Пришел важный и своевременный вопрос от подписчика. Публикую его практически полностью: «Евгений Борисович! Вы несколько раз положительно отзывались о компании Don Agro. Вполне возможно, что это хорошая компания. А вы посмотрели на объем торгов, прежде чем рекомендовать ее?»

Полагаю, по этому вопросу необходимо дать некоторые разъяснения.

Друзья, во-первых, я никогда и ничего не рекомендую. Я лишь обращаю внимание общественности на ту или иную инвестиционную идею, которая мне представляется интересной. Поэтому все то, о чем мы пишем в канале, не является рекомендации. Об этом и в дисклеймере написано.

Чтобы что-то рекомендовать, мне необходимо знать индивидуальный инвестиционный профиль конкретного человека. Ведь одному подходят компании с высокой бетой, взрывные и волатильные, а другой предпочитает тихоходные акции больших компаний или вообще бонды.

Мы даем информацию, а читатель, читая и анализируя написанное в канале, сам принимает решение – нужно ему это или нет.

Во-вторых, что касается конкретно Don Agro. В этой связи мне хотелось бы вспомнить об истории с Eurasia Mining (EUA LN). Первое упоминание о ней в канале было почти ровно год назад – 16 декабря 2019 г. Тогда акции компании «достигли» годового low и стоили 2,35 пенса.
Сегодня бумага стоит 34,25 пенса, то есть за год котировки выросли более, чем на 1350%. Капитализация составляет около $1,3 млрд по сравнению со $130 млн годом ранее. В 2018 г. Eurasia стоила вообще $15 млн. Более того, на бумагу обратили внимание относительно крупные рыночные игроки, тем самым увеличив ликвидность в стакане.

Поэтому никогда нельзя точно сказать, что будет завтра или послезавтра. Так что Don Agro – это достаточно экзотичный пример, когда небольшая российская компания выходит на сравнительно крупную международную фондовую площадку (Сингапур).

На мой взгляд, это весьма любопытная история. И почему бы ей не повторить судьбу Eurasia? По крайней мере, такая вероятность существует, хотя и риски высоки. А в случае с Eurasia они разве были меньше? Не думаю.

Далее, эта бумага попала в поле зрения наших аналитиков примерно тогда, когда начался рост цен на агрокультуры во всем мире. Так разве мы не могли не поделиться своими мыслями по этому поводу? Многие подписчики просят давать больше нетривиальных идей. Вот, пожалуйста!

Что касается объемов торгов по Don Agro, то, вероятно, в тот день, когда подписчик, задавший вопрос, посмотрел на бумагу и увидел, что ликвидность низкая. По всей вероятности, в этот момент на рынке не было маркетмейкера. Вообще же он существует и часто присутствует в стакане.

Впрочем, если по данной тематике вы хотите посмотреть на что-нибудь другое, то «их есть у меня»🤗
Bunge Limited (BG US) – глобальная агропромышленная и продовольственная компания. Занимается, в первую очередь, масличными и зерновыми культурами, а также сахаром, и удобрениями. Явный бенефициар текущей ситуации на мировых рынках зерна. А еще и по форвардному P/S (по прогнозам выручки на 2021 г.) стоит экстремально дешево – всего 0,2х.

Наше дело – показать, дать информацию к размышлению. Обозначить рыночные тенденции, в соответствии с которыми может быть интересен тот или иной актив. Решать – вам.

@bitkogan

На этот раз – строительный сектор, небезызвестная нам ГК «Пионер».

По итогам бук-билдинга по выпуску была установлена купонная ставка на уровне 9,75% годовых на 4 года обращения. По выпуску предусмотрена амортизация – частичное погашение номинала внутри срока обращения. Дюрация выпуска – около 2,9 лет. Эффективная доходность к погашению по установленной купонной ставке – 10,11% годовых.

Вновь удалось с первого раза угадать ставку точно. Мы в наших портфелях ставили изначально заявку 9,75% годовых. Конечно, это не «угадайка», а расчет: не было смысла покупать новые бумаги компании по ставке ниже.

Ожидаем открытия на торгах в диапазоне 100,30-100,50%. При текущем купонном доходе около 10% годовых – это очень неплохо.

