовлечения в конфликт на Ближнем Востоке Ирана, который по-прежнему является российским торговым партнером.

➕Вероятно, пороху в пороховницу добавили сообщения мерах по повышению эффективности потолка цен на российскую нефть. Грубо говоря, новые санкции. Точнее, ужесточение предыдущих.

— В частности, предлагается «более агрессивно» следить за соблюдением ограничений компаниями, участвующими в транспортировке российской нефти, и пресекать уклонение от них.

— «Лучшие друзья» России также предлагают оказать давление на Данию, Турцию и Египет, контролирующие ключевые каналы и проливы, чтобы те не пропускали старые и незастрахованные суда.

— Рассматривается идея повысить предельный уровень цен, а затем корректировать его чаще. По словам идеологов, потолок должен быть болезненным, но терпимым для Москвы.

Что же сделает ЦБ для стабилизации курса рубля?

Поскольку регулятор не планирует увеличивать объем продажи валюты и золотых резервов, россиян с высокой долей вероятности ждет новое повышение ставки, на которое, кстати, уже намекнул зампред ЦБ Заботкин.

?Вот только боюсь оно принесет больше проблем, чем пользы. Мало того, что экономика замедлится еще быстрее, так еще и количество банкротств, как корпоративных, так и частных, возрастет.

Ну, а ипотека станет еще дороже. Впрочем, ЦБ и хочет охладить этот сектор.

Боюсь, что да. Мир вообще вошел в период, когда любые в прошлом полузавершенные конфликты начинают вскрываться, вспыхивать огнем и заливаться кровью.

Ближний Восток — это клубок полузамороженных конфликтов, старых обид, не урегулированных до конца споров.

Может ли конфликт в Израиле перерасти во что-то большее?

Увы, этого исключить нельзя.

?Израиль и Сирия
Со времени провозглашения независимости в 1948 году Израиль находится формально в состоянии войны с Сирией. Две страны сражались в трех крупных войнах:
— Война за независимость Израиля в 1948-м
— Шестидневная война в 1967-м
— Война Судного дня в 1973 году.
Позже они были вовлечены в Гражданскую войну в Ливане и в Ливанскую войну 1982 года. В остальное время соблюдалось перемирие.

?Израиль и «Хезболла»
Первые обмены ударами уже состоялись. Неспокойно на северной границе Израиля. Туда в спешном порядке перебрасываются войска и тяжелая техника. А военная мощь подготовленной Ираном «Хезболлы» не сравнима с ХАМАС.

➡️Армия Израиля атаковала два наблюдательных поста «Хезболлы». Это произошло в ответ на ракетный удар на севере Израиля, сообщает пресс-служба ЦАХАЛ 10 октября.

➡️Ливанская группировка «Хезболла» пообещала не вести боевые действия против Израиля, если тот не начнет «преследовать» Ливан, заявил министр иностранных дел ближневосточной республики Абдалла Бухабиб. Об этом пишет The Times of Israel.

Однако что такое обещания «Хезболлы»? Всем в принципе понятно — получит руководство этой организации команду фас от спонсоров, иранских спецслужб, никакие обещания действовать не будут.

?Израиль и Иран
Это отдельная история. О роли Ирана в происходящих сейчас в Израиле событиях на сегодняшний день не высказался, пожалуй, только ленивый. Она более чем очевидна, как бы Иран этого не отрицал.

10 октября Иран поздравил ХАМАС, с тысячей убитых израильтян.

?Выражать таким образом свою радость публично — что бы они там ни забивали в свои кальяны — это, конечно, за гранью человеческой морали. И совершенно понятно, что ГОСУДАРСТВЕННОЕ издание в ЭТОЙ стране, разумеется, не позволило бы себе самостоятельно подобных излияний.

➕Сирия и ИГ (запрещенная в РФ террористическая организация). Сирия и Турция, Турция и Курдистан, КСА и Йемен и так далее.

Застарелым конфликтам нет числа в этом регионе мира. Сегодня в такое нервное время достаточно одной искры, чтобы воспламенить старые.

Трудно отойти от эмоций. Особенно мне, для которого Израиль – это часть моей жизни.

Но все же нужно собраться и со спокойной головой осмыслить последствия эскалации на Ближнем Востоке.

Любой вооруженный конфликт – это не только человеческие, но и экономические потери, особенно когда речь идет о центрах логистики и добычи полезных ископаемых.

Учитывая, что Израиль не является ведущим игроком в этих областях, беспокоиться вроде как не о чем, но почему же тогда выросла не только нефть, газ и золото? Почему так подросли на электронных торгах утром цены на UST.

