🚩Ну и технический анализ никто не отменял — рынок был откровенно перепродан, и отскок назревал, как цветение сирени в мае перед предстоящими холодами. Медвежата устали нажимать на кнопку «Sell», а рядовой инвестор — терпеть эту просадку.

Если голубые фишки растут как привычно, то второй эшелон, особенно бумажки с невысоким free-float, демонстрируют V-образные движения. Здесь, конечно, сказывается небольшая ликвидность.

Помимо голубых фишек мы видим высокий интерес в бумагах второго эшелона. Об этом свидетельствует движение их котировок. Со своих минимумов:

✔️акции «Сегежи» прибавили аж 61,8%,
✔️«Евротранс» взлетел на 53%,
✔️«Мечел» показал отскок почти на 30%.

Зачастую такая безумная динамика связана со скромным free float. Мало бумаг на бирже — намного легче сдвинуть котировки. Причем часто даже не нужен никакой фундаментал.

Нам удалось поучаствовать в подобных сделках: в портфелях приложения держали акции «Артгена», который недавно показывал выдающийся рост, бумаги Ашинского МЗ, докупали «Евротранс».

Почему я это отмечаю?

Предполагаю, что подобные движения могут продолжиться в эшелонах. Есть смысл держать в портфеле небольшую долю под подобные истории. Все-таки ситуация сейчас складывается подходящая.

Так было в 2002-м, 2007-м, 2019-м и сейчас тоже. Рост на 25-50% — норма в такие периоды.

Катализаторами снижения ставки для ФРС стали сразу несколько экономических факторов.
🟡Во-первых, инфляция, которая постепенно движется к таргету ФРС. По прогнозам Bloomberg, к концу года индекс CPI замедлится до 2,5-2,6%.
🟡Во-вторых, охлаждение рынка труда.
🟡В-третьих, «голубиные» комментарии председателя ФРС Джея Пауэлла и директоров федеральных резервных банков.

Есть ли у золота дальнейший потенциал к росту?

Все-таки цены уже прилично отросли. Полагаем, что да. В моменте не исключаем коррекцию, но глобально видим золото выше. По самым консервативным прогнозам Bloomberg, средняя стоимость золота в 2025 г. может составить около $2800 за унцию.

С ценами на золото и их взаимосвязью с решениями ФРС по ставке более или менее понятно. А кто главные бенефициары? Какие акции сегодня интересны в данном контексте? В РФ это, в первую очередь, «Полюс». А что на глобальных рынках?

💰В нашем мобильном приложении мы опубликовали большой аналитический обзор по глобальному рынку золота. В нем мы исследовали рыночную ситуацию, а также назвали ряд наиболее привлекательных, на наш взгляд, идей.

Обзор доступен в разделе «Аналитика» для всех, кто имеет подписку на любой из закрытых портфелей приложения.

Т-Банк по итогам интеграции удваивает капитал — более 500 млрд руб., тем самым повышая эффективность единой структуры. После интеграции объединенная структура будет представлять собой 5-е место по объему средств населения и 4-е место по размеру кредитного портфеля физлиц. Более розничный Т-Банк аккумулирует сильнейшую экспертизу Росбанка в области работы с Private клиентами.

➡️ Что немаловажно, Т-Банк получает капитал, который будет использован для дальнейшего масштабирования и развития бизнеса. Все это положительно отразится на показателе рентабельности капитала (ROE).

Подобная интеграция позволит банку показывать рентабельность капитала выше 30%, совмещая это с выплатами дивидендов. После такой интеграции такие цели становятся более чем достижимыми.

➡️ В ближайшей перспективе ТКС Холдинг ожидает потенциальный объем свободного и перераспределяемого внутри капитала в размере порядка 50 млрд руб. То, как быстро и эффективно справится банк с новым капиталом, станет понятно уже в ближайшей отчетности. Но совершенно точно, ясности в этой истории станет больше.

Что ожидать клиентам обоих банков?

Прежде всего, для клиентов Т-Банк, по сути, ничего не меняется. Что касается Росбанка, то все обязательства и требования по заключенным ранее договорам с клиентами и партнерами сохраняют силу.

Кейс близок к своему завершению. Уже в ближайших отчетностях мы сможем увидеть эффект интеграции. Бумаги ТКС Холдинга относим к одним из фаворитов российского банковского сектора.

Однолетние бумаги сейчас дают 18,6% годовых, а длинные 10-летние — 15,5%. Почему так?

Это значит, что рынок ожидает снижения процентных ставок в будущем. Люди не спешат расставаться с более длинными государственными облигациями, потому что в начале цикла снижения ставок они могут сильно подрасти в цене.

Что предпримет Банк России на ближайшем заседании 13-го сентября?

