«Русская аквакультура» (AQUA RX) на днях объявила финансовые результаты за 1 квартал 2021 г.

В целом результаты мы оцениваем умеренно оптимистично. Как обычно, отдельно остановимся на плюсах и минусах.

Что нам понравилось в отчетности?

Компания увеличила объемы вылова и реализации продукции на 26% и 28% год к году. При этом выручка выросла на 12%.

Кратный рост биомассы. На конец периода показатель увеличился на 116% до 22 тыс. т.

Сокращение чистого убытка. Так, в 1 квартале убыток составил около 82 млн руб. по сравнению с убытком в 335 млн руб. за аналогичный период прошлого года. Отметим, что чистый убыток в январе-марте возник, главным образом, под влиянием фактора сезонности: зимой биомасса растет наименее активно.

Рост чистого денежного потока, который прибавил порядка 22%.

Снижение долговой нагрузки. Так, чистый долг «РусАквы» уменьшился на 13% до 5,3 млрд руб., а его отношение к EBITDA составило 1,6х против 1,8х годом ранее. При этом компания улучшила структуру и дюрацию долга за счет размещения 3-летних облигаций

Дивиденды. По результатам 2020 г. и первого квартала 2021 г. Совет директоров рекомендовал распределить чистую прибыль и выплатить дивиденды в размере 5 руб. (за 2020 г. в сумме дивиденды составили 10 руб.) и 4 рубля на одну обыкновенную акцию соответственно.

Что настораживает?

Сокращение EBITDA на 7% до 1 488 млн руб. Правда, здесь «сыграл» сезонный фактор, а также более низкая цена продаж.

Высокая волатильность ценового фактора. По мнению компании, это обстоятельство присутствует на рынке, что затрудняет дать более или менее точный прогноз по выручке на конец года.

Возможно, отдельным инвесторам покажется невысоким уровень дивидендных выплат. Доходность по итогам 2020 г. составила около 3,12% в рублях. Вместе с тем, мы полагаем, что для акции второго эшелона это приемлемый уровень.

Вывод? Повторим – отчетность вышла хорошая. По крайней мере, она дает основания с оптимизмом смотреть в будущее. По мнению топ-менеджмента, во 2 полугодии есть вероятность роста цен на рыбу в связи с сокращением производства в Чили и возможным открытием европейских рынков, где может сыграть фактор отложенного спроса.

Кроме того, у компании отличный темп роста биомассы год к году, что дает основания предполагать рост финансовых показателей в будущем. Также подчеркнем, что за 1 квартал заплатили дивиденды в размере 1/3 от объема дивидендов за 2020 г. Так что можно ожидать роста дивидендной доходности в 2021 г. Будем мониторить по итогам следующих кварталов.

На наш взгляд, «Русская аквакультура» остается интересной и перспективной историей в российском втором эшелоне. Продолжаем внимательно следить за бумагой.