?Нефть.

Думаю, дело не столько в страхе повторения нефтяного кризиса 1973 г. (вряд ли кто-то из ОПЕК+ решится на эмбарго сейчас), сколько в опасении дальнейшей эскалации.

Помимо Ливана, инвесторы беспокоятся, что и по Ирану начнут наносить удары, а это уже гораздо серьезнее, особенно для энергетических рынков.

По расчетам Goldman Sachs, на каждые 100 тыс. баррелей в день сокращения добычи Тегераном в следующем году цены на нефть марки Brent будут расти примерно на $1 за баррель.

Что дальше?

Последствия войны будут зависеть от того, как долго продлится конфликт и распространится ли он на другие регионы. Главный же риск сейчас – неопределенность. Понимание, что конфликт настолько серьезный, что он может по своим масштабам перерасти в серьезную региональную войну и создать предпосылки для еще чего-то большего.

Если «зачистка» затянется, не только котировки на нефть сохранятся на повышенном уровне, но и ФРС, ЕЦБ и т. д. будут вынуждены отложить пересмотр монетарной политики.

В долгосрочной перспективе это грозит ростом числа банкротств, обнищанием населения и, как следствие, сползанием мировой экономики в очередной кризис.

Нефть на фоне происходящих событий выросла на 4,7%.

?Газ.

А вот цена на газ в Европе влетела почти на 13%. Почему?

Израиль – достаточно серьезный производитель газа. По соображениям безопасности израильтяне вынуждены временно закрыть крупное газовое месторождение Tamar. Морское месторождение Tamar расположено в 24 км к западу от Ашкелона, который находится к северу от сектора Газа, пишет Bloomberg. Газ добывается из 6 скважин, добыча из каждой составляет около 7,1-8,5 млн кубометров в день.

Остановка Tamar краткосрочно приведет к сокращению поставок или даже задержкам после того, как Египет планировал возобновить экспорт СПГ в Европу в этом месяце, как раз накануне европейской зимы.

До этого Израиль планировал резко как раз нарастить поставки газа.

?Золото.

Ну с золотом все более или менее ясно. Опасения разрастания конфликта. Рост мировой напряженности и энтропии – вот вам и рост цены на золото. Думаю, это еще только начало. Пока рост составил порядка 50 долларов, или примерно 2,7%. После такого роста мы можем увидеть и небольшую коррекцию. Но в целом тренд ясен.

?Доходности по американским десятилеткам.

Обвалились на электронных торгах более, чем на 3%. Вчера по поводу праздника в США торгов не было. Сегодня утром видим пред торги. Причина движения опять же понятна.
Инвесторы в случае глобальной неопределенности мгновенно забывают о размерах американского долга, о том, эти долги «ничего не стоят» и прочую белиберду и бегут в UST, как в защитную гавань.

?Фондовый рынок в США не упал. Более того, предпринял попытку роста. Старая истина: пушки гремят – акции растут.

Солировали, естественно, акции производителей оружия. В среднем рост на 8-10%. Вот кто руки сегодня потирает в преддверии больших заказов.

Если честно, ралли вверх не жду. Более того, по мере роста напряженности не исключу все же просадки рынка.

Следим за новостями. Делаем выводы. Напряжение возрастает.

?Число неплательщиков по кредитам по итогам I полугодия 2023 года составило 17,7% (+22,9% в сравнении с концом июня 2022 года).

?Судебные приставы планировали на конец июня списать со счетов россиян задолжености на сумму 2,5 трлн (+4,2% за год).

?Граждане сами инициируют свое банкротство в 96,6% дел, кредиторы делают это в 3,1% случаев, оставшиеся 0,4% заявлений приходятся на ФНС.

Среди российских регионов по числу банкротов лидируют:
1️⃣Московская область (12 626 банкротств, +34,2%)
2️⃣Москва (12 160, +30,8%)
3️⃣Краснодарский край (11 843, +24,6%)
4️⃣Свердловская область (9497, +20,1%)
5️⃣Республика Башкортостан (8630, +11,9%)

По оценкам ЦБ, общая задолженность юрлиц и индивидуальных предпринимателей (в том числе субъектам МСП на 01.08.2023) составила 58,8 трлн рублей, увеличившись по сравнению с предыдущей отчетной датой на 3,3%, в годовом выражении — на 26,3% (с исключением валютной переоценки).

Просроченная задолженность практически не изменилась по сравнению с 01.07.2023 (-0,3% с исключением валютной переоценки), составив 2,9 трлн рублей. При этом ее доля в общей сумме задолженности снизилась на 0,1 п. п., до 4,9%.

