Стоит ли покупать доллар?

Рубль укрепился против доллара, опустившись ниже 83. Все это благодаря жесткому решению Банка России, который снизил ставку на меньшую величину, чем ждал рынок.

Ранее рыночные доходности по рублевым активам были сформированы исходя из ожиданий более низких процентных ставок в будущем. Теперь с новой информацией от ЦБ доходности по рублевым активам стали выше, инвестиции в рублях — привлекательнее. Более долгий эффект — кредитная активность будет слабее, что приведет и к меньшему спросу на импорт в ближайший год, чем он мог бы быть при быстром снижении ставки.

Отменяет ли это ослабление?

Нет. Это временная реакция. Ожидания разошлись с реальностью, народ подстроился. Но все факторы, о которых мы говорили, остаются в силе: рубль по-прежнему очень крепок по историческим меркам, импорт постепенно восстанавливается, экспорт не растет, Банк России продолжит постепенно смягчать ставку, снижая привлекательность рублевых сбережений. В наших прогнозах «ключ» постепенно уменьшается до 15% к концу года. Пока всё так и выходит.

Причем, как вы видите, важна не только ставка, но и ожидания относительно нее в будущем. Во втором полугодии деловая активность продолжит замедляться, начнет смягчаться рынок труда, инфляционные ожидания пойдут вниз вслед за инфляцией. И все начнут ждать более мягкую траекторию на следующий год. Всё это будет работать против рубля.

Баланс рисков по геополитике сейчас тоже не в пользу отечественной валюты: гораздо выше шанс ужесточения санкций, чем заключения мира.

Что делаем?

Мы продолжаем в наших стратегиях держать валютные активы для диверсификации. Для агрессивных инвесторов сейчас хорошее время для формирования позиции фьючерсов доллар против рубля.