Рецессия состоялась — так, по крайней мере, считают аналитики Банка России.

По их оценкам, ВВП снижался на протяжении двух кварталов. Росстат оценил сокращение экономики в 0,6% в первом квартале. Для второго квартала оценка пока не опубликована.

И уже много слов было сказано, что следующие полгода тоже будут депрессивными. Консенсус аналитиков ухудшил свои прогнозы по росту экономики в этом году до 1,2%, на очереди ухудшение прогнозов Минэка. Впрочем, мы предупреждали вас об этом месяц назад. Но о причинах говорят мало.

В 2023–2024 годах государство стимулировало спрос. Другими словами, в экономику вливались кредитные и бюджетные деньги. По нашей оценке, фискальный импульс составил 1,0% от ВВП в 2023 году и еще 0,9% в 2024 году. Кредитный импульс достигал 5% от ВВП.

Но продолжаться вечно так не может. Бюджет исчерпывает свои ликвидные запасы, а расширение дефицита в долг будет обходиться крайне дорого, учитывая, что мы отрезаны от международного рынка капитала.

Кредитный стимул ограничен ценовой стабильностью. Сначала предприятия в ответ на рост спроса загружают свои мощности. Экономика по максимуму использует имеющиеся ресурсы, что отражает рекордно низкий уровень безработицы. Но дальше стимулирование спроса приводит лишь к увеличению цен. И дальнейшее расширение кредита привело бы только к гиперинфляции.

Бюджетные и кредитные стимулы могут быть хорошей антикризисной мерой. Например, для финансирования структурной трансформации экономики. А вот дальнейший долгосрочный рост будет зависеть от качества этой трансформации. И консенсус экономистов явно не верит в ее успех: рост в ближайшие 3 года ожидают не выше 2% в год, что мало для развивающейся экономики.