Год Змеи на китайском рынке встречают бурно. Китайцы хорошо отдохнули. Решили на время забыть про Трампа с его причудами и думать о хорошем — о прогрессе отечественного ИИ и автопрома. Еще и неплохие данные по инфляции подъехали, но о них читайте в приложении.

За неделю Hang Seng вырос на 6,45% — впечатляющий рост для индекса!

◽️Акции Alibaba в Гонконге выросли на 12% за неделю благодаря Qwen — это одна из сильнейших в Китае (и в мире) языковых ИИ-моделей. Полагаю, еще какое-то время ИИ пропушит акции компании, а потом придет осознание — денег на ИИ Alibaba не зарабатывает. А на основной «поляне» Alibaba — в онлайн-ритейле — конкуренция бешеная, тогда как потребительский спрос в Китае остается вялым. Сняли часть прибыли по Alibaba на прошлой неделе.

◽️Еще одна наша ставка на ИИ в Китае, Lenovo, также показывает отличный результат. За неделю акции выросли на 24%, уже частично зафиксировали хорошую прибыль в приложении.

◽️С машинками тоже интересно. Li Auto за неделю прибавила 11% и тоже близка к уровню «снятия сливок». Geely, наша не самая очевидная ставка на китайские электромобили, за неделю взлетела на 20% и сегодня мы продали часть позиции с прибылью +127%.

Держим китайские бумаги в портфеле «Китай. Поднебесный дракон», а также в паре американских портфелей — «Технологии» и «Высокая волатильность». Впереди сезон отчетов, который на китайском рынке начинается чуть позже, чем у американских коллег.

➡️ Мюнхенская конференция по безопасности 2025 — что там будет происходить и почему это важно?

➡️ Заседание Центрального банка России 14 февраля — какого сигнала ждем по ставке?

➡️ Переговоры премьер-министра Индии с Трампом — зачем США так активно развивают отношения с Индией?

🔗 Подробности — в свежем выпуске. Приятного просмотра!

🟡Помимо традиционных причин, вроде геополитических рисков, инфляции и покупок Центробанков, сегодня появилась интересная новость о том, Китай впервые разрешил страховым компаниям инвестировать в золото.

В теории это может означать приток до $27 млрд на рынок драгметалла. В пилотной программе участвуют 10 страховщиков, включая крупнейшие PICC и China Life, которые теперь могут вложить до 1% своих активов в золото.

🚩На рынке ажиотаж, до $2,9 тыс. буквально полшага. С одной стороны, я много раз говорил, что жду золото в диапазоне $3-3,2 тыс. в этом году. С другой, такие скачки конкретно по золоту не выглядят здоровыми.

💭Считаю, что риск коррекции весьма велик. Именно поэтому во фьючерсном портфеле мы закрыли лонг по золоту, открытый на просадке в начале прошлой недели. Полагаю, что шанс снова открыть позицию по лучшей цене еще представится.

🚩Китайские страховщики — это хорошо. Однако из того, что им можно будет покупать золото, не следует, что они побегут наперегонки тратить на него весь лимит за неделю.

Впрочем, китайских инвесторов бывает непросто понять. Но мы стараемся и местами даже неплохо получается. О том, что происходит в наших китайских портфелях, тоже вскоре расскажем.

А за золотом я пока предложил бы просто понаблюдать, сохраняя, тем не менее, лонги в остальных драгметаллах.

Уровень безработицы в России в декабре составил 2,3% — это исторический минимум. Надолго ли с нами такая потребность в работниках?

➡️ Мы уже писали, что не питаем особых надежд на рост экономики РФ в этом году. Высокая ставка продолжит давить на потребительское кредитование, а рост издержек — из-за дорогих займов, увеличения налогов и нехватки кадров — создает экзистенциальные риски для бизнеса.

🟢В итоге, после роста ВВП на 3,8% в 2024 году экономика РФ замедлится. Минэкономразвития прогнозирует 2,5%, МВФ — 1,4%, а Банк России ожидает всего 0,5–1,5%. Обычно с ухудшением перспектив компании идут на сокращение персонала, чтобы снизить расходы.

Но реально ли это сейчас, когда рабочих рук и так не хватает?

