Как это часто бывает, саммит G-20 закончился лишь общими словами и документами ”за все хорошее”.

Одним из редких исключений стало решение Вашингтона об отмене тарифов на европейскую сталь и алюминий. Оно положит конец и ответным тарифам, которые были введены ЕС на целый ряд американских товаров (от мотоциклов до виски).

Согласно новым условиям, Европейскому союзу будет разрешено беспошлинно отгружать 3,3 млн т стали в США ежегодно. Одновременно любой объем превышающий оговоренный, будет облагаться 25% тарифом. Соглашение также наложит ограничения на продукцию изготовленную в Европе, но использующую сталь из Китая, России, Южной Кореи и других стран.

На наш взгляд, для внутренних производителей стали в США отмена импортных пошлин из ЕС будет иметь незначительный эффект. Ежегодно в стране производится около 85-90 млн т стали, таким образом импорт составит около 3,5% рынка.

Цены на сталь в США остаются близкими к историческим максимумам. Причем, такая конъюнктура держится на протяжении последних нескольких месяцев. Не исключаем, что в краткосрочной перспективе цены могут немного скорректироваться под влиянием сезонного фактора, однако потом возможен новый «забег» наверх.

Основные бенефициары такого сценария, по нашему мнению, – US Steel (X US) и Cleveland-Cliffs (CLF US). Обе компании недавно опубликовали сильные цифры за 3 квартал 2021 г., находятся в прекрасной форме с точки зрения фундаментальных показателей, недооценены по мультипликаторам.

Недавно в сервисе по подписке закрывали позицию по CLF с прибылью на уровне +30% за пару месяцев. US Steel пока держим в одном из портфелей.

Продолжается «хайп» в секторе черной металлургии США.

На прошлой неделе отлично отчиталась сталелитейная компания Cleveland-Cliffs (CLF US), после чего котировки взлетели на 12%. Позитивного импульса пока хватает и на сегодняшние торги: в моменте бумага прибавляет порядка 6%.

Следом «подтягиваются» US Steel (X US), которая отчитывается 28 октября, и «угольщик» Peabody Energy (BTU US), взлетавшая недавно на 20% также на сильных данных за 3 квартал. Правда, BTU потом ощутимо «сходил» вниз после новостей из Китая о намерении охладить внутренние цены на уголь.

Все три бумаги мы держим в портфелях сервиса по подписке, и все они в неплохом «плюсе», особенно CLF. Вполне возможно, что самое интересное в секторе еще не закончилось. Тем более, что цены на сталь на внутреннем рынке продолжают оставаться на рекордно высоких уровнях.

Cleveland на этом фоне может прибавить еще, US Steel на сегодняшний день, по нашим оценкам, – наиболее недооцененная стальная компания в мире. Что касается Peabody, то тут многое будет зависеть от ситуации в Китае, а также от погоды.

Продолжаем следить за этими и многими другими компаниями в нашем сервисе по подписке.

Как мы вчера писали JP Morgan «задаунгрейдил» US Steel.

Банк JP Morgan понизил рейтинг сталелитейной компании US Steel до «продавать». Целевая цена снижена с $41 до $35. На этом фоне бумага вчера по максимуму теряла около 5%. Хотя закрытие дня было гораздо более оптимистичным. Падение составило всего-навсего порядка 1,2%.

Аналитики JP Morgan обосновали свое решение изменениями в модели DCF. Это связано с дополнительными инвестициями US Steel в снижение выбросов, а также с включением в расчет целевой цены нового завода компании.

Полагаю, что JP Morgan на этот раз руководствовался исключительно внутрикорпоративными факторами по конкретной компании. При этом конъюнктура рынка стального проката в США остается сильной, а цены на сталь находятся на исторических максимумах. Так, тонна холоднокатаного проката сегодня стоит около $2175. Это более чем комфортный уровень для производителей.

Ситуация отчасти напоминает недавний кейс с ZIM Integrated (ZIM US). Тогда JP Morgan также понизил целевую цену, а акции компании отреагировали ощутимым снижением.

US Steel по-прежнему остается самой дешевой сталелитейной компанией мира. Форвардный P/E составляет 1,3х при среднеотраслевом на уровне 3,0х.

Возможно, текущее снижение – это шанс зайти в бумагу дешевле и успеть заработать, пока цены на сталь остаются высокими. Тем более, что новый таргет JP Morgan на уровне $35 примерно на 65% выше текущей цены US Steel.

Вообще, крайне странная ситуация. Бумага стоит $21. Таргет снижен с 41(!!) до 35(!!). И рекомендация Sell. Так и хочется сказать – они там что… все «с дуба рухнули»?

Но берем себя в руки и начинаем думать. Окей, если они не клинические идиоты, а вполне профессиональные ребята, тогда в чем причина?

Все просто. По DCF модели действительно рисуется такая картинка и 35-й таргет. Но аналитики закладывают в модель ряд весьма серьезных рисков. И приходят к выводу – сейчас у компании максимально хорошие мультипликаторы, например, EV/EBITDA. Однако в дальнейшем эти индикаторы могут и ухудшиться. И это, в целом, вполне разумная позиция.

Риски сохраняются, поскольку есть вероятность, что «даунгрейд» со стороны JP Morgan – это первая ласточка в секторе. Но процесс может пойти и дальше. Так что…

Наши действия? С огромным уважением относимся к рекомендации вполне профессиональных ребят из JPM. Но бумажку пока подержим. Впрочем, при ухудшении общей конъюнктуры (чего не исключаю и на ближайшем горизонте) продадим без зазрения совести.

Сегодня заметно снижаются в цене акции US Steel (X US).

Дело в том, что банку JP Morgan, видимо, понравилось «даунгрейдить» (вспоминаем недавнюю историю с ZIM), и на этот раз досталось US Steel.

Ценовой ориентир понижен с $41 до $35, а рейтинг – с «держать» до «продавать». Выкупать падение пока не торопимся, завтра опубликуем наше мнение на этот счет более развернуто.

Мы по-прежнему позитивно смотрим на акции российских стальных компаний – ММК, «Северсталь» и Evraz.

Некоторые из них продолжаем держать в «Дивидендном» портфеле сервиса по подписке. Кроме того, интересно сегодня выглядит НЛМК, котировки которой в последнее время отставали от остальных.

Отечественные компании и в условиях низких цен демонстрировали отличную эффективность бизнеса благодаря сравнительно низким затратам и высокой степени вертикальной интеграции. А на сегодняшнем рынке практически недосягаемы для мировых аналогов по рентабельности.

Из мировых аналогов продолжаем держать в поле зрения американские US Steel (X US) и Cleveland-Cliffs (CLF US). Возможно, снова будем открывать здесь спекулятивные позиции. Эти компании, помимо высоких цен на сталь, выигрывают еще и от реализации инфраструктурного плана президента США Джо Байдена на $2 трлн, который будет способствовать поддержанию высокого спроса на сталь на локальном рынке.