Мы полагаем, что ЦБ может сделать паузу в повышении ключевой процентной ставки. Последние макроэкономические данные говорят о замедлении экономики. Хотя рынок готовился к тому, что ставка поднимется до 19%, мы считаем, что пауза вероятнее.

Это подтверждает и движение RGBI — ценового индекса ОФЗ. Он уже делает третью попытку оттолкнуться от уровня 103 пункта, который стал серьезной поддержкой.

Может ли RGBI показать новый локальный минимум? Может. Это зависит от действий и комментариев ЦБ 13 сентября. Но, вполне возможно, мы находимся около «дна».

Стоит ли покупать облигации?

Да, мы полагаем, что по корпоративным облигациям достигнуты весьма привлекательные уровни доходности.
🟣Выпуск эмитента с достаточно высоким кредитным качеством, предлагающий 20-22% годовых учитывает риски повышения ставки до 19% на некоторое время.
🟣Не стоит забывать и про качественные «флоатеры» облигации с плавающим купоном, текущая доходность которых 19-21% годовых.

Они также будут нелишними в портфеле. Примерно такой состав нашего портфеля по облигациям и сохраняется в приложении.

Что получит «Софтлайн»?

✔️Новые рынки и клиентов. «ИРЭ-Полюс» — это большой игрок, прежде всего, в медицине. На рынке медицинских лазеров и хирургических волокон компания занимает 80% рынка урологии и 40% рынка флебологии и хирургических лазеров. Также около 70% российского рынка в сегментах промышленных лазеров, лазерных систем и усилителей, и еще 10% — на рынке телекома.

✔️Новые производственные мощности. Учитывая, что 90% лазеров производит «ИРЭ-Полюс», «Софтлайн» за счет этой покупки становится почти лазерным монополистом.

✔️Ну и финансовые цели. Сделка обеспечит 25% запланированного прироста EBITDA. С объявленными ранее сделками M&A план выполнен уже наполовину. Всего «Софтлайн» за счет M&A, которые планирует закрыть в 2024 году, может нарастить EBITDA на 4 млрд руб.

➡️ Откуда деньги? Привлечет на рынке. ЦБ зарегистрировал соответствующий проспект ценных бумаг «Софтлайн» по объявленной еще в июне эмиссии на 23% капитала (при ожидаемом приросте EBITDA на 67%).

Амбициозная стратегия «Софтлайна» по наращиванию доли в разных сегментах рынка сейчас может показаться немного рискованной. Однако в долгосрочной перспективе она, вероятно, принесет плоды, поскольку компания приобретает качественные активы, при этом не переплачивая за них.

Перейдем непосредственно к ключевым цифрам.

◽️⁠Выручка компании выросла на 69% г/г до 170,8 млрд руб.

◽️⁠Валовая прибыль увеличилась на 78% г/г и составила 61,8 млрд руб.

◽️⁠Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 62% г/г и достиг 53,5 млрд руб.

◽️⁠Соотношение чистого долга к EBITDA на конец 1 полугодия составило комфортные 0,87х.

При этом данный коэффициент с учетом проектного финансирования за вычетом остатков на эскроу оказался на уровне 2,20х. Примерно также, как и на конец 2023 года.

Как компании удалось достичь таких результатов, когда рынок недвижимости сегодня находится в весьма сложных условиях?

Прежде всего, касательно политики ЦБ РФ в области ставок. Да, регулятор сегодня проводит весьма жесткую ДКП. Однако «Самолет», как я уже говорил, начал заблаговременную и системную работу по адаптации бизнес-модели к новым реалиям.

▪️В частности, компания провела калибровку проектов по маржинальности, сфокусировалась на повышении эффективности операций, например, снижении административных расходов, а также мастер-девелопменте или, другими словами, сокращении инвестиционного цикла за счет реализации части проектов инвестору.

С первым полугодием все понятно — результаты, повторюсь, сильные. А что было с продажами в июле-августе? За этот период показатели находятся на уровне прогнозов, ранее озвученных топ-менеджментом компании. И это на фоне изменений программ льготной ипотеки. Да, определенное замедление спроса есть, однако в противовес выросли средние цены на рынке. А это — поддержка для финансовых показателей.

➡️ Короче говоря, у «Самолета» все хорошо. Более того, надо вспомнить, что компания удачно провела pre-IPO дочерней компании — сервиса квартирных решений «Самолет Плюс». Об этом мы в нашем канале тоже подробно писали.

Продолжаю считать «Самолет» фаворитом среди российских девелоперов. Рынок акций снижается, вместе с ним и котировки «Самолета». Однако рассматриваю этот фактор как хорошую возможность зайти в качественный актив по сниженной цене.

Компания опубликовала сильные результаты за 6 месяцев 2024 года. Чему я искренне рад, потому что давно и с интересом слежу за ней.