Обязательно напишем о том, как бумага начнет торговаться 22-го декабря.

@bitkogan

Недавно закончилась пресс-конференция председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной.

Укротительница банков и повелительница ставки объявила важную вещь: пространства для дальнейшего снижения ключевой ставки может и не оказаться.
Все, как мы писали совсем недавно.
Эльвира Набиуллина отметила, что, если цены так и продолжат расти, более низкой ключевой ставки (например, 4%) нам не видать.

На этот раз брошь была в виде снегиря. Как мы знаем, ее брошь – это намек на будущее монетарной политики. У снегиря есть немало толкований. Версий, что же значит ее брошка, очень много; большинство из них мне кажутся не самыми убедительными.

Подробнее своими мыслями поделюсь на этих выходных. В целом серьезно поговорим на тему ключевой ставки Банка России.

@bitkogan

Почему не растет? Почему отстает от Yandex (YNDX RX)? Каковы перспективы?

Начнем с триггеров.
1. Mail.ru – владелец крупнейшей российской соцсети Вконтакте (VK). В данном сегменте компания играет серьезную роль в РФ. Очевидно, что VK – наиболее крупная и важная российская сеть. Посредством VK Mail.ru продает рекламу, а также привлекает через нее клиентов для экосистемы сторонних приложений.

2. Лидерские позиции на рынке мобильных игр. В этом году на фоне пандемии и самоизоляции весной Mail.ru существенно увеличила выручку этого сегмента. Так, по итогам 1 полугодия 2020 г. игровая выручка Mail.ru Group превысила 15 млрд руб. (+46% год к году). В целом игры составляют примерно 40% совокупной выручки компании.

3. Покупка Deus Craft. Более того, после покупки разработчика игр Deus Craft (сделка уже отражена в управленческой отчетности ха 3 квартал 2020 г.) Mail.ru упрочит свои позиции на этом рынке и увеличит поступающий оттуда денежный поток.

4. Долларовая привязка к оплате игр. Все платежи внутри игр Mail.ru совершает в долларах США. При этом данное направление деятельности Mail.ru имеет относительный успех за пределами стран СНГ. Это важный аспект для компании, который смягчает негативный эффект девальвации рубля.

5. Выход на новые рынки. В последнее время Mail.ru пытается выйти на рынок онлайн-образования и проявляет в этом большую активность. В случае успешной реализации, компания может получить еще один растущий и перспективный способ заработка.

Риски.
1. Высокая конкуренция. Данный фактор влияет на рост клиентской базы и на всю ситуацию в компании в целом. Наиболее сильные конкуренты: Яндекс и Сбер. Первая исторически смогла захватить в этом плане лидерство, а вторая смогла воспользоваться клиентской базой и грамотно выпустить линейку сервисов, изначально сделав их целостной экосистемой.

2. Бизнес сильно зависим от состояния экономики РФ. Соответственно, негативные явления в экономике могут отрицательно влиять на направление цифровой рекламы в компании, следственно и на финансовые показатели.

3. Затишье в акциях технологических и интернет-компаний. Действительно, основной «хайп» по данной тематике на данный момент схлынул. Не исключаю, что история возобновится через некоторое время – как ни крути, а мир идет в направлении развития именно IT и развития интернет-сетей. Однако, пока затишье, и это сказывается на котировках Mail.ru.

Как видим, триггеров больше, чем рисков. Вместе с тем, на мой взгляд, так называемый удельный вес каждого упомянутого риска гораздо выше, чем триггера. Поэтому в совокупности картина, по моему мнению, складывается неоднозначная.

Вместе с тем, по мультипликаторам Mail.ru выглядит гораздо дешевле, чем основной конкурент Yandex и весь сектор в целом. Поэтому, если вышеупомянутое затишье сменится новым витком роста интереса инвесторов к отрасли, акции Mail.ru имеют шансы расти более агрессивно, чем у конкурентов.

На этот случай бумага входит в состав одного из портфелей.

@bitkogan

Никого такое решение не удивляет. Ставка остается ниже нейтральной ставки 5-6%, а значит, политика ЦБ остается «мягкой». Тем не менее, есть изменения в прогнозах ЦБ и в том, какие риски преобладают.