Число введенных в отношении организаций-должников процедур наблюдения за 9 месяцев 2023 года выросло на 28%, до 5555.
➡️ Это может говорить о предстоящем увеличении числа признанных банкротами компаний.

Об этом же может сигнализировать то, что в 2023 году кредиторы в 2,9 раза чаще публиковали сообщения о намерении обанкротить своих должников-юрлиц, общее число таких уведомлений составило 23 519.

В мае объем просрочки по кредитным картам россиян достиг исторического максимума 225 млрд руб., или 6% от кредитного портфеля банков.

?Специально не стал давать никаких оценок. Только голая статистика. Не самая веселая.

Есть ли позитив? В принципе — да.

По оценке Росстата, реальные доходы россиян выросли на 3,9%.
➡️ Можно ожидать, что темпы роста просрочки будут падать.

Посмотрим через месяц на поступающую информацию. Возможно, увидим некоторое улучшение ситуации

Кстати, для сравнения…

?? Долги по кредитным картам в США достигли рекорда $1 трлн (+4,6% кв/кв), а объем просроченной задолженности составил почти 7,5% в малых банках, 2,6% — в крупнейших кредитных организациях.

Количество заявок, подаваемых предприятиями на банкротство по статье 11 в США, в этом году выросло на 61%.

Так что…. тут все еще «веселее».

?Валюты

Пока влияние достаточно сдержанное. Понятно, что происходит укрепление доллара. Но не слишком сильное. В системе электронных торгов мы видим просадку израильского шекеля на чуть более 1,6%, до уровня 3,90.
Рыночные торги еще не открылись, так что мы видим разброс цен. На TradingView — 3,92. Падение примерно на 2%.

Посмотрим, как откроются биржевые торги. Но полагаю, что драматического падения мы в итоге НЕ увидим. Максимум — на 1,5-2%.

Остальные валюты — весьма сдержано. Рост доллара на 0,25-0,5%. Валютный рынок пока не особо тревожится.

?Золото

Разумеется, вверх. Опять же, учитывая накал страстей, цена на золото не могла не отреагировать.
Однако пока тоже достаточно спокойно.
Плюс 1%. 1850 долларов США за тройскую унцию.

?Нефть

➡️ 87,6 — Brent. Плюс 3,6%.
➡️ 86,1 — Crude oil. Плюс 3,9%.
Учитывая волатильность нефти, пока реакция весьма сдержанная.

?Рынки акций

Опять же, все предсказуемо. Ничего неожиданного.
➡️ Фьючерсы на S&P — минус 0,8%.
➡️ На вчерашних торгах индекс Тель-Авивской биржи упал на 7,5%.

Пока в Москве 7:30 утра. Рановато. Все реальные движения рынков и валютных пар мы увидим чуть позже.

Экономика Израиля

➡️ Пока, учитывая текущую ситуацию, ничего драматического не происходит. Не думаю, что мы увидим значительную девальвацию шекеля. Более того, обычно по завершению подобных боевых действий шекель в итоге еще и укрепляется.
➡️ Не вижу никакой угрозы израильской финансовой системе и банкам.
➡️ Недвижимость — аналогично.

Более подробный анализ проведем чуть позже.

Из последнего:
— Всю ночь шла перестрелка на улицах израильских городов.
— ВВС Израиля отрабатывали цели в Газе.
— Израиль для очистки своей территории задействовал потенциал спецназа и наиболее боевых частей. Вижу это анализируя, публикуемые списки погибших солдат и офицеров.

Очевидно, что операция ХАМАС была тщательно отработана. По мнению WSJ, Иран с августа помогал палестинскому движению планировать атаку на Израиль.

❓Самый главный вопрос: как хваленая израильская система контроля и слежения дала сбой. Похоже, и здесь была тщательно спланированная хакерская атака. А возможно… обычное разгильдяйство.

? Уроки истории не выучены. Как и 50 лет назад, так и сегодня Израиль был застигнут врасполох. Цена этому — более 700 погибших и 2000 раненых. К сожалению, цифры не окончательные. Несколько сот человек в списках пропавших без вести.

Вот такая, увы, невеселая картинка на утро 9 октября.

Потом, разумеется, как это обычно бывает, сверху, по всей видимости, кто-то посмотрел на все это безобразие, издал соответствующее распоряжение. Вероятно, как у нас это водится, сопроводив… нужными добрыми словами и… вуаля, курс немного отскочил вниз. Но как-то вяло и безыдейно. Может рык начальства был кроток и излишне нежен?

Суть ситуации, впрочем, от этого не изменилась.

