Отечественная валюта укрепляется, и сейчас курс юаня на бирже уже упал до 11,8 рублей. Давайте разберёмся, почему это происходит и чего ждать дальше.

Почему рубль растёт?

Главная причина — оптимизм на фоне разговоров о возможных мирных переговорах. Дополнительно США демонстрируют стремление к улучшению отношений с РФ, что косвенно подтверждается сближением позиций на трибунах ООН. Это повышает вероятность смягчения финансовых санкций в случае успешного урегулирования конфликта.

Что дальше? Фундаментально рубль остаётся переоценённым:

◽️Слабый платёжный баланс. В январе экспорт товаров снизился на 1,3% (год к году), тогда как импорт вырос на 13,6%. В результате счёт текущих операций оказался в дефиците на $0,7 млрд. Норма для нашей страны — профицит, среднемесячное значение в 2024 году $4,5 млрд.

◽️Нет драйверов роста экспорта. Российская нефть подешевела с январских максимумов $77 до $68 за баррель. Дисконты на нее только расширились, впереди нас также ждет эффект от январских санкций, которые никто не отменял.

◽️Высокая инфляция в рублях. В январе цены в США выросли на 0,44%, в РФ — на 0,85%, что ослабляет покупательную способность рубля.

Вывод?

1️⃣Текущее укрепление рубля — следствие продаж валютных запасов населением, экспортёрами и банками на фоне ожиданий мира. Однако этот ресурс ограничен. Чтобы рубль стабильно держался, нужны либо рост экспорта (которого не наблюдается), либо приток иностранных инвестиций (который по-прежнему заблокирован санкциями).

2️⃣Для поддержания текущего курса рубля необходимы быстрые и значительные изменения в санкционной политике. Хотя политические заявления вселяют оптимизм, реальные договорённости на переговорах потребуют времени. В этот период фундаментальные факторы будут оставаться слабыми.

https://t.me/bitkogan/26233

На повестке новой недели, которую мы разобрали с Дмитрием Абзаловым для VK Видео:
➡️ Что будут обсуждать Макрон, Стармер и Трамп?

➡️ Что входит в новый санкционный пакет Евросоюза? Как санкции могут навредить России?

➡️ Какая коалиция сформируется в парламенте Германии после досрочных выборов?

🔗 Подробности — в свежем выпуске. Приятного просмотра!

🇪🇺Пакет ЕС не нужен важен?

24 февраля ЕС согласовал 16-й пакет санкций против России. О том, что внутри, — мы оперативно написали в HOTLINE и обсуждали на воскресной передаче. Теперь поговорим о том, как это повлияет на нас.

🟠Энергетика

Теперь под санкциями ЕС находятся порядка 153 танкеров теневого флота, которым запрещено входить в порты стран Евросоюза. Однако теневой флот умудряется работать даже под блокирующими санкциями США, что уж тут говорить про санкции от ЕС? Транспондер выключается, нефть переваливается с одного танкера на другой и продолжает свое путешествие.

Чего стоит тот факт, что в 2024 году Евросоюз потратил на закупки российских нефти и газа через третьи страны €21,9 млрд, а на помощь Украине — €18,7 млрд (без учета военной и гуманитарной помощи).

➡️Для энергетического сектора России урон минимальный.
🟠Финансовый сектор

Здесь под удар попали региональные российские банки — их отключили от SWIFT, а также впервые под санкции попала СПФС (Система передачи финансовых сообщений) — это российский аналог SWIFT, к которой подключено порядка 580 участников из 20 стран (списки не разглашаются), но большая их часть все же из России.

Это неприятно, поскольку банков с доступом к SWIFT становится все меньше (на конец 2024-го к SWFIT было подключено ≈200 российских банков), однако игроки до сих пор находят обходные способы расчетов. И это в условиях куда более страшных санкций от США: вспоминаем, сколько шуму наделали санкции на один Газпромбанк в конце прошлого года.

Проблемой остается разрыв депозитарных отношений НРД–Euroclear, который не дает высвободить $200 млрд, в том числе 5,7 трлн рублей российских инвесторов.

➡️ Санкции ЕС на финансовый сектор РФ не критические (в отличие от санкций США) и расчеты продолжаются обходными путями.

🟠Алюминий и газ

ЕС, ожидаемо, не стал вводить запрет на импорт российского СПГ, поскольку заменить его в такие небольшие сроки будет непосильно дорого. А что касается алюминия, то для РУСАЛа здесь потери небольшие. Подробнее о том, как переживет эти санкции РУСАЛ, — писали здесь.