Главное по цифрам:

➡️ Выручка +20,0% до 745,12 млн руб.
➡️ EBITDA +44,3% до 183,87 млн руб.
➡️ Чистая прибыль +187,2% до 103,58 руб.

Ключевое то, что выручка растет значительно быстрее расходов — отсюда такие внушительные цифры по EBITDA и чистой прибыли.

◽️Еще важнее, что сегменты рынка здравоохранения, где представлены компании Группы, еще весьма далеки от насыщения. Значит, вероятен дальнейший рост прибыли.

◽️Ну и самое, на мой взгляд, главное. Традиционно сектор биотеха ассоциируется с большим потенциалом, наряду с немалыми рисками. Но это уже не совсем про «Артген биотех».

✔️ Каждый новый препарат в портфеле компании можно рассматривать, как венчур. Однако портфель в целом уже достаточно объемен и хорошо диверсифицирован. Статистические эффекты сглаживают практически любой возможный негатив в конкретных кейсах.

✔️ В обновленной стратегии развития Группы речь идет о формировании портфеля из 30 препаратов-кандидатов для лечения генетических, возраст-зависимых, инфекционных и онкологических заболеваний.

Такая диверсификация резко снижает риски по портфелю в целом. Поэтому неудивительно, что агентство АКРА повысило кредитный рейтинг «Артген биотех» до ВВВ-(RU) со стабильным прогнозом.

Полагаю, что с дивидендами тоже все будет в порядке. В 2023 году выплатили 1,2 руб. на акцию. Судя по показателям первого полугодия, можно с оптимизмом смотреть и на весь 2024-й год.

В последние дни лета на медвежьем рынке появляются проблески зелени. Говорить о полноценном развороте рынка пока рано, однако некоторые отрасли выглядят неплохо.

🚩В частности, интересные новости приходят из сектора технологий. Если в США IT все больше находится в красной зоне — отчетности и прогнозы не оправдывают высоких ожиданий инвесторов — то российские IT-компании, наоборот, скорее радуют, показывая хорошую отчетность.

В частности, внутри сектора привлекательно растет облачный рынок, а там, как мы знаем, есть потенциально интересные компании, IPO которых многие надеются увидеть.

🚩Недавно о финансовых результатах за первое полугодие 2024 года уверенно отчитался Selectel, крупный независимый провайдер IT-инфраструктуры и один из ожидаемых кандидатов на публичный статус, так что заглянем в цифры.

Основное кратко: высокая рентабельность и рост чистой прибыли на 21%.

Данные год к году:

🟣Выручка +26% (6,1 млрд)
🟣Скорректированная EBITDA +25% (3,5 млрд)
🟣Чистая прибыль +21% (1,8 млрд)
🟣Рентабельность по EBITDA 58% (один из самых высоких показателей по ИТ рынку)

Два момента, которые выписал себе:

1️⃣ У компании вертикально интегрированная бизнес-модель.

Selectel контролирует весь процесс создания и поддержки своей инфраструктуры — от строительства дата-центров до разработки собственной облачной платформы. Такой подход позволяет не только обеспечивать высокий уровень рентабельности, но и удерживать лидирующие позиции в секторе IaaS (IT-инфраструктура как сервис), где Selectel входит в тройку ведущих игроков на рынке.

2️⃣ Рынок облачных инфраструктурных сервисов в России показывает устойчивый рост, и прогнозируется, что к 2028 году его объем может увеличиться почти в четыре раза. Selectel растет в рынке, выручка прибавила 26% по итогам первого полугодия. Важно отметить, что выручка компании имеет высокую степень прогнозируемости.

P. S. Один из важнейших драйверов роста рынка облачных инфраструктурных сервисов в России — это большое пространство для развития: по сравнению с теми же США уровень проникновения облачных технологий у нас пока в разы меньше, до насыщения рынка еще очень далеко.

А за кем вы следите из IT-сферы?

Данные г/г:

🟠Чистые процентные доходы +18,6%
🟠Чистые комиссионные доходы +56%
🟠Чистая процентная маржа — 9% против 10,4% годом ранее
🟠Стоимость риска — 7,7% против 8,4% годом ранее
🟠Рентабельность капитала(ROE) —19,3% против 18,9% годом ранее
🟠Чистая прибыль +32,3%
🟠Капитал +25% за второй квартал

Видим, что банк хорошо растет по основным банковским метрикам — чистому процентному и комиссионному доходу. Чистая прибыль полугодия составила 7,8 млрд руб. Если мы говорим про квартальный эквивалент, то результат 2 квартала сопоставим с результатом первого. Удается показывать неплохие результаты, несмотря на условия давления по чистой процентной марже.