🚩Для справки: обеспеченность кадрами в третьем квартале 2024 года упала до исторического минимума. Только высококвалифицированных специалистов не хватает порядка 1,5 млн, а в ближайшие 5 лет стране предстоит заменить около 11 млн рабочих мест.

И дело тут не в «ленивой молодежи», а в регулярном оттоке людей на военную службу и в ВПК. К этому добавляются ужесточение миграционного законодательства и падение производительности из-за санкций. Так что даже если экономика замедлится, недостатка в вакансиях не будет.

🎌Поэтому, согласно опросу аналитиков, проведенному Банком России, ожидания по безработице таковы: в 2025 году она вырастет до 2,6%, в 2026 году — до 2,8% и вернется к уровню 2023 года (3,0%) к концу 2027 года. Иными словами, массовых увольнений в ближайшие годы не ожидается.

Стратегия усреднения проигрывает даже в ситуации, когда рынок находится в кризисе.

При анализе 10% наихудших периодов для рынка за последние 50–60 лет (когда акции переживали как исторические просадки более 20%, так и сильный перегрев) стратегия «на все и сразу» следовала за усреднением активов в 50% случаев. При этом результаты усредненного портфеля были лишь на 0,29% лучше. И здесь еще надо умудриться «поймать дно»!

Но, даже если использовать стратегию усреднения для комфортного увеличения своего присутствия на рынке, встает логичный вопрос:

Если вы не готовы сразу покупать полную позицию в компании/активе на отложенную сумму, то почему вы хотите инвестировать в нее по чуть-чуть?

Это очень тонкий психологический момент, который в очередной раз отсылает нас к тому, что важно подобрать подходящую стратегию и следовать ей, несмотря ни на что.

Вывод: так что же делать?

Несмотря на то что стиль инвестиций оказывает огромное влияние на конечный результат доходности, на рынке очень важен комфорт от принятия тех или иных решений.

➡️Поэтому отталкиваться здесь следует от того, как удобно конкретно вам и что отвечает вашим целям (мы не устанем повторять это из раза в раз!)

Поэтому в стратегии усреднения нет ничего плохого. Разделение крупной суммы на равные части и постепенный заход в рынок будет более комфортен для многих людей, хоть такой подход и будет немного проигрывать стратегии, когда мы покупаем на все и сразу.

В конце концов, если вы, как и многие, инвестируете с дохода, равномерно откладывая часть зарплаты в рынок, то ваши результаты и финансовое благополучие будут в разы лучше тех, кто этого не делает или не прикладывает усилия на пути к этому, в том числе не получает образование или опыт.

📈Кстати, инвестиции в собственное образование — это одно из самых выгодных вложений, которое не только кратно увеличивает доходы, но и качество жизни.

Вот чего точно не следует делать, так это при прочих равных пытаться искать «точки входа» и time the market. Если ваша стратегия не похожа на подход хэдж-фонда, то наилучшим решением будет находиться в рынке, чем ждать у моря погоды, ведь все равно не дождетесь…

💰Этот и подобные материалы вы можете читать раньше всех в приложении Bitkogan App в разделе «Аналитика»

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
◾️ Мексика и Канада договорились с Трампом отсрочить введение тарифов
◾️ План Трампа: достигнуть перемирия к Пасхе. План Трампа по Газе
◾️ Власти США закрыли агентство USAID
◾️ Редкоземы в обмен на помощь США
◾️ Правительство РФ разработало механизм компенсации за арест активов за границей

Россия:
▫️ Инфляция замедляется
▫️ Что будет с компанией «Борец»?
▫️ Стоимость нефти Urals упала ниже $60 за баррель
▫️ Золото стало самым доходным активом 2024-го
▫️ Предложения в Госдуме: изучить японский опыт перехода на 4-дневку, отменить пенсионную реформу
▫️ РАНХиГС: в РФ вернулись 10% релокантов

США:
◾️ США попрощались с ООН
◾️ В США хотят выдвинуть законопроект против Илона Маска
◾️ Криптоцарь назвал приоритетом регулирование стейблкоинов
◾️ Google начнет использовать ИИ для разработки оружия и слежки?

Мир
▫️ Банк Англии снизил ставку до 4,5%
▫️ Инвесторы хлынут в китайские акции?
▫️ Деривативы на дождь в Индии

… И многое другое

🔗Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира ВКонтакте. А его запись выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.

