Что произошло? Почему изначально рынок позитивно воспринял выступление Пауэлла, но в дальнейшем резко изменил направление движения?

Первоначально, как мы с вами и ожидали, речь Пауэлла сводилась к следующему. Мы не планируем прекращать предоставление ликвидности немедленно. Все будет идти по плану. То есть тейперинг должен завершиться к марту.
Ура, сказали рынки. Все супер. Но радость длилась недолго. Буквально несколько минут. А дальше началось самое жёсткое.

Приведу цитаты и реакцию рынка на них.

«Мы не принимали никаких решений относительно сроков и темпов сокращения баланса.» Иначе говоря, вот сейчас как подумаем и примем некое решение. Рынки не закладывали всерьез этот ход. Точнее, ранее было понимание, что продажа активов с баланса ФРС – крайняя мера. И на нее, по всей видимости, если и решатся, то очень нескоро. А тут уже вполне прозрачные намеки. Инвесторы испугалось и побежали продавать.

«Мы не исключаем повышения ставок на каждом заседании FOMC». Опять же, жестковато. Первоначальные ожидания – 3-4 повышения ставки в 2022 .

«Рынок труда настроен на максимальную занятость». Иначе говоря, с занятостью все хорошо. И никаких здесь сюрпризов не ожидается. В качестве продолжения: «Есть довольно много возможностей для повышения процентных ставок без ущерба для занятости.»

«Мы предоставим дополнительную информацию о снижении баланса, когда придет время.» Ну спасибо, кэп. И когда же оно, это время, придет?

«Фискальные стимулы для роста будут значительно сокращены, что также поможет снизить инфляцию.» О, явный намек на скорое повышение налогов. Другое дело, не вполне понятно – причем здесь ФРС? Впрочем, повышение налогов – это тоже некая антиинфляционная мера. Это то, что в итоге сжимает спрос и понижает уровень потребительской активности.

«Мы действительно хотим сократить баланс , в первую очередь за счет корректировки реинвестиций.» А вот эта фраза уже явно была лишней. Народ занервничал. Ну поговорили разок о продаже активов с баланса, и достаточно. Чего народ нервировать?

Как рынок, после многократного упоминания темы продажи активов с баланса ФРС, мог не испугаться? Это же очень серьезный механизм подсушивания ликвидности.

Рынки, буквально за несколько минут, растеряли весь свой рост. Песня про зайцев, похоже, уже надолго забыта.
Началось укрепление доллара относительно остальных валют. Золото потеряло в цене более процента. Доходности по UST’10 вплотную подошли к уровню 1,85.

Мы ждали, что отскок рынка будет недолгим. Не зря вчера говорил: не стоит спешить покупать. Но, что все произойдет так быстро…

Чего теперь ждать, учитывая дополнительный фактор – растущую геополитическую напряженность?
1️⃣ Доллар против остальных валют. Это сегодня, пожалуй, ключевой индикатор. Пойдет ли дальнейшее укрепление доллара? Пока не понятно. Но видится сегодня, что значительного чисто экономического потенциала дальнейшего роста доллара не много. Однако, в случае усиления напряженности в Европе, доллар может укрепиться еще.
2️⃣ Доходности по UST. С одной стороны, могут без проблем достигнуть 1,95-2% на фоне опасений, что подъём ставок будет многократным и резким. С другой стороны, страхи будут толкать инвесторов к приобретению данного инструмента как к некой спасительной гавани. Так что, скорее всего, дальнейший рост доходности будет не таким быстрым.
3️⃣ Золото. Более быстрый, чем ожидалось ранее, подъём ставок вполне может играть против золота. Так же, как и рост доллара относительно иных валют. Но усиление геополитических рисков – фактор явно в пользу роста цены на золото. Несмотря на то, что золото растеряло свой рост последних дней, среднесрочный тренд пока не сломлен. Шанс на продолжение роста есть, и не малый. Пока не продаю акции золотодобытчиков. Есть шанс, что в данных обстоятельствах они по-прежнему могут выступать качественной защитной гаванью.
4️⃣ Нефть. Цены немного просели на общей волне распродаж после «добрых слов напутствия» от Пауэлла. Однако растущая геополитическая неопределенность, связанная с крупнейшим мировым экспортером нефти, не даст нефтяным котировкам сильно просесть. Более того: и здесь можем увидеть продолжение ралли вплоть до $100 за барель.
5️⃣ Рынки акций. Находятся под серьезным давлением после «добрых напутствий от Пауэлла». Как мы помним, в конце 2018 года мы с вами уже наблюдали как ФЕД решил, поднимая ставку, одновременно с этим начать процесс продажи активов с баланса. Падения тогда были недолгими, но более чем серьезными. Повторится ли сейчас подобная история? Пока не уверен. Принципиально иная ситуация. Да и ликвидности сегодня более чем достаточно. Техническая картинка пока такова, что если рынки удержат уровень 4250 по S&P, то, как это ни забавно смотрится сегодня, мы можем увидеть продолжение попыток роста. Шанс на это пока не слишком велик. Но… он есть.

Ключевой в данном случае день – сегодня. Что будет, если рынки все же попытаются всех напугать?
Думаю, огромное количество средств, ожидающих просадок рынка, не дадут ему пока свалиться более чем на 4-6% от текущих уровней. Защитными отраслями будут выглядеть, без всякого сомнения, акции военки и золотодобытчики. В случае продолжения роста нефтяных котировок, к ним могут присоединиться и нефтяники.

6️⃣ Рубль в данной ситуации, когда идет наложение и геополитики, и глобальных рыночных рисков, будет продолжать находиться под давлением. Вчерашние явные интервенции ЦБ вернули рубль на уровень ниже 80. В принципе, у ЦБ пока есть достаточно ресурсов для поддержки курса рубля. А мы будем следить за развитием событий. Судя по той картинке, что имеем сегодня, может произойти все что угодно. Риски существенно возросли. Ситуация конфликта перешла на принципиально иной уровень. Шансы на плохое развитие событий, которые мы ранее оценивали как относительно невысокие, резко возросли. На мой взгляд, если их оценивать количественно, то из 10-15% они стали приближаться к 50-60%. Выводы делайте сами.

Что делаем сейчас?

1️⃣ Смотрим на доллар против остальных валют. Уход валютной пары EUR/USD ниже 1.12 не сулит рынкам ничего хорошего.

2️⃣ Следим за доходностью UST’10. (TNX на Yahoo.finance).

3️⃣ Не увеличиваем рискованные позиции. Не пирамидимся в надежде на «а вдруг». А вдруг может и не быть. По крайней мере, в моменте.

4️⃣ Если есть возможность, опять можем НЕМНОГО докупить страховочные инструменты. Могут крайне пригодиться в ближайшие дни.

5️⃣ Главное: не надо много активности. Сегодня излишняя суета может привести к большим потерям.