Еще один сектор, который напрямую не пострадал от санкций, — это ритейл. Но не стоит забывать о возникших в последние годы сложностях с оплатой поставляемых из-за рубежа товаров, со взлетом курса валюты и с привлечением кредитов в банках. Все это сказывается на бизнесе.

➡️ Но будем реалистами: это не тот основной перечень проблем, с которым сталкивался сектор. Прежде всего, нужно сказать про жесткую денежно-кредитную политику Банка России. Текущая ключевая ставка ЦБ на уровне 21% создает сложности с привлечением финансирования в банках и на фондовом рынке. А оно используется для открытия новых магазинов и ремонта действующих, а также для других целей в качестве оборотного капитала.

Наш взгляд на представителей сектора

▪️«ИКС 5» остается нашим фаворитом в секторе ритейла. Сейчас бумаги торгуются по EV/EBITDA на уровне 4,5 против 4,8 у его прямого конкурента — «Магнита».

Вот только у «ИКС 5» дела обстоят лучше как в операционном, так и в финансовом плане. Поэтому данный дисконт, как нам кажется, должен быть устранен путем роста стоимости акций. К этому добавляется фактор ожидания дивидендов в бумагах X5 за пропущенные периоды.

➡️ Другие ритейлеры — FixPrice и «Лента» остаются в поле нашего зрения, однако пока мы делаем ставку на недооцененные после редомициляции акции «ИКС 5».

Эффект переноса обменного курса — это то, насколько сильно изменение валютного курса отражается на внутренних ценах. Особенно это важно для импортозависимых стран, таких как Россия.

Если рубль дешевеет, то:

◽️Импортные товары дорожают. Импортерам нужна выручка в зарубежной валюте. Если рубль дешевеет, то цены в рублях поднимают, чтобы получить ту же валютную выручку. Это сразу видно на электронике, одежде, продуктах.
◽️Дорожает и российская продукция, если в ней используются импортные компоненты или сырье. Производители просто перекладывают эти расходы на покупателей.
◽️Растут инфляционные ожидания — люди боятся, что цены дальше пойдут вверх, и начинают закупать товары впрок. Бизнес, ожидая роста издержек, тоже заранее поднимает цены.

Насколько сильно падающий рубль разгоняет инфляцию?

По оценкам Банка России, если рубль подешевеет на 10%, это добавит 0,5–0,6 процентного пункта к инфляции в течение одного квартала.

Например, предположим, что курс рубля к доллару ослабнет с 90 до 99 в течение марта, то есть на 10%. Тогда в 2-м квартале вместо прогнозируемого роста цен на 1,5% (6,1% в пересчете на годовое выражение) мы можем получить 1,5 п. п. + 0,5 п. п. = 2% квартальной инфляции (8,2% в пересчете на годовое выражение).

Почему эффект такой слабый?

1️⃣Речь идет о краткосрочном эффекте, когда влияние наиболее заметно. В долгосрочной перспективе (порядка 5 лет) эффект переноса на инфляцию становится полным.

2️⃣Согласно данным Росстата, в среднем лишь 52% стоимости товаров формируется из их себестоимости, а расходы на импорт составляют лишь часть этой суммы. Остальные 48% – это налоги, акцизы, прибыль производителей и торговые наценки, где доля импортных затрат минимальна.

3️⃣В сфере услуг зависимость от импорта низкая. На их стоимость сильное влияние оказывают расходы на труд, которые не зависят напрямую от курса.

Таким образом, рост стоимости импорта оказывает прямое влияние только на ограниченную часть расходов. Они составляют небольшую долю добавленной стоимости товаров, которые, в свою очередь, представляют собой лишь часть потребительской корзины.

Эффект переноса асиметричен

Если рубль укрепляется, цены не реагируют так сильно, как когда рубль падает. Почему такая несправедливость?

1️⃣Когда рубль ослабевает, импортеры и производители, зависящие от импортного сырья, оперативно повышают цены, компенсируя возросшие издержки.

2️⃣Компании и ретейлеры нередко используют рост валютного курса как повод для повышения цен, но при обратном движении курса не спешат их снижать. Это связано с потребительской инерцией и несовершенной конкуренцией.

3️⃣При росте цен предприятия могут увеличивать зарплаты сотрудников, чтобы оставаться конкурентоспособными на рынке труда. Однако при снижении отпускных цен сокращение заработных плат, как правило, невозможно, что делает компании менее склонными к уменьшению цен.

Итог

◾️Ослабление рубля действительно разгоняет инфляцию, но не моментально и не на 100%. В краткосрочном периоде ослабление на 10% добавляет к инфляции 0,5–0,6 п. п.
◾️При этом падение рубля действует на цены быстрее и сильнее, чем его укрепление.
◾️На конечную стоимость товаров влияет не только курс, но и налоги, наценки, внутренние издержки, поэтому эффект переноса ограничен.