✔️ Что касается балансовых показателей, то розничный кредитный портфель продемонстрировал рост с начала года на 11,5%. На розничное кредитование приходится 90% всех кредитов банка.

✔️Немного про комиссионные доходы. Одна из особенностей банка — высокая доля более предсказуемых комиссий в доходе. К слову, темп наращивания комиссионных доходов стал одним из самых высоких на рынке.

🚩Теперь про резервы. Стоимость риска за полугодие снизилась до 7,7% против 8,4% годом ранее. Менеджмент на звонке с инвесторами пояснил, что частично это отражает замедление темпов роста портфеля в этом году.

Сегодня акции МТС Банка торгуются по P/B в районе 0,65-0,7х, это серьезный дисконт к среднему по сектору. Достаточно дешево. Пристально наблюдаем за результатами банка и конъюнктурой банковской отрасли. Текущие ценовые уровни в бумагах вижу привлекательными.

Кто может повторить историю АМЗ с дивидендами?

Совсем недавно новости о дивидендах Ашинского МЗ (AMEZ) взбудоражили российский рынок акций. Напомним, что СД рекомендовал выплатить 77 руб. на акцию (доходность в момент появления новости составляла более 80% годовых), и с тех пор цена бумаги практически удвоилась.

Какие еще российские компании могут порадовать подобными инициативами?

Сразу скажем, что появление такого кейса сегодня выглядит маловероятным. Ситуация с АМЗ — из ряда вон выходящее событие.

Тем не менее провести некоторый анализ нам было интересно. Делимся с вами его результатами.

Мы рассмотрели отчетности более 100 публичных эмитентов на предмет объема кэша на балансе. Кроме того, мы соотнесли эти цифры с уровнем рыночной капитализации. Представляем вам топ-20 компаний по данным метрикам.

1️⃣ Денежные средства.

Здесь безусловное лидерство у «Сургутнефтегаза», о «кубышке» которого знают почти все на рынке. Также в первую тройку входят «Газпром» и «ЛУКОЙЛ».

В принципе, данный список включает главным образом ликвидные компании, по большинству из которых дивидендные истории понятны. Наибольшие доходности тут у представителей нефтяного сектора — «ЛУКОЙЛа», «Газпромнефти», «Татнефти».

Из общей массы выделяется разве что ОАК, но недавно компания решила не выплачивать дивиденды за 2023 год. Скорее всего, такая тенденция сохранится в ближайшем будущем. Хотя, чем черт не шутит.

«ЭН+ Групп» в последний раз перечисляла дивиденды в 2017 году с доходностью около 5%. Полагаем, что если вдруг компания сейчас решит вернуться к выплатам (маловероятно), доходность будет невысокой.

2️⃣ Отношение уровня кэша к рыночной капитализации.

Здесь картина схожая: в лидерах в основном большие компании с высокой ликвидностью акций на рынке. И первый среди них… угадайте? Правильно, «Сургутнефтегаз».

Из «третьего эшелона» тут выделим «Веон». Но бумага настолько неликвидна, что вряд ли стоит обращать на нее внимание.

Из всех компаний, которые представлены в двух таблицах, хорошие дивиденды могут платить:

✅ «Сургутнефтегаз» (в случае ослабления рубля и очередной переоценки «кубышки»).
✅ ТМК (по итогам 2023 года доходность составила около 12%).
✅ «Газпромнефть» (можем ожидать доходность около 16%).
✅ «Татнефть» (дивдоходность порядка 15%).

Вывод. Если вы придерживаетесь дивидендной стратегии, то выбирать надо, в первую очередь, ликвидные компании, фундаментально сильные, с понятными денежными потоками. Безусловно, в портфеле можно оставить небольшую долю под такие истории, как с Ашинским. Но тут, с учетом реалий нашего «второго эшелона», не угадаешь.

Да, мы анализировали АМЗ, видели в его акциях потенциал. Однако ситуация с дивидендами — это удача, глупо этого не признать. В таких кейсах возможные риски чрезвычайно велики. Впрочем, как показывает практика, и доходность может быть очень высокой.

▫️Выручка компании увеличилась на 20% г/г до 123,8 млрд руб. Наибольший вклад внес сегмент «Свинина».

▫️Скорректированная операционная прибыль подскочила на 56% г/г до 15,3 млрд руб. Это произошло несмотря на значительное повышение логистических издержек. Свою положительную роль сыграли рост выручки, а также оптимизация некоторых других видов операционных расходов (например, SG&A).

▫️Скорректированный показатель EBITDA прибавил 39% г/г и составил более 22 млрд руб. Рентабельность по EBITDA оказалась на уровне 18% (+ 2,4 п.п. по сравнению с показателем годичной давности).

▫️Скорректированная чистая прибыль выросла на 28% до 9,8 млрд руб., а чистая рентабельность составила около 8%, незначительно превысив показатель прошлого года.

