А что с замещающими облигациями?

Рубль на фоне очередных «качелей Трампа» по мирным переговорам укрепился, а индекс Мосбиржи снова в плюсе. Но последние недели показали: без реальных драйверов роста эйфория может быстро сойти на нет.

В такой ситуации логично держать в портфеле защитные инструменты, в частности, замещающие облигации (ЗО). Их выплаты идут в рублях, но стоимость и купоны привязаны к доллару или евро.

Главный фактор поддержки ЗО в 2025 году — рубль, который, по нашим оценкам, остаётся переоценённым. Чтобы укрепить позиции нашей валюты, нужен либо рост экспорта (которого не наблюдается), либо приток иностранных инвестиций (который по-прежнему под санкциями).

Дополнительный драйвер — погашение ЗО на $4 млрд. Часть этих средств, скорее всего, будет реинвестирована обратно в ЗО, ведь альтернатив с точки зрения валютной экспозиции особо нет.

На рынке мы сейчас наблюдаем огромный спрос на «замещайки». Это не случайно. Рынок ожидает ослабления рубля.

Вывод? Доходность замещающих облигаций в последние недели снизилась, но с учётом всех факторов потенциал роста их цен все еще остаётся. Так что считаем, ещё не поздно добавить их в портфель.