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Геополитика:
◾️Встреча делегаций США и России в Эр-Рияде
◾️Конфликт Трампа и Зеленского. Будет ли сделка по редкоземам? США передали Украине новую версию сделки. США останавливают военную помощь Украине
◾️Страны ЕС согласовали 16-й пакет санкций против России. Он предусматривает запрет на операции с портами и аэропортами РФ
◾️В США назвали срок сохранения санкций против России

Россия:
▫️В регионах России начались банкротства застройщиков
▫️Сумма требований телеканалов РФ к Google превысила 2,8 дуодециллиона рублей
▫️Путин поручил отрегулировать возвращение иностранных компаний в Россию
▫️Набиуллина сообщила о разблокировке средств инвесторов на 570 млрд руб. в 2024-м
▫️РФР прибавил оптимизма. Выручка «Яндекса» впервые превысила 1 трлн рублей. Акции «Промомеда» взлетели на 23% после старта продаж нового препарата
▫️Росфинмониторинг до конца года запустит сервис криптопроверки в банках

США:
◾️В Конгресс внесен законопроект о выходе из ООН
◾️Трамп обвинил USAID во вмешательстве в выборы в Индии
◾️ФРС обеспокоена возможным влиянием политики Трампа на инфляцию
◾️Трамп планирует ввести тарифы 25% на импортные автомобили, чипы и лекарства

Мир:
▫️Кто придет к власти в Германии после выборов 23 февраля
▫️Профицит внешней торговли ЕС в 2024 году вырос вчетверо
▫️В Сеуле начался суд над президентом Южной Кореи
▫️Рынок акций Аргентины обвалился после криптоскандала с Хавьером Милеем. Возможно, ему грозит импичмент

… И многое другое

🔗Подключайтесь к трансляции ВКонтакте или к эфиру на YouTube-канале Bitkogan Talks. И участвуйте в обсуждении!

Также запись эфира выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.

Золото продолжает ставить рекорды, но рост стал каким-то натужным. Инвесторы и центробанки скупают металл, но «натуральный» спрос устойчиво слабеет: ювелирный рынок не тянет такие цены.

Коррекция назревает

Если крупные игроки притормозят покупки, то рынок вполне может скорректироваться. А если станут активно фиксировать прибыль, коррекция эта может оказаться глубже, чем хотелось бы. Да и геополитическая разрядка, если пойдет по плану, может ослабить спрос на защитные активы.

Другими словами, пауза напрашивается.

Но долгосрочные аргументы за рост никуда не делись:

◽️Инфляция и торговые войны.
◽️Возобновление снижения ставок чуть позже, но в этом году.
◽️Геополитика: разрядка не везде. Ближний Восток — вечная тема. Да и кто гарантирует, что не возникнет какой-нибудь новый кризис, скажем, панамский или гренландский?

Так что $3000 по золоту мы наверняка увидим. Для акций золотодобытчиков это главное, независимо от того, будет коррекция или нет.

Какие фавориты среди золотодобытчиков на российском рынке?

1️⃣РУСАЛ — это алюминий.
2️⃣ГМК «Норильский никель» — это медь, платиноиды и, собственно, никель.

Поэтому мы решили подготовить две статьи по каждой из этих компаний. Сегодня поговорим о РУСАЛе, а на следующей неделе дойдет очередь до «Норникеля».

Итак, из свеженького: на этой неделе в ряде СМИ появилась информация о новом пакете антироссийских санкций со стороны ЕС. В числе прочего упоминается, что санкции коснутся поставок первичного алюминия.

Как это может отразиться на РУСАЛе, у которого доля первичного алюминия в выручке составляет около 82% (данные за 1-е полугодие 2024 года)? Разумеется, хорошего мало, однако ничего катастрофического мы пока не видим.

▪️Во-первых, выручка РУСАЛа от поставок в ЕС неуклонно снижается в пользу стран Юго-Восточной Азии. Так, в 1-м полугодии 2024 г. доля Европы в выручке компании составила 22%, снизившись почти на 10 п.п.

▪️Во-вторых, учитывая начало реставрации двусторонних отношений РФ и США, есть вероятность, что Штаты могут снять свои санкции на поставки российского алюминия. Напомним, что эти ограничения были введены в апреле 2024 года. Это может компенсировать гипотетическую потерю европейского рынка. Шансы невелики, учитывая жесткий протекционизм Трампа, но полностью сбрасывать со счетов этот фактор мы не можем.