Похоже, что европейцы еще не врубились в последние, самые свежие тренды

Помните, несколько месяцев назад мы говорили о том, что есть достаточно серьезный риск для тех россиян, что имеют счета в европейских банках.

Дословно:

«Теперь, похоже, ситуация меняется.
◽️Уже сам факт наличия российского паспорта вызывает у господ банкиров жесточайшую «аллергию», со всеми вытекающими последствиями».

И еще:

«Логика развития событий подсказывает, что, если все так и будет продолжаться, то в течение ближайших нескольких месяцев, в дополнение к ожидаемому «пакету с пакетами», счастливых обладателей паспортов РФ, вне зависимости от резидентства, и наличия второго паспорта, может ожидать блокировка банковских счетов. Или, в лучшем случае, срочное предложение об их закрытии».

А также мы отмечали, что процесс уже начался. Буквально перед Новым годом. И вот…

Получите и распишитесь. Читаем сегодня РБК:

«Ряд европейских банков многократно повысили требования по минимальному остатку на счете для граждан России. В последние месяцы они могут достигать $15 млн».

Что сие означает?

Да грубо говоря, нет у тебя, к примеру, 15 миллионов долларов на счету? Иди гуляй. Поступают требования о закрытии счета.

При этом решающий аргумент не санкции против конкретного человека. Нет. Просто факт наличия российского гражданства или связи с Россией.
Часто даже наличие второго паспорта или европейского ВНЖ не спасает.

Почему так происходит? Это же бред. Человек не под санкциями. У него на счету миллион-другой. А то и целых 5 миллионов долларов или евро. Мечта для банкира. Еще года 3-4 назад европейцы гонялись за такими клиентами.

Однако сегодня ситуация такова. Разговаривал с товарищем, который как раз занимается комплаенсом в одной из таких финструктур. Аргумент прост. Докажи, что человек не только не под санкциями, но и НИКАК не связан с теми, кто под санкциями. Или же еще круче — не может и в будущем быть с ними связан. Или сам вдруг под этими ограничениями оказаться.

Абсурд?

Еще какой. Но таковы сегодня правила игры в том курятнике, что называется европейский комплаенс. И банкирам становится элементарно дорого содержать такого рода счета. Из-за того, что одновременно с ними нужно держать дикую кодлу этих самых контролеров. И каждый божий день проверять, проверять и еще раз проверять. А не изменилось ли чего.

Как пишет там же РБК:

«Европейские банки поднимают размер минимального остатка на счете, потому что обслуживание граждан России для них очень дорого обходится из-за санкционных рисков».

Так что мой прогноз, к сожалению, начал сбываться. Но мы говорили и о том, что есть бОльший риск. Риск вообще того, что европейские банки в один прекрасный момент могут начать не просто указывать на дверь, но и начнут подмораживать такого рода счета.

И это вполне может начать происходить. Нет, конечно, не для того, чтобы конфисковать там средства. Что вы. Боже упаси!! Как говорится — не корысти ради, но лишь комплаенса для…

Ну и далее еще раз будут вопросы о происхождении средств. О связи с любыми структурами, что под санкциями или… Короче, нервы могут потрепать изрядно.

Я не могу на 100% утверждать, что так будет. Но пока… увы, прогнозы частично сбываются.

❓Что делать? Есть идеи. Обращайтесь, если надо будет.

Ну и для понимания последних трендов.

Если европейцы продолжают всеми правдами и неправдами бороться с «русским духом», запахом или вообще намеком, на то, что он, этот дух, возможен, то администрация Трампа распустила правительственную группу по борьбе с российскими олигархами, пишет Reuters.

По данным агентства, Минюст США решил прекратить усилия по обеспечению соблюдения санкций и преследованию олигархов, близких к Кремлю. Вместо этого Вашингтон хочет бросить все ресурсы на борьбу с наркокартелями и международными бандами.

Вот такая пестрая картинка в мире сегодня наблюдается.

Так стоит ли ждать снижения инфляции в будущем?

➡️ Скорее да. Высокая инфляция в декабре и январе была вызвана ослаблением рубля. Этот эффект уже в ценах, а сейчас национальная валюта, наоборот, укрепляется, что поможет сдерживать рост цен в ближайшие месяцы.

Также напомню, что мы уже отмечали первые признаки замедления потребительской активности из-за снижения выдачи кредитов. Политика ЦБ начинает приносить результаты. Так что в феврале месячная инфляция, скорее всего, будет ниже, чем в январе.