▫️Чистый долг компании составил 114,2 млрд руб., а рост финансовых расходов оказался около 53% на фоне увеличения процентных ставок и, соответственно, повышения стоимости привлечения долга.

➡️ Отмечу еще пару важных моментов. Во-первых, объем производства свинины в живом весе увеличился на 29% на фоне восстановления производства. Во-вторых, «Черкизово» существенно повысила уровень самообеспеченности сырьем, снизив риски роста рыночных цен и колебания курса рубля. В частности, по соевому шроту степень близка к 90%. Этому способствовало увеличение загрузки маслоэкстракционного завода.

Что с планами? У «Черкизово» фокус по-прежнему на развитие продуктов с высокой добавленной стоимостью. Объем капитальных затрат в 1 полугодии достиг 15,2 млрд руб., увеличившись более чем в 1,6 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

◽️Кроме того, продолжается работа по расширению выпуска птицы. В том числе, за счет модернизации кластера «Алтайский бройлер», которая должна завершиться в 2025 году. Также отмечу, что во 2 полугодии 2024 года «Черкизово» планирует запуск завода технических фабрикатов в Тульской области. Открытие предприятия — это первый этап проекта по строительству самого крупного и современного в отрасли мясоперерабатывающего кластера.

◽️Оцениваю результаты «Черкизово», как сильные. Подчеркну, что это стало возможным благодаря реализации стратегии по расширению бизнеса, успешным сделкам M&A, а также крупным инвествложениям.

Кроме того, позитивное влияние на цифры оказало быстрое развитие относительно молодых каналов фудсервиса и экспорта, оптимизация затрат и, как следствие, повышение эффективности.

Компания «Делимобиль» сегодня опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2024 г. Кроме того, ведущий российский оператор каршеринга раскрыл некоторые операционные показатели. Цифры, по моим оценкам, оказались достаточно сильные. Видно, что компания продолжает успешно воплощать в жизнь заявленную в рамках выхода на биржу стратегию.

Впрочем, пойдем по порядку.

1️⃣ Выручка «Делимобиля» в 1 полугодии выросла на 46% год к году и составила 12,7 млрд руб. При этом наиболее важная составляющая выручки, от услуг каршеринга, взлетела на 51%. Отмечу, что это выше как прогнозов самой компании, так и ожиданий отраслевых экспертов.

Компания пользуется ситуацией: за последние месяцы значительно увеличен автопарк. Кроме того, «Делимобиль» расширил и укрепил свои позиции в регионах. Полагаю, что это потенциально огромный рынок.

К примеру, за отчетный период количество городов присутствия сервиса выросло с 10 до 12. Добавились Сочи и Уфа. В ближайшие месяцы планируется выход в еще один регион.

2️⃣ EBITDA увеличилась на 10% г/г до 2,9 млрд руб. Рентабельность оказалась немного ниже, чем в прошлом году: 23% против 30%. Однако этому есть вполне понятное объяснение: рост операционных затрат. Так, себестоимость выросла на 62% за счет трат на вложения в инфраструктуру (станции ТО, затраты на персонал и, естественно, инвестиции в IT).

Здесь считаю необходимым дать дополнительное разъяснение. В 1 полугодии «Делимобиль» активно инвестировал в масштабирование бизнеса и развитие операционной инфраструктуры. В моменте это управляемо повлияло на издержки, однако на более длинном временном горизонте укрепило базу для роста.

3️⃣ Чистая прибыль на фоне агрессивных инвестиции в рост и инфраструктуру снизилась на 32% г/г. Ничего критичного в контексте данной отчетности не вижу. Кроме того, при текущих высоких ставках возрастает стоимость обслуживание долга и, как следствие, процентные расходы, влияющие на bottom line.

4️⃣ Долговая нагрузка немного выше нормы, но опять-таки — ничего критичного. Соотношение чистого долга и EBITDA на конец июня 2024 г. составило 3,7х против 3,2х годом ранее.

Компания продолжает активную работу по снижению данного показателя. Кроме того, по словам представителей топ-менеджмента, не исключено, что в скором времени СД «Делимобиля» будет рекомендовать ОСА выплату дивидендов.

Из операционных показателей отмечу:
✔️Рост автопарка (+36% г/г). В июле численность авто «Делимобиля» превысила 30 тыс. машин.
✔️Количество проданных минут выросло на 31% год к году до 907 млн минут.
✔️Неплохо растет и число зарегистрированных пользователей: на конец 1 полугодия оно достигло 10,4 млн (+17%).

Что еще позитивного я увидел в отчетности? Отмечу рост сервисного направления. Так, компания запустила в Москве крупнейшую СТО полного цикла. Подобная работа также идет в Сочи и Казани. Расширение данного сегмента крайне важно: это своего рода вертикальная интеграция, рост которой в конечном итоге ведет к увеличению рентабельности бизнеса.

