Как обещали, комментируем ситуацию с Discovery (DISCA US), которая готовится к крупной сделке с AT&T (T US).

Наше отношение к сделке с точки зрения AT&T мы дали здесь . В последние полгода акции Discovery (DISCA US) плавно снижаются, и с отметки около $30 достигли уровня около $23, хотя основные индексы выросли за это время.

Посмотрим на оценку компании по мультипликаторам и увидим, что она более чем привлекательна. Так, EV/EBITDA на уровне около 7х и P/CF на уровне около 6х. Это означает, что компания выглядит сильно недооцененной.

В чем причина такой слабой динамики?

Во-первых, участники рынка опасаются итогов сделки с AT&T (T US). Во многих источниках сделка преподносится так, что бенефициаром ее является AT&T (T US), которая получит огромную сумму от Discovery (DISCA US). Возможно, инвесторов пугает, что у Discovery (DISCA US) при этом сильно вырастет долг.
Однако, Discovery вовсе не собирается брать в долг $43 млрд. Более того, это и невозможно для компании, поскольку такой объем задолженности почти в 3 раза превышает капитализацию. Сделка пройдет через создание новой компании путем выделения части активов из AT&T и Discovery. При этом AT&T, скорее всего, получит эту долю акциями, а не чистым «кэшем». Впрочем, окончательно условия еще неясны.

Во-вторых, есть вопросы о целесообразности сделки вообще. По нашему мнению активы, которые передаст AT&T (T US) в новую компанию, весьма привлекательны. Это и киностудия Warner Brothers, которая известна такими франшизами, как «Гарри Поттер» и «Друзья», это и кабельные каналы HBO, CNN, TNT и TBS, а также стриминговый сервис HBO Max. При этом AT&T (T US) получит доступ к одной из самых больших баз контента в мире. Так что синергия вполне возможна.

В-третьих, акции Discovery (Disca US) были в числе тех, что стали жертвой спекулятивной игры вверх (по аналогии с Gamestop). После подобных событий инвесторы иногда избегают акций таких компаний. Отчасти это произошло и с Discovery (DISCA US).

Резюме. Считаем, что участники рынка несколько переоценивают негатив от сделки и остальных факторов.

История AT&T и Discvery (DISCA US) кажется нам интересной.