По информации, доносящейся с полей нефтяных сражений, предложение России по наращиванию добычи нефти отклонено.
Нефтяные котировки сразу пошли вверх, как мы с вами и предполагали. Brent уже торгуется на 53 уровне.
Все паническое укрепление доллара относительно рубля закончилось. Рубль уже вернулся в свои родные берега и гавани – на уровень 74.
Ну и слава богу.
Читатели канала интересуются, каким образом принимаются решения о покупке рублевых облигаций.
Почему мы отдаем предпочтение тем или иным компаниям?
Как идет рабочий процесс?
С удовольствием расскажем. Все не так сложно. Хотя есть некоторые нюансы, которые важно понимать.
Главный показатель в облигациях – это их доходность к погашению или оферте.
Фиксированный доход, который вы будете получать по облигациям с купоном каждый день! Даже в выходные и праздники. Мы покупаем облигации, прежде всего, ради него. Не ради роста цены. Хотя рост цены зачастую становится приятным бонусом к купонному доходу.
При этом существует текущая доходность и доходность к погашению. Это, как говорят в Одессе, – две большие разницы. Чаще всего мы ориентируемся для целей построения портфеля именно на доходность к погашению.
Как из более чем 1500 выпусков мы выбрали 15, которые находятся у нас в портфеле?
Прежде всего, мы оцениваем соответствие кредитного риска по каждой компании и доходности на текущем рынке. Если, по нашим расчетам, доходность не соответствует этому риску и, к примеру, завышена по облигациям того или иного эмитента – значит, очевидно, есть потенциал роста цены и снижения доходности. Это – потенциальный кандидат на включение в портфель.
Что такое кредитный риск?
Если коротко – это платежеспособность компании. Компания может не быть прибыльной и не платить дивиденды. Главное – четко оценить ее краткосрочную и долгосрочную возможность рассчитаться по своим обязательствам. Для этой оценки мы имеем значительное количество индикаторов. Подробно об этом не раз говорили, в частности, на марафоне.
В целом, при формировании портфеля можно сказать, что решается глобальная задача оптимизации, где кредитный риск по отдельным выпускам минимизируется, а доходность – максимизируется.
Конечно, решение задачи применяется не ко всему списку облигаций на Мосбирже. Сначала этот список проходит через несколько фильтров. Отсекаются слишком низкодоходные облигации, со значительными кредитными рисками, с недостаточной для нас ликвидностью, чрезмерно высокой дюрацией в данный момент времени и так далее.
Отдельному анализу подвергается макроэкономическая ситуация для определения стратегических параметров портфеля в целом – его средневзвешенной дюрации и кредитному риску.
Кредитный риск и дюрация должны быть снижены в период роста ставок. А в случае благоприятной конъюнктуры на локальных рынках капитала, дюрация и кредитный риск могут быть увеличены – это может принести дополнительный доход.
Переведу на русский язык последний пассаж.
Если идет снижение инфляции. Если есть ожидания дальнейшего снижения ставок – берем облигации с погашением через 5-10 или даже большее количество лет.
Опасаемся роста инфляционных ожиданий, роста ставок в экономике – берем бумаги с погашением через год-два. Ну, максимум, 3 года.
Очень важный аспект – это диверсификация портфеля по различным отраслям.
Еще одна интересная тема – первичные размещения. Вы, конечно, заметили, что все покупки рублевых облигаций, начиная с октября 2020, были совершены на первичных «бук-билдингах». И подавляющее большинство принесли дополнительный ценовой рост.
Хоть это и не закономерность, но зачастую эмитент предлагает определенную премию по доходности на первичном размещении, которая затем реализуется в виде роста цены на вторичных торгах.
В любом случае, каждое размещение должно анализироваться. Некоторые размещения осени принесли держателями убытки по цене. Также многое зависит от общей рыночной конъюнктуры в момент размещения.
Мы вкратце осветили лишь общую философию формирования портфеля и пару аспектов рынка облигаций.
Как видите, все очень просто 😉
Немного знаний, капелька опыта, ну и… Тихий океан спокойствия и здравого смысла.
На российском фондовом рынке очень мало инвестиционных идей, в которых не стоит сильно сомневаться.
Один из таких эмитентов – Сбер, акции которого стали лидерами по доходности среди российских компаний в ХХI веке, показав за 20 лет рост более чем в 600 раз.
Да, это банально, об этом говорили неоднократно, в том числе и я. Банальность банальностью, но цифры говорят сами за себя. Давайте посмотрим результаты: по итогам торгов на Мосбирже в пятницу, 11 декабря, цена обыкновенной акции Сбербанка составила 283,7 руб., а капитализация (с учетом стоимости привилегированных акций) — 6,38 трлн руб. Это самая дорогая торгуемая компания в России.
