Продолжаю серию публикаций по суверенному кредитному качеству.

Перемещаемся по карте на восток в Персидский залив.

Данный регион особенно интересен сейчас на фоне катастрофического снижения цен на нефть. Несмотря на успешные усилия некоторых стран Персидского залива по диверсификации своих экономик в последние годы, доход от нефтегазовой отрасли остается основным. В текущей ситуации по их долгам могут появиться как угрозы, так и интересные инвестиционные возможности.

Сегодня рассмотрим перспективы долгов маленького Бахрейна.
Почему такой экзотичный выбор? У страны есть немало выпусков еврооблигаций в обращении в долларах США. Да и доходность от 6% до 8% годовых может быть потенциально интересна.

Экономика Бахрейна не демонстрировала в последние годы больших успехов. В 2018 произошло резкое замедление роста ВВП с 4% до 2%. Инфляция держится на низком уровне около 1%. Присутствует дефицит бюджета на уровне 5%.
Общий долг Бахрейна составляет около $30 млрд. Не так много в абсолютном выражении, но для страны с населением 1,5 млн человек – существенно. Объем долга сравним с объемом ВВП страны. А самое главное – около $7,6 млрд по расписанию нужно погасить уже в текущем году. И дополнительно около $4 млрд – в следующем.

Существенные объемы погашения и значительный долг по отношению к ВВП при текущих ценах на нефть вызывают обоснованные опасения. Их отражает высокоспекулятивный кредитный рейтинг на уровне B+ от S&P. Кстати, постепенное снижение рейтингов страны мы наблюдаем уже около 10 лет. В 2011 году рейтинг страны был на уровне А- (очень высокая надежность). Далее следовали только «даунгрейды»; это говорит о том, что в плане финансовой устойчивости Бахрейн лишь слабел в последнее десятилетие, и входит в кризис текущий явно не в лучшей «форме».
Тем не менее, необходимо отметить, что у Бахрейна есть очень близкий и сильный сосед в виде Саудовской Аравии. По сути, они находятся в валютном союзе. Валюты стран имеют фиксированный курс обмена и хождение в обеих странах. Также полностью открыты границы, чем саудиты активно пользуются. Ведь Бахрейн – страна наиболее светская в Персидском регионе, там позволены разные приятные вольности, которые в Саудовской Аравии строго запрещены.
Кроме того, на территории Бахрейна присутствует военная база США, и они также являются союзниками.

Без помощи соседей и союзников у Бахрейна могут быть потенциальные проблемы с долгами. Вероятность получения такой помощи очень высока.

Являются ли 6-8% годовых в зависимости от дюрации достаточной компенсацией за риски? Давайте посмотрим на ситуацию в других странах региона в ближайших публикациях, и какую доходность по своим долгам предлагают они.
Я думаю, там не исключены и более интересные возможности.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Есть такая интересная штука – USO.
Это паи фондов, инвестирующих в нефтяные фьючерсы. Если цены на нефть хоть немного пойдут вверх – это интересная идея.
Сразу предупреждаю: продукт КРАЙНЕ РИСКОВАННЫЙ. Только для крайне КВАЛИФИЦИРОВАННЫХ ИНВЕСТОРОВ. Он не для тех, кто мало понимает или не готов к риску.

Есть желание купить нефть (меня, если честно, только ленивый за последнее время не спросил, как это можно сделать)? Тем более, как оказалось, нефтяные фьючерсы могут быть отрицательными. Вопреки всему, что мы раньше знали.
Вот вам инструмент. Этот продукт вряд ли будет в минусе. Максимум, что потеряете, свои деньги.

Более подробно о нем напишу на днях.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Интересная картинка получается. С одной стороны, дорогое государство берет на себя ответственность и закрывает страну по домам. С другой стороны, не берет ответственность признать коронавирус обстоятельством непреодолимой силы.

Как так? Вы или оставьте нас без работы, но с возможностью признать все происходящее форс-мажором. Или, если это преодолимое обстоятельство, дайте возможность жить и работать спокойно.

Или я чего-то не понимаю?

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Получаю много сообщений в личку на тему. Как слова поддержки, так и откровенно негативные комментарии.

Друзья! В нашей жизни всегда есть «за» и «против».
Но есть мнение профессионалов. Я, как профи, могу высказать свою точку зрения.

Ситуация была экстремальная, Биржа повела себя так, как повела, она имела на это право.
Я же говорю о том, что, возможно, имеет смысл поступить несколько иначе.
Мне кажется, что Биржа поступила слишком жестко и я не уверен, что это до конца правильно.

Мою позицию подтверждает НАУФОР.

