Почему такое внимание к этой истории? Есть несколько причин.

Во-первых, не секрет, что на российском фондовом рынке не так много новых, интересных и нетривиальных идей.
Во-вторых, мы стараемся искать компании, за которыми будущее и которые могут «выстрелить». В-третьих, есть несколько новых факторов для ИСКЧ, на которые следует обратить внимание. Один стратегический и второй спекулятивный.

Сначала о стратегическом. Это обсуждаемое сегодня IPO дочерней структуры ИСКЧ – Центра генетики и репродуктивной медицины Genetico. Это инновационная компания, лидер российского рынка генетического тестирования. Основной фокус – на диагностике и профилактике наследственных заболеваний и генетически обусловленных репродуктивных патологий.

На наш взгляд, данное направление является перспективным и востребованным, и размещение может быть весьма успешным. Кроме того, Genetico занимается производством тестов на коронавирус, а этот бизнес, как известно, в последнее время вырос очень серьезно. В частности, ИСКЧ за 9 месяцев 2020 г. заработал на тестах около 17 млн руб.

Спекулятивный фактор – разработка собственной вакцины от коронавируса. Сейчас эта тема – основная, и ее обсуждают во всем мире. ИСКЧ, судя по всему, решил и здесь сказать свое слово. Еще одна «дочка» – «Бетувакс» – начала проведение доклинических исследований по вакцине.

Причем здесь ИСКЧ намерен применить весьма интересное научное решение. Так, препарат, который должен лечь в основу вакцины, представляет собой наночастицы, имитирующие вирус SARS-CoV-2. При этом частицы не являются вирусом и не способны инфицировать человека.

Кроме того, не забываем, что ИСКЧ разработал препарат «Неоваскулген», показанный для лечения нижних конечностей. Более того, сфера применения данного препарата может быть расширена за счет пациентов, страдающих Синдромом диабетической стопы. Потенциальный рынок в РФ оценивается 12-14 млрд руб.

Учитывая все вышесказанное, ИСКЧ представляется историей, как минимум, заслуживающей внимания. Биотехнологии и медицина, в связи с последними событиями в мире, сегодня на волне успеха. У ИСКЧ есть все шансы неплохо прокатиться на этой волне. Как у них это получится? Будем, как говорится, «посмотреть»

Регулятор не просто покупает облигации (проводит QE), а целенаправленно влияет на доходности государственных облигаций конкретных стран.

Более экстремальная версия политики обычного QE (покупки активов) – это таргетирование кривой доходности, когда ЦБ обязуется покупать сколь угодно много облигаций, чтобы ставка по облигациям не превышала конкретное значение. Например, подобную политику проводит Банк Японии, который покупает свои гособлигации в таком количестве, чтобы ставка по 10-летним была 0%.

Нам всем известно, что ЕЦБ проводит QE: за 2020 год регулятор скупил ценных бумаг на 2,3 трлн евро. Но, оказывается, это не простое QE – ЕЦБ покупает облигации так, чтобы снизить разницу между доходностями гособлигаций сильных и слабых экономик. Это как раз напоминает таргетирование кривой доходности.

По оценке МВФ, за 2020 год госдолг Италии вырос со 135% от ВВП, до 162%. А госдолг Германии вырос с 60% до 73%. То есть итальянская экономика за 2020 год стала значительно менее устойчивой, чем экономика Германии. По идее, за 2020 год итальянские облигации должны подешеветь по отношению к немецким, а их доходность, наоборот, стать выше относительно доходности немецких облигаций. Но, что удивительно, все произошло наоборот! Год назад ставки по 10-летним гособлигациям в Германии были ниже итальянских на 1,6 п.п., а сегодня спрэд между ставками не вырос, а сократился до 1 п.п.

Это объясняется тем, что ЕЦБ покупает итальянские государственные облигации в большем количестве, чем раньше. С одной целью: снизить проценты по итальянскому госдолгу.

Дело хорошее – чем ниже ставка, тем дешевле государству занимать и осуществлять поддержку экономике.

Выводы:
– Пока кризис в Еврозоне продолжается, не стоит ожидать значительного падения стоимости гособлигаций, даже если речь идет о более слабых экономиках Еврозоны.
– Как я уже писал ранее, объявление о сворачивании QE ЕЦБ может очень сильно ударить именно по облигациям таких стран, как Италия, Греция, Испания. Их доходности, вполне вероятно, подскочат наверх очень резко, если регулятор начнет снижать темпы покупки активов.