Переходим к выводам. Отчетность оптимистичная, но есть над чем работать. Тут в большей степени я говорю о потенциальном снижении долговой нагрузки. В остальном — все весьма и весьма неплохо.

Продолжаем следить за акциями «Делимобиля». Напомню, что это пока единственный представитель сектора каршеринга на российском фондовом рынке. История, по моим оценкам, может быть интересной.

Один из представителей банковского сектора отчитался по МСФО за I полугодие 2024 года. Основные данные г/г:
▪️Чистые процентные доходы +17%
▪️Чистые комиссионные доходы +26%
▪️Чистая прибыль -25%
▪️Чистая процентная маржа – 5,7%
▪️Стоимость риска — 2,4%

Может показаться, что результат прибыли негативен. Причина снижения – сокращение фактора разового эффекта. То есть разовая прибыль в прошлом году составляла 26 млрд руб., в этом году – лишь 8 млрд руб. При этом самое важное, регулярная прибыль, продолжает рост – 22% год-к-году.

➡️Чистый процентный доход банка вырос на 17% при сокращении чистой процентной маржи (NIM) с 6,7% до 5,7% за счет возросшей стоимости фондирования. Это нормально в условиях высокой ключевой ставки.

➡️Совкомбанк показывает значительный прирост розничного портфеля кредитов, который за год вырос на 66%. Практически 2/3 кредитов являются залоговыми, что кажется нам крайне важным в свете жесткой денежно-кредитной политики со стороны Банка России. Полный порядок и с корпоративными кредитами – они увеличились на 47%.

➡️Банк развивается активными темпами, расширяя сеть «Халвы», и укрепляя позиции в корпоративном и розничном кредитовании.

◽️Что касается привлекательности акций, то безусловно нам нравится бизнес, который показывает ежегодный рост активов на 40% при доходности акционерного капитала порядка 34%.
◽️По мультипликатору P/E LTM сейчас акции торгуются в районе 3,8, а P/B сложился на уровне 0,96.

Будем и дальше пристально следить за результатами банка.

🏭АМЗ: все выше, и выше, и выше…

Акции Ашинского МЗ (AMEZ) продолжают расти. С момента рекомендации СД относительно дивидендов бумага взлетела на 63%. Каждый день в «стакане» мы наблюдаем некоторое количество желающих купить, но продавцов нет.

За счет чего же растет цена, если покупать нечего? Дело в том, что в первые минуты торгов лоты на покупку есть и они «выгребаются» моментально. Правда, оговоримся, объемы небольшие.

Видим здесь два варианта:
1️⃣Спекулянты с утра выставляют лимитные заявки, чтобы зафиксировать часть прибыли. Заявки срабатывают, цена улетает, покупать больше нечего.
2️⃣Продавцы могут, выражаясь биржевым сленгом, «переставлять» цену. Зачем? Пока вопрос открытый.

Что будет с бумагой дальше? Дождемся ли мы обещанных дивидендов и стоит ли их вообще ждать? Какова сегодня оценка акций АМЗ и есть ли потенциал?

🔗На эти вопросы мы отвечаем в большом обзоре по АМЗ. Обзор опубликован в нашем мобильном приложении в ленте «Аналитика». Пока (!) в открытом доступе.

💬В акциях ЛЭСКа, когда рекомендовали дивиденды с такой же аномальной доходностью, продажи с изменением цены начались на пятой планке. Посмотрим, что будет в Ашинском завтра.

Если честно — мы сами в шоке. Давайте откровенно. Это называется «повезло». Но чертовски приятно.

Разумеется, это не все идеи, которые звучали в эфире. Идей было много. Поэтому, если вы всё ещё его не посмотрели, советуем срочно это исправить.

❗️Это большой и полезный разговор. Мы представили идеи как по российскому, так и по американскому фондовому рынку, поделились своей стратегией.

И вот. Одна из идей, предложенных нашим подписчикам, так выстрелила. Если все будет нормально, то рост может составить 150%-250%.

Давайте честно: тот, кто поучаствовал в нашем вебинаре и хотя бы на небольшую сумму купил эту акцию, сегодня может заказать неплохое шампанское. И таки будет прав.

А мы за него искренне порадуемся.

Также как и за наших клиентов, которым мы тоже приобрели по случаю эту бумагу.

💰Чтобы получить доступ к вебинару, просто оформите подписку на любой портфель в Bitkogan App — и получите запись и презентацию бесплатно.

К примеру, на портфель «Российские акции». Именно там мы держим АМЗ. Там же скоро выйдет большой аналитический обзор бумаги с нашими прогнозами на будущее 😉

И там еще куча интересных идей. А вдруг и они также рванут.