Я в своём мнении не одинок. НАУФОР – профессионалы рынка, множество компетентных людей, которые знают и понимают рынок.

Всегда имеет место быть альтернативное мнение. Я не настаиваю на своей исключительной правоте.
Призываю ещё раз обдумать сложившуюся ситуацию.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Еще раз хотел бы вернуться к ситуации вокруг экспирации майских фьючерсов на нефть, которая случилась позавчера вечером на Московской Бирже.

Вокруг этого события развернулась очень бурная дискуссия.

Есть две точки зрения.
1. Пострадали брокера и их клиенты-спекулянты. Биржа была ВПРАВЕ ДЕ-ЮРЕ ПРИНЯТЬ ТАКОЕ РЕШЕНИЕ. Так что нечего хныкать. В следующий раз спекулянты будут знать, что такое риски и нечего лезть туда, куда не надо.
2. Ситуация беспрецедентна. Биржа приняла решение, комфортное для одних, но убивающее других.

Ко мне сейчас обращаются многие. Считаю, что не имею права оставаться в стороне.

Я хотел бы обратиться непосредственно к руководству Московской Биржи. И, прежде всего, к Игорю Маричу, курирующему направление «Срочный рынок».

Господа! Да, де-юре вы вправе принять те решения, что вы приняли. Однако, принимая во внимание:
— Беспрецедентность ситуации.
— Тот факт, что в итоге в NY контракт уже 21/04 был закрыт в ПОЛОЖИТЕЛЬНОЙ зоне.
— Тот факт, что обычный риск-менеджмент не подразумевал подобную ситуацию.
— Тот факт, что часть игроков получили СВЕРХубытки, а часть, неожиданные для них самих, СВЕРХприбыли.
— Тот факт, что ряд западных брокеров приняли решение закрыть данную ситуацию по НУЛЕВОМУ уровню, дабы не разорять своих клиентов.

Прошу вас еще раз обдумать данную ситуацию и принять мудрое решение.

Как мне видится, биржа вправе принять решение об обнулении данной ситуации. Иначе говоря, произвести перерасчет исходя из цены контракта ноль.

Уверен, инвестиционное сообщество оценит этот разумный шаг.

Есть регламенты, а есть суровая реальность, которая в последнее время абсолютно алогична и не поддается жестким правилам, но требует оперативного изменения и доработки текущих регламентов.

Друзья, клиенты биржи-брокера и их клиентура – основа благосостояния самой биржи. Мне видится, что шаг навстречу своим клиентам это разумно и правильно в текущей ситуации.
Они, все те, кто торгуют на Московской бирже, должны получить четкий месседж — на бирже руководство понимает ситуацию и готово гибко и мудро реагировать на нестандартные моменты. А они могут возникать и в дальнейшем.

Убежден, это будет способствовать росту авторитета биржи и уважению со стороны как текущих, так и будущих ее клиентов.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Чего нам, простым смертным, ждать в данной ситуации и к чему готовиться на нашем с вами уровне?

1. К резким дальнейшим прыжкам на нефтяном рынке: минус 30-40% в день, до плюс 30-50%. Да-да, это вполне реально, и весьма быстро.
2. К дальнейшей волатильности на финансовых рынках.
3. К новой волатильности на рынках валют. Это может коснуться и рубля. Как? Поговорим отдельно.
4. К волатильности на рынках коммодитиз.
5. К сильным новым колебаниям на рынке драгоценных металлов.
6. К неожиданным, но весьма ожидаемым, новостям из области экологии и геополитики.

И, поскольку свободных нефтехранилищ в мире практически не осталось, решения вопросов ждем не на плановых встречах и конференциях, но достаточно быстро. Я думаю, новости «с полей» будут поступать непрерывно и очень оперативно. Причем самые разные.

К утру картина маслом все та же.
1. Ближайшие контракты на Brent и WTI падают еще 15-20%. Июньский WTI – $11. Сланцевики рыдают и изучают технику харакири (сэппуку). Майский (он заканчивается через несколько дней) Brent – $16,5.
2. Рынки нервничают.

После того, что произошло позавчера (отрицательные цены на фьючерсные контракты), выводы сделаны незамедлительно. В частности, происшедшее – причина для многих или вообще избавиться от такого, как выясняется, крайне опасного товара, или переложиться в максимально далекие контракты, если иного выхода нет.
Нереальных размеров контанго – это теперь наше все.

Готовимся к полетам цен, в обе стороны. Вообще не удивлюсь, если в течение очень короткого срока будем видеть колебания от минус 50% до плюс 50%.
Агония, однако…..
Ах, да. Ближайшее время наслаждаемся деривативами на нефть с ОТРИЦАТЕЛЬНЫМИ страйками.