Если честно, я пока с трудом представляю, как ЕЦБ сможет перестать проводить QE и снижать спрэды между европейскими государственными облигациями. И перестанет ли?🧐 Госдолг Греции уже более 200% от ВВП, Италии — более 160%, Испании – более 120%. Сегодня облигации этих стран выглядят привлекательно за счет относительно выгодной доходности и того, что их активно покупает регулятор. Продолжаем внимательно следить за миром облигаций – он уже не так устойчив, как было до пандемии и полностью зависит от действий регуляторов. Одно неловкое движение, и…

@bitkogan

Мы неоднократно писали о том, что количество банкротств будет расти.

Цифры действительно вышли более чем неприятные. По данным Федресурса, за прошедший год в России банкротами были признаны 119 тысяч граждан и менее 10 тысяч компаний.

Число личных банкротств россиян выросло на 72,6% – это очень серьезно. Причины понятны и не раз нами обсуждались. В пандемию многие потеряли работы и прочие источники доходов. А помощь государства гражданам крайне скупа, в отличие от поддержки населения в США и Европе.

Несмотря на то, что основной урон российскому рынку труда был уже нанесен, в ближайшие годы граждан, которые были признаны банкротами, будет больше, чем до пандемии. Коронавирус, увы, оставил долгосрочный след на доходах людей.

Число корпоративных банкротств компаний упало на 19,6%. И это не чудо, а введенный правительством мораторий на банкротство.

Мораторий – штука опасная.
Во-первых, несмотря на то, что мораторий защищает проблемные компании, он может создать затруднения для работающего бизнеса.
А, во-вторых, мораторий на банкротство, в большинстве случаев, не решает проблемы компании, а откладывает их.

Мораторий на банкротство компаний истекает уже в январе, скоро мы увидим реальные последствия пандемии для малого и среднего бизнеса. Думаю, в 2021 году число корпоративных банкротств стремительно вырастет. Причем количество банкротств российских компаний будет расти еще не один год. Во-первых, признание банкротства – процедура небыстрая. А, во-вторых, падение доходов граждан еще долго будет плохо сказываться на российском бизнесе.

@bitkogan

Первыми – традиционно – отчитываются банки.

В пятницу отчитался Citi. Отчет вполне приличный. Однако по итогам дня акции и Citi Group, и Wells Fargo упали достаточно сильно.

И вот новые отчеты.
Квартальная выручка Goldman Sachs составила $11,7 млрд, что на 18% больше, чем годом ранее, а прибыль выросла на 135% — до $4,5 млрд ($12,1 в пересчете на акцию). Оба этих показателя существенно превысили прогнозы аналитиков.
Годовая прибыль GS составила $9,5 млрд, что на 12% больше, чем годом ранее, а выручка – $44,56 млрд – на 22% больше, чем в 2019 году.
По подсчетам The Wall Street Journal, годовая выручка Goldman Sachs оказалась рекордной с 2009 года, а выручка по торговым операциям достигла максимальных показателей за последние 10 лет.

Результаты Bank of America: выручка за четвертый квартал составила $20,1 млрд, что на 9,8% меньше, чем годом ранее, а чистая прибыль – $5,5 млрд ($0,59 в пересчете на акцию), что на 21% меньше, чем в четвертом квартале 2019 года.
Выручка Bank of America за весь 2020 год составила $85,5 млрд, что на 6,2% меньше, чем в 2019 году, а чистая прибыль – $17,9 млрд – на 34% меньше, чем годом ранее.
У BAC все немного хуже, чем у конкурентов. Но лучше, чем ожидали аналитики.

Отрасль в целом чувствует себя очень уверенно.

Мое мнение: несмотря на то, что доля процентных доходов в общем объёме выручки финансовых институтов США снижается (по причине низких процентных ставок), стремительно растет доля комиссионных доходов.

Полагаю, данный сектор в этом году будет вполне интересным.

В этом празднике жизни можно участвовать или владея акциями отдельных банковских групп, или же приобретая ETF на отрасль (KBE US, если кто не помнит)

Котировки акций компании Capital One Financial (COF)

Котировки акции Goldman Sachs Group Inc (GS)

Котировки акции Wells Fargo & Company (WFC)

Любопытные, хотя и предсказуемые новости из регионов

Ничего нового. Впрочем, эта новость крайне любопытна для российского внутреннего долгового рынка. Объём этого рынка достаточно большой.
ОФЗ – отдельная история. В этом году мы с вами видели рекордные объёмы размещения.
Весь рынок, по данным Cbonds, порядка 14 триллионов рублей.