▪️В-третьих, если переговорный трек по Украине начнет принимать более конкретные очертания и в конце концов сторонам удастся до чего-то договориться, санкции вообще могут быть отменены. Но это тоже пока «вилами по воде».

Напомним, что ранее РУСАЛ уже пострадал от введения санкций со стороны США и Великобритании. Эти страны запретили поставки цветных металлов из РФ. Кроме того, Лондонская биржа металлов (LME) приостановила покупки алюминия, меди и никеля на свои склады.

Тем не менее это для компании стало триггером для переориентации товарных потоков на рынки стран ЮВА. По данным за 1 полугодие 2024 года, выручка от поставок алюминия в этот регион увеличилась на 20% в годовом выражении. Емкость китайского рынка, как крупнейшего мирового потребителя цветных металлов, позволяет практически безболезненно перенаправить логистику. Места хватит всем.

И все-таки, будет ли РУСАЛ иметь какую-то серьезную выгоду в случае отмены санкций?
1️⃣Возвращение на LME явно бы не помешало.
2️⃣Николаевский глиноземный завод, который закрывал примерно половину потребностей РУСАЛа в сырье — этот вопрос, наверное, самый важный для менеджмента компании.

Тут остановимся немного подробнее. После того, как НГЗ был национализирован Украиной, РУСАЛ был вынужден закупать глинозем за рубежом, что крайне невыгодно. Во-первых, некомфортная логистика. Во-вторых, приходится переплачивать. Поставщики, видя положение компании, стараются не упустить выгоды.

Правда, в конце 2023 года РУСАЛ договорился о покупке 30% акций местного производителя глинозема — компании Hebei Wenfeng. Полностью дефицит собственного сырья для РУСАЛа этот актив не покроет, но хоть что-то.

📎Переходим к выводам. По нашему мнению, возможная отмена антироссийских санкций в отношении РУСАЛа будет иметь для компании умеренно-позитивное значение. Возобновление поставок алюминия на склады LME — более вероятно, но с учетом переориентации потоков в Азию, это уже не так критично.

По Николаевскому заводу. Его возвращение в периметр компании могло бы стать мощным позитивным триггером. Однако тут мы упираемся в сложные геополитические материи, когда дать какой-то определенный прогноз практически невозможно.

➡️ Например, используя технический анализ, поделились нашими ожиданиями по акциям ВТБ и «Норникеля». Или представили обзор по новой инвестиционной идее «Юнипро». Или дали свое видение по привлекательности облигаций «Биннофарма».

Также освещаем наиболее удачные сделки. К примеру, частично фиксировали позицию в американской компании Applied Digital с доходностью около +190%. На рынке РФ лидером прошлой недели оказалась «Фосагро»: +41%.

💰Более подробно читайте в нашем приложении в ленте «Аналитика».

Компания сегодня отчиталась по стандартам МСФО за 2024 год, превзойдя ожидания аналитиков. Рост основных сегментов бизнеса продолжается. Рассмотрим детальнее.

Основные финансовые результаты год к году:
◽️Выручка +37% | 1094,6 млрд руб.
◽️Скорректированная EBITDA +56% | 188,6 млрд руб.
◽️Рентабельность по скорр. EBITDA – 17,2% против 15,1% годом ранее.
◽️Скорректированная чистая прибыль +94% | 100,9 млрд руб.

Даже несмотря на то, что на российском рынке все еще присутствует неопределенность из-за макроэкономических факторов и геополитики, Яндекс демонстрирует сильные результаты. Это указывает на меньшую подверженность волатильности рынка, что было достигнуто за счет диверсификации бизнеса.

Все ключевые сегменты бизнеса показывают рост:
✔️ Выручка сегмента «поиск и портал» выросла на 30% г/г, составив 439 млрд руб. К слову, это рекордный показатель за всю историю.
✔️ Выручка сегмента «Электронная коммерция, райдтех и доставка» приросла на 41%, составив при этом 592,4 млрд руб.
✔️ Сегмент «Плюс и развлекательные сервисы» также показывает стремительный рост выручки — 98,4 млрд рублей, что эквивалентно росту в 47%.

Менеджмент таргетирует рост выручки в этом году на более 30%, что в текущих условиях выглядит очень неплохо. Нам нравится, как компания фокусируется на своих ключевых рентабельных сегментах, выбирая правильный тайминг распределения инвестиций в более растущие направления.

Яндекс заявил, что планирует увеличить количество сотрудников в этом году – тоже хороший сигнал на фоне сокращений в других ИТ-компаниях.

