На фоне этого покупка регулятором за первые 3 квартала ETF и корпоративных облигаций на сумму $12,8 млрд кажется мелочью. Однако это не так, поскольку намерение ФРС покупать корпоративные облигации и ETF очень подстегнуло спрос на данном рынке. Например, ФРС вложила около $2,5 млрд за первые 9 месяцев 2020 года в ETF iShares iBoxx. Вследствие этого приток денег в фонд за тот же период достиг $16,4 млрд.
Ставки по казначейским облигациям опустились на 1 п.п. с начала года. Поэтому рост спроса на корпоративные облигации обусловлен не только поддержкой регулятора, но и поиском доходности.
Все логично: почему бы не начать покупать американские корпоративные бонды, если по казначейским облигациям реальная доходность уже стала отрицательной, а регулятор начал поддерживать и корпоративные бумаги?
Действия ФРС сделали рынок корпоративных облигаций более привлекательным. За первые 5 месяцев 2020 года выпуск облигаций инвестиционного класса достиг $500 млрд по сравнению с $200 млрд за тот же период годом ранее.
Рост выпуска обусловлен попыткой привлечь ликвидность. Вместо того, чтобы занимать у банков, фирмы начали выпускать облигации: с начала мая объем коммерческого и индустриального банковского кредитования упал на 5%.
Мы наблюдаем интересную картину: в рамках поддержки регулятор вышел за пределы банковского сектора и в какой-то степени его вытеснил. Теперь же ФРС, условно говоря, начинает выступать кредитором последней инстанции и для корпоративного сектора. С учетом того, что цены на корпоративные облигации сейчас несколько завышены, а доходности занижены, это вполне может значить, что ФРС берет на себя все больше рисков, в частности, кредитный риск компаний, которые могут не расплатиться по долгам.
Хватит ли у регулятора решимости снизить степень своего участия на рынке корпоративных облигаций после пандемии? Если да, то доходности таких облигаций вырастут, и многие компании могут еще столкнуться с серьезными проблемами.
Однако не стоит недооценивать ФРС. Допускаю, что регулятор продолжит и дальше наращивать объемы покупок корпоративных облигаций с целью поддержать стабильность на финансовом рынке. Уж очень эта стабильность от него зависит.
