Разбираем красные позиции: стоит ли держать «Газпромнефть»?

Продолжая рубрику, обсудим перспективы «Газпромнефти» (SIBN RX). Нефтяники сегодня чувствуют себя не лучшим образом, цены на нефть падают, а рубль растет. Причем крепкий рубль по маржинальности бьет сильнее, чем падение в нефти.

Это видно и по динамике акций. Индекс Мосбиржи нефти и газа с начала года потерял 0,4% при росте основного индекса (IMOEX) на 2,5%. Кстати, в феврале мы предупреждали, (https://t.me/bitkogan/26107) что нефтянка может быть слабее рынка в целом.

Четыре основных риска для «Газпромнефти, на наш взгляд:

«Газпромнефть» под SDN санкциями. В этой связи сильно растут операционные расходы, компания, вероятнее всего, реализует нефть с дисконтами. Сокращается экспортный потенциал.

Возможное снижение выплат акционерам. Сейчас компания агрессивно распределяет 75% прибыли на дивиденды (в т.ч., чтобы помочь материнскому «Газпрому»), но в ближайшее время может перейти на стандартные 50%.

По нашим расчетам, в апреле ситуация была близка к тому, что демпферные выплаты со стороны государства в пользу нефтяников просто могли обнулиться. Это вполне реально, если Urals уйдет к 4200 и ниже. Если это произойдет, «Газпромнефть» лишится части доходов в сегменте переработки.

Падают цены на нефть. Urals с начала года потеряла почти 30%. Первый квартал у нефтяников будет очень слабым.

А что с оценкой?

Тут лучше расскажет наш аналитик по российскому рынку Всеволод Приходченко:

По EV/EBITDA «Газпромнефть» торгуется на уровне 2,6х против 2,5х среднего по сектору. Считаю, что эта премия является необоснованной. Не стоит забывать, что компания находится в SDN листе, а это очень серьезно. Справедливая оценка видится ниже.

Вывод?

Акции интересны нам по цене ниже 480 руб. Дадут ли такие цены — вот вопрос. В стратегиях в приложении мы пока что сохраняем позиции. Ожидаем финальную рекомендацию по дивидендам, а там уже будем принимать решение.