Более глобальный взгляд на 2025 год — тоже дезинфляция, потому что спрос в экономике охлаждается. Это происходит из-за сочетания жестких мер со стороны государства.

▫️Денежно-кредитная политика крайне жесткая с очень высокими реальными ставками.
▫️Фискальная политика тоже запланирована сдерживающей — дефицит бюджета будет сокращаться.
▫️И макропруденциальная политика жесткая: требования к банковскому капиталу и ликвидности повышаются в этом году.

Да, фактором за рост цен останется рынок труда с его увеличивающимися зарплатами из-за дефицита кадров. Но на этом все. Комбинация же всех госполитик, зажимающих спрос — это более весомый фактор.

Чего ждать?

Устойчивое замедление инфляции потребует от ЦБ снижения ключевой ставки для того, чтобы в реальном выражении (ставка минус инфляционные ожидания) степень ограничений политики не менялась.

Ждет ли рынок замедления инфляции и снижения ставки?

Скорее нет. Консенсус прогнозирует среднюю ставку 20,5% на этот год, что достаточно много. На мой взгляд, рынок немного переоценивает суровость ЦБ, поэтому потенциал у облигаций с фиксированным купоном весьма хороший.

➡️ А если ЦБ потребуется смягчить жесткость ДКП, то ставку придется снизить больше, чем на величину инфляции. Это весьма разумное предположение, учитывая, что на отклонение инфляции от цели на 1 п.п., центробанки обычно отвечают большим ужесточением ставки, как правило это коэффициент 1,6.

Тогда ключевая ставка и вовсе уйдет в область 12–13%, а длинные ОФЗ с учетом купонов покажут доходность 35–40% годовых. Это не базовый сценарий, но весьма вероятный.

◽️Итог. Учитывая низкий риск по гособлигациям и высокую доходность, это весьма интересная идея для инвестиций в начале этого года.

Вчера американский фондовый рынок взбудоражил квартальный отчет Aurora Cannabis (ACB). Напомним, что это канадский производитель рекреационного и медицинского каннабиса. Один из лидеров своего рынка.

➡️ В ходе торговой сессии в среду акции компании взлетели на 45%. Вслед за бумагой паровозиком подтянулись и остальные представители сектора: Canopy Growth +22%, Tilray +7%.

Итак, что же хорошего мы увидели в отчете Aurora?

▫️⁠Рост совокупной выручки на 37% г/г, который был обеспечен, в основном, увеличением экспортных продаж медицинского каннабиса (+112% г/г).
▫️⁠Показатели EBITDA и чистой прибыли продемонстрировали трехзначный рост (+316% и 282% соответственно) и достигли рекордных величин за всю историю.
▫️⁠Свободный денежный поток оказался в плюсе и составил $27,4 млн.
▫️⁠Сильный баланс: компания раскрыла, что имеет на счетах порядка $180 млн денежных средств.

Прекрасно! Однако, есть и проблемы, которые рынок вчера на радостях проигнорировал. Так, например, компания снизила выручку от продаж рекреационного каннабиса: на 15% г/г до $9,9 млн. Основная причина — сокращение потребления в Канаде и высокая конкуренция, а также регуляторные проблемы с экспортными поставками.

Генеральная прокуратура РФ подала иск против структур компании «Борец» в Арбитражный суд Калининградской области.

➡️ Генпрокуратура требует взыскать в доход РФ 100% основной структуры — ООО «Производственная компания “Борец”». Речь идет о том, что холдинг был выведен из-под государственного контроля и удерживается под иностранным управлением в обход необходимых процедур.

Что это значит для инвесторов?

▪️«Борец» — важный игрок в нефтяной отрасли и является лидером в производстве электроцентробежных насосов (ЭЦН) и нефтепромыслового оборудования. Продукцией компании пользуется большинство крупнейших нефтяников в России. Так что вряд ли держателям облигаций угрожают большие неприятности.

Поэтому даже в случае самых серьезных последствий (например, если компанию передадут под государственный контроль), по своим долгам она, скорее всего, будет рассчитываться.

