Мягкий Банк России

Банк России снизил ключевую ставку на 0,5 п.п., до 15,5%. Более того, решение сопроводили умеренно-мягким сигналом, то есть дальнейшее снижение ставки остается в повестке на март—апрель.

И даже пресс-релиз пропитан мягкой тональностью. Много слов о том, что Банк России уверен в дальнейшем снижении инфляции, а история января была временной. Кроме того, даже есть оценка, что устойчивые показатели инфляции не выросли. Видимо, ЦБ получил неопубликованные данные по инфляции, которые выйдут сегодня в 19:00, и они хорошие.

Прогноз по ключевой ставки символически ужесточен в 2027 году до 8–9% против 7,5–8,5% ранее.
В текущем году лишь сузили диапазон прогноза до 13,5–14,5% против 13,0–15,0% ранее. То есть ЦБ считает, что все идет по плану.

Есть один неприятный нюанс: годовая инфляция 4% в этот план не входит. Банк России снова готов мирится с ее временным повышением (4,5-5,5% в этом году), как и с высокими инфляционными ожиданиями.

Как реагирует рынок?

Индекс Мосбиржи реагирует ростом чуть менее 1%. Как обычно это и бывает, наиболее чувствительно растут компании с высокой долговой нагрузкой.

После столь мягкого решения облигации начнут цикл роста, который может продлиться несколько недель.

Что дальше?

На следующем заседании в марте нас, вероятно, ждет еще одно снижение ставки. Данные за январь—февраль должны быть дезинфляционными, препятствий возникнуть не должно. А ЦБ, как мы видим сегодня, готов продолжать смягчать ставку.

Эльвира Сахипзадовна очень коротко ответила (https://t.me/bitkogan_hotline/24324) на наш вопрос о рисках исчерпания ликвидных активов в ФНБ — такого в базовом сценарии не ожидается.

Понимаем, тоже думаем, что полностью не закончатся. Но риск все же есть, и он существенный. И, к сожалению, ориентиров от ЦБ не получили, что будет при его реализации. Почему?

Потому что вопрос этот очень болезненный, на что и указывает сухой и короткий ответ. Если сценарий начнет реализовываться, между ЦБ и правительством состоится тяжелая дискуссия. Предметом ее станут такие вопросы, как:

Где брать деньги?
Как финансировать бюджет при выпадающих нефтегазовых доходах?
Насколько сильно стоит резать расходы?

От ответов на эти вопросы будет зависеть и реакция ЦБ. Но решения, в любом случае, будут непростые. Остается надеяться на улучшение внешних условий или на то, что базовый прогноз сбудется, и мы пройдем по краю исчерпания ликвидных резервов.