Индекс гособлигаций RGBI потерял 1,2% за последние 2 дня. Я вижу две причины.
1⃣Страх бюджета. Многих напугали вчерашние слова Набиуллиной, что чем больше дефицит бюджета, тем жестче денежно-кредитная политика. А расширения дефицита ждут примерно все.
Но из этой фразы не следует пауза по ставке в октябре. Фискальная политика — это лишь один из факторов, влияющих на инфляцию. Есть еще и снижающиеся инфляционные ожидания, и замедляющаяся деловая активность.
Если бы бюджет был на запланированном уровне, ставку бы снизили до 13–14% к концу года. А с большим дефицитом, думаю, снизят только до 15%. Это и есть более жесткая политика, чем могла бы быть.
И здесь как с повышением коммунальных тарифов. В моменте неприятно, но это разовое событие. ЦБ таргетирует не уровень цен, а инфляцию. Постоянного повышения цен из-за НДС не будет. Важнее, будут ли в следующем году следовать бюджетному правилу. И судя по заявлениям, будут. По крайней мере, ЦБ эти планы возьмет за чистую монету.
2⃣Страх санкций. Трамп пытается прогнуть Европу на жесткие санкции в отношении России. Если удастся, курс рубля сильно ослабнет, а смягчение ставки сменится ее ужесточением. Но ЕС не мог согласовать жесткие меры раньше, едва ли смогут и сейчас.
Итого. Причин для устойчивого снижения гособлигаций нет. Держателем облигаций переживать не стоит из-за волатильности в ближайшую неделю, так как на горизонте года этот актив принесет отличную доходность за счет постепенного снижения ключевой ставки.