На календаре июль, а это значит, что сезон отпусков в самом разгаре. Но есть и не очень приятные новости: услуги ЖКХ подорожают в среднем на 9,8% по стране.

🚩Эти новые тарифы будут действовать минимум три года. Регионы могут ежегодно их повышать, но не выше установленного предела.

Почему так много? Всё дело в росте затрат на тепло-, водоснабжение, водоотведение, электро- и газоснабжение.

🚩Это приведет к росту инфляции? Да, и к увеличению расходов населения. Но Банк России и Минэкономразвития уже учли это в своих расчетах, так что сюрпризов не будет.

🔴Есть и другие факторы, которые усложняют работу регуляторов — продолжающийся рост цен на продукты. И речь не только об овощах и фруктах, но и о мясе.

Потребление свинины за последние полгода выросло на 6%, и генеральный директор Национального союза производителей свинины намекнул на возможное повышение цен. Он отметил, что за последние 8 лет цены на свинину выросли всего на 20-25%, тогда как на птицу и говядину — примерно на 50%.

🔎Что это значит? Всё то же самое, что и раньше. Цены на базовые продукты и услуги будут расти, а эффект от повышения ставок будет менее заметным на товары с высокой добавленной стоимостью (электроника, автомобили и т.д.). Людям нужно есть, готовить, мыться, и эти расходы будут сокращаться в последнюю очередь.

«Мосгорломбард» (МГКЛ) сегодня обнародовал операционные результаты за 1 полугодие 2024 года. Скажу сразу: рост показателей впечатляет. Кратный рост выручки, признаться, неожиданный и, в то же время, очень сильный фактор. Давайте по порядку.

▪️Выручка МГКЛ за первые 6 месяцев 2024 года подскочила в 4,6 раза до 2,9 млрд руб. Кстати говоря, это почти на 780 млн руб. больше, чем за весь 2023 год.
▫️Количество выданных займов увеличилось на 11% до 145,5 тыс. В условиях высоких ставок люди все чаще стали прибегать к услугам ломбардов. Выгодно!
▫️Общий портфель компании вырос более чем в 1,9 раза до 1,32 млрд руб. Показатель включает и ломбард, и ресейл.
▪️Доля товаров, хранящихся в портфеле более 90 дней, сократилась с 34% до 19%. Это говорит о том, что все больше клиентов приходят выкупать заложенное (см. второй пункт).

Первые вопросы, которые возникают — как и почему? Все дело в стратегии, которую МГКЛ реализует уже некоторое время. Она приносит свои плоды: об этом красноречиво говорят результаты.

➡️ Во-первых, мы видим органический рост ломбардного направления. Во-вторых, компания уже объявляла о планах укрепить позиции на рынке ресейла. Этот план работает, особенно на фоне выхода МГКЛ на крупнейшие российские маркетплейсы. В-третьих, это вторичный трейдинг драгоценных металлов, а также запуск оптовой торговли готовыми золотыми изделиями.

✔️ Сегодня котировки МГКЛ отреагировали ростом на 3,5%. Напомню, что компания размещалась по 2,5 руб. Некоторые аналитики прогнозируют рост бумаги выше 3,5 руб. в ближайший год. Я полагаю, что точные прогнозы по цене той или иной акции — дело неблагодарное. Особенно в наше время. Но если МГКЛ и дальше будет продолжать в том же духе, то… Почему нет?

Решила ли льготная ипотека проблему доступности жилья?

Результат весьма творческий, смотрите сами. На графике простой индикатор, сколько можно купить квадратных метров, если целый год откладывать половину среднестатистического дохода.

▫️И как мы видим, доступность жилья снижалась все 4 года действия льготной программы. Причем снижение доступности происходило именно на первичном рынке, где и действовала господдержка.

А как могло получиться иначе? Программа была временная, зачем застройщикам расширять штат сотрудников, покупать оборудование, увеличивать масштабы компании, если через несколько лет этот спрос свернулся? Горизонт таких инвестиций явно не 4 года.

➡️ Поэтому стимулирование спроса загрузило те мощности, что были. А дальше весь эффект ушел в рост цен, который сильно опередил динамику доходов населения.

Сейчас же граждане остались и с дорогим жильем, и с высокими рыночными ставками. Придется потерпеть, пока ставка процента не вернется к норме, а доходы не догонят цены на жилье. Но процесс может растянуться на годик-другой.

Дискуссия о том, что инвесторам неплохо бы обеспечить прямой доступ к рынку ценных бумаг, возникла еще в прошлом году, однако ЦБ выступил решительно против такого механизма.

В чем проблема?

Фондовый рынок — крайне сложная инфраструктурная система, которую не так-то просто поменять. Обработка простых действий пользователя в несколько кликов от «купить» до «продать» требует огромной слаженной работы регулятора, биржи, брокеров, депозитариев, клиринга и прочих инфраструктурных участников.

🟠К примеру, если исключить всех финансовых посредников из уравнения, то нагрузка на биржевую инфраструктуру вырастет в разы, ведь на плечи Мосбиржи ляжет обработка всей цепочки учета: от личности клиента до открытия персональных счетов.