Чуть больше месяца назад я писал о перспективах «Ленэнерго» и о том, что в префах может быть достаточно оперативно закрыт дивидендный гэп.

Впрочем, так и произошло, бумаги выросли на 12% от своих минимумов после отсечки и сегодня закрыли дивидендный гэп даже несмотря на слабую динамику рынка.

Сегодняшний рост связан с очередным сильным отчетом. Компания отчиталась по РСБУ за 1 полугодие 2024 года. Кратко основные результаты по сравнению с прошлым годом:

▪️ Выручка +11,8%.
▪️ EBITDA +25,5%.
▪️ Рентабельность по EBITDA — 55,7% против 49,7% годом ранее.
▪️ Чистая прибыль +32,9%.

«Ленэнерго», являясь крайне устойчивой компанией в фундаментальном аспекте, еще и выступает явным бенефициаром высоких ставок в экономике за счет наличия больших запасов кэша на счетах. Сальдо процентных доходов и расходов положительное, то есть группа получает неплохую прибыль по депозитам.

По итогам полугодия компания уже заработала 19,9 руб. на дивиденды по префам. По результатам года мы ожидаем дивиденды порядка 30 руб., что практически эквивалентно 14% доходности к текущей цене.

Мы покупали привилегированные акции сразу после дивидендного гэпа в нашем приложении. Сейчас имеем неплохую прибыль по позиции. Фиксировать такую бумагу не планируем. Одна из лучших идей на падающем рынке.

💭 Вчера позвонил один мой уважаемый клиент с таким вопросом:

Евгений Борисович, все пропало. Портфель упал на 12-15% (речь идет о портфеле в российских акциях и небольшом количестве облигаций). Что делать? Может, ну его… все продать и вложиться в депозит?

Звучит логично на первый взгляд. И все же. Даст ли депозит возможность быстро восстановить портфель за год?

Подумаем вместе об альтернативных вариантах.

Начнем с облигаций.

➡️ Смотрим для начала на индекс российских госoблигаций — RGBI. Только за пару последних недель он прибавил целых 4%. Кстати, в наш новый портфель в приложении “Золотое сечение” на днях добавили, к примеру, ОФЗ с погашением в 2041 году. Так вот за эти дни (точнее, с 25 июля) бумага прибавила 6,6%. И, как вы понимаете, не годовых.

У клиента много акций и гораздо меньше облигаций. Эта стратегия была отличной до лета, до санкций на Мосбиржу, до такого резкого подъема ставки. Но при нынешней ставке у рынка акций шансов немного.

Что делать сейчас? Гораздо лучше продать большую часть акций и купить клиенту облигаций, дающих сегодня не 18%, как депозит в банке, а даже 19-21%.

Такую доходность дают сегодня ряд флоутеров и облигаций второго эшелона. Про ВДО, разумеется, не говорим. Я, собственно, и попросил управляющих в портфеле этого клиента так сделать.

Но часть средств я оставил в акциях.

Не забываем — живем мы в непредсказуемом мире.

Да, ЦБ нам неоднократно намекал, что до конца года даже не будет думать снижать ставку или нет. Тут вопрос стоит однозначно — как бы еще не поднять ее! ЦБ мы, конечно же, верим. Но… есть, как говорится, небольшой нюанс:

А если цифры за август покажут резкое замедление темпов роста экономики? А если пойдет опять же сильное торможение инфляции?

Вы и в таких условиях ставку поднимать еще будете? Как-то не верится. А может, даже задумаетесь: не пора ли снижать ее, окаянную?

А если стон народный пойдет: “Караул! Спасите!”? Вот так прямо и будете игнорировать? А ежели стон этот до ушей решающих многое дойдет? Вот так прямо будете непреклонны? ЦБ у нас реально с твердой позицией и независимым суждением. И все же. А если стон будет такой… глубокий?

А что с рынком будет, если ЦБ намекнет хотя бы о том, что задумались лишь — не пора ли… Про брошку, намекающую на более мягкую политику вспомнить? Ну там пыль с нее стереть хотя бы для начала.

Короче, часть средств у клиента в ДУ я все же решил оставить в качественных и высокодивидендных акциях. Тем более, ночь, как известно, всегда бывает наиболее темна перед рассветом. А вдруг и в геополитике просвет какой появится? А вдруг…

Как тогда рынок отреагирует? Вот и я о том. Вопросов много. Если нужна консультация — обращайтесь.

В целом все хорошо, правда, есть некоторые нюансы. Давайте остановимся подробнее на ключевых показателях.

