Сезон отчетности в Штатах продолжается. В числе прочих отчитываются компании, за которыми я слежу и о которых читатели регулярно спрашивают.

Сегодня речь пойдет об AT&T. По компании приходит множество вопросов, особенно касательно ее долговой нагрузки. Некоторые даже предполагают, что компания – без пяти минут банкрот.
Давайте разберемся.

Примерно полтора месяца назад я уже писал о том, что долг AT&T не так уж велик. По итогам прошлой квартальной отчетности соотношение Net debt/EBITDA составило около 3,0. К тому же компания платит весьма щедрые дивиденды – на сегодняшний день доходность составляет 5,3%.

Как еще можно оценить критичность долговой нагрузки компании? Например, посмотреть, с какой доходностью торгуются бонды. У AT&T доходность облигаций с погашением в 2025 г. с начала года снизилась с 4,5% до 2,5%. Следовательно, долговой рынок оценивает компанию, как надежного заемщика.

Вкратце об итогах 3 квартала.
Что интересно? Консолидированная выручка AT&T немного снизилась: $44,6 млрд против $45,7 млрд годом ранее. Зато операционная прибыль выросла на 8,2% до $7,9 млрд, а маржа операционной прибыли поднялась с 15,9% до 17,7%. Это говорит о растущей эффективности бизнеса, а также жестком контроле над расходами.

Но самое важное это то, что компания активно работает над снижением долга. Всего с начала года совокупный долг снизился на $12,7 млрд, а коэффициент Net debt/EBITDA уменьшился до 2,66. Более того, к 2022 г. Net debt/EBITDA планируется снизить до попадания в диапазон 2.0x – 2,25x плюс погасить 100% долга, оставшегося от сделки с Time Warner. Как-то это совсем не похоже на «без пяти минут банкрота», не правда ли?

Есть и дополнительные позитивные моменты. К примеру, в соответствии с 3-летней стратегией, AT&T планирует повышение дивидендных выплат акционерам до 50% от свободного денежного потока.
С начала года акции подорожали на почти 35%. Не исключаю, что рост продолжится, если на рынке не произойдет каких-то форс-мажоров.

Продолжаю внимательно следить за компанией.

@bitkogan

Друзья, я больше не буду грузить вас техническими деталями. Тем более, что приведенные ниже примеры (посмотреть здесь) – упрощенные.
В действительности, с нотами все может быть гораздо сложнее. Это касается и набора инструментов, и условий.

Скажу лишь о наиболее важном. Есть некие «правила приличия» (банкиры отлично меня поймут). В ноту можно «зашить» какую угодно «солянку» из активов.

Поэтому главные факторы, влияющие на привлекательность ноты для инвестора, следующие:

1. Уровень жадности банкира. Он не должен превышать некие общепринятые в отрасли значения. Чем выше жадность инвестбанкира, тем меньше шансов у клиента заработать.

2. Набор активов. Он может быть весьма качественным, а может быть таким, что даже банкиры рыдают.

В самой идее выпуска и продажи структурированных нот нет ничего плохого. Даже наоборот – этот инструмент может быть весьма интересным, если он правильно структурирован. Важно помнить, что вы зарабатываете только в том случае, когда происходят (или не происходят) те или иные события, описанные в ноте.

Невыполнение условий ноты хотя бы по одному активу – основной риск, от него никуда не денешься. Автоматически доходность здесь не капает. По аналогии с Дедом Морозом: в детстве ты пишешь письмо, в котором хочешь велосипед, а под елкой находишь конструктор. А все потому, что изначально не просчитал риски того, могут ли родители позволить себе купить велосипед в данный момент времени.

Зачастую причина наших неудач – завышенные ожидания. Применительно к структурированным нотам этот принцип приобретает особое значение.

Если вы хотите приобрести ноты – посоветуйтесь с профессионалом. Не бросайтесь сломя голову в мутный омут, поверив в высокую доходность. Всегда надо помнить: чем выше доходность, тем выше риск.

Тема нот очень многогранная и интересная, я давно и серьезно работаю в этом направлении.

Если есть желание посоветоваться или даже сделать ноту под те активы, которые интересны вам (да, такое тоже возможно!) – обращайтесь mail@bitkogan.com, @bitkogans, +79055829895.

Что-нибудь обязательно придумаем.

@bitkogan

В условиях снижающихся процентных ставок инвесторы ищут новые инструменты для вложения. Одним из таких инструментов являются ноты.

