27 Май
Еще несколько слов на тему евробондов.
Мы говорили о том, что, в случае снижения инфляционных ожиданий в мире, спрос на дальние выпуски качественных эмитентов, дающие интересную доходность, будет только возрастать.
А теперь обратный пример.
Поступило несколько вопросов по долговым бумагам автогиганта Ford. Еврооблигации сейчас предлагают доходность от 4% годовых с погашением в 2023 году, до 8% по длинным выпускам.
На «длинном» участке доходность действительно выглядит привлекательно, но является ли она достаточной для компенсации всех рисков? В случае Ford – не уверен.
Некогда «великий» Ford сейчас уже и не гигант вовсе, если судить по капитализации компании. Всего лишь около $22 млрд.
Результат такой низкой оценки рынком – это огромные долги, значительную часть которых Ford набрал еще в кризис 2008 года. В целом, к запредельной долговой нагрузке по коэффициентам инвесторы давно привыкли, и компания относительно успешно продолжает операционную деятельность много лет.
Я не верю в банкротство Ford. Это одна из тех компаний, которую правительство США, скорее всего, поддержит любой ценой. Только вот какой? Вопрос.
Тем не менее, в 2020 году у компании ожидается чистый убыток в размере около $5 млрд. И примерно такой же отрицательный чистый денежный поток. Все это будет оказывать давление на цены облигаций.
Зачем брать на себя этот риск? Ведь на рынке можно найти компании, которые будут и восстанавливаться к докризисным уровням значительно быстрее, и доходность предлагают сравнимую с доходностью бумаг Ford.
Вспоминаем старую мудрость: зачем нам такой геморрой, еще и за свои деньги?