🔎Бумаги на данный момент кажутся нам привлекательными. Здесь сосредоточен ряд важных факторов: сочетание роста бизнеса с дивидендными выплатами, достаточно высокая маржинальность направлений, сокращение капитальных затрат в процентах от выручки в следующем году, которое положительным образом скажется на свободном денежном потоке.

Уже растут даже фундаментально слабые компании. Например, невероятно дорогая «Сегежа» вчера прибавила 31%, а привилегированные акции «Мечела», который вскоре раскроет слабый отчет, выросли на 15%.

В таких ситуациях важно вовремя закрывать позиции.

▪️Сегодня в приложении мы частично фиксируем прибыль по ряду российских акций, включая «ФосАгро», Сбер и «Роснефть».

▪️Во фьючерсном портфеле мы продолжили фиксировать прибыль по индексу ММВБ и зафиксировали часть позиции по Норникелю. Остальные лонги в акциях и индексе RGBI пока держим. Параллельно возобновили покупки фьючерса на доллар.

Обратите внимание. Переговоры будут сложными, и рынки продолжит «мотать».

❗️Если вы торгуете с большими плечами и ставите все на рост рынка, стоит быть осторожнее. Леверидж лучше сократить, а позиции частично зафиксировать. Для подстраховки можно использовать фьючерсы на доллар или юань, чтобы защититься в случае неблагоприятного сценария.

Давайте рассмотрим подробнее текущую ситуацию по каждому фактору и сделаем вывод, когда можно ждать хороших новостей.

▪️Кредит— замедляется. Люди и компании стали меньше занимать, что в перспективе замедлит разгон инфляции.

▪️Потребительская активность— умеренный рост. В декабре россияне притормозили с покупками, а оперативные данные за январь указывают на умеренный рост потребления. Весной эффект от сдержанного кредитования может охладить спрос, но цифры это подтвердят только в конце июня.

▪️Рынок труда— кипит. Безработица — рекордно низкая (2,3%). Это значит, что работодатели конкурируют за кадры, а зарплаты растут, подогревая инфляцию. Пока причин для снижения ставки здесь нет.

▪️Деловая активность— бодрячком.Пока по деловой активности не видим устойчивого замедления. Жесткая государственная политика может затормозить экономический рост, но это станет очевидным трендом только летом.

▪️Инфляционные ожидания — луч надежды. Пока мы увидели одну точку снижения до минимума за последние 5 месяцев. Скорее всего, вслед за курсом рубля ожидания могут продолжить быстро падать. Здесь позитивная картина может сложиться уже к апрелю. Во многом это будет зависеть от мирных переговоров.

▪️Инфляция — пока высокая. Февральские данные говорят о замедлении инфляции до 8-10% в годовом выражении, но это все равно много. Укрепление рубля может помочь сбить темпы роста цен, но устойчивый тренд на низкую инфляцию сформируется не раньше июня.

Итог:

1️⃣До лета ждать снижения ставки не стоит. ЦБ нужен уверенный тренд на снижение инфляции. А сложиться он может только к июню-июлю.

2️⃣Уже к апрелю может набраться достаточно причин для смягчения прогноза. Как мы видели в декабре, рынки реагируют заранее — именно в момент, когда ожидания по ставке начинают снижаться. Когда первое снижение ставки произойдет, оно уже будет в ценах😉

P. S. И все же — что насчет апреля? Не начнется ли уже не просто обсуждение, но снижение ставки именно тогда? Судя по риторике ЦБ и всем приведенным ранее аргументам — шанс невелик.
Но… события в последнее время развиваются более чем стремительно. Дать гарантию того, что некие новые данные не заставят ЦБ еще раз переоценить ситуацию, невозможно. Но пока она выглядит более консервативной. Хотя сегодня ни от чего зарекаться нельзя.

Начнем с локомотива индекса Мосбиржи — нефтегазового сектора.

◽️⁠Газпромнефть

Компания совсем недавно была включена в SDN-лист. Последствия могут быть достаточно жесткими: рост операционных расходов, снижение чистой прибыли, снижение коэффициента выплат дивидендов (с 75% до 50%), потенциальное сокращение добычи нефти.

Потенциальное смягчение санкций поможет компании избежать всех перечисленных выше последствий. Сейчас акции Газпромнефти оценены по EV/EBITDA 2,8х. У нефтяного сектора, к слову, такая же оценка. То есть, Газпромнефть под санкциями оценена как сектор.

◽️⁠⁠Новатэк

Мы очень подробно разбирали кейс компании в октябре прошлого года. Если кратко — флагманский проект «Арктик СПГ-2» мощно пострадал из-за санкций, что не позволило Новатэку в сроки запустить экспорт. США, как крупнейший экспортер СПГ, вытеснил сильного игрока с рынка. Получилось эффективно.