▪️Совокупная выручка компании во 2 квартале 2024 г. выросла на 30% год к году до 122,5 млрд руб. Темпы роста примерно такие же, как в 1 квартале, однако в годовом выражении рост замедляется. Основная причина — изменения в методе подсчета выручки от комиссий. То есть чисто технический момент: если бы учет не поменялся, рост был бы такой же, как и год назад.

▪️Скорректированная EBITDA ушла в минус и составила 658 млн руб. Год назад был зафиксирован плюсовой результат на уровне 62 млрд руб. Убыток связан со значительным ростом инвестиций в рост (в одну логистику вложили около 17 млрд руб.). Причем, менеджмент предупреждал о том, что в отдельных кварталах минус возможен. Главное, что по году EBITDA ожидается положительной — сегодня представитель это подтвердил.

▪️Показатель GMV увеличился на 70% г/г до 633 млрд руб. Отличный результат, даже несмотря на высокую базу 2023 года (+118% год к году за 2 кв. 2023).

Рост GMV — это следствие активных инвестиций в развитие платформы. С одной стороны, они оказывают давление на финансовые результаты. С другой — позитивно влияют на динамику роста покупателей, которых в годовом выражении стало больше на треть. В среднем люди заказывают 24 раза в год против 17 во 2 квартале 2023 г.

Идем дальше. Ozon показал чистый убыток на уровне 28 млрд руб. Здесь причина также в существенных инвестициях в логистику. Кроме того, на фоне растущей инфляции увеличились издержки на зарплату сотрудников на складах. Займы стали дороже: год назад они обходились примерно в 7%, а сейчас это все 18% + процент банков.

➡️ Отдельно отмечу рост направления Финтех. Выручка сегмента взлетела в 3 раза до 18,5 млрд руб.
➡️ Кроме того, хороший результат показал рекламный бизнес: на 86% г/г до 28 млрд руб. Эти два направления уже занимают порядка 37,5% от совокупной выручки.

Переходим к выводам. Ozon остается компанией роста. Об этом свидетельствуют рост выручки и GMV. Я часто писал и говорил о том, что для компании выход в прибыль не является на сегодняшний день первостепенным приоритетом. Это декларируют и представители топ-менеджмента компании. В настоящее время Озону важнее нарастить клиентскую базу и долю рынка, поскольку он а) расширяется и б) консолидируется.

🔎 Пока Озон может себе позволить расти экстенсивно, нужно расти. Время для интенсивного роста еще придет, там и о прибыли подумают, и, глядишь, о дивидендах. Поэтому пока эффективность компании нужно оценивать по EBITDA.

Я рассматриваю акции Озона как одни из самых перспективных на российском фондовом рынке. А компания, в свою очередь, своими результатами из раза в раз подтверждает этот тезис.

Внимательно посмотрел вчера на результаты группы «Мать и Дитя». И думаю, что речь здесь идет не о результатах конкретной компании, а о целой отрасли — и здесь все гораздо глубже и интереснее, чем может показаться на первый взгляд.

Начнем с того, что у людей есть базовые потребности. Не только быть сытым и в тепле, но и иметь семью — в которой дети были бы не только любимыми, но и здоровыми.

▪️Неслучайно новость о Павле Дурове и его 100 детях привела народ в такой ажиотаж. Ведь дело, на самом деле, вообще не в личности «отца-героя». Вопрос, скорее, в том, что сама тема ЭКО и тех возможностей, которые эта процедура дает, сейчас вызывает невероятный интерес.

▫️Когда я начал изучать ситуацию на рынке платных медицинских услуг, стало ясно, что потенциал для роста просто огромен. Мировой рынок больничных сетей оценивался в 2022 году в $9,29 трлн, и тогда заявлялось, что к 2032 году он может увеличиться до $21,27 трлн. Темпы роста впечатляют — 9,15% в год.

Лидируют США, занимая 37,82% рынка в 2023 году. Львиную долю составляет сегмент стационарных услуг — 58,46%, а сердечно-сосудистые заболевания приносят 21,63% выручки. В таблице мы собрали ключевых игроков на этом рынке.

К тому же, драйверов роста в этом сегменте хватает:

➡️ старение населения,
➡️ рост хронических заболеваний,
➡️ развитие телемедицины,
➡️ интеграция ИИ в медицинские процессы,
➡️ развитие инфраструктуры.

Однако, как и в любой другой сфере, есть проблемы:

➡️ нехватка персонала,
➡️ рост затрат и конкуренция,
➡️ вопросы информационной безопасности.

▪️Что касается представителей отрасли, торгующихся на российском фондовом рынке, в частности «Мать и Дитя», то я думаю, мы вполне можем увидеть их мощный рост — ведь ему будут способствовать сразу два тренда: быстрое экономическое развитие и увеличивающийся средний класс. Так что компании, предлагающие качественные услуги, имеют все шансы нарастить не только объемы бизнеса, но и прибыль.