И тут хотелось бы вспомнить кое-что важное.
?А вообще, от чего зависит курс рубля?
?Стоит ли вводить ограничения?
?По кому они ударят?
?Почему ЦБ так упорствует и не хочет вводить те или иные валютные ограничения?

Вы мне скажете – ну это же банально. Курс зависит от баланса притоков и оттоков капитала, от сальдо платежного баланса и т. д. Мы теперь уже все на эту тему умные стали.

В принципе – да. Но если копнуть чуть глубже, то долгосрочно курс зависит только от конкурентоспособности экономики и разницы в инфляции. Вот и все.

?️Если отечественные товары и услуги востребованы, все инвестируют в твою экономику, а инфляция стабильно низкая, то и курс будет крепким. В противном случае курс будет слабым.

?️Но что делать, если
?хочется крепкий курс, а развивать экономику не получается?
?свободный поток капиталов не осуществляется? Санкции, однако.

По всей видимости, есть лишь один способ в этой ситуации – надо, чтобы за крепкий рубль кто-то заплатил. Как ни смешно это звучит.

Иначе говоря, нужно заставить кого-то заплатить.

У кого хорошие шансы оплатить искусственный крепкий рубль?

?️ЦБ?

Наименее вероятный сценарий. Большая часть резервов ЦБ заморожены, остались только юани. Но на рынке юаней ликвидность не вполне достаточная для масштабных валютных интервенций. И, кстати о птичках, ирония в том, что от рынка юаней Китая нас по-настоящему отделяет «мембрана» китайских властей, которая так нравится нашему Минэку.

?️Импортеры?

Маловероятно. Россия все еще сильно зависит от импорта. Многие компоненты у нас не производятся. Без одной импортной детали может встать все производство. АвтоВАЗ не даст соврать. Именно благодаря рыночной гибкости российская экономика избежала ужасных сценариев коллапса.

Цены на импорт выросли, и тут же нашлись добровольцы из дружественных и не очень стран, желающие поставить нужный импорт. И теперь бить по рыночным механизмам, которые по-настоящему спасают экономику все равно, что стрелять себе в ногу.

?️Экспортеры?

Хорошие шансы. Мы часто слышим нападки о том, что они не хотят возвращать валютную выручку в страну. ЦБ, напротив, утверждает, что возвращают много. Но всегда можно дожать больше. Все равно заставлять продавать валюту больше почти некого.

?️И что у нас там осталось-то? Население?

Весьма вероятно. Мы видели, как 1,5 года назад граждане одни из первых попали под раздачу. Особенно вероятны ограничения на большие суммы по меркам граждан. И широкие массы не затрагивает, и на экономику в моменте мало эффектов, и дополнительный сигнал российским элитам, что нужно оставаться в стране. Вот здесь очень вероятно, что какие-то меры последуют. И достаточно скоро.

Какая вероятность введения мер?

?️ Будет зависеть от рубля. Пока ЦБ, скорее всего, должен отбиться. Однако если рубль будет снова продолжать свое «эротическое путешествие» по югам, кто-то, весьма вероятно, попадет под ограничения.

?️ Но важно не терять лес за деревьями. Во всех вариантах ограничений экономика не становится более конкурентной. Все эти меры не про развитие, а про перераспределение. Не рыночное, к более эффективным, а плановое: на кого пальцем покажет чиновник.

?️ Долгосрочными последствиями станет еще большее снижение доверия к рублю, искажение экономических стимулов и более медленный рост экономики.

?Курс такой, какой объективно складывается. И не стоит обманывать самих себя: это уж точно не поможет. Так что, в короткую – можем и придумать чего-то. Отогнать врага от крепостных 100-рублевых ворот. А далее «природа все равно возьмет свое».

Байден вечером 30 сентября утвердил проект продления финансирования правительства страны на 45 дней, в который вошли только финансирование правительства и поддержка пострадавших от стихийных бедствий, но не помощь Украине, говорится в заявлении на сайте Белого дома.

Моментального кризиса удалось избежать. За 2,5 часа до наступления оного. Все в лучших традициях Голливуда.

Но проблемы никуда не делись. Так что особой радости по поводу «зеленеющих фьючерсов» на американский рынок я бы не испытывал.

?️ Правительство продолжит работать. Но вот драки на тему выделения средств будут нешуточные в течение всех 45 дней.

?️ Но есть еще одна серьезная проблема, которая скорее будет очень серьезно скоро влиять на рынки. И уже влияет. Речь идет о ликвидности.

В начале месяца ситуация с ликвидностью выглядела неплохо в основном благодаря сокращению операций обратного РЕПО. В ходе таких операций ФРС продает ценные бумаги с соглашением о выкупе той же самой ценной бумаги в будущем. Деньги поступают в ФРС, ликвидность сокращается. За первые две недели сентября операции обратного РЕПО сократились на $163 млрд, дав хорошую подпитку ликвидности.

Мы все задаем вопросы. Ну, как же так! QT работает. Минфин США выгребает деньги с рынков. Но рынки не падают? Они что, тихо печатают там? По ночам! ?

Нет. Все просто. Размер обратного РЕПО был еще год назад невероятного размера. Порядка $2 трлн. Но в последние две недели ситуация изменилась.

?️ФРС продолжил откачивать деньги из системы, сокращая свой баланс. Особенно ударной оказалась неделя с 13 по 20 сентября. Активы сократились на $75 млрд.
?️Минфин также не отстал: в эту же неделю подсушил ликвидность, нарастив средства на своих счетах на $161 млрд.
?️А вот объемы обратного РЕПО стали сокращаться медленнее: уже $81 млрд за две недели.

Что в итоге?

?️Ликвидность бодро начала сокращаться. В последние дни снижение только продолжилось.
?️Денег на рынке поубавилось.
?️Как следствие, рынки испытали на себе дополнительное давление вдобавок к обещаниям ФРС высоких ставок на долгие времена.

.

В 2023 году он станет максимальным за все время расчетов.

Перевожу на русский язык. Основной драйвер развития экономики — бюджетные вливания. Насколько это опасно и как долго это может продолжаться?

Импульс со стороны федерального бюджета в 2023 году будет рекордным с 2018 года (Минфин предоставляет данные только за этот период) — 5% ВВП (или около 8,3 трлн руб. исходя из оценки ВВП за 2023 год. — РБК).

Это превосходит даже показатель пандемийного 2020 года (порядка 4,6% ВВП), когда правительство активно стимулировало экономику.

Итак — 8,3 трлн в 2023 году. Судя по всему, в 2024 картинка будет аналогичной.

Куда идут деньги?

Основная статья расходов по словам министра финансов — расходы на оборону.

Как следует из пояснительной записки к проекту бюджета на 2024-2026 годы, расходы на национальную оборону
?в 2024 году запланированы в 6% ВВП, или 10,736 триллиона рублей,
?в 2025 году – 8,520 триллиона рублей, или 4,5% ВВП,
?в 2026 году – 7,419 триллиона рублей, или 3,7% ВВП.

Ну а что такое расходы на оборону? Это военные заказы, выплаты военнослужащим и т. д.

Итог — значительный рост потребительского спроса.
?На 11% по сравнению с прошлым годом выросли розничные продажи,
?на 5,2% — рост сектора услуг.

Другое дело, что более чем жесткая денежно-кредитная политика ЦБ достаточно серьезно может остановить рост потребительского кредитования и охладить спрос.

Ну тут все понятно: всплеск спроса ?️ рост инфляции. ЦБ будет с этим бороться.

?Эльвира Набиуллина на Московском финансовом форуме повторила, что «более мягкая бюджетная политика потребует более жесткой от ЦБ (хотя высокая ставка и не дает сейчас такого эффекта, как при полностью открытом счете движения капитала)».

Ну а теперь — а откуда деньги?

С одной стороны — вливания из ФНБ. Правда за пару лет он такими темпами рискует обнулиться. С другой стороны, рост заимствований.

«Госдолг России за первое полугодие 2023-го вырос до 25,1 трлн руб. на 9,8%, или на 2,3 трлн руб. из заложенных в бюджете 2,5 трлн, говорится в докладе Счетной палаты».

Однако это реально совсем немного по сравнению с другими странами.

Объем внутренних заимствований за полгода вырос на 1,4 трлн руб. (+7,4%) и достиг 20,2 трлн — это 97,4% верхнего предела, заложенного на этот год (20,7 трлн). При этом его доля в общей структуре долга снизилась с 82,3 до 80,5%,

Размер внутренней задолженности в ценных бумагах на июль увеличился с начала года на 1,4 трлн руб. и составил 19,5 трлн руб.

В целом уровень госдолга поднялся до 16,7% от ВВП.

? По словам замминистра финансов, госдолг будут наращивать в рамках безопасных границ — 20% ВВП.

«Это тот предельный долг, который мы в самой пессимистичной ситуации не должны перешагнуть».

Дополнительный источник средств — девальвация рубля. Она кардинально улучшила ситуацию с доходами бюджета в этом году. Не исключено, что что-то похожее может быть и в следующем. Хотя уже надеюсь, не в таких темпах.