ЦБ очень сильно повысил прогноз годовой инфляции за 2020 год. На прошлом заседании регулятор предсказывал, что к концу этого года инфляция будет в районе 3,9–4,2%. Теперь прогноз инфляции за 2020 вырос до 4,6–4,9%.

Перспективу роста инфляции регулятор объяснил не только ослаблением рубля, из-за которого дорожает весь импорт и переносится на цены, но и «разовыми проинфляционными факторами на отдельных рынках». Дело в росте цен на продовольствие. Несмотря на ограничительные меры от нашего правительства, цены будут расти ближайший месяц, судя по прогнозу ЦБ. Да и советские методы борьбы с ростом цен не факт что помогут в принципе.

Более того, ЦБ отметил, что риски дефляции уже не так велики, как месяц назад. По мнению регулятора, рост инфляционных ожиданий может привести к тому, что потребители начнут активнее покупать товары и это еще сильнее разгонит инфляцию.

Пусть ЦБ и оставил пространство для дальнейшего снижения ставки, вероятность, что ставку снизят до 4%, все меньше.

Не думаю, что наш регулятор на следующем заседании будет всерьез рассматривать повышение ключевой ставки (инфляционные факторы все-таки немонетарные и временные), но момент, когда эту ставку начнут повышать, однозначно приблизился.

Что это значит?
Чем ближе будет момент повышение ставки центробанком, тем больше рынок будет реагировать и ставки на рынке вполне могут начать повышаться заранее.
1. Те, кто хотел взять кредит — лучше не затягивайте с этим делом.
2. Сегодня приобретать ОФЗ с дюрацией более 2 лет – не самая лучшая идея.
3. Нужно внимательно следить за сигналами от ЦБ. Они начинают потихоньку ужесточаться – поэтому вполне допускаю, что скоро монетарная политика начнет изменяться. Это значит, что в ближайшие месяцы модели оценок курса рубля и стоимостей ценных бумаг будут нуждаться в пересмотре.

Будем вместе с вами внимательно следить за развитием событий.

@bitkogan

Вчера очень интересно и содержательно о том, что волнует каждого из нас, поговорили с Артуром Исаевым, основателем и председателем Совета директоров Института стволовых клеток человека (ИСКЧ).

Речь шла о разнообразных вакцинах, их эффективности. Говорили о том, сколько времени «живут» антитела. Также затронули тему ближайших перспектив генной инженерии – какие звёзды могут зажечься на этом небосклоне?

Темы очень актуальные, и могут быть интересными для инвесторов.

Смотреть – YouTube канал Bitkogan

@bitkogan

Как у нас, так и за рубежом.
Обычно, день экспирации деривативов – день чудес, неожиданных поворотов, резких движений (впрочем, не всегда).

Пока начало дня не предвещает ничего экстраординарного: легкая коррекция по сравнению с тем, что было вчера. Фьючерсы на Америку в лёгком минусе, драгметаллы корректируются после вчерашнего ралли.

Обратите внимание: сегодня нужно быть готовым к любым движениям.

@bitkogan

Впервые на своем канале я упоминал о компании еще в 2018 году. Много воды утекло с тех пор.
Повторно на эту бумажку мы обратили внимание в начале 2020 года и даже неплохо отработали тему.
И вот… вуаля! Глобально, топтание (долгое время) на одном месте. Хотя несколько лет назад акции торговались на принципиально иных уровнях. Эра 3D принтеров завершилась? Не думаю. Компания выбралась из всех своих проблем? Поговорим об этом подробнее на выходных. Речь ведь идет о лидере отрасли 3D принтеров.

Тема интересная и непростая.

@bitkogan

Когда, по моему мнению, имеет смысл фиксировать прибыль? Вопрос, как говорится, творческий. По мне, и 26, и 27 уровни, как говорил ранее, вполне возможны. Более того, бумага может глобально подрасти еще на 20-30%.

Синичка в руках или журавлик в небе? Ох уж эта вечная дилемма.

@bitkogan

Главный вопрос сегодняшнего дня:

Что-нибудь типа «казнить нельзя помиловать»? Трудно сказать.

То, что ставка изменена не будет – это, на мой взгляд, вполне очевидно.

Основное сегодня – это риторика.