Но если мы верим, что санкции с нами не навсегда, то Новатэк действительно станет одним из главных бенефициаров. По EV/EBITDA акции торгуются на уровне 4,0х, что выше сектора, но инвесторы верят, что компания вернется к стратегии роста.

◽️Газпром

Идея проста и очевидна. Потенциальное возобновление потоков газа в Европу.
Поставки газа в Китай на данный момент абсолютно точно не решают проблем Газпрома с выпадением европейского маржинального рынка.

В позитивном сценарии Газпром и вовсе может вернуться к дивидендам. Но, справедливости ради, с точки зрения бизнеса видим в этом негатив. А вот с точки зрения инвестиционной привлекательности — наоборот.

❗️Не стоит забывать про риски. Текущие позитивные сценарии могут быть реализованы лишь в случае, если вы верите в мирное и скорое завершение конфликта. Это такая своеобразная «ставка на мир». Инвесторы, судя по всему, прайсят именно такой сценарий, в большинстве своем игнорируя риски.

В потоке геополитических новостей следует отметить новости от «Самолет» (SMLT) конца прошлой недели. Один из ведущих российских девелоперов объявил операционные результаты за 4 квартал и 2024 года и отчитался о работе над своей долговой нагрузкой.

➡️ Начнем с итогов прошлого года. Объем продаж первичной недвижимости составил 282,0 млрд руб. или 1 301,8 тыс. кв. м., а объем ввода — 1,6 млн кв. м, при этом доля ипотеки превысила 70%. Компания выполнила гайденс, который давал менеджмент на «Дне Инвестора» в декабре прошлого года.

➡️ То же самое касается и вопросов управления долговой нагрузкой. Недавно «Самолет» направлял оферту держателям 4 рублевых облигационных выпусков. Напомним, что на выкуп было подано бондов на 2 млрд руб. из общего объема к выкупу на сумму 10 млрд руб.

◽️Помимо добровольного выкупа облигаций четырех выпусков компания успешно прошла оферту по 11 выпуску. Инвесторы предъявили к выкупу облигаций на 13,6 млрд руб. «Самолет» дополнительно выкупил бумаги еще почти на 4 млрд руб. Таким образом совокупный публичный долг был сокращен за месяц почти на 20% или на 17,5 млрд руб.

В нем мы собрали лучшее из наших проектов, чтобы вы принимали взвешенные решения на рынках. Что внутри:

▫️готовые портфели по рынкам России, США и Китая;
▫️сделки в режиме реального времени;
▫️актуальная аналитика по компаниям и секторам;
▫️обучение для новичков и профи;
▫️прямые эфиры с Евгением Коганом — каждую неделю.

Инвестируйте уверенно — вместе с Bitkogan.

↗️ Скачивайте приложение в Google Play, App Store и AppGallery.

Все, что происходит в последнее время, — это настоящий взрыв мозга для российского инвестора.

Поток информации действительно ошеломляет. Иногда просто хочется зажмуриться и задать один простой вопрос — а что, так бывает?

➡️ Оставим политологам рассуждать о том, как теперь чувствуют себя европейцы после очередной Мюнхенской конференции. Скажу лишь одно: их ощущения, что США при президенте Дональде Трампе «живут на другой планете», вполне разумные. Ведь реальность и правда меняется на наших глазах.

▪️Нам с вами в этой ситуации следует понять лишь одно: поток информации будет бешеным, а новости порой — взаимоисключающими. И ориентироваться сейчас на них — это ежедневно метаться из огня да в полымя. И вот это как раз стопроцентная вероятность потерять деньги.

Что конкретно нам необходимо понять?
А только то, что нынешняя ситуация — это окно возможностей для России: временной промежуток, когда можно совершить что-то невероятное. То, что бывает крайне редко.

Международный капитал очень чутко реагирует на все это, салютуя, в частности, немедленной скупкой российских активов.

❕Судя по моему общению с западными инвестбанкирами, идет агрессивный поиск бумаг российских эмитентов по всему миру. Конкретные вопросы, которые я сейчас получаю от зарубежных коллег и вообще инвесторов — как можно быстро зайти на российский рынок? Да-да, именно так. Не удивляйтесь.

Так что если рубль продолжит укрепляться на фоне «вдруг и непонятно откуда» возникающего на него спроса — опять же не будем шокированы.

Что нам с вами нужно конкретно делать?

1️⃣Выбрать для себя тот набор активов, который имеет шанс получить максимальные преференции от происходящих процессов.
2️⃣Никуда не дергаться и, вложив средства, не реагировать на новостной шум.
3️⃣Ну и постараться определить для себя опять же тот временной горизонт, в котором не стоит суетиться, а нужно лишь наблюдать за происходящим.

По первому пункту свои мысли я писал уже ранее и неоднократно.

➡️ Скорее всего, бенефициарами происходящих событий, во-первых, могут стать финансовые компании, банки и расчетные системы, позволяющие расплачиваться за поставляемые Россией товары на экспорт.

➡️ Во-вторых, российские энергетические компании, попавшие в основном под американские санкции (европейцы будут несколько дольше переваривать у себя происходящие события и новые тренды).

➡️ Разумеется, уж точно не в проигрыше окажутся транспортные и логистические компании.

Мы, кстати, очень подробно об этом поговорили в воскресенье утром в рамках нашего традиционного эфира «Отражение» с Дмитрием Абзаловым. Хоть программа и не короткая, но рекомендую прослушать, по крайней мере, ее часть на эту тему.

А вообще в ближайшие дни мы с нашими аналитиками планируем запустить максимально глубокий цикл статей о бенефициарах происходящих событий.

▪️Насчет ЦБ и ставки. В угрозы регулятора, если надо — еще увеличить жесткость ДКП, извините, конечно, но не слишком верю. При всем уважении.

Более того, хоть регулятор и повысил в моменте прогноз по средней ставке на год, что-то мне подсказывает, что на фоне укрепляющегося рубля из-за стремительного притока капитала у Банка России, похоже, не будет выбора — ставку, начиная примерно с апреля, все равно снижать придется. Так что свой прогноз о ставке в конце года на уровне 14-15% я пока не меняю.

💭Думаю, это будет крайне урожайный год для российского рынка и акций, и облигаций. И главное здесь — занять правильную позицию. Помочь в этом — наша работа.

▪️Так что рекомендую в этот период максимально не отвлекаться — хотя бы раз в день просматривать материалы и в каналах, и аналитику в приложении (все дополнительные вопросы можно задать нам здесь). Честно — сейчас стоит не упустить этот уникальный шанс. Не так часто он предоставляется.

P.S. Рынок будет крайне волатилен. Поток приходящих новостей будет испытывать терпение инвесторов, периодически вытряхивая их из активов. Так что нашей основной задачей сейчас будет как анализ компаний и отраслей, максимально выигрывающих от происходящего, так и фильтрация новостного потока, чтобы люди не наделали на эмоциях ошибок.

Ни для кого не секрет, что рынки живут будущим. Это хорошо видно по котировкам акций «Газпрома», которые выросли почти на 20% после телефонного разговора президентов России и США. А как только начнутся первые реальные намеки на снятие санкций с конкретных секторов, может начаться бурление, которого мы еще не видели.

Однако, есть ли варианты, при которых отмена санкций стать негативом для российского рынка?

◽️Открытие международных расчетов, гипотетический возврат к SWIFT и снятие ограничений на операции с валютой – всё это безусловный позитив для банковского сектора. Об этом подробно писал тут и тут.

Но это только первый этап. Рано или поздно придется обсуждать взаимную разблокировку активов. И тут уже все не так просто.

➡️На счетах типа С, по нашим расчетам, уже более 1 трлн руб. Да, сумма не колоссальная, но более чем внушительная. Это «живые деньги» — накопленные средства в виде дивидендов и купонов.

А сколько в активах?

Не забываем, что в руках недружественных нерезидентов заблокировано порядка 60–70% российских акций — это ≈30-40 трлн руб. в зависимости от капитализации фондоворого рынка. Эти активы обездвижены на обособленных счетах и торговать ими нерезиденты не могут. Поэтому последствия единовременной разморозки могут быть серьезными для фондового рынка — мы уже видели последствия «продаж по любой цене» в 2024 году.

➡️Может начаться массовый отток капитала из страны, что, безусловно, отразится на курсе рубля.

Возможен ли такой сценарий?
Теоретически — да. Практически — скорее нет.

1️⃣Как ни странно, может быть и обратная ситуация — приток иностранного капитала на фоне высокой доходности наших инструментов. То есть уже дешевизна активов — залог того, что при раскрытии рынка поток пойдет как в одну, так и другую сторону.

2️⃣С высокой долей вероятности до всего этого может дойти очередь очень нескоро. Мы обсуждаем то, что будет на втором или третьем этапе развития событий. Опять же, при благоприятном завершении самых первых этапов. Но даже первые будут идти крайне непросто. И не за пять минут все сразу станет вокруг «голубым и зеленым».

3️⃣В случае раскрытия рынков, убежден, все будет идти крайне неспешно и поэтапно. Монетарные власти в своей манере, полагаю, будут действовать крайне осторожно — прекрасно понимая негативные последствия спешки в данном вопросе.

4️⃣Противоположная сторона, опять же, я практически убежден в этом, будет обставлять все действия многочисленными условиями и требованиями. Начнут как обычно работать по-новому инструменты комплаенса, этого страшного и циничного оружия, при котором вновь и вновь всем придется доказывать, что не имеешь отношения ни к жирафам, ни к пингвинам.

Нужно четко понять: за последние годы даже в случае позитивного развития событий в переговорном процессе столько всего нагромождено, что разруливать предстоит годами. Да и многое уже успело на той стороне пройти процесс «усушки и утруски».

О чем речь?

➖Наши западные коллеги имеют очень некрасивое свойство даже в случае заморозки активов начислять на них порой более чем значительные комиссии и поборы. И очень возможен крайне некрасивый поворот, когда при возможной разморозке вдруг будет выясняться, что от активов по факту останется какая-то часть. И это, боюсь, нам предстоит узнать.

➖А еще может выясниться, что ряд структур как-то за это время почили в бозе и ликвидационные комиссии вынуждены были ряд активов продать. Знаете, в ликвидационных комиссиях сидят люди с высокими зарплатами. Их всех кормить нужно. За счет чужих активов.

И это все будет, к сожалению. Особенно этой болезнью «любят болеть» различные британские структуры.

Да, к сожалению, даже после того, как геополитические проблемы будут решены, вопросы финансовые по принципу поиска, кто кому и насколько рабинович, будут идти весьма долго.

И в завершение

Возможный возврат иностранных компаний увеличит конкуренцию на внутреннем рынке — российскому бизнесу вновь будет необходима очередная адаптация к меняющимся условиям.

Вывод

📎Да, реальная отмена санкций может создать вызовы для российского рынка. Но пока это только гипотетический сценарий, участники рынка будут смотреть на него исключительно под призмой позитива.

Важно понимать, что финансовые власти уж точно осознают возможные риски и не будут действовать опрометчиво. Их задача — минимизировать потенциальные шоки для экономики, сохраняя баланс между открытостью рынков и устойчивостью финансовой системы.

Глава компании Ларри Эллисон предлагает собрать все данные американцев — от ДНК до геолокации — и обучить на них «сверхмощный» ИИ. По его мнению, это поможет улучшить медицину, предсказывать урожаи и бороться с мошенниками. Сплошные плюсы, правда?

▫️Эллисон считает, что правительству нужно объединить всю возможную информацию в единую базу, а потом просто спрашивать у ИИ, что делать. Идеальный помощник, который всегда под рукой. Начать, конечно, планируется с США, а реализовать все это могла бы… ну, конечно, Oracle.

Кстати, компания уже строит гигантский дата-центр на $100 млрд — именно там и будет обучаться этот «сверхразум».

➡️ Критики, конечно, насторожились: не похоже ли это на цифровой тотальный контроль? Сам Эллисон и не скрывает — ИИ поможет «вести себя наилучшим образом». А если кто-то не захочет? Что ж, алгоритм вежливо напомнит.

Oracle, кстати, уже участвует в проекте Stargate на $500 млрд, где создаются самые мощные ИИ-модели. Ну что, готовы доверить свою жизнь заботливым алгоритмам?

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
◾️Разговор Путина и Трампа
◾️Мюнхенская конференция по безопасности. Продвинется ли диалог по Украине?
◾️Президент США хочет вернуть Россию в G8, а Россия заинтересована в G20
◾️Трамп анонсировал введение новых взаимных пошлин и заявил о смерти БРИКС
◾️Снимут ли санкции против России или добавят новые?

Россия:
▫️ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Банки могут снизить ставки по вкладам
▫️Рынки отреагировали на переговоры Путина и Трампа
▫️Доходы от нефтяного экспорта в январе выросли на $1 млрд
▫️В РФ грядет волна увольнений?
▫️Автомобили Xiaomi появятся у нас официально

США
◾️Oracle хочет оцифровать и собрать в свою базу данные всех жителей страны
◾️Роберт Кеннеди — младший назвал население США самым нездоровым в мире
◾️Дефицит бюджета Штатов вырос в январе на $128,6 млрд
◾️В США 14 штатов подали иск против Трампа и Маска из-за DOGE

Мир:
▫️Перемирие в Газе под угрозой?
▫️Глава ЕК выступила за увеличение оборонных расходов ЕС и пообещала бюджетные послабления
▫️План Трампа по Украине обойдется Европе в $3 трлн
▫️Бегство инвесткапитала из Китая достигло рекордных масштабов

… И многое другое

🔗Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира ВКонтакте. А его запись выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.