Баш на баш: нас ждет самый массовый обмен заблокированными активами?

Контекст: Брокеры готовятся к новому этапу обмена активами между резидентами (мы с вами) и нерезидентами (иностранцы). Прошлый обмен состоялся всего на 10 млрд руб. (из возможных 500 млрд руб.).

Но в этот раз все может быть по-другому:

Лимит: могут убрать оговорку об ограничении суммы обмена (в прошлый раз максимум был 100 тыс. руб.).

Условия: сборщиком заявок может выступать иностранный контрагент. Но, поскольку такого рода сделки необходимо согласовывать через российские ведомства, можно предположить участие Инвестпалаты в обмене от российской стороны. Но подробности нам еще только предстоит узнать.

Скорее всего, цену зафиксируют по рыночному курсу, а заявки можно будет самостоятельно подавать через брокера.

Обмен: предполагается, что помимо денег на счетах типа «С» иностранцы могут обменять заблокированные на их счетах российские акции.

Это ключевой момент обмена, которого раньше не было (о нем — далее)

Сроки: отмечают, что процесс может занять больше года из-за согласований зарубежных и отечественных регуляторов (президент, Правкомиссия, Казначейство Бельгии, OFAC США).

Переходим к самому главному:

Вероятность успешного обмена

Наша оценка:
выше, чем прошлые разы. Но есть нюансы.

Первые две попытки обмена по указу №844 увенчались практически ничем: удалось освободить только 10 из 500 млрд руб.

Тогда многие иностранцы не стали участвовать, чтобы избежать разборок со своим регулятором — в России они могли обменять без проблем. А вот вытащить потом эти акции за рубеж без Euroclear не выйдет.

Почему в этот раз шансы выше?

У иностранцев на счетах типа «С» в НРД заблокировано бумаг примерно на 5,7–8,9 трлн руб.

Цифры очень примерные, если учитывать в расчете, что на момент блокировки им принадлежало 60-70% от свободного обращения акций на Мосбирже с совокупным free-float (по разным оценкам) в диапазоне ≈30-40%.

Для иностранных регуляторов — это дилемма:

С одной стороны, эти бумаги платят дивиденды, в том числе, из-за которых совокупный объем средств на счетах типа «С» вырос до >1 трлн руб.

С другой — это потенциальная возможность для ЕС и, прежде всего, Euroclear «полюбовно развестись», чтобы в случае чего Россия не могла обратить взыскание на эти средства.

Влияние на российский рынок

Да, доля нерезидентов в free-float достаточно высока. Но в случае благоприятного обмена «все на все» риски тотальных распродаж из-за навеса предложения не такие высокие, как если бы размораживали нерезидентов напрямую.

Для нерезидента главное — выйти из позиции и сбежать. Но так как обмен может быть в формате «рос. бумаги на ин. бумаги», то российские акции попадают напрямую физикам, минуя стакан. Да, впоследствии российские инвесторы могут начать распродавать активы, чтобы высвободить деньги, но другие игроки могут выкупать просадки.
Скорее всего, из-за «предчувствия» рынка мы сейчас видим сильные просадки. И давление может продолжаться какое-то время.

Выводы: что со всем этим делать?

Сохранять спокойствие и держать в уме, что если распродать все сейчас и выйти в кэш — что вы будете делать с этими деньгами? Учтите, что 100% обмен все еще маловероятен.

При этом отсутствие внятных институционалов сильно снижает эффективность рынка и дарит уникальные возможности покупать качественные активы по очень низким ценам. До обмена и его итогов еще надо дожить, поэтому лучшее, что может сделать каждый из нас — это минимизировать риски своего портфеля.

Следите за сделками в Bitkogan App, сохраняйте баланс между разными активами, не нарушайте пропорции и помните, что всегда можно задать вопрос на нашем форуме.

Главное заблуждение — что можно контролировать доходности. Ни один инвестор (даже институциональный) не способен на это.

Единственное, что может контролировать инвестор — риски.

Когда соблюдена диверсифицикация и риск-менеджмент, то доходность рынок вам обеспечит.