«Белуга Групп» (BELU RX) опубликовала операционные результаты за 2022 г. Отличная новость, сегодня не так много компаний на российском рынке сохраняют свою прозрачность для рынка. Да и сами итоги года мы оцениваем как сильные.

Так, общие отгрузки выросли на 6,8% год к году. При этом отгрузки брендов собственного производства увеличились на 5,4%, а партнерских брендов – на 13,8%. Уверенно растет розничный сегмент «ВинЛаб»: количество торговых точек превысило 1 300, объем продаж увеличился на 52,3%.

Отдельно подчеркнем, что роста удалось достичь в тяжелых условиях, в которых оказалась российская экономика в 2022 г. Нестабильность, неопределенность, санкции… Тем не менее, «Белуга Групп» показала хорошие результаты.

Заглянем краем глаза вглубь отчетности: сохраняется рост брендов из высокомаржинальных сегментов «премиум» и выше.

▪️Лучшая динамика у водки Beluga (+36%), Orthodox (+25,3%), PARKA (+21,3%) и «Архангельская» (+12,6%).
▪️Коньяки: «Сокровище Тифлиса» (+32,5%) и «Золотой Резерв» (+7,2%).
▪️Сильный рост показали ром Devil’s Island (+323,5%), джин Green Baboon (+182,3%) и виски Fox & Dogs (+55,4%).
▪️Из импортных брендов выделим ромы Barceló (+44%) и Plantation (+160,3%), коньяк «Ной» (+27%), а также импортные вина (+16%).

Пара слов о сети супермаркетов «ВинЛаб». Масштаб сети увеличился за год на 35%. Объем продаж вырос на 52,3% г/г, а трафик – на 37,1%. Также продолжает развивать направление e-commerce. Объем продаж по системе click & collect вырос на 115%, а количество заказов на 171%. Отметим, что продукцию сети можно купить и на маркетплейсах и онлайн-сервисах доставки СберМегаМаркет, Wildberries, Яндекс.Еда и некоторых других.

Кстати говоря, напомним, что в марте Мосбиржа включила «обычку» компании в раздел «Первый уровень» высшего котировального списка. Кроме того, «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности BELUGA GROUP до уровня ruА+ со стабильным прогнозом.

Напомним также, что финансовые результаты позволили компании выплатить дивиденды за 1 полугодие и 3 квартал 2022 г. Выплаты составили 150 руб. и 75 руб. на акцию, соответственно. Более того, в октябре СД «Белуги» утвердил новую дивидендную политику. Теперь компания будет выплачивать не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Ранее, коэффициент составлял 25%.

Мы по-прежнему относим акции «Белуга Групп» к одним из наиболее интересных идей на российском фондовом рынке. По мультипликатору EV/EBITDA по 5,1х в то время, как медианный коэффициент по сектору составляет 8,9х, то есть дисконт на уровне 75%.

На следующей неделе планирую подготовить серьезное исследование по вопросу того, что происходит на рынке корпоративных облигаций России.

Пока скажем следующее:
1) инфляция в России к концу 2022 г. вряд ли будет носить особенно драматический характер;
2) ряд весьма интересных компаний, кстати, даже платящих дивиденды сегодня, дают по своим облигациям доходность порядка 12-15% годовых.

С учетом этих факторов, наши корпоративные облигации выглядят не самым плохим вариантом для инвестирования.

Несколько примеров интересных российских облигаций:

▪️Сегежа. У компании, судя по имеющейся информации, ситуация вполне нормальная. Доходность бумаг с погашением через 820 дней сегодня порядка 13,3% годовых. К оферте в 2024 г. – порядка 12,5%.
▪️Кстати, у той же Сегежи есть облигации с погашением всего через 240 дней и доходностью порядка 14,9% годовых!
▪️Белуга Групп. Доходность к погашению через 1000 дней – порядка 13% годовых.
▪️Русская Аквакультура с погашением примерно через 600 дней по своим облигациям дает около 15,3% годовых.
▪️Самолет – погашение через более 720 дней около 17,6% годовых.
Плохо ли? А в принципе, таких примеров сегодня можно привести десятки.

Риски, конечно, есть в любом бизнесе. Но, насколько я вижу, в частности по ряду из вышеприведённых компаний – у них все не так уж и плохо и отказываться платить по своим обязательствам они явно не собираются.

Учитывая, что ЦБ РФ, по всей видимости, снова снизит ставку уже в ближайшем будущем, полагаю, что корпоративные облигации неплохого кредитного качества имеют шанс вполне себе душевно вырасти в цене. Особенно те, где до погашения еще несколько лет.

❗️Очень конкретно поговорим на тему корпоративных облигаций завтра на нашей первой московской офлайн встрече. Подробнее о мероприятии – по ссылке.