За двадцать лет котировки привилегированных бумаг «Сбера» выросли в более чем 600 раз, с ₽0,40 до ₽242,01 (стоимость акций 2000 года пересчитана с учетом дополнительной эмиссии). Обыкновенные бумаги подорожали в более чем 370 раз, с ₽0,72 до ₽270,10.
Почему это так?
1. Финансовые показатели банка, демонстрирующие рост из года в год, из периода в период. К примеру, за последний отчетный квартал 2020 г. выручка Сбера выросла почти на 21% в годовом выражении. В 2021 г., по прогнозу Bloomberg, совокупная выручка банка может увеличиться на 9%, а чистая прибыль – на все 25%.
2. Понятная дивидендная политика и внятная стратегия развития.
3. Трансформация Сбера из просто банка в мощную экосистему, в составе которой – значительное количество дополняющих друг друга сервисов.
Мультипликаторы у финтека выше, чем у классических банков, то есть финтек оценивается гораздо дороже. Если ты превращаешь банк в финтек конгломерат, то у тебя происходит существенная переоценка (потому и Тиньков был так дорого оценён).
4. «Зачистка» банковской поляны. Главным бенефициаром происходящего оказался Сбер.
5. Точное понимание конъюнктуры. В тот момент, когда спрос на инвестиционные инструменты значительно увеличился, Сбер оперативно такие инструменты предложил.
Да, эмитент продавал много достаточно сложных инструментов, и мы понимаем озабоченность ЦБ по этому поводу – масштабы поистине колоссальны.
6. Давайте будем откровенны: многие из нас завели карточку Сбера по причине элементарного удобства. Сбер создал сервис, востребованный миллионами.
В перспективе мы видим и потенциал роста на 20% в новом году (согласно прогнозам инвестбанков). Кроме того, если сравнить Сбер с мировыми аналогами по мультипликатору P/E, то потенциал вырисовывается еще выше – около 35%. Так что есть вероятность, что в 2021 г. мы увидим Сбер на уровне 350-370 руб. (Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией). Почему нет? При условии, что рынки будут в растущем тренде.
Понятная стратегия, дивиденды, отсутствие прямых конкурентов – все играет на руку Сберу.
Несмотря на текущую цену и прогнозы, потенциал роста стоимости есть (впрочем, помним о неизбежных коррекциях на рынке).
Если у вас в портфеле есть российские активы, то самый разумный и понятный инструмент – несомненно, Сбер. Мы об этом говорили неоднократно.
@bitkogan
Тема с делистингом трех крупных китайских компаний с Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) получила новый неожиданный поворот.
Меньше чем за неделю до прекращения торгов процесс делистинга прекращен. Внятных комментариев не последовало. В уведомлении биржи говорится, что она приняла такое решение «для дальнейших консультаций» с американскими регуляторами.
Как сообщалось ранее, меры по делистингу были предприняты в соответствии с указом президента Дональда Трампа о запрете американским компаниям инвестировать в ценные бумаги китайских фирм, которые, по мнению Вашингтона, связаны с военными Китая.
Хотя что помешает американским фирмам инвестировать в них на других биржах?
В целом мы всегда скептически смотрели на перспективу делистинга крупнейших иностранных компаний с бирж США по политическим причинам – это совсем не в духе демократических принципов. Тем более, на фоне победы Байдена. А Дональду и здесь, по-видимому, не удастся «хлопнуть дверью».
Стоит ли присмотреться к данным компаниям, которые значительно просели в последние дни? China Mobile стоит очень дешево по мультипликаторам и предлагает отличные дивиденды. Но акции уже растут на премаркете почти на 10%.
В то же время история с делистингом может быть еще до конца не исчерпана. Поэтому лучше хорошенько взвесить все за и против прежде, чем принимать решение о покупке.
Рост инфляционных ожиданий может заставить ЦБ начать поднимать ставку. В этом случае:
1. Прощай дешевая ипотека.
2. Обычно это в большей или меньшей степени некий удар по экономическому оживлению.
3. Это не самое большое счастье для фондового рынка.
Хотя и не всегда, тут есть нюансы.
4. Могут снизиться цены на облигации, особенно с большой дюрацией.
О дополнительной доходности на облигационном рынке управляющим активами приходится забыть. Хотя и здесь не без нюансов.
Удивительно, но ЦБ прогнозирует, что в 2021 г. можно ожидать снижения инфляции до 3,5–4,0%.
Как мы с вами помним, в 2020 году инфляция составила 4,9% при таргете ЦБ в 4%. Такого результата мало кто ожидал. По официальному прогнозу правительства, инфляция должна была составить 3,8%. Причина понятна – рост мировых цен на продовольствие, металлы и прочие коммодитиз. Дядя Сэм и иже с ним включили печатные станки на полную мощность. Обычно все это оборачивается инфляцией, как ни странно, прежде всего, именно в развивающихся странах.