Вывод

Скорее всего, еще года два Россия такого рода финансовую схему развития себе позволить может. Другое дело, последствия.

?Долг нельзя поднимать слишком долго.
?Да и цены на нефть — сколько еще они будут столь комфортными?

А вообще рекомендую внимательно ознакомиться с материалами Московского Финансового форума.
Очень много чего интересного было сказано.

Прочитал статью на WSJ о том, что экономика США сейчас столкнется сразу с четырьмя новыми проблемами:

1️⃣Забастовки работников автопромышленности.
2️⃣Приостановка работы правительства.
3️⃣Выплаты по студенческим кредитам. Сейчас непонятно, сколько долгов на самом деле простят, а проблема касается 40 млн американцев.
4️⃣Рост цен на нефть. Тут все понятно — дорогая энергия повышает издержки и снижает рентабельность.

В целом каждая проблема сама по себе сильного вреда американской экономике причинить не должна. Но дело в том, что все эти проблемы могут реализоваться одновременно. А это уже значимый удар и по спросу, и по бизнесу.

Не забываем, что, помимо обозначенных проблем будущего, уже существуют очень серьезные слабые места:

▪️Высокие ставки в США. Например, ипотечные ставки выросли с прошлогодних минимумов более чем в 2 раза.
▪️Деловая активность в промышленности и так падает последние несколько месяцев из-за снижающегося спроса и высоких издержек.
▪️Рынок подсушивается. С начала QT весной прошлого года баланс ФРС упал на $860 млрд (с $8,96 трлн до $8,1 трлн). Да и Минфин с начала этого года занял $1,5 трлн.

Вывод

Экономика США будет переживать не лучшие времена как минимум в ближайшие полгода. Слишком много плохих факторов одновременно сейчас начинают вступать в силу.

Для рынков это тоже плохо. Фундаментально — макроэкономические показатели сейчас не лучшие, а ФРС снижать ставку пока не планирует. При этом источников для иррационального роста рынков все меньше, так как идет отток ликвидности.

Как и обещал, начинаю день с разбора ситуации по рублю.

?Что будет с рублем?
?Может ли рубль переломить тенденцию и начать серьезно укрепляться?
?Или хотя бы стабилизироваться на уровне 85-90?

Переломить тенденцию и кардинально укрепиться — это вряд ли. Вернуться на уровень 87-92? В теории — да.

За последнее время появилось несколько новых факторов для укрепления рубля.

1️⃣Рост экспорта. С начала июля цены на нефть уже выросли на 25%. В дополнение в сентябре увеличились объемы морского экспорта нефти до 3,3 млн баррелей в день против 3,0 млн в июле-августе.

❗️Тут надо понимать одну важную вещь: валютная выручка приходит с задержкой. Соответственно, её укрепляющее влияние на курс рубля мы можем ощутить спустя месяцы.

2️⃣Снижение импорта. Импорт сильно коррелирован с экономическим ростом. Чем меньше потребление и производство в стране, тем меньше мы покупаем импортных товаров для потребления и производства. А значит меньше спрос на валюту. А экономический рост и рост импорта вместе с ним будут замедляться.
Почему?

➡️ Импульс восстановительного роста экономики закончился. Низко висящие плоды собрали: заместили ушедшие компании, создали новые цепочки поставок, загрузили имеющиеся ресурсы. Теперь для роста нужно развитие, что гораздо сложнее.

➡️ Очень высокие процентные ставки, которые задержатся с нами надолго, будут замедлять кредитование и, как следствие, экономическую активность.

➡️ Дополнительно бюджетное стимулирование во втором полугодии складывается менее стимулирующим, чем в первом полугодии.

При этом российский экспорт на замедление экономики реагирует слабо. Основной экспорт — это ресурсы, а их производство не зависит от роста экономики. Нефть в стране либо есть, либо нет.

3️⃣Выросла привлекательность рублевых сбережений из-за роста ставок.

Ограничения на потоки капитала в РФ выросли, что снижает связь между рублем и мировыми ставками, но не полностью ее нейтрализует. Россияне всё еще могут выбирать, в какой валюте им сберегать. Этот механизм тоже работает, но не моментально.

Вывод?

Как итог можем увидеть краткосрочное укрепление рубля в конце текущего года или начале следующего в область 85-90 рублей за доллар.

Но долгосрочно рубль, скорее всего, не ждет ничего хорошего.