Получил огромное количество обращений в личку по этой теме.
Основные вопросы звучат так:
1. Стоит ли инвестировать в подобные продукты?
2. Почему при обещанных 10-15%, а иногда и более, годовых, доходность вложений зачастую крайне невысока?
3. Почему банки и прочие финансовые институты организации так любят продавать подобные инструменты? В чем подвох?
4. Почему в некоторых случаях инвестор не получает обещанного? При том, что в большинстве нот заложена «защита капитала»?

Друзья, сразу скажу: чудес не бывает. Если банкиры с завидным энтузиазмом продают вам ноты, значит, в этих инструментах зашита неплохая норма прибыли для них.

Итак, ноты. Что это за зверь такой?
Не так давно вкратце говорил об этих инструментах (https://t.me/bitkogan/4913).

Разберёмся подробнее.

Нота – это структурированный продукт, представляющий собой совокупность различных финансовых активов и инструментов, скомбинированных определенным образом для достижения поставленной цели.

Разберём на конкретных примерах.
Допустим, у нас есть нота на один актив. Условия могут быть совершенно разные, но принцип работает один.
Если актив в течение определенного времени (как правило, года или квартала) не теряет изначально оговоренной стоимости (например, акция не упала на 25%), то инвестор получает 100% своих инвестиций плюс заложенную в ноте доходность (те самые 10-15%).

Если же это условие не выполняется, то вариантов может быть масса. И все они прописаны в ноте, нужно очень внимательно читать условия, прежде чем эту ноту купить. Да, бывают и неудачи, но это рынок и никуда не денешься.

А теперь представим себе, что данная нота – не на один актив, а на несколько. И что, к примеру, два из трех активов более или менее предсказуемые компании со стабильным денежным потоком и очень понятными перспективами, типа Coca-Cola или McDonalds. А вот третий эмитент характеризуется высокой волатильностью. Например, акции US Steel.

И вот здесь как раз все чудеса и начинаются. Чтобы получить возврат своих инвестиций плюс обещанную доходность, условиям ноты должны соответствовать ВСЕ ее составляющие. То есть, например, ни одна акция за год не должна упасть более чем на 50% (цифра произвольная). И если в случае с Coca-Cola или McDonalds это маловероятно, то US Steel вполне способна на такие подвиги. При таком сценарии условие не соблюдается, и нота не работает.

Еще один пример – нота, базовыми активами которой являются фондовые индексы. Скажем, американский S&P 500, немецкий DAX и швейцарский SMI. Купон, к примеру, 14%. Основное условие (или защитный барьер) – ни один из индексов не должен за 3 года упасть более, чем на 25%.
Казалось бы, куда надежнее? Но так логично рассуждать, потому что в последние годы привыкли наблюдать растущие рынки.

Но кризисов никто не отменял. Давайте просто посчитаем, что будет с вашими деньгами через год, если один из индексов в моменте «сходит» на 30% вниз. Это маловероятно, но возможно.
Расчет довольно прост: если вы вложили 1 млн рублей, то на выходе получается, что ваша инвестиция потеряла 300 тыс. руб. Но при этом вы получали купон в размере 14% в течение года. Итого имеем 700 тыс. + 140 тыс. = 840 тыс. руб. Впрочем, это худший сценарий, ведь условий может быть множество. В конце концов, на акциях можно потерять гораздо больше, я уж не говорю о срочном рынке.

@bitkogan

Что смутило Кремль? Количество почивших в бозе малых и средних предприятий, или сам факт того, что число бизнесов в России сокращается?

Кто ответит на вопрос: количество компаний МСБ у нас растет или падает? И если у нас закрылось не 700 тысяч компаний, а 200 или 300? От этого легче?

На мой взгляд, цифра 700.000 сама по себе весьма неприятная.
Однако, волновать нас должен прежде всего сам факт того, что количество их, этих бизнесов, сокращается. И нет никакой разницы, 700 тысяч закрылось, или 400 тысяч…

Наш соотечественник нутром своим осознал: лучше не рисковать. Бизнес в РФ – это, довольно часто, уголовно наказуемая штука. Заниматься в нашей стране бизнесом – это как танцевать танго на минном поле.
Да и кому охота сидеть?! Тем более, в таких «комфортных» условиях.

На месте властей я задумался бы не о том, на сколько у нас сократилось количество компаний МСБ, а о том, как НЕМЕДЛЕННО убедить нашего побитого жизнью соотечественника снова заняться бизнесом. Донести публично, что это будет не слишком рискованно, а будет прибыльно, интересно и, главное, в этом будет какой-то смысл.

@bitkogan

https://www.finanz.ru/novosti/aktsii/kreml-otkazalsya-verit-v-massovoe-zakrytie-malogo-biznesa-1028634738