И, разумеется, ждем информацию о банкротствах различных финансовых институтов, связанных с нефтью. Или средней руки нефтяных компаний (особенно сланцевиков) и нефтетрейдеров.
Очень надеюсь, что ни Trafigura, ни Litasco, ни Vitol, ни Glencore и иже с ними не пострадают. Ибо проблемы у них ударят по всем так, что Lehman Brothers образца 2008г. покажется нам цветочками.

Глобально хочется надеяться на то, что данные проблемы в нефтянке носят очень временный и ситуационный характер, как полагает мой товарищ-нефтяник.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Многие спрашивают: как же так? Brent торгуется на совершенно немыслимых уровнях, порядка $17-18. Light на невероятных низах, $11-12. При этом рубль стоит как скала. По идее, он ДОЛЖЕН БЫТЬ 79-80-85.

Что происходит?

1. Рубль никому ничего не должен, так же, как и доллар.
2. Много раз говорил, что сейчас бы не ставил на сильное ослабление рубля. Есть Минфин, есть бюджетное правило, есть ежедневные продажи в рамках этого правила, порядка 150-200 млн. долл. (иногда чуть больше) в день. Большого количества покупателей нет, а продавцы валюты есть. Плюс в начале года традиционно не большой спрос на валюту. Плюс интервенции ЦБ в ощутимых объемах. Шансов у рубля на значительное падение просто нет.
Говоря о диапазоне, я исходил из перечисленных выше пунктов.

Не стоит ставить на катастрофу, даже при такой нефти.
Рубль будет относительно стабилен. Более того: более стабилен, чем валюты Турции, ЮАР, Бразилии.
Впрочем, просадка возможна; при выпадающих доходах бюджета вряд ли кому-то хочется сильно удерживать рубль. Но резких колебаний я не жду.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Нефть, нефть и еще раз нефть.

Все внимание и инвестиционного сообщества, и глав многих государств приковано к котировкам, которые без эмоций, и, вместе с тем, более чем выразительно показывают нам всем: есть реальная и наисерьезнейшая проблема.

Если ее не решить немедленно (вопрос: как!?), есть шанс на:
1. Реальные неприятности в одной из наиболее важных для мира отраслей промышленности.
2. Значительные возможные проблемы во всей финансовой системе.
3. Возможные дальнейшие экологические проблемы. Мы почему-то об этом сейчас не думаем. Следим лишь за ценами.
4. В экономике есть такое понятие – цепочки. Логистические, финансовые. Цепочки зависимости одной отрасли или отраслей от других. Нефть – основа энергетики. Энергетика – основа основ всей экономики. Проблемы в нефтянке порождают такой комплекс проблем и ломающихся цепочек, что страшно даже подумать. Позиция «нефть нас мало волнует, мы зависим от чего-то иного» сегодня не вполне верна. Так или иначе, но зависим от нее мы все. Абсолютно.
5. Проблемы в странах, для который нефтянка – основа экономики и доходов страны.

Вы скажете: проблемы с бумажной нефтью – проблемы спекулянтов. И бог бы с ними.

Как мне написал один мой товарищ, специалист в нефтянке: « … я не вижу катастрофических проблем ни для нефтяной отрасли, ни для финансовой… очередная рыночная ситуация, причем 100% порожденная человеком, т.е. искусственная а не системная, что означает, что восстановление цен до уровня 30-35 пройдет достаточно быстро….»

Возможно, он прав. Возможно. Сегодня нет пророков, которые бы на 100% были бы уверены и знали, что будет в итоге.

Что я вижу сегодня?
Начинает ломаться все, что может сломаться, в огромной индустрии, от которой, через цепочки взаимозависимости, могут пострадать абсолютно все. Даже те, для кого падение цен на нефть в краткосрок – благо. Но очень скоро и для них такие дисбалансы обернутся очень серьезными неприятностями.

Вывод.

1. Мир, если оперативно не найдёт решение проблемы, будет находиться в шаге от новой волны коллапсов и страшных неприятностей. От биржевых крахов, до остановки ряда отраслей.

2. Скорее всего, в самое ближайшее время мы увидим какие-то оперативные новости и действия от СА, ОПЕК++, Трампа и прочих. Очень не советую сейчас увлекаться такими вроде бы очевидными в данной ситуации шорт-операциями.

3. Проблемы в нефтянке обычно заканчиваются геополитическими и экологическими событиями, весьма неприятными. Не удивляемся. Готовимся к ним.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге