Причины вполне понятны, но от этого не легче.
Какова основная интрига каждого размещения?
?Правильно, это та сумма, в которую будет оценен бизнес эмитента после размещения.
?В итоге компании устанавливают ценовой диапазон размещения, к примеру, $10-12 за акцию. То есть определяют верхнюю и нижнюю границы.
?В результате IPO проходит в этом диапазоне.
Но как компании приходят к тому, что акция может стоить именно $10-12, а не, к примеру, $20-25?
?Для этого существует предварительная оценка, которую проводят независимые компании-оценщики. Безусловно, такую процедуру прошла и «Евротранс».
?Опираясь на информацию с официального сайта «Евротранс», оценка компании колеблется от 60 до 90 млрд руб. Иными словами, примерно столько может составлять капитализация компании при размещении.
?Из расчета на 1 акцию это составляет примерно 280–425 руб.
Спред весьма существенный, но это и понятно. Бизнес, связанный с управлением сети автозаправок, впервые выходит на IPO в РФ. Поэтому, и предпосылки аналитиков, которыми они руководствовались при построении моделей, могут быть разными.
?Теперь посмотрим по мультипликаторам, наиболее репрезентативным из которых для такого бизнеса, по нашему мнению, является EV/EBITDA.
?В данном контексте «Евротранс» по прогнозной EBITDA на 2023 г. оценена примерно в 6,5х–9,5х. Нам представляется, что верхняя граница выглядит завышенной, учитывая текущие риски для российской экономики.
?По нашим расчетам, глобальный нефтяной сектор на сегодняшний день торгуется по EV/EBITDA около 7,0х.
Предварительный вывод в рамках проведенного нами анализа имеющихся в открытом доступе материалов такой:
— учитывая реалии нашей сегодняшней жизни, справедливая оценка «Евротранс», скорее всего, находится ближе к нижней границе указанного выше диапазона;
— таким образом мы считаем цену за акцию на уровне 300-350 рублей вполне адекватной.
?Однако, в случае, если ситуация на рынке изменится, оценка вполне может быть выше.