Сегодня Центробанк, с высокой вероятностью, будет выбирать между снижением ключевой ставки на 0,5 п.п. до 15% и на 1 п.п. до 14,5%.

Необходимость смягчения ставки продиктована снижением инфляции и деловой активности. В обоих случаях ситуация развивается более дезинфляционно, чем прогнозировал регулятор.

▪️Годовая инфляция, скорее, составит 5,6–5,7% г/г по итогам 1-го квартала 2026 года против 6,3% в прогнозе ЦБ.
▪️Также по итогам 1-го квартала 2026 года более вероятно увидеть годовое сокращение ВВП (г/г) против прогноза роста на 1,6% в ожиданиях ЦБ.

Заметьте, что разница с февральским (!) прогнозом огромная, особенно по экономике, над которой навис очень реалистичный риск рецессии. Именно поэтому смягчение ставки сразу на 1 п.п. вполне оправдано.

В то же время неизвестных переменных тоже очень много. Никто не знает, как долго продлится война в Иране и какие будут цены на нефть. Что будет с бюджетным правилом и расходами бюджета, тоже неизвестно. Будут ли снижаться инфляционные ожидания? Где будет новое равновесие рубля?

➡️Когда ничего не ясно, в ЦБ не любят лишний раз делать резкие движения. На этой неделе были заседания ФРС США, Банка Англии, ЕЦБ. Ставки никто не менял, все очень аккуратно и нейтрально комментировали растущие риски для инфляции из-за нефти. Именно из-за неопределенности.

◽️Следующее заседание Банка России пройдет уже через месяц. Срок короткий. Оно будет опорным — на нем будет пересмотрен прогноз. Поэтому назревающее ускорение снижения ставки можно отложить на следующий раз, а пока ограничиться шагом в 0,5 п.п. и умеренно-мягким сигналом.

Такое снижение уже полностью заложено в ожиданиях, реакция рынка будет слабой. Если же ЦБ уменьшит ставку сразу на 1 п.п., увидим рост цен на акции, облигации и ослабление рубля. И хоть сегодняшнее решение ЦБ остается неопределенным, в направлении движения особо сомневаться не приходится.

Легендарная осторожность ЦБ

Банк России снизил ключевую ставку только на 0,5 п.п. до 15%. Ухудшающаяся деловая активность и снижающаяся инфляция не убедили ЦБ ускорить снижение ставки. Почему?

◽️Неопределенность. Банк России не обошел стороной мировой тренд ЦБ и добавил фразу в пресс-релиз «значимо выросла неопределенность со стороны внешних условий». Понятно, что ничего не понятно.

◽️Высокие инфляционные ожидания. Банк России прямо подчеркнул, что они могут препятствовать замедлению инфляции.

В целом решение ожидаемое, и таким же вышел и пресс-релиз. Ключевая фраза в нем: «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях».

Это означает, что ЦБ, скорее, думает о дальнейшем снижении, но пока не готов давать более сильных сигналов. Значит, сомнения остаются. Впрочем, это может быть опять осторожность из-за неопределенности.

Что дальше?

Следующее заседание состоится уже 24 апреля. Дезинфляционные тренды никуда не денутся. Деловая активность, к сожалению, и дальше будет сокращаться из-за снижения спроса в гражданских отраслях.

➡️Также к апрельскому заседанию можем получить сообщение Минфина по части расходов и бюджетного правила. Думаю, благодаря росту нефти никто не будет отказываться от нулевого структурного дефицита за счет более постепенного снижения цены отсечения в бюджетном правиле.

Все это будет снижать инфляцию и позволит ЦБ уменьшить ставку в апреле. Думаю, данные и дезинфляционные прогнозы даже позволят увеличить шаг до 1 п.п., то есть ставку снизят до 14%.