➡️ На фоне новостей облигации компании резко подешевели. Замещенный выпуск Борец Капитал ЗО-2026 снижался в цене до 70% от номинала. Но затем облигации немного восстановились до 80% от номинала. Это делает их очень доходными (около 21% годовых), но и риски остаются высокими.

Недавно «Самолет», один из ведущих девелоперов РФ, объявил выкуп рублевых облигаций (всего 4 выпуска). Вчера компания подвела итоги этого важного и показательного мероприятия.

▪️Основное — значительная часть инвесторов предпочли остаться в бумагах. На наш взгляд, это говорит о том, что рынок в целом верит в компанию и не сомневается в ее способности обслуживать взятые на себя обязательства.

➡️ Немного цифр в подтверждение данного тезиса: на выкуп было подано бондов всего на 2 млрд руб. из общего объема к выкупу на сумму 10 млрд руб.

Так что, в целом, у «Самолета» сейчас стабильная финансовая ситуация, и компания продолжает проактивно управлять долгом. Идут процессы оптимизации его структуры, а также девелопер стремится к снижению долговой нагрузки, что является позитивным фактором для любой компании.

➡️ Кстати, напомним, что приближается оферта по облигациям серии БО-П11, где «Самолет» установил размер фиксированного купона 26% на 2 года. Это как отражение текущего рынка, почти в 2 раза выше, чем прежняя ставка (12,7%).

▪️Подводим итоги Марлезонского балета. На данный момент способность «Самолета» обслуживать долговые обязательства сомнений не вызывает. Второй момент — компания продолжает оставаться нашим фаворитом в российском секторе Real Estate.

🚩Представьте, что у вас есть любимый магазин рядом с домом, где вы каждый день покупаете продукты. Если смотреть только на одну сторону бухгалтерского учета — то выходит, что магазин постоянно «отдает» вам товары. Но разве это значит, что он вас субсидирует? Конечно, нет! Вы ведь платите за все покупки 😉

То же самое с торговым дефицитом США. Да, Америка покупает больше товаров, чем продает, но это всего лишь одна часть платежного баланса. Вторая — движения капитала и доходов: деньги за товары обратно возвращаются в США, но уже в виде:

◾️инвестиций — иностранцы вкладываются в американские активы;
◾️займов — заработанные доллары идут на покупку американских облигаций;
◾️оплаты цифровых услуг и технологий.

По сути, США меняют свои доллары на товары, а взамен получают приток капитала и возможность зарабатывать на финансовых услугах, технологиях и брендах. Это очень даже выгодный обмен: Америка предоставляет миру услуги с высокой добавленной стоимостью, а взамен получает много дешевых товаров.

Но, конечно, это не мешает Трампу делать популистские заявления, грозить пошлинами и пользоваться зависимостью Канады и Мексики, чтобы выбить для США ещё более выгодные условия.

▫️IB до сих пор остается одним из самых лояльных для россиян иностранных брокеров из недружественных стран. Хотя, надо признать, некоторые «гайки» все же продолжает закручивать. К примеру, пополнение счета из России сейчас не только очень сложно в исполнении, но и не слишком выгодно ввиду комиссий.

В прошлом году прошла волна «писем счастья» от IB, в которых говорилось о просьбе закрыть счет и перевести активы другому брокеру.

Из возможных причин:

➡️ Низкая активность по счету
➡️ Мелкие суммы
➡️ Страна резидентства

❗️Важно: IB не блокировал и не блокирует средства, если клиент не в санкционных списках.

Если вы получили уведомление от IВ о прекращении сотрудничества, то речь идет не о блокировке счета: клиент может только продать активы или перевести их к другому брокеру, а увеличить позиции не получится.

В процентном соотношении таких пользователей оказалось очень мало, но некоторые то и дело сталкиваются с комплаенсом со стороны брокера, которому что-то не понравилось в операциях клиента.

Что делать?

◽️Точно не паниковать. IB — это надежный и качественный зарубежный брокер с отличными комиссиями. К тому же, это одна из немногих финорганизаций из недружественной страны, которая до сих пор открывает счета лицам с российским гражданством.

Но всегда нужно иметь запасной план и, как минимум, несколько счетов в разных юрисдикциях. Если есть вопросы или вы столкнулись с проблемами у иностранного брокера — всегда можно написать нам @IaBitkoganBot.