Сейчас НРД открывает счета только профучастникам. Представьте, как вырастет стоимость комплаенса, если физики смогут напрямую работать с депозитарием?

✔️К тому же это создаст конкуренцию между биржей и брокерами, которая не пойдет никому на пользу: каждый будет пытаться перетащить «торговое» одеяло на себя, и в итоге будет страдать ликвидность и эффективность ценообразования при общем росте инфраструктурных рисков.

Народ требует торгов?

На рынке сейчас складывается обратная ситуация: в выходные дни биржевые торги не проводятся, поэтому некоторые брокеры предоставляют доступ к торгам внутри своего баланса. Разумеется, ликвидность такой торговли оставляет желать лучшего.

🚩И хотя на сегодняшний день нет прямого запрета на такую торговлю, ЦБ осознает все риски и среди прочего планирует расширить требования к таким операциям, а также подумать над доступом к организованным торгам в выходные дни.

Как бы там ни было, желания инвесторов заставляют индустрию развиваться, но инфраструктурная безопасность на сегодняшний день — превыше всего. И регулятор, как никто другой, это очень хорошо понимает.

Пару недель назад ЦБ прогнозировал рекордную чистую прибыль банков в 2024 году в 3,6 трлн руб. Но на деле этот показатель в мае упал на 16% (г/г) —до 255 млрд руб.

Неужели аналитики Банка России ошиблись?

Не будем спешить с выводами и вырывать цифры из контекста. Сокращение доходов кредитных организаций связано в первую очередь с отрицательной переоценкой ОФЗ на 180 млрд руб. В результате убыток от операций с ценными бумагами в мае составил 15 млрд рублей, тогда как в апреле по этой статье была зафиксирована прибыль в размере 14 млрд рублей.

До этого сообщалось, что маржа банков в первом квартале снизилась на 0,3 п.п. до 4,5%, так как стоимость фондирования выросла чуть больше, чем доходность активов.

Учитывая, что ЦБ может повысить ставку еще не один раз, можно предположить, что в ближайшее время тенденция вряд ли изменится.

Откуда возьмутся рекордные прибыли?

По прогнозам самого регулятора, стимулом станет рост бизнеса и исторически низкие отчисления в резервы на фоне снижения стоимости риска по корпоративным кредитам.

➡️ В пользу банков говорит и рост ставок по кредитам населению и, как следствие, рост выручки, а также санкции против НКЦ, которые привели к увеличению спредов курсов токсичных валют.

А как насчет роста просроченной задолженности?

Действительно, доля просроченных кредитов увеличивается с начала 2024 года, а в случае с ипотекой в апреле выросла больше, чем общая задолженность: +2,9% против +0,8 % в марте.

📎Стоит только учесть, что, несмотря на рост плохих долгов, просроченные ипотечные кредиты составляют всего 0,14% от общего объема на первичном рынке и 0,43% на вторичном.

Все пропало, мы все умрем — ох, любят такое продавать людям. Ждать все время кризиса — дело вредное и убыточное. Деньги на свои прогнозы армагеддонщики не ставят, а на рассказах зарабатывают.

Но о кризисах говорить нужно. Только разговор должен идти в контексте оценки рисков и управления ими.

А прилететь черные лебеди могут откуда угодно. Это может быть заграничная птичка, а может и наш родной лебедь. Санкции, трансформация мировой экономики, увеличение кредитной концентрации, рост долгов населения, проблемы рынка труда и жилья — давайте разбираться, какие риски для нашей экономики самые опасные.

И начнем с внешнего сектора, весьма недружелюбного направления.

1️⃣Первый риск — это усиление санкций на экспорт. Да, санкции уже есть. Кстати, не стоит думать, что они не работают. Сейчас цены на российский экспорт дешевле процентов так на 10 по сравнению с мировыми.

Тем не менее потолок цен на нефть работает весьма творчески. Причина слабости санкций может лежать в политическом русле. Зачем американским политикам дорогая нефть перед выборами, когда избиратели и так раздражены инфляцией. Но политическая обстановка может меняться, а политики до выборов и после — это просто разные люди.

2️⃣Второй риск — мировой кризис. Процесс деглобализации экономики и ее фрагментации на торговые блоки уже приводит к замедлению экономического роста и увеличению процентных ставок. В этом году ФРС США уже дважды поднимала оценку долгосрочного уровня ставок.

Но в период низких ставок десятых годов многие государства, да и компании тоже вели не самую ответственную политику в отношении долга. Теперь в новых условиях дорогих займов будет проверка на прочность.

И если мир столкнется с кризисом, цены на российский экспорт упадут и весьма сильно.

❗️А теперь самое главное — оба риска внешнего сектора связаны между собой. Это не два независимых случайных события.

Если нефть сильно подешевеет, санкции на российские энергоресурсы будет вводить гораздо легче. Легко отказаться от того, что тебе не очень нужно.

➕Главная санкционная дубина в руках США, которые в последние годы сами стали экспортерами нефти. Издержки добычи сланцевой нефти высоки, поэтому при низких ценах на нее лоббисты быстро начнут напоминать о конкурентах, чье продукция просто воплощение зла.