Проблема в том, что при текущих показателях инфляции, учитывая, что средняя ставка по рублевым депозитам сейчас 4,486%, эта ставка уже перестала покрывать инфляцию. То есть реальные ставки ушли в отрицательную зону.
Неудивительно, что мы наблюдали в этом году такой приток средств на фондовый рынок. А куды ж, как в том старом фильме, «крестьянину податься».
Логика ЦБ по ожиданиям на 2021 г. в принципе понятна – население не богатеет, спрос будет падать, и продукты не будут так быстро дорожать. Ликвидность достаточно сильно контролируется самим ЦБ. Вспомним о рекордных заимствованиях в 2020 году.
При этом сценарии ЦБ будет не только не повышать ставку, но и очевидно сможет на какое-то время ее опустить до 4%. Банковские депозиты тогда вряд ли станут более выгодными, а ставки по кредитам не особо подрастут.
Но есть одно «но». Если очередная геополитическая проблема ударит по рублю, это вполне может снова привести к инфляции выше 4% и в 2021 г. Не стоит недооценивать такой сценарий – уж очень часто прогнозы оказываются неверными.
Если рубль начнет дешеветь, это повысит стоимость импорта и приведет к росту инфляции. И тогда ЦБ начнет потихоньку повышать ключевую ставку. При таком сценарии мы вполне сможем снова увидеть относительно высокие ставки по депозитам и ОФЗ, а также и более высокие проценты по кредитам.
Кроме того, на западе пока никто не торопится «выключать» печатную машинку. Поэтому цены на продовольствие и другие товары имеют шанс еще подрасти, и весьма неслабо.
Из этой ситуации можно сделать 2 вывода:
1. В ближайшие несколько месяцев ключевая ставка, скорее всего, расти не будет.
Так что ставки по депозитам и доходности ОФЗ значительно не поменяются. Но в будущем имеют перспективу подрасти. Насколько скоро, зависит от курса рубля.
2. Если вы собираетесь брать ипотеку или любой другой кредит, стоит либо поторопиться, либо, по меньшей мере, внимательно следить, не накопилось ли у ЦБ причин повысить ставку.
Ведь вслед за ставкой вырастут и проценты.
Хотя, что касается ипотеки, смотреть тут стоит, скорее, не на ставки. А на потенциал вашей семейной платежеспособности.
Давайте откровенно. Рост ставок по ипотеке – это гораздо менее значительный аргумент для отдельно взятого человека к тому, чтобы принять решение о покупке квартиры, чем то, будет ли у него и дальше все хорошо (или не очень) с доходами.
Одно из подразделений компании получило контракт на $11 млн на развитие направления спутников нового поколения. Проект будет реализован в Израиле.
Думаю, в ближайшее время компания получит ещё не один интересный контракт.
Ну а дальше… Либо к ней поступит некое интересное предложение от Lockheed, либо она будет успешно развиваться сама.
Не исключаю, что акции Kratos ещё вырастут. Держу их в своих портфелях.
Все очень просто. ОНИ пока не договорились.
Ничего удивительного здесь нет. Позиции стран, представленных в рамках мониторингового комитета ОПЕК+ значительно различаются.
Как уже писал вчера, Саудовская Аравия занимает более консервативную, осторожную позицию. Логика этой и других, примкнувшей к ней на заседании, стран очевидна – чем консервативнее политика в плане наращивания добычи, тем выше цены на нефть.
Россия, в свою очередь, хочет наращивать объемы добычи и переработки нефти, потому что наши компании сейчас теряют рынки сбыта. К тому же, остановленные месторождения со временем обводняются, и их повторная эксплуатация становится крайне затруднительной или даже невозможной. Для них вопрос увеличения производства – это вопрос жизни и смерти.
Не забываем еще тот факт, что на место тех, кто сокращает объемы добычи нефти, быстро приходят американские сланцевики. В конце концов, текущие цены на уровне $50 за баррель весьма и весьма комфортны для сланцевиков. Так что свято место пусто не бывает, и здесь – тем более.
В итоге, если Россия предлагает начать наращивать производство нефти на 500 тыс. баррелей в сутки, то Саудиты и иже с ними опасаются новых локдаунов в экономиках мира на фоне появления нового штамма вируса и считают правильным еще немного подождать.
Второй день совещания назначен на сегодня. Ждем и следим за новостями. Думаю, стороны договорятся, никуда не денутся. Прошлогодний урок о том, что договариваться выгоднее, был слишком наглядным для всех.
Как только консенсус будет достигнут, жду восстановления нефтяных котировок и небольшого укрепления рубля.