Проблема состоит в том, что впервые за очень долгое время наша РЕАЛЬНАЯ ставка имеет отрицательное значение.
Данный момент в краткосрочном периоде (и тем более в таком незначительном по величине размере) это не беда. Однако, печальный опыт Турции подсказывает: для развивающихся стран отрицательные процентные ставки могут быть губительны.

С другой стороны, начать повышать сегодня ставку? Категорически нельзя.
Выход: спокойно ждать и следить за статистикой и макроэкономическими показателями как в РФ, так и за рубежом.

В ближайшее время мы спокойно и неторопясь (выходные – лучшее для подобных обзоров время) поговорим о том, что же влияет на решение Регулятора о ставке. Какие факторы наиболее важны. И – самое главное – как это важно или не очень важно для каждого из нас.

Один момент сегодня мы можем констатировать на 95%. Судя по всему, глобальный тренд на снижение ставок в России завершен.

@bitkogan

один из распространённых страхов сегодня.

Причина проста, как газета «Гудок» – беспрецедентное стимулирование экономик одновременно всеми регуляторами.

Если все пойдет именно по такому сценарию, как простому инвестору защититься от инфляции?
Все вроде бы понятно (мы это еще в школе изучали).

При инфляции облигации – товар не в тренде. Акции и коммодитиз (в первую очередь, золото) – наоборот, в тренде.

Что делать с инструментами с
фиксированной доходностью?
Повторим очевидные постулаты:
— «Длинные» облигации покупать нельзя – они будут снижаться в цене при росте ставок на фоне ускоряющейся инфляции.
— «Короткие» облигации с высоким уровнем надежности предлагают слишком низкую доходность и не оградят от потерь.

Во всем есть свои исключения.
Есть на fixed income простое решение – «флоатеры», прямо привязанные к инфляции или ставкам денежного рынка. Это очень распространенный инструмент на фондовом рынке.
Облигации с плавающей ставкой – весьма популярный товар на глобальном рынке. Почти у любого крупного банка есть еврооблигации с изменяющейся ставкой. В качестве примера можно привести такие эмитенты с высокой надежностью, как Wells Fargo, JP Morgan, Capital One Financial. Доходность по ним невысока – всего 1-2% годовых. Это вполне объяснимо, учитывая минимальные исторические процентные ставки. Но если инфляция начнет расти – вырастет текущий купонный доход по данным выпускам. И цена также будет стремиться к росту.

Как вообще определяется доходность по выпускам флоатеров, если дальнейшие ставки не определены?
Есть разные методы. Текущая доходность – текущая ставка купона делится на цену. Другой вариант – ставки до погашения принимаются равной текущей. Или делается прогноз на время обращения выпуска по индикатору, на который ориентируется ставка.

Есть такие облигации и на локальном, домашнем рынке. ОФЗ представлены на рынке с изменяемой купонной ставкой. Среди корпоративных – Роснано и ГТЛК выпускали бумаги с плавающей ставкой.

Есть и множество выпусков казначейских облигаций США с защитой от инфляции (TIPS – Treasure Inflation Indexed Bond). Хотя последние доступены не всем классам инвесторов.

Дополнительный и безумно интересный инструмент fixed income, который также можно признать защитным инструментом от инфляции, это Cbonds. Иначе говоря, конвертируемые облигации.
Это мой любимый инструмент. К сожалению, пока почти не представленный в РФ. Полагаю, это вопрос времени. На мировом рынке этот инструмент пользуется огромной популярностью. И о нем мы будем в ближайшее время говорить много.

Пришла ли пора покупать инструменты с защитой от инфляции?
Думаю, что глобально момент еще не настал. Впрочем, есть старое доброе правило: лучше сделать что-то за месяц ДО, чем за день, но ПОСЛЕ.
В тот момент, когда появится осознание, что цифры по инфляции начинают подтверждать факт ее унылого существования, будет уже поздно. Все будет так или иначе уже в цене. Хотя облигации, в целом, это достаточно «неторопливый» продукт. В 90% случаев в них все за одну секунду не происходит. Да и инфляция не возникает за 5 минут.

Тем не менее, следует понимать, что защитные инструменты от инфляции на долговом рынке есть. И мы будем им уделять все большее и большее внимание.

@bitkogan