?Работа по санкциям идет планомерно, и нет признаков того, что она прекратится. Экспортировать из России будет все сложнее и сложнее.
?Конкурентоспособность российских товаров будет снижаться из-за ограничения доступа к технологиям развитых стран и мировым рынкам сбыта.
?Не забываем, что цель по инфляции в России 4% в год, а в развитых странах 2%. Раз российские бумажки обесцениваются быстрее, то номинальный курс курс рубля к доллару/евро также будет обесцениваться минимум на 2% каждый год.
(Ах, если бы на 2!!. Как бы не на 22).

Риски тоже не в пользу рубля.

?Высокие процентные ставки могут спровоцировать рецессию, а то и полноценный кризис.
?Грядущее замедление деловой активности в мире вполне может снизить цены на нефть, а с ней и валютные поступления в нашу страну.
?Геополитические риски также всегда с нами.

? Так что в краткосрок те, кто ставят на скорое ослабление рубля, на самом деле, сильно рискуют. По валюте сейчас лучше занять сбалансированную позицию.
В долгосрок… тут все сложнее.

P. S. Ну а что касается идей Решетникова… Тут пока сложно их учитывать. Нужны детали. Дьявол — он в деталях. А их пока нет. Есть лишь идеи. Вот если конкретика появится — будем, возможно, пересматривать свои прогнозы. Пока — рано.

Всю неделю мы «топчемся» около него, но никак не можем пробить вниз. Будет ли это пробитие? Нужно ли это сегодня рынку?

Сегодня в первые минуты открытия торговой сессии рынок «нырнул» ниже 3000 пунктов по индексу Мосбиржи. Однако падение было быстро выкуплено. То ли покупатель активизировался, то ли закрываются короткие позиции, а, может, все вместе.

Полагаем, процесс последних дней — классическая коррекция. До смены тренда еще далеко. Не забывайте, что с начала года рынок показал рост на 52%. Разумеется, технически и фундаментально коррекция назревала.

Ключевые причины снижения:
1️⃣Повышение ключевой ставки до 13%. Все просто: ОФЗ и депозиты становятся привлекательнее, чем акции. А еще и с меньшим риском.
2️⃣Пошатнувшийся рынок облигаций. RGBI за месяц с 125 пунктов снизился до 121, потеряв 3,3%. Рынок акций не может расти стабильно в таком случае
3️⃣Сильно выросшие бумаги. В целом рост в моменте достигал 50% по индексу, некоторые акции выросли еще больше.

Не исключаем, что коррекция может завершиться совсем скоро. Если держать в уме такой сценарий, сегодня имеем неплохой шанс купить качественные бумаги по сниженной цене. В основном речь идет о дивидендных историях.

?К примеру, «Роснефть», по нашим данным, торгуется дивидендной доходностью около 6%, и это только за полугодие.
?Стоит присмотреться к префам «Сургутнефтегаза».
?Интересно выглядит «Сбер», особенно от 250 руб.

Риски, безусловно, остаются. Геополитика, проблемы в экономике, неожиданные вызовы, как только введенные экспортные пошлины. Однако, если осенью РФ удастся избежать потрясений, растущий тренд на рынке вполне может продолжиться.
?На сложном рынке помощь профессионалов всегда нужнее, чем на растущем. Обращайтесь!

??Сперва об американском. Пауэлл реально напугал инвесторов. Мы уже об этом писали. И основная причина испуга — до инвесторов вполне конкретно дошло, что ФРС находится объективно в глубоких сомнениях. Нет четкого понимания перспективы. Короче говоря, возрастание неопределенности.

Итог марлезонского балета:
?Падение большинства валют против доллара США.
?Снижение цен на UST и рост доходностей.
?Ну и… просадка индексов.
Все логично. Эдакий небольшой RISK OFF.

Начнем с валют. В настоящий момент мы видим:
?Продолжение роста индекса DXY (доллар относительно корзины валют). Уже 105,5.
?Евро к доллару — уже 1,064.
?Фунт — 1,2270.
Укрепление доллара — это так себе знак для рынков.

Что с долговыми рынками?

Как известно, ФРС сейчас продает с баланса ежемесячно ценные бумаги на $95 млрд. Таким образом, с начала QT весной прошлого года баланс ФРС упал на $860 млрд (с $8,96 трлн до $8,1 трлн). С начала лета баланс ФРС упал на $290 млрд, или на 3,4%.

А что это такое?

Это классическое подсушивание рынка. ФРС продает, рынок покупает. Инвесторы готовы покупать. Но просто каждый раз все по более и более высокой доходности.

А что с госдолгом США?

?В начале года госдолг США составлял $31,42 трлн. С начала года он вырос до $32,96 трлн. То есть $1,5 трлн занял Минфин с начала этого года.