Вот уже почти месяц индекс Мосбиржи торгуется в боковике диапазона 2890–2990 пунктов. Мы склоняемся к тому, что полноценное пробитие важнейшего уровня 3000 пунктов произойдет только после каких-то позитивных новостей касательно переговоров об окончании конфликта.

▪️Сейчас рынок дает возможность спокойной ребалансировки портфеля. Например, можно подумать о фиксации акций закредитованных компаний, которые выстрелили на 40-50%. Для них картина практически не меняется, процентные расходы будут продолжать давить на весь бизнес.

➡️ По-прежнему остается достаточное количество компаний, которые оценены рынком дешево по своим историческим меркам. Поэтому нам кажется, что сейчас подходящее время для сделок по портфелю. Также не стоит забывать про денежный рынок, который никуда не делся и продолжает приносить достаточно высокую доходность.

Но говорить о светлом будущем — одно, а строить его — совсем другое. И рынки потихоньку это осознают. Массовые депортации, торговые войны — кажется, решения принимаются исходя не из здравого смысла, а ради эффектных заголовков.

▪️Трамп — благо или беда для рынков?
▪️Война с Маском — неизбежна?
▪️Политика Трампа — хаос или стратегия?
▪️Как будут строиться отношения с Россией?
▪️Сможет ли Трамп закончить конфликт на Украине?
▪️Что Трамп будет делать с Китаем?

Эти и многие другие вопросы обсудили с Павлом Руслановичем Палажченко — советским и российским переводчиком, дипломатом, политическим аналитиком, работавшим с Михаилом Горбачевым и Эдуардом Шеварднадзе.

Смотрите эфир ВКонтакте и на YouTube.

➡️ Лично мы закрыли лонг в эфире уже на первых минутах выступления самого Сакса, т. к. стало понятно, что ничем особенным это мероприятие не запомнится. А впереди у нас по-прежнему тарифные качели, весь ситуационный позитив (Канада+Мексика) в цене уже заложен, как и негатив. Несмотря на плюсующие американские индексы, кажется, что иссякло топливо, чтобы пампить дальше крипту. И нас снова ждет небольшой поход вниз. Не такой, конечно, как был в ночь с воскресенья на понедельник. Тем не менее есть основания подождать более приятных цен для открытия длинных позиций.
Вместе с тем шортить очень опасно, так как сейчас мы находимся в зоне, когда проблемы уже частично учтены рынком. Поэтому какая-нибудь новость от Трампа, что он «поговорил с Си, и решил повременить с тарифами», опять даст резкий импульс вверх, который снесет стопы. В итоге у нас максимально неприятный рынок без тренда.

➡️ Мы бы посоветовали нашим читателям повременить с открытием позиций. Потом, конечно, может быть ФОМО (“хотел же вот тут открыть шорт/лонг”), однако в настоящий момент ситуация максимально неопределенная. И лучше предполагайте, что вы откроете позицию в ту или иную сторону, а ночью Трамп подкинет вам новость с противоположным вектором.

Сейчас нет никаких фундаментальных ориентиров. А по ТА мы как раз в зонах сопротивления по большинству активов (уже даже пошли ниже, пока писался текст). Поэтому лонговать тут нерационально.

✔️Лучше отдохнуть от рынка. Он никуда не убежит.

Недавно мы обсуждали, что кредитование замедляется. Теперь это начинает сказываться на спросе в экономике.

➡️ В январе много общался с предпринимателями из разных сфер — и почти все жалуются на снижение спроса. Пока это только первые звоночки, но, думаю, по итогам первого квартала цифры в статистике это подтвердят.

Что видно уже сейчас?

СберИндекс за декабрь продемонстрировал снижение реальных потребительских расходов на 0,3%. Январские оперативные данные говорят, скорее, о стагнации потребления.

▪️Опросы ЦБ в начале января показали, что бизнес стал хуже оценивать перспективы спроса в ближайшие 3 месяца. Пока ожидания все еще положительные, но тренд идет вниз — ближе к историческим средним значениям.

А что дальше?

Пока регулятор проводит жесткие денежно-кредитную и макропруденциальную политики, кредитование будет продолжать остывать. А значит, снижение спроса тоже не за горами.

➡️ Больше всего это ударит по тем, кто завязан на деловой цикл: производство товаров длительного пользования, производство инвестиционных товаров, строительство, продажи непродовольственных товаров. Для этих секторов худшее еще впереди.