По итогам 2020 года объем внутренних корпоративных облигаций России составил 16,3 трлн рублей. Нефть и газ – 29%. Банки – 21%. Финансовые институты – 17%. Прочее – 33%.

Общий объем рынка муниципальных облигаций за тот же период увеличился на 5.96% и составил 906.95 млрд рублей (по данным Cbonds).

Мораль.
Для финансирования стремительно выросших в результате пандемии дефицитов бюджета, регионам России в 2021 году, по всей видимости, придется разместить долговых обязательств на рынке в размере не менее 300-400 миллиардов рублей (возможно и более).
Ждём резкий рост этого сегмента рынка.

Будет интересно. Ожидаю очень динамичный год.
А вот доходности по субфедам могут немного подрасти. И дифференциация до доходностям региональных выпусков явно увеличится.

Полагаю, что в ближайшее время сделаю более подробный анализ внутреннего долгового рынка России. Обязательно поделюсь им с вами.

@bitkogan

Ее выступление было, с одной стороны, достаточно предсказуемым и потому на рынки особо не повлияло. Но по ряду вопросов (а это «дошло» до рынка не сразу) оно оказалось неожиданным и даже судьбоносным.

Основные идеи.
1. Продолжается работа по новому пакету стимулов. Бабушка говорит, что нужно щедро помочь и рабочим, и афроамериканцам, и малому бизнесу. Например, упоминалась инициатива о повышении минимальной зарплаты c $7,25 до $15 в час. Обсуждалась и поддержка малого бизнеса. Вот только пока не совсем понятно, как этот самый малый бизнес переживет увеличение минимальной зарплаты в два раза и не закончится ли это продолжением банкротств и увольнений?.. Но, видимо, планируется напечатать столько, чтобы хватило всем обделенным. Здесь, в принципе, ничего неожиданного.
2. Планируется отменить послабления налогов на большие корпорации и богачей, которые были введены в эпоху Трампа. Данный шаг откладывается до конца пандемии. А вот это уже некая конкретика и кое-что новое.
Хотя, опять же, не вполне понятно. Речь идет о том, чтобы все налоговые инициативы Трампа отменить или же ограничиться некой косметикой? Что такое окончание пандемии? Как там в песенке старой поется? «Есть у революции начало… Нет у революции конца…» Кто и как официально объявит о «конце пандемии»? И как насчет пророчеств ряда эпидемиологов о том, что COVID – это надолго?
3. Прозвучала серьезная критика в отношении Китая. Йеллен назвала Китай «важнейшим стратегическим конкурентом США» и отметила, что Штаты должны принять меры для борьбы с «несправедливыми и незаконными» действиями Китая. Судя по всему, давление на Китай будет продолжаться и при Байдене. Многие ожидали, что администрация Байдена будет давать Китаю более свободно дышать, но не тут-то было. По всей видимости, серьезное давление на Китай продолжится и после ухода Трампа. Это уже абсолютно неожиданно, хотя вполне логично. То есть Байден, с одной стороны, руками нового Госсекретаря будет налаживать отношения с Китаем, с другой, руками доброй бабушки, душить конкурента. Миленькая картина маслом вырисовывается:wink:
4. По мнению Йеллен, цена доллара должна определяться рынком и ни США, ни другие страны не должны пытаться удешевить свою валюту ради выгоды. Сегодня валютные интервенции, направленные на ослабление валюты, проводятся в России, Швейцарии, Вьетнаме, Израиле и многих других странах. Судя по речи Йеллен, некоторые их этих стран вполне могут огрести, в том числе и Россия. Что интересно, политику «сильного доллара» добрая бабушка почему-то не упомянула. Хотя глубокое образование и огромный опыт здесь как раз ей и подсказывает: Америке сильный доллар не особо-то и нужен.

Заявления были сделаны весьма серьезные и интересные, но рынок отреагировал на них достаточно вяло. Видимо, народ в большей степени ожидал новостей о ставках и долларе, чем о санкционной политике в отношении Китая. Да и намеков на то, что судьба доллара должна быть «в руках рынка, а не манипуляторов».

Выводы.
1. Деньги будут очень быстро раздавать всем кому надо.
2. Налоги на крупный бизнес поднимут, но когда – вопрос творческий.
3. Китаю рано расслабляться.
4. С валютными «манипуляторами» разговаривать будут, очевидно, строго.

Что будет дальше? Посмотрим.
Рынку, в целом, все понравилось. Но без излишнего энтузиазма.

Впереди инаугурация Байдена и импичмент Трампа, и острая борьба за голоса тех сенаторов-республиканцев, кто ещё колеблется.
Шоу продолжается.

@bitkogan