?Только с 13 по 20 сентября Казначейство США увеличило остатки на счетах с $537,4 млрд до $661,7 млрд (+$124,3 млрд за неделю!!!). C 1 сентября прирост составил $215,6 млрд.

?И наконец, с 13 по 20 сентября рыночный долг Минфина США вырос на $93,3 млрд до $26 234,1. С 1 сентября рост на $189,6 млрд.

Впереди выборы, бюджет невероятно дефицитный и — вишенка на торте — шатдаун, возможная остановка работы правительства. Так что… Минфин запасается ликвидностью на черный день.

Ну, и дополнительно: друг всех тех, кто «понимают, что ничего не понимают», Пауэлл. Его намеки на возможное дополнительное поднятие ставки также не добавляют здоровья долговому рынку.

➡️Вот вам и, пожалуйста, доходности по десятилеткам уже на уровне 4,47-4,48.

Что жду по рынкам далее?

Вчерашнее падение по S&P четко уперлось в уровень поддержки 4330 — 4340. В принципе жду продолжения движения вниз. Сегодня выйдет сентябрьский индекс деловой активности в США от S&P Global: рынки ждут вялого роста деловой активности в производстве, ее падения в услугах. Вероятно, цифры могут оказаться так себе, что может быть очередным разочарованием для инвесторов.

Куда можем уйти?

Ну, пока полагаю, на уровень 4250 — 4270. Там видно будет. Посмотрим. Есть много причин для продолжения падения. Не исключу и более низких цифр, в том числе и ниже 4000.

Причин для этого мы можем найти миллион. Важно, чтобы эти причины удовлетворили рынки. Рынки нелогичны и способны удивлять.

А что касается золота?

Здесь все весьма неплохо. Оно достаточно стойко держится в нынешних нелегких условиях. И центробанки закупают меньше. И ставки растут. И доллар вверх. А золото — держится. Думаю, как давление немного спадет, увидим сильное движение по золоту вверх.

Вот вкратце такие ожидания.

?На сложном рынке помощь профессионалов всегда нужнее, чем на растущем. Обращайтесь!

Падению S&P 500 на 0,94%, Nasdaq на 1,53% и Dow Jones на 1,02% шортисты обязаны ястребиному выступлению Джерома Пауэлла, сообщившего, что точки над i еще не были расставлены.

Точнее, глава регулятора заявил, что пауза не означает окончания цикла повышения ставок. Но больше всего инвесторов, вероятно, смутило ухудшение перспектив на 2024 год.

Медианные прогнозы руководителей ФРС предполагают, что базовая процентная ставка составит
?5,6% к концу 2023 года,
?5,1% к концу 2024 года и
?3,9% к концу 2025 года.

Смогут ли экономика и предприятия выдержать такую нагрузку? Однозначно — число банкротств вырастет.

Ну и не забываем… Последние 10 лет доля чистых расходов на проценты в расходах бюджета США в среднем составляла 6,6%. По прогнозам уже в следующем фискальном году доля будет равна 11,6%. В этом — 10.4%.

Суммарно в следующие 10 лет по своему госдолгу американцам придется заплатить больше $10 трлн. Дальше — еще веселее будет — заимствования-то теперь становятся золотыми.

В следующем году процентные расходы бюджета значительно обгонят расходы на общее пенсионное страхование, страхование по инвалидности, компенсации по безработице, жилищную помощь и помощь в продовольствии и питании.

Но Пауэлл… он с инфляцией борется. Остальное… все творчески.

Говоря о дальнейших действиях регулятора, точечный график прогнозов (dot plot) показал, что 12 из 19 руководителей американского ЦБ ждут еще одного повышения ставки в этом году.

Единственное, что переубедит ФРС – сигналы того, что инфляция в США взята под контроль. Ухудшение ситуации в экономике и роста безработицы, думаю, тоже будут не лишними.

Только вот незадача, ФРС повысила прогнозы
↔️по росту ВВП США до 2,1% с ожидавшихся в июне 1%
↔️и по инфляции до 3,3% с прогнозируемых в июне 3,2%.

Ну и напоследок. Как только Пауэлл вышел за рамки протокольного выступления и стал отвечать на вопросы…

Вот тут началось самое интересное. Пауэлл не подкачал… Петросян при всем уважении отдыхает и нервно курит в углу. Предводитель американского финдворянства жег не по- детски.

Самое милое из всего в легкой обработке можно перефразировать как: «Мы знаем, что похоже ничего не знаем». Приплыли…

Но об этом мы поговорим чуть позже. Тут реально есть чего обсудить.

?Похоже… приходит время шортов.