В свете происходящего на фондовом рынке РФ хотелось бы точечно остановиться на кейсе РУСАЛа (RUAL RX).

Ситуация, на самом деле, парадоксальная, посудите сами.

Цены на алюминий – на исторических максимумах. При этом акции РУСАЛа за последние несколько дней грохнулись на 20% из-за геополитических перипетий, за которыми мы с вами внимательно следим.

Причем, цены на алюминий на максимумах не только из-за отрицательного баланса спроса/предложения металла в мире и прогнозируемого дефицита (около 1,6-1,7 млн т в 2022 г). Одна из причин – сам РУСАЛ, на который в теории могут наложить санкции, что, в свою очередь, может ударить по его финансам.

Получается немного запутанная, но вполне понятная конструкция. И возникает вопрос – что делать с акциями РУСАЛа в моменте? На наш взгляд, это классическая история из разряда «высокий риск – высокая вероятная доходность».

Санкции – большая опасность для РУСАЛа, и в этом ключевой риск. Кстати, держим в уме заканчивающееся в 2022 г. акционерное соглашение и соответствующую неопределенность с дивидендами.

С другой стороны, ограничивать поставки крупнейшего глобального игрока на рынке в условиях дефицита – такое себе решение. На наш взгляд, есть высокая вероятность, что на это никто не пойдет, в первую очередь, из соображений бизнес-интересов крупных партнеров.

В фундаментальном плане РУСАЛ выглядит сильно, как никогда в последние годы. Рост основных финансовых показателей, снижение долговой нагрузки и существенная недооценка по мультипликаторам в сравнении с аналогами. Так, по форвардному P/E на 2022 г. акции компании торгуются на уровне 3,1х, а сектор в среднем – по 12,3х (дисконт 290%).

Вывод? Спекулировать с бумагой опасно. А вот на долгосрочном горизонте РУСАЛ выглядит, по нашему мнению, привлекательно. Геополитические обострения рано или поздно ослабнут, при этом алюминий и высокий спрос на него – останутся.